芻議中小企業融資風險及其防范

[摘要] 中小企業在其發展進程常受制于融資困境。本文從對其融資風險這一視角出發，分析和辨識了中小企業融資過程中面臨的各種風險，并從信用環境保證、制度安排和中小企業風險治理機制建設三方面綜合提出防范和控制融資風險的對策，旨在有效地化解中小企業融資困境的辦法，這對湖北省的中小企業有融資有很大的啟示。

[關鍵詞] 中小企業 融資風險 防范

一、引言

中小企業在其發展過程中普遍存在的融資困難問題，即被形象概括的“雙缺口”——“直接融資缺口”和“間接融資缺口”的融資困境，為實務工作者及學術界所關注。雖然已有不少學者從企業融資渠道的暢通和融資機制等方面分析了中小企業的融資困境，然而，筆者認為，我省中小企業融資模式中蘊藏巨大的融資風險是直接導致其陷入融資困境的主要原因。由于中小企業先天的弱質性決定了其抗風險能力較弱，市場風險極易通過財務風險轉化為融資風險；融資的高風險性又決定了金融機構必須對中小企業融資做出慎重抉擇。要緩解目前中小企業融資困境，就應從其融資風險角度入手，對中小企業融資風險進行分析、判斷，提出防范的措施，從而確保中小企業融資渠道暢通運行才是關鍵之所在。

二、中小企業融資風險表現

威雷特認為“風險是關于不愿發生的事件發生的不確定性之客觀體現。”融資風險則是指企業融資或籌資過程面臨的風險。注意，本文這里所指的融資風險不是一般意義上的融資風險（債務風險），而是指的廣義的融資風險，從風險后果而言，它已經不再是只會造成損失的純粹風險，而屬于投機風險，即可能帶來機會、獲得利益，又隱藏威脅，可能造成損失的風險。根據我省中小企業融資的實際情況，為了便于展開討論融資風險的狀況，筆者認為從渠道和融資方式的視角來分析其表現更合適。

1.中小企業直接融資風險的表現

與大企業相比而言，中小企業由于其自身的資信劣勢和體制等原因，在大多數情況下只能籌集到短期的資金。而它的成本低、臨時性的特點，使得中小企業經常面臨發展和償還的兩難境地，如不及時進行短期資金的再籌集，則將直接導致企業停產甚至倒閉。因此，從這個角度看，中小企業直接融資將會面更大風險。據目前我國特別是我省中小企業直接融資方式，相應的直接融資風險主要表現如下：

(1)租賃融資風險。租賃融資為越來越多的中小企業所采納，因為在一定程度上解決了因購置大額資產一次性付款不足的難題。但是，租賃融資租期長、租金高、租期內市場利率變化大等特點也會給中小企業帶來諸多風險。具體表現為：

決策風險。即中小企業在租賃融資決策時，由于決策失誤而產生的風險。中小企業在決定采取租賃融資前，必須考慮設備類別，租期期限，選擇哪家租賃公司等相關問題。

信用風險（或稱違約風險）。即出租人或供應商不能按照合同為其提供租賃設備和維修服務等給中小企業造成的風險。

財務風險。即中小企業在通過租賃方式取得設備時，不能按期支付租金的風險。

(2)股票債券融資風險。股票債券融資風險是指中小企業在利用發行股票債券方式籌集資金時，由于發行數量不當、籌資成本過高、時機選擇欠佳等原因所造成的經營成果損失的可能性。由于我省資本市場發展尚不完善，中小企業的融資所占比例非常低，所以此類風險目前在我省中小企業中表現還不突出。

(3)兼并融資風險。通過兼并可以迅速擴大企業經營規模，提高企業競爭能力；但同時也是一種充滿風險的融資方式。在融資過程中，如果對融資環境與時機把握不好或對兼并的目標企業選擇不當和對兼并雙方資產評估有誤等，都會產生一系列風險。具體表現為：目標選擇風險；過程風險；管理風險。

2.中小企業間接融資風險的表現

間接融資風險是指企業間接融資活動收益的不確定性。由于直接融資成本相對較高，直接融資渠道相對不暢，目前我省中小企業資本來源主要依靠自有資本和向金融機構的貸款。但金融機構（銀行）在向中小企業發放貸款時，出于貸款成本與安全性考慮通常會采取“惜貸”行為，其提供的資金的供給總量遠遠不能滿足廣大中小企業發展需求。也就是說，間接融資風險主要表現為“惜貸”風險主要表現為對中小企業實施信貸配給，造成企業盈利的機會損失。而“惜貸”風險的深層次原因在于由于信息不對稱而在間接融資中表現出的逆向選擇與道德風險[2]。

由于間接融資信息不對稱性的客觀存在，就有可能產生逆向選擇和道德風險。在提供資金時，由于不能識別潛在不良放款風險，并且經驗表明潛在不放貸款風險主要來自那些積極尋求資金的供給者，于是金融機構就可能選擇不發放或少發放貸款的一種行為。這就是逆向選擇。無論是由于信息不對稱產生的逆向選擇還是道德風險，最終都會導致金融機構如銀行對企業的信用配給，使得企業的貸款需求只能得到部分滿足。

三、中小企業融資風險的防范

以上從融資渠道和融資方式對分別對融資風險的各個層面的表現進行討論，但是，對于具體的每個中小企業融資而言，它們表現出來的是一個的整體融資風險，加之作用于融資風險的各種因素相當復雜，因而筆者認為在防范和控制上需要從全局上進行分析，并采取相應的綜合應對策略，不是針對某種風險而片面地討論防范措施，而應從信用環境保證、制度安排和中小企業自身風險治理機制建設三方面有效結合來防范融資風險，進而強化融資機能，才能真正解決中小企業融資的困境。

1.建立健全的中小企業信用保證環境

首先，應建立并健全與中小企業融資相適應的信用評級體系。中小企業信用評價體系是中小企業金融服務需求與潛在的金融資源供給之間有效連接的紐帶，是贏得金融機構和擔保機構信任并獲得項目資金籌措的一種有效手段，也是信用管理體系首先應該解決的問題。

其次，要建立中小企業信用擔保機制。由于中小企業自身規模，資產質量的限制，其信用額度有限，而金融機構對中小企業貸款又存在凈資產的硬約束，因此，建立支持中小企業發展的信用擔保制度是其融資服務體系中重要的部分。比如在我省建立由地市、省、國家三級機構分層次組成的中小企業信用擔保體系；建立信用投資基金和擔保基金以解決擔保實力不足問題等。

此外，還應加強對中小企業的信用監管，建立信用管理法規政策體系和中小企業誠信服務體系，實現信用系統資源共享，增加“不償還”企業的法制成本和道德成本，達到綜合整治社會信用環境、規范中小企業信用行為的目標。

2.強化中小企業融資風險控制的制度安排

從總體而言，無論中小企業信用保證環境如何完善，中小企業的融資風險畢竟還是比大企業要大，而資本市場與金融市場本身又具有逐利性，因此必須從體制建設上硬化對中小企業融資風險控制的制度安排，以制度的安排來減少政策風險，從而降低其融資風險。

第一，應將保險機制引入中小企業融資中。從某種意義上講，保險是一種風險分散機制。保險機制引入中小企業融資中，可以減緩中小企業融資風險較大的局勢。由于融資風險的較大，中小企業融資中一直存在的約束過度和激勵不足問題，而且中小企業自身規模小，科技含量不高，產品缺少競爭力，管理不規范，因而采用保險機制時，要考慮保險責任界點的制定、風險補償基金的來源以及保險理賠的要求等。第二、建立對中小企業不良貸款進行剝離的體制，并成立專門不良貸款剝離公司，負責處理金融機構因為政策性因素形成的中小企業不良貸款，同時輔之以對中小企業貸款比重較高的金融機構實行沖銷壞帳和補貼資本金、建立中小金融機構存款保障機制來增強其風險抵御能力。第三、靈活運用利率等手段以體現貨幣政策對中小企業發展的扶持。

3.中小企業風險治理機制的完善

現有中小企業具有市場競爭能力不足、抗風險能力低等特征，因而要防范其融資風險，其中重要一點是中小企業自身風險治理機制的完善。完善的風險治理機制，能對融資作合理的安排，保持良好的資本結構，防范利率、匯率變動風險、融資決策及融資經營管理不當的風險，進而實在地把公司特有的風險限制在合理的范圍之內。它主要包括兩個方面：

一方面是健全融資風險管理機制。中小企業要生存和發展，化解和防范各種融資風險，就要健全融資風險管理機制。比如建立一套科學的融資決策機制來防范融資決策風險；健全日常治理機制，化解經營風險，加強融資風險管理。

另一方面是進行中小企業信用的建設。除了能常的信用建設外，目前可行的另外一種信用建設辦法是與第三方進行信用合作，途徑有二：一種是將中小企業的信用納入銀行信用中來。如缺乏信用度的中小企業，可以考慮運用銀行鑒證方式，提升企業信譽。另一種是將關聯的中小企業納入大型企業信用中去。

參考文獻：

[1]林毅夫李永軍:中小金融機構發展與中小企業融資.經濟研究， 2001(1)

[2]王室喻褚小平:資本市場的層級結構與信息不對稱下的私營企業融資決策.上海經濟研究， 2002(4)

[3]趙旭:基于地區經濟發展的中小企業融資國際比較與借鑒.世界經濟研究，2004（5）

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