關(guān)于我國實施股權(quán)激勵機制的一些問題

［摘要］本文從股票期權(quán)的激勵原理入手，通過分析當前我國的社會經(jīng)濟法律體制環(huán)境，總結(jié)出在我國實施股票期權(quán)激勵的障礙，并提出一些切實可行的政策建議。

［關(guān)鍵詞］股票期權(quán) 激勵機制 障礙 認股權(quán)證

股票期權(quán)是一種較為有效的長期激勵方式，它將高級管理人員的薪酬與公司長期業(yè)績聯(lián)系起來，鼓勵高級管理人員更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)發(fā)展。目前，政府各相關(guān)部門及業(yè)界正在積極探討，在我國應(yīng)該如何實施股票期權(quán)計劃，特別是如何解決存在的法律障礙和相關(guān)配套制度條件。為了回答這個問題，首先要了解什么是股票期權(quán)。

一、股票期權(quán)的內(nèi)涵

股票期權(quán)，是指企業(yè)授予其高層管理人員按約定價格購買本企業(yè)一定數(shù)量股票的權(quán)利，持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以在規(guī)定的時間內(nèi)行權(quán)或棄權(quán)。股票期權(quán)強調(diào)的是一種權(quán)利而不是義務(wù)。股票期權(quán)應(yīng)用于公司高層的激勵開始于20世紀50年代初。1952年美國PEIZER公司推出第一個經(jīng)理股票期權(quán)。資料表明，20世紀80年代中期，美國100家最大企業(yè)經(jīng)理的報酬來自于股票期權(quán)的只有2%，到1998年占53%。目前美國年收入100億元以上的公司的CEO薪酬構(gòu)成中長期激勵占65%，而且，企業(yè)規(guī)模越大，長期激勵所占的薪酬比重越高。1999年，美國最大的150家大公司，79%的公司經(jīng)營者使用了股票期權(quán)激勵，其價值占全部獎勵股票價值的70%。

二、股權(quán)激勵作用分析

1.理論分析

股票期權(quán)基本內(nèi)容是售予經(jīng)理人未來以一定的價格購買股票的選擇權(quán)。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，個人收益為行權(quán)價與行權(quán)日市場價之間的差價。經(jīng)理人員可以自行決定在任何時間出售行權(quán)所得股票。

2.模型分析

假設(shè)A先生是某公司經(jīng)理人，在時間T公司授予他N年后以時間T當天公司股票價格購買本公司M股普通股股票的權(quán)利，T時股價為P，這樣在時間T+N，A先生就可以每股P的價格購買M股本公司股票。 假設(shè)此時公司的股票價格為P(T+N)，則：

⑴如果P(T+N)

⑵如果P(T+N)>P，且A先生此N年內(nèi)沒有辭職，則A先生就會行使期權(quán)，假如全部行使，則A先生由此獲得的收益 R=M[P(T+N)-P]。設(shè)RN+t為N+t年度的股息，UN+t為貼現(xiàn)率，則：

3.結(jié)論

經(jīng)理人個人收益是公司長期利潤的增函數(shù)，經(jīng)理人不但要關(guān)心公司的現(xiàn)在，更要關(guān)心公司的未來。其中的激勵邏輯是：股票期權(quán)提供期權(quán)激勵——經(jīng)理人員努力工作，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化——企業(yè)股價上升——經(jīng)理人員行使期權(quán)獲得收益。企業(yè)價值最大化是股東和經(jīng)理人員的共同目標。

三、我國實施股權(quán)激勵機制存在的障礙

股權(quán)激勵機制作為從西方引入的長期激勵機制，在我國目前的經(jīng)濟環(huán)境下實施還存在著一些障礙：

1.證券市場的不完善，操作欠規(guī)范

目前，我國的證券市場基本處于低效狀態(tài)，對企業(yè)的信息反映能力比較弱。在這種情況下，實施股票期權(quán)激勵制度有可能會出現(xiàn)績優(yōu)公司的股票價值低，股票期權(quán)不能獲利或獲利很少;而虧損或薄利公司的股價反而由于投機炒作等各種因素的存在處于很高的價位。此時，股票期權(quán)大大降低了其激勵作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。

2.公司不得持有本公司股票

股票期權(quán)計劃的實施，首先要解決行權(quán)時的股票來源問題，股票期權(quán)行使所需股票的來源有兩個：一是公司發(fā)行新股時由股東認購的庫存股；二是直接回購本公司的股票。我國《公司法》第149條規(guī)定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其它公司合并時除外。”這一規(guī)定導(dǎo)致了以上兩條渠道的堵塞。這也將在一定程度上限制股票激勵機制作用的發(fā)揮。

3.股票流通的法律障礙

股票期權(quán)激勵機制意味著高級管理層行權(quán)后能夠通過股票在市場自由流通而獲得現(xiàn)金收益。依據(jù)《公司法》第147條，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第38條等法律條文規(guī)定，我國目前采取完全鎖定經(jīng)理層所持股份的制度這就給股票期權(quán)激勵機制在我國的實施帶來了很大的障礙。

4.稅收問題及會計處理問題

在國際上看來，實施股票期權(quán)的公司和個人往往能夠享受稅收優(yōu)惠。我國目前對股票期權(quán)計劃引起的公司稅務(wù)問題和個人所得稅問題，國內(nèi)沒有相應(yīng)的稅收制度。此外，股票期權(quán)的會計處理沒有規(guī)范化，一度成為理論界和實務(wù)界爭論的一大熱點。

四、政策建議

首先，要完善資本市場，加強市場的培育和引導(dǎo)，改善國有股、法人股占主導(dǎo)地位，不能流通的現(xiàn)象，采取必要的方法對市場進行調(diào)節(jié)。經(jīng)理人市場的弱式有效也是制約股票期權(quán)激勵機制有效發(fā)揮的重要因素。建議從制度上承認經(jīng)理人的功能和地位，加強經(jīng)理人控制權(quán)。其次，也要汲取國外的經(jīng)驗和教訓(xùn)，以完善我國的相關(guān)法律及相關(guān)的核算制度。

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