關于我國實施股權激勵機制的一些問題

［摘要］本文從股票期權的激勵原理入手，通過分析當前我國的社會經濟法律體制環境，總結出在我國實施股票期權激勵的障礙，并提出一些切實可行的政策建議。

［關鍵詞］股票期權 激勵機制 障礙 認股權證

股票期權是一種較為有效的長期激勵方式，它將高級管理人員的薪酬與公司長期業績聯系起來，鼓勵高級管理人員更多地關注公司的長期持續發展。目前，政府各相關部門及業界正在積極探討，在我國應該如何實施股票期權計劃，特別是如何解決存在的法律障礙和相關配套制度條件。為了回答這個問題，首先要了解什么是股票期權。

一、股票期權的內涵

股票期權，是指企業授予其高層管理人員按約定價格購買本企業一定數量股票的權利，持有這種權利的經理人可以在規定的時間內行權或棄權。股票期權強調的是一種權利而不是義務。股票期權應用于公司高層的激勵開始于20世紀50年代初。1952年美國PEIZER公司推出第一個經理股票期權。資料表明，20世紀80年代中期，美國100家最大企業經理的報酬來自于股票期權的只有2%，到1998年占53%。目前美國年收入100億元以上的公司的CEO薪酬構成中長期激勵占65%，而且，企業規模越大，長期激勵所占的薪酬比重越高。1999年，美國最大的150家大公司，79%的公司經營者使用了股票期權激勵，其價值占全部獎勵股票價值的70%。

二、股權激勵作用分析

1.理論分析

股票期權基本內容是售予經理人未來以一定的價格購買股票的選擇權。在行權以前，股票期權持有人沒有任何的現金收益；行權以后，個人收益為行權價與行權日市場價之間的差價。經理人員可以自行決定在任何時間出售行權所得股票。

2.模型分析

假設A先生是某公司經理人，在時間T公司授予他N年后以時間T當天公司股票價格購買本公司M股普通股股票的權利，T時股價為P，這樣在時間T+N，A先生就可以每股P的價格購買M股本公司股票。 假設此時公司的股票價格為P(T+N)，則：

⑴如果P(T+N)

⑵如果P(T+N)>P，且A先生此N年內沒有辭職，則A先生就會行使期權，假如全部行使，則A先生由此獲得的收益 R=M[P(T+N)-P]。設RN+t為N+t年度的股息，UN+t為貼現率，則：

3.結論

經理人個人收益是公司長期利潤的增函數，經理人不但要關心公司的現在，更要關心公司的未來。其中的激勵邏輯是：股票期權提供期權激勵——經理人員努力工作，實現企業價值最大化——企業股價上升——經理人員行使期權獲得收益。企業價值最大化是股東和經理人員的共同目標。

三、我國實施股權激勵機制存在的障礙

股權激勵機制作為從西方引入的長期激勵機制，在我國目前的經濟環境下實施還存在著一些障礙：

1.證券市場的不完善，操作欠規范

目前，我國的證券市場基本處于低效狀態，對企業的信息反映能力比較弱。在這種情況下，實施股票期權激勵制度有可能會出現績優公司的股票價值低，股票期權不能獲利或獲利很少;而虧損或薄利公司的股價反而由于投機炒作等各種因素的存在處于很高的價位。此時，股票期權大大降低了其激勵作用，在執行中極易出現扭曲現象。

2.公司不得持有本公司股票

股票期權計劃的實施，首先要解決行權時的股票來源問題，股票期權行使所需股票的來源有兩個：一是公司發行新股時由股東認購的庫存股；二是直接回購本公司的股票。我國《公司法》第149條規定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其它公司合并時除外。”這一規定導致了以上兩條渠道的堵塞。這也將在一定程度上限制股票激勵機制作用的發揮。

3.股票流通的法律障礙

股票期權激勵機制意味著高級管理層行權后能夠通過股票在市場自由流通而獲得現金收益。依據《公司法》第147條，《股票發行與交易管理暫行條例》第38條等法律條文規定，我國目前采取完全鎖定經理層所持股份的制度這就給股票期權激勵機制在我國的實施帶來了很大的障礙。

4.稅收問題及會計處理問題

在國際上看來，實施股票期權的公司和個人往往能夠享受稅收優惠。我國目前對股票期權計劃引起的公司稅務問題和個人所得稅問題，國內沒有相應的稅收制度。此外，股票期權的會計處理沒有規范化，一度成為理論界和實務界爭論的一大熱點。

四、政策建議

首先，要完善資本市場，加強市場的培育和引導，改善國有股、法人股占主導地位，不能流通的現象，采取必要的方法對市場進行調節。經理人市場的弱式有效也是制約股票期權激勵機制有效發揮的重要因素。建議從制度上承認經理人的功能和地位，加強經理人控制權。其次，也要汲取國外的經驗和教訓，以完善我國的相關法律及相關的核算制度。

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