公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)管理目標的影響

[摘要] 公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，公司治理結(jié)構(gòu)確定了企業(yè)的目標，財務(wù)管理作為企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心子系統(tǒng)，又存在和運行于公司治理結(jié)構(gòu)框架中，財務(wù)管理目標服務(wù)于企業(yè)的目標，本文就公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)管理目標的影響進行了闡述。

[關(guān)鍵詞] 公司治理結(jié)構(gòu)財務(wù)管理目標影響

公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，公司治理結(jié)構(gòu)確定了企業(yè)的目標，并提供了實現(xiàn)目標的手段。財務(wù)管理作為企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心子系統(tǒng)，又存在和運行于公司治理結(jié)構(gòu)框架中，財務(wù)管理目標服務(wù)于企業(yè)的目標。公司的治理結(jié)構(gòu)變了，則公司進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿點也要相應(yīng)變化。不同的公司治理結(jié)構(gòu)，將產(chǎn)生不同的財務(wù)管理目標。

一、公司治理結(jié)構(gòu)形式?jīng)Q定財務(wù)管理目標形式

建國以來，我國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)幾經(jīng)變遷，經(jīng)歷了黨委領(lǐng)導下的廠長經(jīng)理負責制—廠長(經(jīng)理）負責制—股份制企業(yè)股東大會、董事會、經(jīng)理層3級負責制。與此相適應(yīng)，財務(wù)管理目標也依次定位為總產(chǎn)值最大化—利潤最大化—股東財富最大化—公司價值最大化。盡管以上財務(wù)管理目標存在著某些缺陷，有待進一步改進完善，但作為特定時期公司治理結(jié)構(gòu)這一制度環(huán)境的產(chǎn)物，在某一時期便有其存在的合理性。

美國為法人股東主導型公司治理模式，與該模式相適應(yīng)，公司財務(wù)管理目標為股東財富最大化。而日本則是以主銀行、相互持股、終身雇傭制和年功序列制為主要內(nèi)容的公司治理結(jié)構(gòu)。公司重視除股東以外其他相關(guān)者，諸如：員工、債權(quán)人、政府等的利益。在這種公司治理結(jié)構(gòu)模式下，理財主體為相關(guān)者組成的利益聯(lián)合體，因此，財務(wù)管理目標定位為企業(yè)價值最大化或相關(guān)者利益最大化。

財務(wù)管理目標是理財主體從事財務(wù)活動的出發(fā)點和歸宿。在不同的歷史時期、不同的國家，因公司治理結(jié)構(gòu)的不同而產(chǎn)生不同的財務(wù)管理目標。

二、公司治理結(jié)構(gòu)制約財務(wù)管理目標的實現(xiàn)

我國公司治理結(jié)構(gòu)是依據(jù)公司法構(gòu)建的。參與公司經(jīng)營活動的關(guān)系人主要有三方面:一是投資者即股東和債權(quán)人;二是管理公司日常事務(wù)的經(jīng)營者;三是供應(yīng)商、客戶、政府等其它利益相關(guān)者。各種關(guān)系人從市場進入公司，其目標函數(shù)各不相同，不可避免地產(chǎn)生利益沖突，為了很好地解決這種沖突，公司治理成為必然。只有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，才能設(shè)置一個最優(yōu)化的激勵約束機制，來協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者的關(guān)系。財務(wù)管理目標不管是利潤最大化、股東財富最大化還是公司價值最大化，它的實現(xiàn)，依賴于完善的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)的缺失，不僅不能實現(xiàn)公司的財務(wù)管理目標，而且會導致公司破產(chǎn)。從國際到國內(nèi)，很多企業(yè)的破產(chǎn)，都有公司治理結(jié)構(gòu)失當?shù)囊蛩亍１热缑绹摹鞍踩皇录保獯罄摹芭连斃厥录保瑖鴥?nèi)的“鄭百文事件”，這些企業(yè)的破產(chǎn)，其中一個很重要的原因，就是公司治理結(jié)構(gòu)不完善。

三、財務(wù)管理目標隨著公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化

我國目前的公司治理結(jié)構(gòu)還存在著許多不完善的地方。比如，普遍存在“代理人缺位”問題;所有者缺乏對經(jīng)理行為監(jiān)督和制約的有效機制;“內(nèi)部人控制”問題十分嚴重;公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨大象現(xiàn)象嚴重;管理層缺乏股東價值觀念;董事會決策機制不合理，“三拍”現(xiàn)象嚴重。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展與完善，財務(wù)管理目標也應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整或改變，只有與公司治理結(jié)構(gòu)保持良好適應(yīng)狀態(tài)的財務(wù)管理目標，才是最合理的理財目標。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化財務(wù)管理目標也將隨之改變。

1.由“股東至上”的治理邏輯確定了股東財富最大化的財務(wù)管理目標

“股東至上”的邏輯認為，股東對企業(yè)投入了大量的資產(chǎn)，而且承擔了企業(yè)的最大經(jīng)營風險，因而也應(yīng)享有企業(yè)的全部剩余收益，即股東持有剩余要求權(quán)。因此，在“股東至上”的公司治理結(jié)構(gòu)下，財務(wù)管理目標就是通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來財富上的最大化，股東財富最大化的財務(wù)管理目標只強調(diào)股東的利益。

2.由“共同治理”的治理邏輯確定了企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標

“共同治理”的邏輯與“股東至上”的邏輯的本質(zhì)差異，在于公司的目標是為利益相關(guān)者服務(wù)，而不是僅追求股東利益的最大化。大量的理論和事實證明，企業(yè)并不是所有者的企業(yè)，而是所有者與其他利益相關(guān)者共同的企業(yè)。只有其他利益相關(guān)者的利益得到保護和合理的滿足，才有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，股東財富也才能增加。應(yīng)該指出，企業(yè)價值同股東財富在性質(zhì)上和數(shù)額上都是有差異的，企業(yè)價值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，包括股票價值和債權(quán)價值，還應(yīng)包括人力資源所創(chuàng)造和積累的價值。在對企業(yè)進行評價時，重點不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力。從利潤最大化、股東財富最大化到企業(yè)價值最大化，清楚地向我們展示了推動財務(wù)管理目標理論發(fā)展的兩條線索:一是目標理論本身缺陷，這是推動理論發(fā)展的內(nèi)在矛盾；二是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)——產(chǎn)權(quán)制度及其發(fā)展，這是推動其發(fā)展的外在矛盾。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離產(chǎn)生的代理問題，使得股東價值與企業(yè)價值一致性的條件遭到破壞，同時各產(chǎn)權(quán)主體要求利益平等的原則不能否認，而企業(yè)價值最大化恰恰迎合了這種要求，這是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的必然選擇。

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