參與公司治理 促進(jìn)全國(guó)社會(huì)保障基金保值增值

[摘要] 本文首先對(duì)全國(guó)社保基金進(jìn)行了界定，提出了全國(guó)社保基金在現(xiàn)階段運(yùn)營(yíng)中的問(wèn)題，隨著全國(guó)社保基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及分類表決制度的建立，全國(guó)社保基金通過(guò)參與公司治理獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益存在必要性和可行性，最后借鑒美國(guó)公共養(yǎng)老基金的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，提出了我國(guó)全國(guó)社保基金參與公司治理以促進(jìn)其保值增值的思路。

[關(guān)鍵詞] 全國(guó)社會(huì)保障基金 參與公司治理 可行性 必要性 思路

一、全國(guó)社會(huì)保障基金的界定及其運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

全國(guó)社會(huì)保障基金是2000年8月由黨中央、國(guó)務(wù)院決定建立的，通過(guò)國(guó)有股減持、財(cái)政撥款等多種途徑籌集資金建立起來(lái)的中央政府集中的社會(huì)保障資金，它是國(guó)家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。它不同于我們經(jīng)常討論的社會(huì)保險(xiǎn)基金，社會(huì)保險(xiǎn)基金是指在法律的強(qiáng)制規(guī)定下，通過(guò)向勞動(dòng)者及其所在的用人單位征繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)或有國(guó)家財(cái)政直接撥款而集中起來(lái)的基金，也就是“五險(xiǎn)一金”中的“五險(xiǎn)”基金（即養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、公傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)，一金是指住房公積金）。

全國(guó)社會(huì)保障基金與社會(huì)保險(xiǎn)基金的資金來(lái)源不同，基金管理、運(yùn)營(yíng)等方面也不同。本文研究的是全國(guó)社會(huì)保障基金，以下簡(jiǎn)稱“全國(guó)社保基金”。全國(guó)社保基金的行政管理主體是國(guó)務(wù)院，業(yè)務(wù)管理主體為全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)自身會(huì)運(yùn)用基金進(jìn)行投資，同時(shí)也選擇并委托全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理人進(jìn)行投資。

二、全國(guó)社保基金參與公司治理的必要性和可行性

全國(guó)社保基金是國(guó)家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，它是為彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要而做的一項(xiàng)準(zhǔn)備，由此看來(lái)，全國(guó)社保基金不同于其他的證券投資基金，它對(duì)我國(guó)社會(huì)穩(wěn)定的重要戰(zhàn)略意義和其長(zhǎng)期持有性決定了它不應(yīng)當(dāng)是投機(jī)性的、短視的，而應(yīng)當(dāng)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的保值增值，積極參與所投資公司的公司治理，也有其必要性和可行性。

1.全國(guó)社保基金參與公司治理的必要性

我國(guó)的全國(guó)社保基金規(guī)模巨大并且還會(huì)增加，這使得提高投資的安全性和穩(wěn)健性變得非常重要。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，全國(guó)社保基金的增長(zhǎng)空間巨大，未來(lái)十年內(nèi)，社保基金至少會(huì)累計(jì)到10000億元以上。而我國(guó)股市的現(xiàn)實(shí)情況是：上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，“所有者缺位”、“內(nèi)部人控制”、“一股獨(dú)大”等嚴(yán)重問(wèn)題并存，這使得損害投資者利益尤其是損害流通股投資者利益的事件時(shí)有發(fā)生，這必然會(huì)對(duì)全國(guó)社保基金的投資收益和保值增值帶來(lái)不利影響，若依然用腳投票，則其損失會(huì)相當(dāng)大。因此，參與公司治理，由被動(dòng)投資者變?yōu)橹鲃?dòng)投資者，從被投資公司的公司治理的不斷完善中獲得長(zhǎng)期的投資收益，成為全國(guó)社保基金的必然的選擇。

2.全國(guó)社保基金參與公司治理的可行性

在我國(guó)，上市公司存在一股獨(dú)大問(wèn)題是一個(gè)現(xiàn)實(shí)，但是2004年底證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，該規(guī)定推出了上市公司重大事項(xiàng)的社會(huì)公眾股股東分類表決制度，即在對(duì)上市公司有可能損害流通股股東利益的事項(xiàng)進(jìn)行表決時(shí)，流通股股東有權(quán)進(jìn)行單獨(dú)表決，如果流通股表決達(dá)到了一定比例，其效力就會(huì)高于非流通股表決。這為全國(guó)社保基金作為機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理提供了可能和保障。

三、全國(guó)社保基金參與公司治理的思路

全國(guó)社保基金與美國(guó)的公共養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)性質(zhì)類似，同樣的資金規(guī)模巨大且不斷增加，同樣具有持股時(shí)間長(zhǎng)、追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的特征，所以我們應(yīng)該對(duì)美國(guó)的公共養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)加以研究，從中獲得啟示。20世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)的公共養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)越來(lái)越注重參與公司治理，變被動(dòng)投資者為主動(dòng)投資者，以減少風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行保值增值。借鑒美國(guó)的公共養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)的作法，我國(guó)的全國(guó)社保基金應(yīng)當(dāng)按照以下的思路參與公司治理：

1.積極地通過(guò)用手投票的方式參與公司治理

正如前面所講的，分類表決制度的建立使全國(guó)社保基金在許多關(guān)系到流通股股東利益的事項(xiàng)上有了話語(yǔ)權(quán)，另外，由于全國(guó)社保基金的規(guī)模巨大，它很可能成為某個(gè)公司的重要股東，從而提高了話語(yǔ)權(quán)。雖然《全國(guó)社保基金投資管理暫行辦法》規(guī)定“單個(gè)投資管理人管理的全國(guó)社保基金資產(chǎn)投資于一家企業(yè)發(fā)行的證券或單支證券投資基金，不得超過(guò)該企業(yè)發(fā)行的股票或該投資基金的5%；按照成本計(jì)算，不得超過(guò)其管理的社保基金資產(chǎn)總額的10%”，但是多家投資管理人有可能投資于同一家公司，這時(shí)累計(jì)的投資于該公司股票的比例就可能較大，就更應(yīng)當(dāng)積極參與投票，影響企業(yè)的戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行以及完善的公司治理結(jié)構(gòu)的形成。

2.密切關(guān)注所投資的公司股票，必要時(shí)加大披露力度

全國(guó)社保基金已經(jīng)成為很多上市公司的前十大流通股股東或者持股比例已經(jīng)超過(guò)了5%，對(duì)這些公司應(yīng)當(dāng)緊密關(guān)注，一旦這些公司的股價(jià)在半年內(nèi)持續(xù)下跌，則首先要與這些公司的管理當(dāng)局進(jìn)行協(xié)商，幫助其發(fā)現(xiàn)問(wèn)題所在并加以改正，以期股價(jià)得以上升。

3.對(duì)全國(guó)社保基金參與公司治理制定可操作、體系化的政策

全國(guó)社保基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)聚集財(cái)力、人力，并充分利用外部專家的力量，對(duì)全國(guó)社保基金如何參與所投資公司的公司治理問(wèn)題進(jìn)行研究，并制定相關(guān)的政策，這些政策不僅要在社保基金管理機(jī)構(gòu)實(shí)施，而且要對(duì)外公布。這一方面可以節(jié)約全國(guó)社保基金的治理成本，不需要對(duì)每一個(gè)投資企業(yè)進(jìn)行重復(fù)的工作，只需要按照政策規(guī)定，按部就班地進(jìn)行，并針對(duì)不同公司的不同特點(diǎn)對(duì)參與公司治理的方法、方案加以選擇和調(diào)整；另一方面，將這一政策對(duì)外公布，相當(dāng)于對(duì)全國(guó)社保基金投資的公司提前進(jìn)行了警告，讓它們知道全國(guó)社保基金參與其公司治理的決心和方法，以及一旦其公司治理出現(xiàn)問(wèn)題將會(huì)面臨的曝光危險(xiǎn)等，而這也有利于這些公司自覺(jué)地提高公司治理水平。

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