財務(wù)危機的定義研究

財務(wù)危機（Financial Distress）又譯為財務(wù)困境，財務(wù)危機研究一直是公司財務(wù)領(lǐng)域中的一個重要研究課題，國內(nèi)外許多學(xué)者都對其進(jìn)行了深入地探索，并取得了豐富的成果。但究竟什么是財務(wù)危機，卻又很多爭論，到目前為止，學(xué)術(shù)界對其仍然沒有一個統(tǒng)一的定義，不同的學(xué)者在進(jìn)行研究時也采用了不同的標(biāo)準(zhǔn)。科學(xué)的研究應(yīng)該首先從對概念的定義入手，如果沒有對概念的清晰界定和完整分析，就無法準(zhǔn)確地收集和分析研究所需要的各種數(shù)據(jù)資料，也就不可能實現(xiàn)真正科學(xué)的論證和推斷。對財務(wù)危機定義的不同，影響了研究成果的可比性。

一、國內(nèi)外對財務(wù)危機的定義

國內(nèi)外對財務(wù)危機的界定有多種觀點，以下是幾個典型的觀點:

1.Beaver（1966年）認(rèn)為財務(wù)危機包括破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)等。他以59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司為研究對象。

2.Altman（1968年）認(rèn)為進(jìn)入法定破產(chǎn)的企業(yè)是財務(wù)危機企業(yè)。

3.Deakin(1972年)認(rèn)為財務(wù)危機包括無償債能力、倒閉或者為了債權(quán)人利益而清算。

4.Carmiehael(1972年)認(rèn)為財務(wù)危機使企業(yè)履行義務(wù)時受阻，具體表現(xiàn)為流動性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及流動資金不足四種形式。

5.Foster（1986年）認(rèn)為財務(wù)危機是“除非對經(jīng)濟實體的經(jīng)營或結(jié)構(gòu)實行大規(guī)模重組否則就無法解決嚴(yán)重變現(xiàn)問題”。

6.Ross（2000年）等人從四個方面概括了企業(yè)財務(wù)危機:(1)技術(shù)失敗，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約;（2）會計失敗，即企業(yè)賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債;（3）企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力償付到期債務(wù);（4）法定破產(chǎn)，即企業(yè)或者債權(quán)人由于債務(wù)人無法到期履行債務(wù)合同，并成持續(xù)狀態(tài)時，向法院申請破產(chǎn)。

7.谷祺與劉淑蓮（1999年）將財務(wù)危機定義為“企業(yè)無力支付到期債務(wù)或費用的一種經(jīng)濟現(xiàn)象，包括從資金管理技術(shù)性失敗到破產(chǎn)以及處于兩者之間的各種情況。”

另外，在國內(nèi)的實證研究中，很多研究者將財務(wù)危機公司定義為ST公司。例如，陳靜（1999年），吳士農(nóng)、盧賢義（2001年）等。

二、本文對于財務(wù)危機的理解

根據(jù)《現(xiàn)代漢語詞典》中的解釋，“危機”的含義有三種：一是指潛在的禍害或危險；二是指嚴(yán)重困難的關(guān)頭。亦特指經(jīng)濟危機；三是指危險的機關(guān)。可見，“財務(wù)危機”中的“危機”應(yīng)取第二個意思，財務(wù)危機即指財務(wù)上嚴(yán)重困難的關(guān)頭。國外一些學(xué)者將財務(wù)危機理解為破產(chǎn)，破產(chǎn)是指公司因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，無力繼續(xù)經(jīng)營，由法院宣告停止?fàn)I業(yè)，進(jìn)行債權(quán)債務(wù)清理的狀態(tài)。可見，破產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)狀況已經(jīng)惡化到了無法持續(xù)經(jīng)營的地步，所以破產(chǎn)企業(yè)是財務(wù)危機企業(yè)。但這是財務(wù)危機的一種極端表現(xiàn)形式，僅把財務(wù)危機企業(yè)理解為破產(chǎn)企業(yè)是不全面的。我們看一下一個企業(yè)走向破產(chǎn)的一般過程。根據(jù)日本經(jīng)濟學(xué)家野田武輝的研究，企業(yè)由于持續(xù)虧空而走向破產(chǎn)的過程是這樣的：第一期，企業(yè)持續(xù)虧損，但最初虧損時仍可以籌集到資金；第二期，資金籌集形勢嚴(yán)峻，但由于仍有信譽和擔(dān)保，銀行融資沒有困難；第三期，票據(jù)貼現(xiàn)漸增，透支增多；第四期，貸款月月遞增，達(dá)到擔(dān)保極限；第五期，銀行中止融資，票據(jù)激增，購貨定金延期支付；末期，借高利貸，倒閉。這個過程包括了以下幾種情況。

1.經(jīng)濟失敗。經(jīng)濟失敗是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得的稅后收入低于包括其資本成本在內(nèi)的全部經(jīng)營成本，它包括三個方面：（1）經(jīng)營所得收入不足以支付經(jīng)營成本和費用;（2）投資收益率小于資本成本；（3）實際收益小于預(yù)期收益。如果企業(yè)的投資者同意接受較低的投資收益率（甚至是負(fù)的投資收益率），并繼續(xù)向企業(yè)投入資金，則這類企業(yè)可以繼續(xù)經(jīng)營下去。但是，如果企業(yè)不能在一定時間內(nèi)扭虧為盈，而投資者又不肯不斷提供新的資金，這類企業(yè)的資產(chǎn)由于無法更新而逐漸減少，最終要么宣布關(guān)閉，要么減小規(guī)模，在一個可以產(chǎn)生正常利潤的資產(chǎn)數(shù)額較低的水平上繼續(xù)生存。

2.技術(shù)性無力償債。企業(yè)無力償還到期債務(wù)的情況稱為技術(shù)性償債。這種情況的出現(xiàn)可能是由于企業(yè)暫時資金周轉(zhuǎn)不靈，安排調(diào)度不當(dāng)造成。對于這種情況，管理人員可以通過有效的補救措施，籌到足夠的資金來清償債務(wù)，繼續(xù)生存下去。

3.資不抵債。當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)的市場價值低于其總負(fù)債的賬面價值時，企業(yè)就陷于資不抵債的境地了。顯然，這一情況要比技術(shù)性無力償債嚴(yán)重得多，常常會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)清算。

4.破產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)資金匱乏和信用崩潰兩種情況同時出現(xiàn)時，企業(yè)破產(chǎn)便不可避免。因此，破產(chǎn)是指企業(yè)的全部負(fù)債超過其全部資產(chǎn)的公允價值，企業(yè)所有者權(quán)益出現(xiàn)負(fù)數(shù)，并且，企業(yè)無法籌集新的資金，以償還到期債務(wù)的情形。在這種情況下，如果債權(quán)人或債務(wù)人要求，經(jīng)法院裁定，企業(yè)需按照法定程序轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算。

以上幾種情況都是財務(wù)上已有的嚴(yán)重困難，或者即使能暫時解決也存在潛在危機，所以都可以說是公司遇到了財務(wù)危機。企業(yè)走向破產(chǎn)的過程也就是財務(wù)危機發(fā)生的過程。國內(nèi)外一些學(xué)者也擴展了對財務(wù)危機的理解，但都不外乎以上四種情況。所以本文認(rèn)為對財務(wù)危機應(yīng)該是一個廣義的概念，即所謂的財務(wù)危機既包括經(jīng)濟失敗、技術(shù)性無力償債、資不抵債以及破產(chǎn)等，也包括處于這幾種狀態(tài)之間的各種情況，即財務(wù)危機既是一種狀態(tài)結(jié)果又是一個過程。經(jīng)濟失敗是財務(wù)危機的開端，無力償債和資不抵債表明公司已處于嚴(yán)重的財務(wù)危機狀態(tài)了，破產(chǎn)是財務(wù)危機的一種極端表現(xiàn)形式，也是財務(wù)危機的結(jié)果。

從這個定義中，我們可以看出財務(wù)危機的特征:財務(wù)危機有輕重之分；財務(wù)危機是一個動態(tài)的過程;財務(wù)危機具有循環(huán)性。

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