中小企業板對民營企業融資的影響

[摘要] 我國中小企業板將主要在兩方面增強民營企業的融資能力，使風險投資更容易退出從而促進民營企業的風險投資融資；降低上市標準使得更多的民營企業可以通過上市融資。同時，民營企業的壯大會增強商業銀行貸款和留存收益的融資能力。所有這些都會緩解我國民營企業普遍的融資困難。

[關鍵詞] 中小企業板 民營企業 融資

一、資金困難約束中國民營企業發展

改革以來，中國的民營企業迅猛發展，成為中國經濟快速發展的最強大推動力。然而，民營企業的發展仍存在著許多制約因素，其中最為嚴重的是融資困難。

企業在發展過程中都會碰到融資缺口的問題，即資金的融通不足以支持企業的發展。根據IFC（國際金融公司）對中國民營企業融資問題的調查，大約80%的被調查企業認為融資難是它們面臨的一般或主要制約因素。我國新建民營企業90%以上的初始資金都是由主要的業主、創業團隊成員及其家庭提供，而美國一般新企業內部融資不超過50%。在追加擴張投資時，民營企業繼續幾乎完全依靠內部渠道，企業留存收益和主要業主的投資仍占相當大的比例，顯示了融資的困難性，限制了企業的發展。

我國民營企業融資的渠道主要是業主自有資金和留存收益投資；銀行貸款在民營企業融資中所占比例很小；民間貸款受控于國家的嚴格限制，難于發展；風險投資在民企融資中雖有很大的發展潛力，但比重仍然很低；限于嚴格的上市標準，只有很少一部分民營企業可以進行有價證券融資。

二、推出中小企業板對民營企業融資的影響

2004年，國務院批準同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板。毫無疑問，創業板的建立有利于民營企業融資。中小企業板的推出主要通過兩個渠道來影響民營企業的融資：風險投資和有價證券。同時間接影響民營企業的其他融資渠道，下面逐一分析：

1.對民營企業風險投資融資的影響

風險投資的贏利機制基于兩個現實：風險投資所選取的項目一般是高科技公司或具有成長潛力和高盈利潛力的中小公司，這種公司的特點是，一旦成功，所投資金可獲得幾倍，幾十倍甚至上百倍的回報，微軟、雅虎是這類公司的典型；另一個現實，由于高科技企業和中小企業的高倒閉率，風險投資的成功率非常低，只有30%左右。為了分散風險，風險投資家通常運用組合投資的方法，即投資于一個包含10個項目以上的項目群，利用成功項目蛻資后所取得的高回報來抵償失敗項目的損失并取得收益。

風險投資屬于中長期投資，一般是4年～7年，這樣，適當的退出機制便顯得非常重要。在我國，風險投資的退出機制仍不完善。風險投資的退出有三種渠道：待所投資企業上市之后，拋售股票退出；所投公司被別的企業收購，回收資金；所投企業破產，清算。其中，公開上市是風險投資的最佳退出渠道，非常自由和靈活，而另外兩種渠道是退而求其次或不得已而為之。

深圳中小企業板的最終目的是建立中國的創業板市場，如果成功，風險投資將會因退出渠道的流暢而獲得極大的發展，風險投資的發展又會增加其對中小企業的投資，而中小企業中絕大部分是民營企業，以此推之，創業板的建立將使得民企從風險投資獲得更多的融資，緩解融資上的困難處境。

2.對民營企業有價證券融資的影響

我國證券市場側重于對國有企業的服務，而且門檻太高，在現行機制和政策制約下，大多數民營企業因規模和業績很難擠進證券市場的大門。創業板是主要為私營企業設立的。因此，推出上市標準低于主板市場的創業板市場可以使無法進入主板的民營企業進入二板市場，同樣可以進行有價證券融資，這樣可以大大緩解民營企業的融資困難。

需要注意的是，深圳現在設立的只是中小企業板，而且只是主板市場的一部分，它的上市標準與主板相同，上市公司的數目也不多，所以暫時不會對民企融資造成很明顯的影響，即便最終創業板建成，能夠上市的公司仍然只是一小部分，只有健康快速發展的企業才能從中獲益，對大部分民營企業而言，融資困難仍然會在一個相當長的時期內困擾他們。另外，不同類型企業將會受到不同的影響，深圳中小企業板所審查上市的企業一般都是科技含量高的公司和有增長潛力的公司，所以，這類公司可以從中獲得更多的利益，而低科技水平的企業受其影響不大。

3.對民營企業其他融資渠道的影響

中小企業板通過上述兩種渠道促進民企融資的同時，也加快了民營企業發展壯大的步伐。隨著民營企業的壯大，企業的抵押資產隨之增加，企業信用也有所積累，從而商業銀行的貸款會更容易取得，同時，企業將擁有更多的留存收益，間接緩解了民企的融資難問題。

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