漲幅超千點，股市迎考驗

全球股市皆紛擾，風景這邊獨好。7月16日至8月15日(以下稱“月度”)，中國股市在質疑聲中一次次地刷新歷史紀錄，經歷了由最低點到最高點的快速攀升。

大盤一路上漲

7月16日以來，上證指數(shù)輕易突破了4000點和4350點等重要關口，一路上漲；8月15日，上證指數(shù)觸頂歷史最高4916.31點后，以4869.88點收盤。上漲過程中僅經歷8月1日的一次較大調整(上證指數(shù)下跌188.21點，跌幅約3.81％)。月度累計上漲1047，96點，累積漲幅超過27，4％。

代表大盤藍籌的滬深300與深成指呈現(xiàn)同樣走勢。滬深300月度累計上漲1100.78點，累漲幅29.8％；深成指上漲3991.33點，達到16322.52點，漲幅約32.4％。滬深兩市日平均成交額大約在1900億元人民幣左右。

月度股市走勢可用波瀾壯闊來形容，其推動因素有三：

上市公司盈利大增上半年GDP同比成長11.5％，金融、地產和其他周期性行業(yè)的利潤大幅增長。

資金充裕上半年經常賬戶盈余達到2000億美元，央行無法完全對沖。各大銀行上市后，紛紛以利潤為導向，增加貸款，加劇了流動性過剩的局面。

投資熱潮分流存款受股市賺錢效應，以及CPI上漲和負實際利率的推動，居民投資意識高漲，銀行儲蓄持續(xù)分流到股市；新基金的銷售再次火爆，近期幾只新基金都吸引了700多億元申購資金，股市每日新增開戶數(shù)也回升到10萬戶以上。

主流板塊是推手

推動中國股市本輪上漲的動力，主要來自房地產、金融、煤炭、鋼鐵、有色金屬和交通運輸6大主流板塊。

金融板塊領漲

金融股是主要的領漲板塊。受整體經濟高速發(fā)展、工行上半年業(yè)績超預期和股指期貨有關傳聞的影響，7月中至今銀行股板塊飆升43％。但由于股價偏高且周邊市場暴跌，至8月初復下挫10％。目前金融板塊市盈率為40倍，市凈率約為6倍。后市風險在于宏觀調控對銀行信貸的緊縮壓力和對利差的壓縮。

房產板塊待調

受流動性過剩和近期人民幣升值加快的影響，全國主要城市房價繼續(xù)上漲，推動房地產板塊在7月上半月輕微向下調整2％后，7月中旬始急速飆升49％，至8月初方獲利回吐，高位下調6％。由于前期累計漲幅過大(在此之前，該板塊2006年以來幾乎沒有出現(xiàn)較大的向下調整)，目前房地產板塊整體市凈率約為13倍，其中開發(fā)類地產行業(yè)2007年平均市盈率約為70倍，出租類地產2007年平均市盈率更高達95倍。面對屢創(chuàng)新高的房價增速，目前政府還未像前兩年那樣出臺多項嚴厲措施，后市風險主要來自政府宏觀調控，如應對CPI上升出現(xiàn)的加息等。長線投資者可關注行業(yè)整合和融資能力強的優(yōu)質公司，逢低吸納。

基礎行業(yè)上揚

固定資產投資強勁增長，使煤炭、鋼鐵和有色金屬產品價格上漲，行業(yè)周期處于上升階段。國家的節(jié)能減排及出口稅收等政策，有利于提升績優(yōu)企業(yè)競爭優(yōu)勢，加速行業(yè)整臺。鋼鐵板塊前期高點下跌24％后，7月中至今上漲29％。目前板塊市盈率約為20倍，市凈率約為30倍，估值較A股平均水平為低。煤炭板塊上漲約30％，目前市盈率為40倍，市凈率7倍，估值已較充分。建議關注具備行業(yè)整合能力、整體上市或擁有產品定價權的優(yōu)質企業(yè)。

受全球性有色金屬需求及價格上漲影響，有色金屬板塊本月表現(xiàn)強勁，上漲約50％。

目前市盈率為50倍，估值較充分。中長線布局建議關注擁有壟斷資源、產品定價能力強的優(yōu)質企業(yè)。后市風險需密切關注目前有色金屬價格上升走勢能否持續(xù)，及行業(yè)周期性如何發(fā)展變化。

交通運輸板塊整體上漲僅5％，港口機場鐵路平均市盈率約40倍，市凈率6倍，建議關注估值較低并具有資產整合預期的港口類股票，及稀缺資源或資產注入的鐵路股。由于政策因素，高速公路板塊資產注入概率不高，上漲空間不大。該板塊市盈率較低，約為25倍，市凈率3倍，安全邊際較高。

股市預期回調

目前股市估值已經較高，藍籌股也不便宜，宏觀經濟風高浪急，全球股市動蕩不已，都給股市增添了很多不確定因素。短期內股市應該有一個回調和盤整，以消化前期過快的上漲，并等待市場不確定性消除。近期股市應該主要關注以下方面：

國際股市影響有限到8月16日，美國道瓊斯指數(shù)已自前期高點14000點下跌約10％，全球主要股市也紛紛跳水。但是國內股市相對封閉，資金來源、投資者主體和股市運作機制都和國外股市不同，因此國際股市動蕩對國內股市的影響，主要通過提高投資者風險意識和拉大A股和H股差價等機制發(fā)揮作用。鑒于美國的流動性緊縮可能持續(xù)，以及美聯(lián)儲可能有意懲罰違規(guī)者，美國股市動蕩將會持續(xù)。但只要危機處理得當，應該不會對美國經濟造成大的影響，對國內股市的影響也主要是心理層面的。

宏觀調控是雙刃劍 近幾年來，宏觀政策對于微觀主體的影響力有所減弱，宏觀調控的難度較大。預計經濟增長仍將偏快，而通貨膨脹不會失控，但是也不會快速回落。這種組合將有利于維持上市公司的業(yè)績成長和保持流動性過剩，因此將有利于保持股市目前的高估值。但是如果經濟成長過快，通脹風險加大，也將會有大規(guī)模的調控措施出臺，這又可能使經濟成長回落，股市下跌。因此關注宏觀調控、把握經濟走勢十分重要。

股指期貨增加短期風險股指期貨的準備工作仍在緊鑼密鼓地進行，按照目前的進度，股指期貨應該可以在今年下半年推出。管理層對股指期貨的推出十分謹慎，預計初期會有較多限制。股指期貨將引進做空機制，改變了只有做多才能賺錢的現(xiàn)狀，將增加股市的向下的風險。從長遠來看，股指期貨有助于股市向理性回歸。