林鴻鈞：實現合法化的臺灣私募

按照所投資公司的成長階段，臺灣地區的私募基金包括創投基金(主要投資起始階段的創新企業)、私募資本(投資有上市潛力的非上市公司)、私募證券投資基金(投資已上市公司)3類。臺灣首富郭臺銘就曾創辦過私募投資基金，把很差的企業整頓成很好的企業，以此致富。不過臺灣仍以第3種為主，單個私募的一般規模大概在2億3億新臺幣。

臺灣的私募基金很早就有，但直到2002年，才通過臺灣《證券交易法》實現合法化，總金額1700億新臺幣應該是有的。同時，《投資顧問公司法》主要針對基金公司，故與私募基金有關。

投資者群體

臺灣地區的私募客戶除個人投資者外，還有大量的法人客戶，如保險公司、退休基金等。臺灣保險公司盡管自身也有投資部門，但他們還是愿意把部分錢交給私募，以便和自己的業績作一比較。私募客戶一般都會與管理人簽合同，一次簽一年，看其管理業績，再決定是否續簽。

合法私募有規范

臺灣合法做私募的機構很多，比如投資顧問公司、基金公司(公私募都能做)、銀行的信托部門、券商等。他們從事私募業務通常有一套相似的規范：

(1)面向少數群體，人數大概在30～40人；

(2)門檻高，每個客戶投入的資本在1000萬新臺幣以上；

(3)每月都要向投資者公布投資報告，虧損超過20％，就必須向投資者作出解釋；

(4)不允許采用分成制；

(5)不能做廣告和宣傳。

臺灣地區合法私募的總規模，約在600億-700億新臺幣，約占到臺灣證券市場總交易量的10％，規模比公募基金稍微要少一些。

非法私募靠信用

除合法的以外，臺灣也存在很多沒有登記、非法的私募基金，其門檻可低至50萬新臺幣，往往在收取管理費之外，還采用分成制，分成通常在兩成到三成。非法私募通常基于私人信任，缺乏托管機制和防火墻，體制風險比較大；假如賺錢很多，私募操盤手有可能一走了之，這在臺灣也發生過。而一旦錢賠多了，私募經理被客戶雇人打傷殺傷的事件也不少。牛市中有收益，問題可能被隱藏了，但遇到熊市，問題就暴露出來了。

合法和非法的加總，總金額應已超過1700億新臺幣。

與代客操盤的差別

大陸通常并不區分私募和代客操盤，但臺灣地區嚴格意義上的私募，和代客操作是有差別的。嚴格的私募類似合伙投資公司，客戶的人數多為30-40人，其資金混合在一起投資相同的組合，風險共擔。而一對一的代客操盤，是針對每個客戶的不同需求，設計不同的投資組合。臺灣股市50多年，個人投資者并沒有賺到太多錢，所以委托操盤正日益普遍。

代人操盤的各種機構，如券商和投資顧問公司，通常規模很小，但可以利用保險公司、銀行的多種平臺，幫助后者的客戶做境內外投資，并從中收取一部分費用。當然，這些機構也從事理財規劃服務，在做投資組合時也會幫忙做診斷。但純粹做理財規劃、不賣產品的機構非常少。