交行：增發Ａ股后股權結構不變

近日，交通銀行（以下簡稱“交行”）已正式向中國證監會上報A股發行材料，計劃發行A股不超過45億A股，籌資約200億，加上新發的250億次級債及該行資本積累，交行可運作資本超過500億元。

年報顯示：

長三角、珠三角、環渤海區域貢獻最大

根據交行年報，按國際財務報告準則審計口徑，截至2006年12月31日，交行資產總額人民幣17194.83億元，比年初增長20.80％；實現凈利潤人民幣122.74億元，比上年增長32.71％；資產回報率為0.71％，股東權益報酬率為13.57％，分別比上年上升0.06個百分點和2.44個百分點。每股攤薄后盈利0.27元人民幣，比上年增長22.73％。

資產的4個主要組成部分為客戶貸款、證券投資、存放于同業及其他金融機構款項、現金及存放中央銀行款項，分別占集團資產總額的52.94%、22.56%、6.90%和14.77%。2006年末，交行小企業貸款余額達1021億元，較年初增加222億元，在資產結構中占比提高0.33個百分點。

根據業績報告，截至去年底，交行撥備覆蓋率為72.83%，比年初提高14.44個百分點；按中國銀行業監管口徑，不良貸款比率由2005年2.37％降至去年2.01％，不良貸款撥備覆蓋率為114.69％，比年初提高6.45個百分點；資本充足率為10.83%，核心資本充足率為8.52%，分別比上年末下降0.37個百分點和0.26個百分點。資本充足率之所以較上年末略有下降，主要因為業務正常發展引起加權風險資產的增加，報告期內本集團未進行外部融資，以及由于計入附屬資本的次級債逐年遞減，使得資本凈額增長相對有限。

從年報中可以看到，2006年交行業務在長三角、珠三角、環渤海等重點區域得到長足發展，3個地區對全行人民幣對公貸款和實質性貸款貢獻度達到80%以上。

零售業務方面，通過積極拓展市場，人民幣儲蓄存款、個人消費貸款等業務在中國境內的市場占比繼續提高；太平洋信用卡在冊卡量達194萬張，卡消費額達人民幣111億元。

再獲“中國最佳銀行”稱號

根據戰略轉型確立零售業務在全行戰略地位，主動調整資金業務結構，適當增加高收益債券投資，壓縮低盈利資產，全年運作收益達到16.48億元，利潤貢獻度進一步提升。交行去年國際結算業務達到1153億美元，同比增長24.7%。中間業務去年共實現手續費及傭金收入34.76億元，同比增長36.64%。

2006年，交行新增QDII、產業基金、保險資金ABS和股權信托等托管業務品種，成為中國境內資產托管業務資格和品種最全的商業銀行之一，企業年金業務簽約客戶數量及賬戶規模處于國內同業領先地位，短期融資券、財務顧問與咨詢等投行業務也成為了交行新的利潤增長點。

同時，2006年也是交行和匯豐銀行進一步深化合作、實現共贏的一年。雙方合作項目93個，合作范圍包括人力資源、管理體制和產品研發等領域。

深化股份制改革3年來，交行資產規模從2003年末的9259億元，增長到2006年末的1.71萬億元，3年增長近一倍；存貸款規模3年增幅分別達到63%和62%；不良資產連續3年保持“雙降”，經營利潤增長1.37倍，各項業務實現協調均衡發展。所以繼1998年之后，交行再次榮獲國際權威財經雜志《歐洲貨幣》2006年度“中國最佳銀行”稱號。

A股詢價結果或在7元以上

交行計劃發行不超過45億A股（含超額配售選擇權），身為本次發行A股承銷商的高盛高華證券、銀河證券、中信證券及海通證券已經開始安排承銷事宜，招股價格則將根據屆時市場情況確定。

由于交行目前資本充足率已經較高，所以該行發行A股募集資金，可能被用于收購其他規模較小的城市商業銀行。作為首家赴港上市的國內銀行，交行目前主要客戶和業務都在內地，所以回歸A股市場對其發展具有重要意義，發行A股對深化股份制改革整體方案的貫徹落實有著積極推進作用。

交行是國有控股的商業銀行，國有股權占64.47％，其中財政部、匯金、社保國家直接控股40％左右，匯豐銀行持有交行19.9％股份，按照現在股權比例，財政部、匯豐、社保基金、匯金分別持有股份21.78%、19.9％、12.13%、6.55%，若發行45億A股之后，股權比例變更為19.83%、18.12%、11.04%和5.96%。如果匯豐欲行使反攤薄權，增持至19.9％，那么匯豐行權價格不低于A股發行價，與此同時，持股比例超過財政部。因此對于如何處理發行A股，保持財政部第一大股東地位和股權結構不變，方能確定發行A股數量。

已于3月12日正式向中國證監會上報A股發行材料，發行A股不超過45億A股，籌資約200億，加上新發250億次級債，及該行資本積累（據年報，交行現有股本458億，資本公積215億，其他儲備103億，末分配利潤127億），交行手中可運作資本超過500億元。

交行將會循照H股回歸A股市場慣例，屆時A股發行價較H股股價有一定折扣，折扣多少還要經過A股市場路演詢價而定。

倘若按照20倍市盈率計算，其發行定價為5.4元左右，由于目前市場氛圍較好和銀行股平均估值水平考慮，以及H股回歸A股的溢價，交行詢價結果可能在7元以上（可提高2007年每股帳面值20%，但降低每股盈利4%），所以發行價7.5元左右或8元以下，有較高參與價值。