你的基金我來評

編者按：為了滿足讀者對具體投資建議的需求，我們開設了這樣的一個互動性質的欄目《你的基金我來評》。在這個欄目中，我們會節(jié)選一些合適的讀者來信，內容主要包括持有基金或者基金組合的讀者提出的疑問。

《錢經》會據(jù)此找到第三方基金研究機構針對這只基金進行具體的分析，包括單只基金的風險和質素以及在現(xiàn)在的大勢下是否應該繼續(xù)持有等等。當然，專家也會給出對整個基金組合的綜合評定。

邵女士的基金組合

資金狀況——現(xiàn)有閑置資金：10萬。家庭年收入20萬，準備每月拿出4000元做基金投資，每季度會有1萬元企業(yè)分紅，可以用于基金投資。

投資狀況——無股票，已在光大證券開通深、滬股票賬戶，可以隨時交易。

投資者的4只基金構成：

(購買日期：易基，巨田2007年5月28日，嘉實300，南方高增：5月31日)

專家評定：

一、投資目標與投資偏好

我們首先大致分析一下個人的投資偏好，以此確定投資者的基本投資方向。

投資者的資產狀況較好，目前投資主要來源于閑置資金。有穩(wěn)定的較高收入，定期有較高數(shù)額的后續(xù)資金加入投資。

從投資目標來看，投資者將基金投資定位為家庭理財?shù)囊徊糠质呛侠淼摹Ｒ虼藦耐顿Y期限上看屬于持續(xù)、長期投資。

從投資者風險偏好來看，投資者未對個人風險偏好進行描述。但在5月底至6月初巨大的市場波動中投資者未作出減倉決定，可以推斷風險承受能力較高。

這幾方面因素決定，投資者基金組合可以偏向積極型，以偏股型基金投資為主，高倉位投入，定期靈活調整組合。

二、組合配置情況

從資金配置來看，目前持有基金市值74516元，占可投資資金10萬元的74.51％，也就是倉位水平在74.51％。相對于目前的市場情況(6月中旬)，這一持倉比例大致是適中的。在近期市場發(fā)生震蕩時，還可以逐步加倉到90％以上。主要是考慮到投資者不斷有新增資金加入，因此對階段性倉位的控制可以比較靈活，高倉位甚至滿倉都可以。

從目前基金組合來看，投資者全部投資于偏股型基金，這是符合投資者的投資目標和投資偏好的，可以繼續(xù)保持。

在組合內部配置中，兩只指數(shù)型基金(易方達50和嘉實滬深300)投資比重高達56.20％，指數(shù)基金投資比重偏高。

雖然從年初起我們就強調指數(shù)基金應該作為重要的配置品種，但我們也不建議配置過高的比重于指數(shù)型基金，主要是從系統(tǒng)性風險的角度考慮，指數(shù)基金比重過高不利于組合的風險平衡。投資者的這個基金組合在5月29日至6月4日的市場劇烈震蕩中損失不小，指數(shù)基金比重過高是重要原因。

當然，從目前的市場情況來看，投資指數(shù)型基金的風險相比5月已經明顯下降，因此目前問題不大。不過，從長期來看，指數(shù)基金作為組合中的配置性品種，比重仍然不宜過高。

在指數(shù)基金之外，投資者還投資于其他兩只主動管理型基金。在基金品種的選擇上，也顯示出投資者偏激進的投資偏好，但基金品種的選擇存在著一定的問題，組合總體穩(wěn)定性差，從組合的整體風格來說也不完全符合目前階段的基金投資策略。針對下半年的市場變化，有必要調整主動管理型基金的品種配置。這在下面的組合內基金點評中具體分析。

三、組合內基金點評

1、易方達50，指數(shù)增強效果不明顯

(1)基本情況

易方達50基金為指數(shù)增強型基金，股票投資部分以上證50指數(shù)作為標的指數(shù)，資產配置上追求充分投資，不根據(jù)對市場時機的判斷主動調整股票倉位，通過運用深入的基本面研究及先進的數(shù)量化投資技術，控制與目標指數(shù)的偏離風險，追求超越基準的收益水平。

基金的管理費為1.22％，托管費0.2％。

(2)歷史業(yè)績

從過去一年的情況來看，指數(shù)基金普遍取得了較好的業(yè)績表現(xiàn)。易方達50的表現(xiàn)總體也算不錯，從德勝基金評級表可大致反映這一情況。

但是從近期基金的表現(xiàn)來看，易方達50近期表現(xiàn)明顯有落后的趨勢。這在很大程度上是由于主動管理型基金的業(yè)績普遍超過上證50指數(shù)的表現(xiàn)。而今年以來上證50指數(shù)的表現(xiàn)落后于中標300指數(shù)表現(xiàn)。

從基金本身的表現(xiàn)來看，易方達50對上證50指數(shù)進行增強型跟蹤，但增強的效果并不明顯。易方達50的收益情況落后于標的指數(shù)上證50指數(shù)，也落后于另一只跟蹤上證50的指數(shù)基金上證50ETF(被動跟蹤型)。所以從跟蹤上證50指數(shù)的投資目的來說，50ETF屬于更佳的投資品種。除較好地跟蹤指數(shù)外，較低的管理費是突出的優(yōu)勢。

(3)收益持續(xù)性

我們用下面的圖形來表示基金的收益持續(xù)性。圖中縱軸是指基金在同類型基金中的業(yè)績等級。從圖中可以看到，易方達50的收益波動比較大。這主要和以權重股為主的上證50指數(shù)成分股在不同市場階段的表現(xiàn)有關。

在06年4季度的藍籌股行情中基金表現(xiàn)最佳，07年以來表現(xiàn)相對褪色。下半年表現(xiàn)有回升的可能。圖2：易方達50近期的收益持續(xù)性。

(4)綜合評價：易方達50基金作為跟蹤上證50指數(shù)的增強型指數(shù)基金，對指數(shù)的增強效果不明顯，沒有體現(xiàn)出相對于被動跟蹤型投資的優(yōu)勢。而基金管理費較高，因此綜合優(yōu)勢不如上證50ETF。

2、嘉實滬深300：指數(shù)基金的備選對象

(1)基本情況

嘉實滬深300基金成立于2005年8月29日，最新規(guī)模為53.31億份，84.28億元。管理費為0.5％，托管費為0.1％。

嘉實滬深300基金為被動式指數(shù)基金，原則上采用指數(shù)復制法，按照成分股在滬深300指數(shù)中的基準權重構建指數(shù)化投資組合。投資目標是使跟蹤誤差控制在限定的范圍之內。

(2)歷史業(yè)績

嘉實滬深300過去一年表現(xiàn)不錯。一年評級為四星級。但風險評級只有一星級，表明基金收益波動較大，這和嘉實300被動跟蹤的指數(shù)型投資有關。從近期收益來看，嘉實300的表現(xiàn)有所下滑，尤其是在5月30日起的短時調整中跌幅較大，影響了近期業(yè)績表現(xiàn)。

(3)收益持續(xù)性

從收益持續(xù)性來看，近兩年來嘉實滬深300表現(xiàn)總體不錯。滬深300指數(shù)在過去一年多時間內對市場的代表性都較強。在指數(shù)中，樣本較大的指數(shù)綜合表現(xiàn)好于樣本較小的指數(shù)，這和市場普漲的特點有關。

(4)綜合評價：滬深300指數(shù)在下半年市場將繼續(xù)保持較強的市場代表性，股指期貨的推出也將對滬深300指數(shù)樣本股形成利好。嘉實滬深300基金作為跟蹤滬深300指數(shù)的被動型指數(shù)基金，是配置指數(shù)型基金的較好選擇。

3、南方高增長：風險收益特性不佳

(1)基本情況

南方高增長為股票型基金，成立于2005年7月13日。目前最新規(guī)模為121.28億元，56.31億份。

南方高增長基金在股票和可轉債的投資中，采用“自下而上”的策略進行投資決策，以尋求超額收益。基金選股主要依據(jù)南方基金公司建立的“南方高成長評價體系”，通過定量與定性相結合的評價方法，選擇未來2年預期主營業(yè)務收入增長率和息稅前利潤增長率均超過GDP增長率3倍，且根據(jù)該體系，在全部上市公司中成長性和投資價值排名前5％的公司，或者是面臨重大的發(fā)展機遇，具備超常規(guī)增長潛力的公司為主要投資對象，這類股票占全部股票市值的比例不低于80％。

(2)歷史業(yè)績

從南方高增長的歷史表現(xiàn)來看，該基金表現(xiàn)不盡人意。在德勝基金評級中，一年收益評級為兩星級。而同時，收益持續(xù)性和風險評級都僅為一星級，表現(xiàn)很差。

(3)收益持續(xù)性

從收益持續(xù)性來看，南方高增長的業(yè)績在2006年下半年后出現(xiàn)明顯下滑。07年以來，該基金的表現(xiàn)都處于同類基金的中下游。

(4)基金投資風格

南方高增長總體投資風格比較積極，投資集中度一直保持很高的水平，這對基金的選股能力就提出了更高要求。

(5)綜合評價br>

南方高增長基金的高增長型投資理念在目前的證券市場上應屬有吸引力的投資理念。但從每個階段的具體選股來看，南方高增長對市場階段性投資主題的把握不夠敏銳，這使得基金收益落后于同類型基金。從目前的情況來看，南方高增長基金業(yè)績有回升的跡象，有可能上升至中游水平。

4、巨田資源：有特色的小盤基金

(1)基本情況

巨田資源基金為偏股混合型基金，成立于2005年9月27日，目前最新規(guī)模為3.34億元，1.67億份。管理費1.5％，托管費0.25％。

巨田資源基金中長期持有以資源類股票為主的股票投資組合，并注重資產在資源類各相關行業(yè)的配置，適當進行時機選擇。采用“自上而下”為主、結合“自下而上”的投資方法，將資產管理策略體現(xiàn)在資產配置、行業(yè)配置、股票及債券選擇的過程中。

(2)歷史業(yè)績

巨田資源基金一年期的收益評級為三星，風險評級為兩星，總體來看一年期的表現(xiàn)只處于中等水平。但從最近的表現(xiàn)來看，巨田資源基金近期表現(xiàn)有明顯回升。

(3)收益持續(xù)性

從收益持續(xù)性來看，巨田資源基金業(yè)績的階段性波動也比較大(圖5)。但除2006年第三季度外，巨田資源各個時期表現(xiàn)都在中等水平以上。

(4)基金投資風格

從投資風格來看，巨田資源屬于比較積極的操作風格。基金的持股周轉率高達844％。投資同時呈現(xiàn)高度集中的特征。這和巨田資源很小的基金規(guī)模也有關系。

(5)綜合評價

巨田資源以資源股為主要投資對象，是一只很有特色的基金。從基金歷史上的投資組合來看，巨田資源

基本上體現(xiàn)了這種投資特色。下半年資源類股票仍有望有較好的表現(xiàn)。因此該基金可以作為組合中有特色的部分進行配置。

四、組合調整建議

1、降低指數(shù)基金配置比重，建議降低至30％－40％。指數(shù)基金可以保留嘉實滬深300，剔除易方達50。或者仍然同時持有滬深300標的指數(shù)基金和上證50標的指數(shù)基金，用上證50ETF替代易方達50，同時降低50ETF和嘉實300的投資金額。

2、保留巨田資源基金，配置比例在30％以下。保持目前的持倉水平即可。

3、減持或剔除南方高增長，替代以投資更為穩(wěn)健的大盤績優(yōu)基金。