股市若干問題及其解答（二）

“秋風蕭瑟天氣涼，草木搖落露為霜”。曹丕的這首《燕歌行》不僅是此時北方深秋景色的描繪，也是近來一個月全球股市肅殺股災行情的寫照。

十一月的第一周，滬綜指創下九年來最大單周跌幅，香港恒指創下十年來最大單周跌幅，其他市場亦遭遇了2001年911恐怖襲擊之后的最糟市況。

每次大起大落時，問題也特別多，近來不斷地遇到一些提問，現再匯總部分如下：

Q:都說買好公司的股票沒問題，為什么我買的好公司股票也在下跌？

A:投資的最終勝利需滿足兩個前提條件：好企業，好價格。所謂“好價格”對于投資人而言是同等標的情況下，價格越低越好。在付出高昂價格后，買好公司并不代表賺錢。1990年海灣戰爭爆發，終于引發臺灣蓬勃多時的股市崩盤，從1990年2月到10月，股指數由12682點狂瀉到2485點，大盤在8個月內跌去10000余點，跌得只剩下“零頭”，跌幅高達80％，著名的藍籌國泰人壽從最高1975元跌到最低時三十幾元。

Q:每次加利息股市都上漲，下次加息會不會也是這樣？

A:今年以來，央行已經上調了五次利率，存款準備金率上調了九次，達歷史新高，頻率極為罕見。理論上，利率上調會導致證券市場下跌，尤其是債券市場，股票市場影響因素復雜，不能一概而論。但是不能小看貨幣財經政策的威力，倒退12年的1995年，當年物價飛漲，數次加息后，銀行一年定期存款利率為10.98%，三年以上的定期存款和國債，除了享有高息之外還加上與通貨膨脹掛鉤的保值貼補率，到期的實際收益接近30%/年，三年定期存款收益幾乎翻番，很多老人家樂得合不攏嘴，至今無法忘懷。相對而言，股市、房市則一沉不起。存銀行都有近30%的回報，傻子才去炒股、炒房呢。

Q:最近有本《牛市一萬點》的書，股市現在怎么從6，000點跌到5，000多點，還能上一萬點么？

A:未來始終是光明的，關鍵是你還在不在。滬指上萬點是遲早的事情，但在短時間內透支未來卻不是什么好事情。記得2001年美國股市沸騰時，有本名聲大噪的書《道瓊40000點》，六年過去了，現在道瓊指數還是13000點。過去100年，道瓊指數從100點到10，000點，年復利回報為4.71%。有人預測本世紀末道瓊會達到100萬點，這完全可能實現。

Q:全球十大市值公司中，中國有五個，難道這不令人高興么？

A:祖國強大了當然令人揚眉吐氣。作為投資人，需要考慮投資是否物有所值。中石油A股上市的第一天市值超過俄羅斯全國的GDP總值，以及全球十大中國有五，令人想起1993年全球金融業排名，前十大銀行中有九家是日本銀行，只有一家是美國的，還排在第九名，大家都知道接下來來發生的故事。

Q:炒股軟件有用么？

A:目前為止，尚無一個成功的投資家承認是靠軟件成功的。

Q:基金怎么為何也虧錢呢？

A:就象醫術有高低，醫生也有治不好的病，但這并不否定社會專業分工的正確性。

Q:你見過真的有人可以預測出股市趨勢么？

A:彼得*林奇說，尚未發現成功預測過兩次的人。如果你有時間可以翻翻1994年前后的證券類報刊（那時互聯網尚不發達），有位波浪理論大師準確地“預測”了1994年股市大底，名聲無雙，我亦曾派同事聽過他的波浪螺旋理論，他彼時預言上證指數會上15000點。可惜的是三年前他在香港已經宣布破產，更遺憾的是在此十年間，指數幾乎原地踏步。

Q:很多基金還跑不贏指數，買指數是投資好方法么？

A:對于大眾或許如此。但不表示指數基金沒有風險，理論上而言，1993年在中國買了指數基金，需要等待13年才能賺錢。而2001年在美國買了那斯達克指數基金的人，6年之后的今天仍然虧損50%。

本期賣出香港市場中國人壽4000股，

賣出美國市場空中網820股，

得到現金:190383.55元。

買入香港市場國航10000股，

耗資80941.60元，

賣空美國市場諾亞舟1600股。

期末資產總值為1，346，621．06元。

編者按:

有人會為了看一篇800字的專欄文章而每周訂閱一本雜志嗎？除非那個專欄作家能寫出六合彩前五位號碼。但東尼做到了。這位被香港人尊為“亞洲股神”的前財經記者在雜志《壹周刊》上開設了一個投資專欄，并在1999年時創立了一百萬元投資組合，與他同時創立組合的兩位投資人士現在已不知所蹤，而東尼的投資組合至今升值了近三倍。不少讀者追看東尼的專欄只為了解他的思考方式和選股思路，而對《壹周刊》其他的內容毫不感冒——大部分是八卦趣聞。

《錢經》在今年四月開設的“國際投資組合”專欄也正在激起類似的效應。回憶起年初四月，乍暖還寒，金石致遠資產公司的楊天南與小編一拍即合：在雜志上開設一個投資于四地市場的投資組合怎樣？這個點子令人興奮，反正楊天南的投資事業也在中國內地、香港、美國、加拿大之間自由切換達十多年之久，他的觀點是：衡量投資這行里誰比較厲害，就看他能否長久的活著。但因為受限于雜志的表達方式，我們設定了以每月20日（北京時間）的數據為準來衡量組合業績。一寸短、一分險，比起真正的組合操作，這個虛擬組合的限制條件也使得難度提升，這并沒有妨礙楊天南篤信的價值投資理念施展拳腳，事實上，在經歷了滬綜指九年來最大單周跌幅、香港恒指創下十年來最大單周跌幅以及其他市場遭遇的911恐怖襲擊之后的最糟市況，這個100萬人民幣的投資組合依然取得了傳統方式十年才能取得的成果。

但比起我們愿意傳達給讀者的訊息，這個組合所代表的數字就顯得無足輕重。在組合推出的前幾個月，一些讀者來信或指責、或贊揚，大多是關于對組合中某只股票的建議——膠著在“空中網”是不是垃圾該不該買的問題上，但這些回饋意見在后來開始調轉方向，大家慢慢覺得楊天南的文字很有意思，甚至比看他的組合更好玩。在過去七個月的嘗試中，楊天南試圖展現給大家：投資不是一個神話和演義的江湖，也不需要內幕和消息，也不同于麻將和賭博，是一個可以通過正常途徑實現財務健康的工具。也許，這就夠了。

下面列出的是每一篇專欄的標題。

《錢經》衷心祝愿讀者能有所體悟。也希望這個專欄能作為一個顯示牌，

展示我們所共同經過以及將要經歷的時光。