基金 強者恒強基金管理公司的生存法門

中國的基金行業正處于快速的發展階段，基金產品數量迅速增加，基金管理公司正在為構筑完善的產品線結構進行戰略布局。伴隨著本輪牛市的深入，基金管理公司之間的差距也越拉越大。按照2007年末的數據，華夏基金管理有限公司、南方基金管理有限公司、易方達基金管理有限公司等十家公司的資產管理規模超過1000億元(表1)。

與此同時，我們也注意到，基金管理公司之間的資產規模差距更加明顯。與A股市場走勢分化相似，基金行業不管是在產品的規模還是業績上，都出現了明顯的“一九”現象。資產規模排名第一的華夏基金管理公司規模是排名最末的中歐基金管理公司的43倍，基金行業出現壟斷趨勢。

基金資產規模的膨脹一方面在于最近兩年基金回報率大幅提升，存量資產規模增長迅猛；另一方面，新基金的發行如火如荼。不過，并非所有的基金管理公司都能夠分享這一盛筵。2007年以來，仍然有10家左右的-基金公司沒有發行過新的基金產品，發展速度滯后于整個基金群體。可見，缺乏背景的小型基金管理公司根本沒有能夠分享到牛市的盛筵。

強者恒強成為基金管理公司生存的不二法門，也是未來基金行業格局演變的必然趨勢。

十年磨一劍中國的伯克希爾雛形已現

基金規模和產品數量僅僅是衡量基金管理公司的一個層面，更為重要的是基金產品的業績表現。巴菲特和他的伯克希爾·哈撒韋公司之所以被投資者廣為推崇，是因為其在過去的幾十年為投資者創造了平均年復合增長率25％的驚人回報。因此，保持業績的穩定，是中國基金管理公司脫穎而出的必要條件。

不過，中國資產管理行業誕生時間較短，我們尚不能用幾十年的時間去考量。最近三年多數股票型基金產品的年化回報率還是不錯的。這當然包含了牛市的因素。以2008年3月初作為時點考察的數據顯示，華夏大盤精選、上投摩根中國優勢、富國天益價值、易方達策略成長、鵬華中國50、基金科翔、景順長城內需增長、基金泰和、基金科匯、博時主題行業等10只基金產品位居最近三年年化回報率的前十名。

表2·3年年化回報率最高的基金產品(截至2008年3月3日)

相對來說，優質基金的分布比較分散，老牌基金管理公司和新興基金管理公司都有機會打造出高回報的基金產品。

不過，中國基金管理公司旗下產品的業績穩定性和持續性較低，究竟誰能夠在長跑中取勝還有待我們用更加長期的視角進行觀察。我們認為，經過多年的市場競爭文化積淀，一些治理結構比較完善、投資理念相對成熟、投資流程基本科學的基金管理公司已經在中國資本市場中誕生。

值得注意的是，由于銀行背景的基金管理公司成立時間較晚，短期來看，資產規模尚不能與老牌基金管理公司媲美，同時運作未滿三年，缺乏業績比較的基礎。但不可否認的是，銀行背景的基金管理公司增長速度驚人，日后將在國內基金行業版圖變遷中扮演重要角色。

關注在長跑中脫穎而出的基金品種

就近期市場環境來看，我們認為，二季度A股市場總體表現將會回暖。下跌空間有限。對于普通投資者來說，是布局股票型基金的大好時機。不管是從長期投資的角度還是近期的操作策略，我們都建議投資者關注在長跑中脫穎而出的基金品種。例如華夏大盤精選、富國天益價值、易方達策略成長、景順長城內需增長等。