黃金牛市：機遇與風險

國際政治局勢動蕩以及原油價格沖擊100美元／桶的助推下，COMEX黃金從1月5日的612美元／盎司一路上漲至最高點926.9美元／盎司。世界經濟增長相對強勁，各經濟體分化加劇。美國受次級抵押貸款的爆發，導致其經濟增長放緩，美元貶值等現象，造成國際游資轉向新興市場。而與此同時，新興市場將面臨新一輪的通貨膨脹預期，支持了黃金牛市。全球金融形勢下行風險增加，影響到金融信用發展。在未來金融風險或將加劇的情況下，黃金作為除紙幣外最好的一種貨幣形式，其金融屬性將被市場愈加重視，黃金投資需求日趨旺盛。由于高杠桿產品的投資風險逐漸擴大，基金會提高其在收益穩定性產品上投資組合中的比例，而黃金將成為首選。我們認為黃金牛市將在2008年繼續，但不會同2007年8月底至11月那樣瘋狂上漲，而是震蕩上行。

機遇?

紙幣市場

目前全球紙幣相對實物資產的貶值已經成為趨勢，自2000年以來全球金屬、石油、房地產、農產品等商品價格都在大幅上漲。國際銅價從2003年每噸1600美元漲到最高8790美元，近期則保持在7000美元左右；原油價格從2001年的每桶19美元上漲到現在的90美元；而近幾年來我國房地產和農產品的價格漲幅也是非常驚人，上海房價目前同比2001年已經漲了3－4倍，豬肉和豆油價格在最近一年內漲了1倍多。這些商品價格的上漲意味著美元和人民幣的購買力都在一直貶值，持有紙幣存在較高的貶值風險。

在目前通貨膨脹預期較高的時期內，個人理財中應適當配置些黃金產品，可以實現“套期保值”作用，在紙幣貶值期間保持家庭購買力不致下降很多。據統計，2001年至今，國際現貨黃金價格從每盎司250美元上漲到926.9美元，其漲幅基本可以抵御通脹所帶來紙幣貶值風險。

證券等資產市場

黃金是一種必不可少的投資保值產品，因為黃金的保值原理多是利用它與其他個人理財產品在絕大多數情況下的反向關系。當證券投資等資產蒙受損失的時候，如果資產組合中包含有黃金，則常常可以通過黃金增值獲得總資產的保值。

在全球經濟一體化中，隨著我國對外開放程度的不斷擴大，我國金融市場很容易受到周邊國家或西方主要國家的經濟波動影響，甚至會出現金融危機。如受美國次級貸危機引發的全球金融危機影響，我國內地股市連續暴跌，兩天跌幅就超過12％。但黃金價格卻又創歷史新高，現貨金價格最高達926.9美元／盎司，充分體現出黃金與股市的反向關系。

黃金在經濟危機中尤其能體現出其保值功能和投資價值。韓國在東南亞金融危機的時候，匯率狂瀉、股市樓市崩盤，韓國政府不得不依靠從民間募集的700噸黃金(價值70多億美元)來償還外債、穩定韓元，是民間的黃金儲備使得韓國走出危機。因此，黃金在今天仍然應該作為政府和個人投資中一個必要的補充，用來對沖經濟危機的風險。

多年來我國經濟雖然一直處于高速發展中，但也難保在未來不會遇到金融危機或經濟危機。近年來樓市和股市的漲幅巨大，成本推動型的高通脹對經濟發展的壓力也越來越大，我國經濟政策的出臺稍有不當可能就會帶來很大的金融市場動蕩，甚至引發經濟危機。為應對股市樓市一旦暴跌所帶來的資產大幅縮水風險，投資者在個人理財中應該考慮配置一定數量的黃金，以作為避險資產。就像家庭中要買商業保險樣，以防不時之需。

風險?

近日，筆者身邊的一個朋友在觀望了黃金市場兩個月后，一次性舉資三個億進入市場，在很短的時間里獲得一個億的回報后，全部套現，作為女兒的嫁妝，可見黃金期貨的誘惑力。黃金期貨與其他黃金現貨品種相比，具有低投入、低費用、高收益和高風險的特點，能夠更好地在個人理財中發揮資產保值功能。對比實物黃金和紙黃金，黃金期貨采用保證金交易，只需很少的投入就能實現資產的保值功能，并且當金價方向判斷正確時投資收益也會成倍放大。對比上海金交所的延金T+D品種，雖然兩者具有相同的保證金比例，但黃金期貨的交易費用和持倉費用低很多，并且保值的期限具有更大的靈活性。

在通貨膨脹及其他理財項目面臨較大風險的時候，黃金期貨納入理財組合是必要的，黃金期貨的資金投入比例占個人理財組合的5％－10％較為適宜。由于黃金期貨采用保證金交易，即使投入資金較少，也能通過財務杠桿作用獲得較大數額的保值功能。據分析，如果以10％的理財資產投資黃金期貨，則可以至少對30％的理財資產進行保值，充分提高資金的使用效率。

與任何期貨品種一樣，投資黃金期貨也需要嚴格控制資金風險。保證金數量般情況下應保持在投入資金的三分之一左右，否則有可能會因為短期內金價波動過大而被期貨公司強行平倉。因此，投資者需要經常注意保證金賬戶情況，還應注意個人投資者不能進行實物交割的強制規定。

應盡量在合約交割的兩個月前進行移倉，以避免因交易保證金的提高而面臨資金風險。根據上海期貨交易所規定，在交割月的前兩個月保證金比例要從7％上調到10％，并且越臨近交割日保證金比例調高幅度越大。因此投資者若需要繼續套期保值，則應在保證金提高前選擇合適的時機賣出黃金期貨合約，同時再買入更遠期的合約。

綜上所述，投資黃金期貨可以為個人理財實現“套期保值”，使投資者在紙幣貶值和經濟危機中降低損失。黃金期貨投資有望成為個人投資者理財的新渠道。