股市“三性”經

參與股市投資之時，即面臨不確定性和周期性。而同樣面臨著不確定性和周期性的挑戰，一少部分人則穩定地盈利，另外大部分人則穩定地虧損——盈利和虧損往往在個體間呈現出難以遽然擺脫的宿命。投資界這些充滿矛盾和困惑、和諧而必然的現象如何解釋呢?

不確定性

先賢們的一些思考中多有對人類自身有限能力的清醒認識，該認識用之于金融市場的話，即可看作是“金融測不準理論”的哲學基礎。測不準理論的開山鼻祖——春秋時期周朝的圖書館長李耳先生，在他的那本大作《道德經》中反復教導人們正視人類自身局限性、正視不確定性。比如：“治大國如烹小鮮”——別自以為是地來回翻動它。再比如：“以智治國，國之賊；不以智治國，國之福”——這句話的西方解釋是“人類一動腦筋，上帝就會發笑”。又比如：“道可道，非常道”翻譯過來可以說成是：“道是說不清楚的，如果能夠說得清楚的話，那它就不是道”。更有甚者的是所羅門王，他說：“虛空的虛空，凡事都是虛空。太陽底下無新鮮事，一切都是捕風，一切都是捉影。”所羅門國王的上述言論與道家的無為、無智說多么的神似。索羅斯則用反射理論來概括資本市場的不確定性，意思是說在詭譎莫測的金融市場里，測不準是一種必然。其實索羅斯本人所用之于金融市場的正是他的恩師波普爾的“信息分散存在”思想。2007年是歷史上少見的大牛市，居然有四成多的投資者呈損態，這也從實證的角度應驗了先賢們的思考和認識。先賢們關于“人類自身能力充滿局限性、社會歷史發展充滿不確定性”的思考認識，影射到金融市場的話是否就是“金融市場參與者充滿局限性、市場本身充滿不確定性?”“敗壞之先，人心驕傲，尊榮之前，必有謙卑”，常懷敬畏之心，也許就是少部分盈利者總是確定性地盈利的原因吧。

周期性

與不確定性相輔相成的是周期性。證券分析所依賴的假說之一就有“歷史會重演”。“歷史重演”理論又與“周而復始者日月是也，隱而復生者，四時是也”的兵家思想相呼應。歷史會重演也罷，周而復始也罷，運用于投資的話可以推論出證券市場上牛市的輪回和熊市的輪回永不停步的結論。有牛市就有熊市和有白天就有黑夜、有酷暑就有嚴寒、有好人就要惡棍一樣，都是一種存在而已，即使是其中的熊市、黑夜、嚴寒、惡棍也有其價值。所以李耳概括為“天地不仁，以萬物為芻狗”——在天地造化看起來，什么都是平等的存在，熊市的價值莫過于讓牛市的泡沫更大，嚴寒的價值莫過于使來年的酷暑更加炎熱，壞人的價值就是當好反面典型，好讓好人可以更好。最近的實證案例是：時逢郴州夏天遭遇罕見的酷暑時，已有些老者憑生活經驗推斷郴州冬天會有罕見的嚴寒。歷史的榮枯興盛也一再表現出了周期性，強大的古印度達羅毗荼人曾創造了盛極一時的佛教文化，后來卻為外來雅利安人征服奴役，勉強活下來的古印度人的后人直到現在還以首陀羅為種姓，世代以清除糞便等最低等的職業為生。而他們曾經創造出來的光輝文明要不是中國唐朝的玄奘明文記載的話幾乎不為后世所知。類似的還有風光一時瑪雅文明的亡國滅種，而且就連孕育了孔子、孟子、秦皇漢武的華夏古國也在近代被工業化國家百般蹂躪，處于亡國滅種的邊緣。從實證分析的角度看，從1994年到2001年的一輪完整牛市之中賺的缽滿盆滿的眾多投資者，許多人又在2001年到2005年的熊市之中被淘汰出局。只有部分投資者做到了“有道則現，無道則隱”。“有道則現，無道則隱”，用之于股市中的策略，就是牛市周期里要有所作為，熊市周期里有所不為。或者說市場好的時候就出來多盈利，市場不好的時候就冬眠起來等待時機。在這兩年的興盛周期里賺了很多錢的投資者大有人在，筆者這里祝愿他們能夠在將來適當的時機里急流勇退、保住投資成果。

確定性

不確定性和周期性是就整體市場而言，投資個體則呈現的是驚人的確定性。冥冥之中，股市里的兩種人，其盈利者幾乎總是盈利，其虧損者幾乎總是虧損。依筆者的觀察，發現少數成熟穩定、一貫盈利的人哪怕一時被套牢或者一時虧損，幾年下來，資產總是在持續地增長。比如一位2002年到現在已經增值了20倍的代表性客戶，2007年10月中旬時候也曾經在88元附近全倉買入中國神華，后來這只股票最低下探到了50余元。該客戶被套之后選擇了就地臥倒、等待時機的策略。其所持有的股票是中國的優質藍籌股，經過一段時間的調整和整固之后，最終該客戶解套盈利的概率非常大。本營業部另外一位代表性客戶也曾經在7元錢買入一只軍工股，后來這只股票漲到了16元，由于在2007年5.30高點時沒有在高位賣出，該股又一度打回到了7元錢，但該客戶始終滿懷信心地持有該股票。到目前為止該股又創了新高。這位客戶加上本次盈利的話，溯自2005年牛市開始以來該客戶的資產已翻了6倍、而且已經是千萬的身價了。與上述兩個案例相背離的是另外一部分總是虧損的個體，他們哪怕是在某一段時間資金翻了不止一倍，哪怕曾經一度取得了不錯的投資成績，幾年下來以后往往終究還是虧損。本營業部的一名反面代表性客戶是個老股民了，如果以某幾個星期作為時間單位觀察的話他可能是有賺有賠，但以年為單位來觀察的話他終究難以盈利。他省吃儉用陸續投入到股市的錢不少了，可總資產就是不見增加。該客戶從2007年初到當年5月的投資也頗成功，還實現了資金翻倍的效果，但是從5.30開始，就不斷地重復套牢、割肉、再套牢、再割肉的歷史，到2007年底，不但所有的盈利都送回了股市，而且還把自己的本金又賠掉了一半。以上盈虧的宿命因何而成、又因何而變呢?或許實證觀察可以窺見神龍之一爪部分總是盈利的少數人身上，總可以看到一些美德，諸如有耐心、不貪心、有自己獨立的見解、能夠站在對方的立場上思考問題等等。另外一些總是虧損的人身上可以看到的性格特征則是：浮躁、貪得無厭、常懷僥幸心理。所羅門國王有“心在哪里，財寶就在哪里”的著名論斷，或許財富這種靈性東西專門投奔那些有心力駕馭財富的人，并逃離那些缺乏自我控制心力的人，或許股市的作用僅僅是充當了財富“良禽擇木而棲”的工具而已。