通貨膨脹對中國新一輪經濟的影響

后WTO時代、奧運、“十一五”、GDP增長連創新高……，在持續的積極財政政策、貨幣政策綜合作用下，隨著我國工業化、市場化、國際化步伐的不斷加快，即面臨新一輪經濟增長周期。同時，面對原材料價格、農產品生產價格、固定資產投資價格普遍上漲的格局，我們不禁反思，此刻是否正遭遇通貨膨脹?物價上漲的態勢又對中國經濟運行將形成何種效應?

經濟增長：正效應與負效應并存

我國經濟增長的趨勢，綜觀國內外的經濟發展過程，經常性地存在經濟增長與通貨膨脹相伴而生的現象。也就是說，通貨膨脹一般會對經濟增長起到一定的促動作用。當實際總供給未完全釋放出時，適度的通貨膨脹有利于拉動總供給，從而推動經濟增長。另一方面，在無通貨膨脹預期情況下，廠商生產出的產品價格上漲步伐大于工人工資水平的提升空間，由此導致其實際利潤增加，廠商進一步擴大生產規模，同時也帶來工人就業機會的增加。如果該廠商對銀行負有債務，也會因為通貨膨脹使其實際負債利率下降，減輕了廠商的債務負擔，從而促進了進一步投資。

我國自從上個世紀80年代后期及1993年之后兩度遭遇通貨膨脹，進入新世紀后，又在2004年出現了通貨膨脹跡象。然而，得力的宏觀調控并沒有讓通貨膨脹擾亂經濟秩序，相反，適度利用通貨膨脹的正效應，使得幾年來經濟增長一直保持穩定態勢。

近七年我國GDP和居民消費價格總水平總體上都呈現出上升趨勢。只有在個別年份，才出現短暫、小幅的回落，如GDP增長率在2001年時為8.3％，略低于2000年的8.4％。而作為衡量通貨膨脹重要指標的居民消費價格總水平(CPI)漲幅則是亂中有升，總體上與GDP增長保持同一發展勢頭。

收入分配：城鎮居民實際收入增長稍滯后

通貨膨脹作為一種強制性的國民收入再分配，發揮收入分配效應主要是通過職工工資。通貨膨脹時期，物價普遍上漲，名義工資并未上升或上升幅度相對較小，居民可支配收入增長相對滯后，損害了勞動者經濟利益。這在許多勞動人口密集的發展中國家尤為常見，我國目前正遭遇的生活必需品價格上漲、生產資料價格上漲也是這種情況。據美世咨詢調查，近五年中，印度平均工資增長率為11.5％，我國僅有7.5％。同樣是近五年，印度GDP年平均增長率不到8％，而中國高達10％左右。

進入新世紀以來，我國城鎮居民收入一直保持穩步增長速度，即便是在2002年適度從緊的貨幣政策，CPI增幅出現負增長的情況下，也實現了12.29％的上漲，為近七年城鎮居民家庭人均可支配收入漲幅最大的一年，并在2003年進行適當調整。2004年，CPI增幅達到3.9，城鎮居民家庭人均可支配收入也隨即增長，但漲幅只有11.21％，滯后于CPI漲幅。再看農村居民情況：

農村居民家庭人均純收入增長情況與CPI匹配程度要優于城鎮居民家庭人均可支配收入與CPI的匹配度。在2002和2004兩個關鍵年份，均顯示出較好的擬合性。單從這份數據上看，農村居民家庭人均純收入增長情況與我國當下物價上漲的程度是相適應的，農民的實際收入受物價上漲的影響要小于城鎮居民收入的影響。

作為勞動者工資支付方的雇主，從謀求利潤最大化角度出發，一般會服從于工資漲幅小于物價漲幅的規律，尤其是從事商業活動的雇主。因此，在通貨膨脹時期他們是受益者，收益正是滯后于物價漲幅的職工工資部分。換言之，通貨膨脹將一部分普通勞動者的收入轉移到擁有資源的雇主手中。另外，也有學者提出，在當下我國收入提高最快的壟斷行業將許多成本轉嫁給普通民眾，借掌握壟斷資源在通貨膨脹中獲取較多收益，而處于弱勢地位的民眾收入上漲緩慢。

另一方面，通貨膨脹的收入分配效應帶來人們實際消費水平下降。通貨膨脹降低了幣值，居民的貨幣實際購買力打了折扣，從而實際消費水平也就下降了。

對外貿易：進出口商品價格持續上揚

有學者指出，我國外貿依存度居世界首位，目前的通貨膨脹壓力具有鮮明的外部輸入特征。從上個世紀90年代中期始，我國已經由初級產品凈進口國和制成品凈進口國轉變為初級產品凈進口國。國際原材料價格上漲必將帶動我國出口商品價格同步上漲；國際能源價格上漲經過中國加工工業清洗轉而變成“中國通脹輸出論”，不免顯得有些凄涼。近七年，我國相關行業經歷了國際原材料市場幾次大的價格波動，首先從部門分類情況看近七年我國工業品出廠價格情況：

近七年我國包括生產資料和生活資料在內的工業品出廠價格指數波動中略有上漲。即使在物價上漲最為嚴重的2004年，生產資料價格指數也未受巨大影響。具體到商品，我們再來審視一下近年度重點商品國際市場行情及我國出口的價格情況。

其一，國際原材料價格上漲是我國物價上漲的一個重要因素，其中既有重要的生產資料如原油、鐵礦砂、銅礦砂，又有生活資料如大豆：2007年11月大豆的進口總額同比增加幅度高出其數量增幅40個百分點。其二，由于原材料價格上漲帶來的出口商品價格上揚進而引發的“中國輸出式通脹論”又將在一定程度上削弱我國工業制成品的國際競爭力。

截至2007年11月份，我國出口重點商品總金額增幅與數量增幅基本保持協調。不妨假設，我國甚至利用密集的勞動力、相對低廉的勞動成本消化了由于國際原材料價格上漲帶來的工業制成品價格的部分上漲空間，給國際消費市場創造了一定優惠。2007年11月份，出口數量增幅為25.3％，而出口總額未升反降，且降幅達到57.296。從這份數據看“中國輸出式通脹論”，未免有些武斷。

股市行情：持續通貨膨脹帶來股價波動

根據國際通用標準，如果CPI上漲達到3％，說明有比較明顯的通脹跡象；如果CPI漲幅達到5％，一般認為通貨膨脹已然生成。根據國家統計局公布的最新數據，2007年1至11月份，我國CPI漲幅一路飆升，在7月份突破5％大關后，接下來幾個月份都在6％以上。根據幾個月的數據尚不足以判定我國目前正遭受通貨膨脹，但其勢頭已經不容小覷。

股市是反映實體經濟運行狀況的晴雨表，股票市場某個行業價格波動，也預示著該行業將發生變化。同時，股市的波動又受到國家宏觀經濟政策的影響。2007年1月份以來，前6個月，我國的CPI上漲幅度維持在5％以內，貨幣供應量增加刺激實體經濟生產規模擴大的實現，股份公司的銷售收入增加，公司利潤相應增加，以貨幣形式表現的股利有一定幅度的上升，股息分派增加，使股票需求增加，推動了股票價格的上升。股票市場整體行情看好。

在CPI漲幅保持適度的前六個月，大盤走勢穩中有升，從1月份的不到3000點一路看漲，直到7月份的4000多點，情勢非常看好。在CPI漲幅突破5％后，大盤震蕩攀升走過8、9月份，到10月份開始出現比較明顯的回落，11月份也是如此。原因之一在于，當CPI增幅揭示通貨膨脹出現時，宏觀經濟發展和物價前景就變得相對難以把握，經濟形勢會出現不穩定跡象。從政府的角度，為防止物價由結構性上漲轉變為惡性通貨膨脹，政府也會推行適度從緊的貨幣政策，提高利率水平，從而也會影響到整體股市行情，使股價下降。2007年是央行宏觀調控濃墨重彩的一年，先后六次上調金融機構人民幣存貸款基準利率。經過六次加息，一年期存款基準利率由3月18日以前的2.52％上調至4.14％，上調1.62個百分點；一年期貸款基準利率由3月18日以前的6.12％上調至7.47％，上調1.35個百分點。

另一方面，從企業的角度，實體經濟的發展會變得不可捉摸，公司利潤前景不明，新投資注入無所適從。由于這兩方面因素的共同作用，在比較明顯的通貨膨脹情況下，股價水平將顯著下降。這也是2007年7月份以來大盤出現明顯震蕩的原因之一。