創業板：下一個創富機會

創業板的推出，無疑將給正在供求失衡的困局中苦苦掙扎的中國資本市場帶來一場及時雨。對廣大中小企業和投資者來說，這無疑是一場新的造富運動——這些企業上市后會帶來巨額的財富。但機會只青睞有準備的人，面對即將推出的創業板，我們準備好了嗎?

市場模擬的創業板上市條件:公司股本總額不少于3000萬元人民幣，連續兩年盈利，兩年凈利超過2000萬，最近一年凈利超過1000萬。 此外，創業板已明確提出“兩高”、“五新”的標準，即具有高科技、高成長、新經濟、新服務、新能源、新材料和新農業。

如果你的企業符合以上標準，趕快行動，也許下一個億萬富翁就是你!

新造富運動?

2007年12月13日，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松在廣州舉辦的亞太總裁與省市長國際合作大會上估計，如果在珠三角符合深圳中小板和創業板上市條件的企業都能上市，珠三角將可以產生1萬名億萬富翁。

登陸資本市場給企業和個人帶來的財富效應在近兩年表現的極為突出。默默無聞的楊惠妍，正是因為碧桂園的成功上市，坐上了中國首富的寶座。

如果說楊惠妍成為中國首富更多的因素是中國房地產行業飛速發展的話，百度的創始人李彥宏和巨人網絡的史玉柱，憑借其創辦的網絡公司上市，幾年的時間就積累了數百億的個人財富，更具有代表性和說服力。而這兩家企業的成長，都貫穿著風險投資的影子。

不過在各類投資者眼里，創業板也是一架造富機器。這一點，在具備創投概念的股票板塊上已frac34;開始提前顯現。

自1月中旬開始，A股市場上一些創投概念股一直表現強勁。最近，A股市場經歷了一場暴跌，相關的創投概念股成為A股市場中唯一一個抗跌板塊。隧道股份(600820)、大眾公用(600635)、閩福發A等一批創投概念股上周出現上漲，個別股票甚至創出近期新高。

隨著創業板推出時間的臨近，先前本土創投企業退出機制不暢通的問題將逐漸得到解決。優質企業一旦上市，創投公司將獲得豐厚回報。這將刺激創投公司去更多挖掘真正具有較高成長性的企業。

贏家不止一個

與此同時，應該明確的一點是，創業板的推出，并不是簡單的“造富”。

因為企業本身就客觀的存在著，通過融資提高知名度后，需要大股東把公司管理經營得更好。因為創投資金是要鎖定三年的，三年后大股東如果把企業辦得好，你想退出是有可能的;如果辦得不好，你想把公司賣掉就不那么容易。因此，創業板公司經過市場評級后，賬面價格雖顯得很高，但實際上仍主要取決于大股東管理經營得好壞。

中國創投行業自身的發展非常快，從而把原始價格也抬高了。例如以前好的公司是十倍的市盈率，現在比較好的企業都能達到二十倍的市盈率，因此民間創投早就發展起來了。當然，創業板的推出對于未來創投的發展還是有利的。美國硅谷之所以能夠快速發展，主要也得益于美國經濟對這類企業進行了扶持。目前的中國也正在從間接融資，慢慢地發展到直接融資。當然，現在多數企業直接融資還只是通過股市一個方面，實際上真正的直接融資還應該體現在各個層次的市場上。包括即將推出的創業板柜臺交易、產權交易、VC/PE等等，都是融資的手段。因此對于創業板推出，我們的理解不能太片面。

現在海外金融市場不穩定，相對盈利也比較低，隨著資金流向相對穩定的市場，創業板的推出，對于企業赴海外上市存在著一定的影響。越來越多的海外上市、海外融資也會讓我們的外匯儲備越來越多，因此創業板的推出，可以抑制這類情況的發展，進而把國內市場做大。

互聯網企業上市潮

華富基金研究員魏偉認為，創業板最重要的意義是推動創新企業的獨立發展，它是未來大企業的搖籃。如果沒有創業板，他們的發展或許還會走很長很長的路，而在這一過程中，它們時時面臨大企業的威脅，也許還沒有長大到可以上市的規模，就已經被大公司并購或收編了。

他舉例說，正是因為有了創業板這個為新興企業服務的融資平臺，初期的谷歌和亞馬遜才能依靠自己獨特的技術獲得資金的支持，迅速壯大自己，向想收購他們的大企業說“不”。

網盛科技董事長孫德良認為，創業板推出在即，將催生國內婚戀交友網絡上市潮。

在賽迪顧問日前組織的“2008中國互聯網市場年會”上，與會專業人士認為，隨著互聯網技術的發展，互聯網業務和傳統業務融合是大勢所趨，引發對資本的迫切需求。

“上市融資、整合并購是2007年互聯網的關鍵詞，也將持續成為2008年的熱點。”賽迪顧問股份有限公司副總裁趙剛表示。

創業板的門檻降低后，對于許多急需融資的小型互聯網企業而言不啻于利好消息。分析人士指出，2006年底網盛科技上市的時候，人們曾預期“網絡第一股”會帶來更多的互聯網企業。而實際上目前A股市場仍然只有網盛科技一家純粹的互聯網企業。

VC、PE新機會

一方面，很多中小企業不能迅速成長，另一方面，本土的風險投資也非常壓抑。創業板的推出，應該說給本土的風險投資商帶來了巨大的機遇，至于PE，也有了生長的土壤。

國內馬上要推出創業板，這對于風險投資(VC)和私人股權投資(PE)來說，意義十分巨大。

國內的中小企業、高科技企業數量眾多，對資金的需求十分大。在推出創業板之前，由于不具備退出渠道，國內的風險投資和私人股權投資沒有幾乎沒有生存的空間。這個巨大的市場幾乎完全被壓縮，剩下的蛋糕則被國外的風險投資瓜分。而那些得到國外風險投資的中小企業、高科技企業不得不到美國上市，成本也比較高。

在目前的上市規則中，一家企業要上市，必須要3年盈利，上市之后至少鎖定1年，前后大致4年，創業板不同，只要3年經營記錄最后一兩年盈利符合上市要求即可。德豐杰龍脈投資基金合伙人李廣新認為:“創業板的推出肯定是一個好事情，對于投資者來說，等于說是多了一個退出的渠道。”

事實上，在今年上市的中小板上市公司當中，40%的上市公司已frac34;有VC和PE參與，這個比例在創業板將大幅提高，而這些國內外的創投和PE因為投資的企業上市，相繼獲得豐厚的回報。

在2007年，深圳創投集團投資的企業已經有4家公司獲得國內A股上市，包括怡亞通、遠望谷、西部材料以及科陸電子均已經在深圳中小板上市。

另外，由于具備了生長的土壤，日前，北京地區第一家有限合伙制的股權型私募基金——紅石國際創業投資中心正式注冊成立，其主要從事股權投資業務，重點投向為國內油頁巖等礦產資源的綜合開發項目和打算上市企業的股權。

投資創業板

創業投資風險大，收益波動不小;創投公司良莠不齊，對上市公司的業績貢獻也有很大差異。因此，普通投資者在選擇股票時，要依照“創投實力強、創投含量高、主業增長快”三條標準。

創業板適合哪類人

中國銀河證券首席經濟師滕泰和中信證券研究部副總裁陳濟軍都認為，創業板市場風險比較高，比較適合機構投資者。

2002-2003年，美國納斯達克市場上投資者的回報率是很低的。據統計，2006年美國市場上創業投資機構一半的利潤是來自google，而其他企業的投資收益是不高的。

因此，可以想象，未來的創業板也會呈現這樣一種特征，創業板上的企業股價不會都漲，創業板指數本身的意義不會很大。這個市場可能更適宜于機構投資者。機構投資者可以做一個投資組合，組合的樣本越大，業績就越接近于平均數，也就是說在主板市場的投資理念和風險控制的方法與創業板市場會有很大的區別。

陳濟軍認為，對于散戶來說，如果風險回避比較強的話，應該更多關注主板市場，因為創業板的風險相對會比較大一些。因此，主板和創業板適合不同的投資者，創業板更適合機構投資者。

但是，這并不代表普通投資者就不能投資創業板市場，相反，只要能夠依照“創投實力強、創投含量高、主業增長快”三條標準來選擇股票的話，你的收益將會相當高——你本來就是在投資，投資都有風險，只要你能避免或轉嫁風險就可以。

創投概念股機會大

創業板的推出，使得創投概念成為一個新的投資主題。創投概念股是指主板市場中涉足風險創業投資的公司，他們通過先期的風險投資，直接或者間接持有了那些可能在創業板上市的公司股權，一旦后者成功在創業板上市，就將給參與投資的各方帶來絕對的收益。

去年8月末，在創業板即將推出的消息刺激下，力合股份、大眾公用、清華紫光等就曾創投概念股連續漲停，讓市場驚呼創投概念的巨大的機會。市場人士認為，未來隨著創業板的漸行漸近，創投概念將存在反復活躍的市場機會。

除了創投概念外，科技創新概念、券商概念、股權關聯等板塊的股票也蘊涵著較大的投資機會。中國創業板公司可能集中在TMT(電信、網絡、IT)、生物醫藥、能源環保、大農業等行業。創業板的發展會大大提升券商的投行業務和直接投資業務，從而，提升券商的盈利能力。

創業投資風險大，收益波動不小;創投公司良莠不齊，對上市公司的業績貢獻也有很大差異。因此，在選擇創投概念股時，要依照“創投實力強、創投含量高、主業增長快”三條標準。

依照這三條標準，興業證券推薦的創投概念股是“三俠五義”，“三俠”——科技主業，受益于創投和產業升級包括，同方股份、南天信息、華工科技;“五義” ——創投先鋒，受益于股權投資的非科技公司包括，電廣傳媒、紫frac12;企業、張frac12;高科、大眾公用、北京城建。

理性投資最重要

一來由于公司上市的低門檻，公司質量難免參差不齊。二是在“高成長”名義下的市場投機炒作不得不防。三是風險投資資金及公司高管的套現可能引起股價波動。四是管理層監管frac34;驗有待進一步豐富。

對于廣大中小投資者來說，創業板意味著真正意義上的“風險投資”。

其實，推出創業板并不難，難的是怎樣引導理性投資，避免投機資金對創業板的過度炒作。事實上，由于創業板上市公司一般規模都不大，而且通常都會有一些題材，盡管短期效益可能不怎么樣，但中長期預期還是比較好的，這些都有利于市場的炒作。炒作過度的結果，就是投資者蒙受巨大損失，最后甚至導致整個市場也毀于一旦。

1997年創立、2003年關閉的德國新市場就是一個鮮活的例子。分析人士總結了其倒閉的原因:一是上市標準設計不合理，監管過于寬松，導致無資產、無收入、無利潤的三無純概念公司登陸創業板;二是行業覆蓋面過窄，市場容易受到單個行業波動的影響;三是創業板上市公司轉板過早，劣質公司沉淀，創業板市場成為一個低端市場。

所以，進行必要的風險教育，嚴格對違規炒作行為的打擊以及在制度上強化對炒作行情的限制等等，都是非常重要的。

全國人大副委員長成思危也特別強調，因為創業板盤子小，容易炒作，對上市企業一定要從嚴監管，特別要避免一些虛假信息、惡意的炒作，而且要提高證券交易所和證券公司、基金公司從業人員的道德素質，發現問題一定要從嚴處理。

創業板七年之癢

3月5日，溫家寶總理在政府工作報告里明確提出要“建立創業板市場”。這是一顆定心丸。對所有期盼創業板的人來說，溫總理的報告為這場持續了七年之久的創業板推出戰就此劃上了一個完美的句號。

五月倒計時

2008年的鐘聲敲響的時候，中國股市的下跌已經持續了三個多月，上證指數從歷史最高的6124點一路下跌到4400點，并且絲毫沒有回頭的跡象。

然而，在這個寒冷的一月，證監會主席尚福林在全國證券期貨監管會議上明確提出，將在今年上半年推出創業板。

“這次是真的來了!”一位參加當天會議的人士在會后告訴記者這一消息時認真地說。之所以要強調“這次是真的來了”，是因為創業板的推出，有著自己的“七年之癢”。

2000年9月15日，中聯重科在深交所上網發行后，深交所停止在主板市場的新股發行。隨后，深交所設立創業板市場發展戰略委員會、國際專家委員會兩個專門委員會和發行上市部等八個職能部門，創業板市場的組織體系基本建立。

然而，納斯達克網絡泡沫的迅速破滅給我們敲響了警鐘。時任國務院總理的朱镕基表示，中國應該吸取香港與世界其他市場的經驗，把主板市場整頓好后，才推出創業板市場。

兩年之后，推出創業板聲音再起。2003年3月5日，廣東省副省長宋海向十屆全國人大提交了《關于盡快推出創業板市場的議案》。但這一提案遭到了包括經濟學家林毅夫在內的許多人強烈反對。

2007年10月，中國證監會研究中心主任祁斌公開表示，要加快創業板建設。這是七年以來，第一次由中國證監會的領導表態。

2008年1月16-17日舉行的全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林明確提出將在“今年上半年推出創業板”。

1月19日，全國人大常委會副委員長成思危指出，創業板準備工作已基本就緒，“就等一聲令下了”，可能在兩會以后推出。據一些業內人士分析，創業板在5月推出幾成定局。

一年500家企業上市？

據消息人士透露，證監會將首批登陸創業板的企業定為100家左右。但是目前，有300多家各類中小企業在激烈爭奪。

我國現有上市資源十分豐富，每個省找100家符合創業板標準的企業不成問題。在江浙地區，即使找500家達標企業也不難。

據溫州媒體報道，光是溫州一個地級市籌劃登陸創業板的企業就多達50家。1月11日，浙江省臺州市上市辦主任林仙云告訴記者，“我們已經儲備了10家左右的企業作為上市候選。” 截至目前，浙江已經有108家企業提出了2008年在創業板上市的計劃。

不僅僅是臺州。在上海，在浙江永康，在江蘇蘇州，在北京中關村，當地政府都明確提出了登陸創業板的計劃。按科技部統計，到2006年底全國民營科技企業的數量達到13萬家，高新技術開發區的企業有4萬多家，營業收入超過億元的就有3000多家。

劉紀鵬教授說，創業板推出后，應以每年不少于300-500家的速度發展，即一周發行10家左右。創業板推出后無論如何都不應低于這樣的發行規模和速度，一年500家，三年1500家，否則創業板就失去了意義。英國AIM市場2006年發行304家，納斯達克高峰時一年發行達800家。

事實上，即使在每年500家的速度上，按每家發行2000-3000萬股，每家融資1-2億的規模，總體發行規模在800億左右，而主板僅神華一家回歸A股就發行660億。

企業板的門檻

怎樣理解創辦有中國特色的創業板市場呢?

中國政法大學教授劉紀鵬的觀點是:有中國特色的創業板應該是一個稱之為創業板的成長板，同時這個市場絕不能像主板、中小板一樣高門檻。

2000年推出創業板失敗后，我們成功推出了中小企業板，邁出了通往創業板的第一步。創業板是創新企業融資的最主要渠道，是支持企業創新的一個平臺，它應是相對于傳統企業板塊而設立的一個新興企業板塊，應與中小板完全獨立開。

另外，創業板標準應體現盈利性與高成長性。由于海外的資本市場融資渠道較暢通，且上市資源相對匱乏，所以海外絕大多數創業板市場對盈利不作要求。根據相關統計，在全球18家主要的創業板市場中，絕大部分都對凈利潤不作要求，只有納斯達克市場等少數幾家對稅前收入和營業收入有幾條標準。

劉紀鵬的建議是:中國創業板可制定兩套標準，一是給一般企業上市的標準，這套標準主要衡量公司的盈利能力;二是給具備“五新三高”特點公司上市的標準，這套標準主要衡量公司的成長性。這兩種企業都需滿足的要求一是發行前凈資產不少于2000萬，IPO后凈資產不少于3000萬;二是主業必須突出，要有成長性。“五新”:新經濟、新技術、新材料、新能源、新服務;“三高”:高技術、高成長、高增值。

上市規則正在制訂

《創業板上市規則》在去年5月、7月先后兩次在業內征求意見，去年11月，有關部門又召集各界代表在杭州召開會議，就具體規則充分討論、修訂。至于哪些規則條款會被修改、如何修改，外界仍舊不得而知。

業內人士普遍認為，創業板規則的不確定預期主要體現在如何合理降低上市門檻，適度降低發行上市的數量性標準上。

而據一位接近創業板籌備領導小組成員的人士透露，關于創業板規則修訂的焦點集中在如何有效防止創業板推出后可能出現的市場操縱，如何充分保護投資者利益。

根據《創業板發行上市管理辦法》(草案)的規定，中國證監會將為創業板單獨設立創業板發行審核委員會和創業板咨詢委員會，對創業板擬上市公司進行審核及提供專業咨詢意見。上述接近證監會的人士透露，“兩個委員會人選的大名單已經產生了，但要等到創業板正式推出后才會公布，當然現在也還有變動的可能，尤其是咨詢委員會。”

與主板相比，創業板在制度上最大的不同可能在上市標準上，“創業板首次提出了兩套并行的上市標準可供選擇，只要達到其中一套標準便可公開發行股票。”深交所綜合研究所的一位研究員告訴本報，兩套標準主要以公司成長性確定與否作為區分標準。

不過，無論哪種標準，創業公司的上市門檻都比主板來得低，即使是對于成長性不確定的公司而言，凈利潤、凈資產和無形資產占比的要求都只分別為2年累計不低于1000萬元、不少于2000萬元和不高于30%。而主板則分別是3年累計不低于3000萬元、不少于3000萬元和不高于20%。