中國(guó)平安 冒進(jìn)者的代價(jià)

如果對(duì)投資者的力量沒(méi)有足夠的重視，單純的以圈錢(qián)為目的，勢(shì)必?cái)∽哔Y本市場(chǎng)。

一組觸目驚心的數(shù)據(jù)將中國(guó)平安（601638）推到了風(fēng)口浪尖。

民政部2008年1月底公布，近期持續(xù)雨雪天氣過(guò)程已造成全國(guó)出現(xiàn)“雪災(zāi)”，直接經(jīng)濟(jì)損失182億元；而自1月21日中國(guó)平安保險(xiǎn)公司公布新的融資計(jì)劃之后，則引爆了中國(guó)資本市場(chǎng)的“股災(zāi)”，在經(jīng)歷連續(xù)兩周持續(xù)下跌后，A股最新的總市值“縮水”近4萬(wàn)億元，流通市值減少7328.7億元。而中國(guó)平安本身的股價(jià)，也從1月18日的99.55元，10天之內(nèi)暴跌至71元。

如此算來(lái)，平安的融資計(jì)劃所帶來(lái)的，相當(dāng)于中國(guó)發(fā)生220次雪災(zāi)！平安保險(xiǎn)，到底干了什么？

“不靠譜”的大動(dòng)作

1月20日，中國(guó)平安宣布將啟動(dòng)大手筆的融資計(jì)劃：擬公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)12億股，同時(shí)擬發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債不超過(guò)412億元。這套組合方案融資規(guī)模高達(dá)1600億，將成為A股市場(chǎng)最大再融資項(xiàng)目。公告發(fā)布當(dāng)天，大盤(pán)暴跌266點(diǎn)，創(chuàng)下半年來(lái)跌幅之最。平安的巨額融資計(jì)劃被指為帶動(dòng)大盤(pán)下跌的導(dǎo)火索。眾多投資者認(rèn)為平安此舉有“搶錢(qián)”之嫌。大規(guī)模的融資已經(jīng)成為市場(chǎng)不能承受之重。

中國(guó)平安此次再融資，距離自己在A股上市還不到一年的時(shí)間。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：目前已經(jīng)實(shí)施的再融資項(xiàng)目最大筆金額為海通證券的260億，尚未實(shí)施的項(xiàng)目中最大筆是中國(guó)石化300億分離交易可轉(zhuǎn)債。但這些與中國(guó)平安1600億的再融資規(guī)模相比，均可謂“小巫見(jiàn)大巫”。

但市場(chǎng)卻并不看好，隨著市值大幅度縮水的，還有投資者的信心。許多投資者公開(kāi)表示這次融資行為是極其“不靠譜的”。這種說(shuō)法并非全無(wú)道理，中國(guó)平安于2007年3月1日在A股上市（此前已于2004年6月24日在香港交易所主板上市），上市前凈資產(chǎn)總規(guī)模不到400億元，在A股上市后達(dá)到1000億元，而此次拋出的新融資計(jì)劃，相當(dāng)于憑空造就出一個(gè)新的平安保險(xiǎn)。

平安保險(xiǎn)的大動(dòng)作，憑什么？

以擴(kuò)張的名義

按照平安集團(tuán)的解釋?zhuān)航刂?007年9月30日，公司總資產(chǎn)已達(dá)6237.22億元，較2006年年末增長(zhǎng)34.6%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展對(duì)公司資本金規(guī)模和資本充足率提出了更高要求。計(jì)劃用所募集資金進(jìn)一步貫徹其在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)自身與外部增長(zhǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步壯大資本實(shí)力，迅速做大做好做強(qiáng)，為廣大股東及投資者創(chuàng)造持續(xù)、穩(wěn)健的投資回報(bào)。

但不爭(zhēng)的事實(shí)是，目前平安保險(xiǎn)的資產(chǎn)，已經(jīng)完全足夠應(yīng)付企業(yè)在未來(lái)三到五年內(nèi)的需求。“除非有更大規(guī)模的并購(gòu)整合，不然這1600億根本花不了！”某分析機(jī)構(gòu)公開(kāi)表示。

對(duì)此中國(guó)平安的新聞發(fā)言人盛瑞生回應(yīng)到：“平安的戰(zhàn)略目標(biāo)是成為一家國(guó)際性的金融集團(tuán)，在目前的市場(chǎng)環(huán)境中，我們?cè)诠緝r(jià)值最大化原則上，把握國(guó)內(nèi)、國(guó)際可能出現(xiàn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。加速戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，才能為投資者和股東創(chuàng)造更大的價(jià)值。”

從2007年開(kāi)始，平安將發(fā)展架構(gòu)定位在保險(xiǎn)、銀行和資產(chǎn)管理三元戰(zhàn)略上，擴(kuò)展速度開(kāi)始加快。但顯而易見(jiàn)，平安的擴(kuò)張?jiān)谀承﹩卧軜?gòu)方面還很薄弱。較之于國(guó)際領(lǐng)先的金融集團(tuán)，中國(guó)平安提升空間依然很大，這也從側(cè)面佐證了平安的擴(kuò)張可能。

劍指海外？

伴隨著擴(kuò)張可能而來(lái)的是業(yè)內(nèi)對(duì)平安投資方向的眾多猜測(cè)：是借全球經(jīng)濟(jì)衰退之際投資海外，還是著手整合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)？平安方面表示將在2008年3月股東大會(huì)通過(guò)融資方案之后公布投資方向。而目前保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)海外牟利的呼聲高漲，從種種聲音中已經(jīng)露出了平安下一步的端倪。

證券分析師們認(rèn)為：對(duì)于目前美國(guó)次貸危機(jī)引起的全球性影響，收購(gòu)國(guó)際上一些金融資產(chǎn)成為天賜良機(jī)。到海外市場(chǎng)去尋找超額盈利空間，這已成為2008年保險(xiǎn)業(yè)的共識(shí)。在廣西召開(kāi)的2008年第一季度保險(xiǎn)資產(chǎn)管理聯(lián)席會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)：“權(quán)益投資是保險(xiǎn)資金重要的盈利市場(chǎng)，固定收益投資是保險(xiǎn)資金重要的配置市場(chǎng)，而境外市場(chǎng)則是今年重要的投資領(lǐng)域。”

平安保險(xiǎn)作為有外資背景的金融機(jī)構(gòu)，顯然比其他本土金融機(jī)構(gòu)更有資本試水海外，但前途究竟如何，目前仍不得而知。股評(píng)家黃湘源撰文表示：平安新的融資計(jì)劃基本已經(jīng)確定用于海外投資，但如果投資于西方，特別是投資于西方金融機(jī)構(gòu)，極有可能間接為美國(guó)次貸危機(jī)埋單。中國(guó)銀行參與的美國(guó)次債，中投公司投資的美國(guó)黑石和英國(guó)巴克萊，無(wú)不身不由己地陷入了為美國(guó)埋單的危機(jī)，首批出海的QDII也已全軍覆沒(méi)——沒(méi)有人能夠保證在以損害國(guó)內(nèi)投資者利益為手段、謀得1600億新資金的平安海外之路會(huì)一帆風(fēng)順。

被忽視的力量

未知的海外市場(chǎng)僅僅是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在平安需要首先面對(duì)的，是種種質(zhì)疑的聲音。

對(duì)于中國(guó)平安逾千億巨額再融資行為，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求教授頗為憤慨：“這是一種近乎于失去理性的融資，近乎于瘋狂的擴(kuò)張，令常人無(wú)法理解！”他進(jìn)一步表示：企業(yè)懷有做大做強(qiáng)的理想是沒(méi)有錯(cuò)的，但是落實(shí)到實(shí)際上還是需要一步一步地走。企業(yè)成長(zhǎng)是需要過(guò)程的，花旗銀行不可能一夜之間建成，企業(yè)決不是盲目做大就好，規(guī)模大了，反而更缺乏持續(xù)成長(zhǎng)性。

吳曉求代表了大多數(shù)投資者的聲音。作為近幾年資本市場(chǎng)“牛勁”十足的內(nèi)在力，投資者信心的重要性不言而喻，但最容易忽略的也往往是投資者的力量。國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石告訴《中外管理》：2007年5月30日監(jiān)管層上調(diào)印花稅的異常舉動(dòng)，造成大量資金離場(chǎng)，給資本市場(chǎng)帶來(lái)不可估量的損失，已經(jīng)充分體現(xiàn)出了投資者的力量。如果企業(yè)對(duì)這一點(diǎn)不加以重視，勢(shì)必?cái)∽逜股。

而此時(shí)，恰逢中國(guó)平安的大規(guī)模再融資，市場(chǎng)上罵聲一片。職業(yè)投資者王士慶告訴《中外管理》：平安的行為就是以圈錢(qián)為目的，視投資者利益于不顧，所有投資者都會(huì)將這次“股災(zāi)”歸罪于平安保險(xiǎn)。隨著股價(jià)大打折扣的，將是平安保險(xiǎn)的市場(chǎng)形象。更有可能其已有的市場(chǎng)份額被中國(guó)人壽、太平洋保險(xiǎn)或者其他外資保險(xiǎn)巨頭所瓜分。

上市確實(shí)是一把雙刃劍，既可能成為公司發(fā)展中宣傳品牌、擴(kuò)大影響的好時(shí)機(jī)，能達(dá)到比廣告效應(yīng)更好的效果；但同時(shí)也有可能讓企業(yè)陷入盲目圈錢(qián)的泥沼中，打擊投資者信心，使自己卷入危機(jī)。

另一位投資者更是直言：“奉勸馬明哲先生（本刊注：中國(guó)平安董事長(zhǎng)）和中國(guó)平安決策層，面對(duì)市場(chǎng)明確而堅(jiān)定的反對(duì)聲，還是收回再融資計(jì)劃，向市場(chǎng)謝罪吧！市場(chǎng)是大家的市場(chǎng)，是各類(lèi)投資者共生共存的市場(chǎng)，呵護(hù)這個(gè)市場(chǎng)，你也有一份責(zé)任。”

當(dāng)企業(yè)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，啟動(dòng)大規(guī)模的融資計(jì)劃，是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的有力助推劑，但如果利用不當(dāng)，完全忽視自身與市場(chǎng)的承受能力，勢(shì)必傷害投資者信心，給企業(yè)的整體發(fā)展帶來(lái)不可估量的損失。冒進(jìn)的中國(guó)平安市值大幅度縮水，已經(jīng)為一些以圈錢(qián)為目的的中國(guó)企業(yè)敲響了警鐘。