山東黃金：不一樣的風(fēng)險控制

黃金企業(yè)受國際黃金期貨市場的波動影響很大，決策層如何采用特殊的風(fēng)險體系來控制風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展？為此，記者采訪了山東黃金礦業(yè)股份有限公司的董秘林樸芳

“去年以來，國際黃金價格持續(xù)走高，最高的時候曾經(jīng)到了1030美元。這時候，我接到了不少投資機(jī)構(gòu)的電話。有人說，國際黃金價格這么好，你這個企業(yè)應(yīng)該拼命去開采;還有的說，黃金價格這樣好，應(yīng)該放棄一些低品味的礦石，要趁這個機(jī)會，趕快把企業(yè)的效益做上去。但我們沒有這么做。”如今，山東黃金礦業(yè)股份有限公司董秘林樸芳很平靜的說。實際上，山東黃金董事會的不為所動是有自己的道理的。黃金的開采有著它特殊的開采規(guī)律，山東黃金董事會一直堅持按照國家倡導(dǎo)的“貧富兼采”的原則來開采。林樸芳認(rèn)為，要想做到真正對國家負(fù)責(zé)、對股東負(fù)責(zé)、對企業(yè)負(fù)責(zé)，那就應(yīng)該堅持這種開采原則。對此，山東黃金的策略是:當(dāng)金價走高的時候，在保證盈利的情況下，把品味較低的礦石重新再開采出來。

由于黃金企業(yè)受國際黃金期貨市場的波動的影響很大，作為決策層的山東黃金董事會，有著自己的一套決策理念。“要先由經(jīng)營層提出年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃，這個年度經(jīng)營計劃應(yīng)該說是比較細(xì)致的，包括你開采到哪個部位，然后是你這個部位原來提交的儲量是多少，你的礦石的品味如何等等，都有嚴(yán)格的要求。一個計劃完成之后，才能做下一個生產(chǎn)經(jīng)營計劃，這樣就避免了人為地制造經(jīng)濟(jì)效益，人為地提高業(yè)績。”林樸芳說，在此基礎(chǔ)上，到年底的時候，山東黃金董事會不僅僅要求各個礦廠上報，高管層也要上報。與此同時，董事會還要向開采現(xiàn)場派出審計機(jī)構(gòu)、薪酬機(jī)構(gòu)去考核落實，確認(rèn)經(jīng)營層是否真正將董事會的決策落到實處。另外，從去年開始，山東黃金開始注重挖掘內(nèi)部潛力，提高選礦的儲運(yùn)能力，進(jìn)一步提高生產(chǎn)力。

無風(fēng)險套利，牛刀小試

2008年4月8日，上海期金午后的放量跳水再次使得國內(nèi)黃金的期現(xiàn)價格出現(xiàn)倒掛。“午后滬期金的這場大跳水，再次將國內(nèi)黃金價格拉入了期現(xiàn)倒掛。”中信建投期貨分析師朱遂科表示。截至4月7日15時30分，上海黃金交易所AU(T＋D)品種最新報價為207.11元，同期貨之間的逆價差達(dá)到了2.30元。此時的山東黃金的自營席位赫然出現(xiàn)在多頭持倉排名的前20位中，多頭持倉263手。“每次出現(xiàn)期現(xiàn)倒掛時，山東黃金總會出現(xiàn)在多頭排名中。”首創(chuàng)期貨分析師劉旭說，“據(jù)我推測，該席位上的投資者可能是沖著期現(xiàn)價格反向套利這一‘無風(fēng)險套利’空間而來。”劉旭分析的沒錯。無獨有偶的是，早在4月3日，山東黃金也曾有263手的多頭持倉出現(xiàn)在排名中。據(jù)了解，黃金價格3月17日首次出現(xiàn)倒掛;3月20日收盤時，出現(xiàn)連續(xù)倒掛，滬期金收盤價較現(xiàn)貨金Au（T＋D）貼水0.36元，4月2日收盤時貼水?dāng)U大至1.23元。由此看來，山東黃金的策略已從套期保值轉(zhuǎn)為反向無風(fēng)險套利。

劉旭認(rèn)為，以3月31日期現(xiàn)之間的1.81元/克的逆價差計算，如果去除交易成本的話這個套利的空間大約在1元/克左右。一手黃金期貨大約可以獲得約1000多元的無風(fēng)險收益。國內(nèi)市場之所以會出現(xiàn)這種期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，主要是由于當(dāng)外盤在大幅修正的階段時，缺乏多頭主力的滬期金毫無抵擋的大幅下挫，矯枉過正。不過隨著這種無風(fēng)險反套機(jī)會被更多的大型機(jī)構(gòu)挖掘后，國內(nèi)黃金期貨的人氣會重新燃起。

山東黃金兩次無風(fēng)險套利的操作，引起了業(yè)界及媒體的廣泛關(guān)注。對此，林樸芳認(rèn)為，黃金期貨對于國外來說可能并不陌生，但是對于中國的一些黃金企業(yè)來講，應(yīng)該說還是一個新生事物。某種程度上說，黃金期貨市場就是一把雙刃劍。如果掌握的好的話，從套期保值方面來看，可以給黃金企業(yè)帶來穩(wěn)定的持續(xù)的經(jīng)濟(jì)效益，這是非常有利的;如果掌握不好，就有可能給黃金企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)定增長帶來嚴(yán)重的影響。林樸芳說，作為山東黃金董事會，在中國的黃金期貨市場還沒有出現(xiàn)的時候，我們就曾經(jīng)多次在開會的時候討論過這個問題。與此同時，我們還專門派出了一部分人來研究、操作期貨市場。首先，我們要求專門從事黃金期貨的機(jī)構(gòu)和人員，一是要認(rèn)真學(xué)習(xí)黃金期貨交易的一些規(guī)則;二是在學(xué)習(xí)過程中，借鑒成熟的黃金期貨交易市場的運(yùn)作方式和手段;三是在真正運(yùn)作的時候采取了非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。“我覺得這三方面歸結(jié)起來就是要抱著實現(xiàn)股東利益最大化，或者說是股東的效益，或者說是企業(yè)效益最大化的態(tài)度，從這個角度出發(fā)。而不能說黃金期貨產(chǎn)生以后，盲目的利用這種工具進(jìn)行炒作。”林樸芳說。所以，到目前來講，山東黃金也還處在學(xué)習(xí)和探索的階段，“在這個階段，我們肯定會審慎對待。”

在黃金期貨市場這樣一個比較特殊的交易環(huán)境中，風(fēng)險的存在是必然的，而山東黃金董事會能夠通過自己的方式去積極地面對這種風(fēng)險，迎接這種挑戰(zhàn)。這一點值得借鑒。

特別的風(fēng)險控制體系

“讓盡可能多的個人和盡可能大的范圍因山東黃金集團(tuán)的存在而受益”，這是山東黃金的一個良好愿望。山東黃金自從上市之后就確定了自己的發(fā)展戰(zhàn)略，特別是從2006年開始，就制定了三年發(fā)展規(guī)劃，即三年之后，山東黃金要爭全國第一的這個目標(biāo)。董事會覺得，要完成這個三年規(guī)劃，如果按部就班的干，肯定是不行的。所以，從2006年開始，山東黃金采取了一系列的措施:一個是抓資源。黃金企業(yè)同時也是資源型企業(yè)，山東黃金成立了專門的黃金開發(fā)部，然后就是動員公司所有人員提供信息，形成了一個全體員工抓資源的局面。林樸芳認(rèn)為，”現(xiàn)在看來，我們抓資源取得的效果還是非常好的，2007年的儲量，通過收購、兼并，然后自己進(jìn)行地質(zhì)勘探，增加儲量150噸。2008年，我們的儲量還是150噸，到2009年的時候，我們的黃金儲量爭取位列全國第一;還有一個是抓改革，進(jìn)行人事方面的改革，搞管理創(chuàng)新，實行管理單位模塊化;再就是抓科技創(chuàng)新。從投入來講是比較大的。2003年以來，我們的儲量連年增長。廣大投資者也看中了山東黃金美好的發(fā)展前景。”

由于黃金企業(yè)所面臨的特殊的風(fēng)險，在描繪了這樣一個藍(lán)圖的情況下，如何完善風(fēng)險控制制度是當(dāng)務(wù)之急。林樸芳說:“對于山東黃金董事會來說，我們要求高管人員、要求經(jīng)營層在做投資的時候，必須要向董事會匯報。我們董事長親自處理這件事，要求他們在平常運(yùn)作的時候有一個數(shù)量上的規(guī)定。比如說，在進(jìn)行超過5公斤的黃金交易時，必須要向董事長進(jìn)行匯報，在此情況下，召開董事會進(jìn)行研究。但是，召開董事會畢竟有一個時間上的問題，這就要求董事長、總經(jīng)理要跟董事會成員不斷地進(jìn)行溝通，將掌握的真實情況與董事會成員交流，進(jìn)行溝通時，一定是在起碼要得到多數(shù)的董事同意之后才能開始做這件事，通過董事會成員之間的密切交流來規(guī)避風(fēng)險。另一方面，以前，我們和生產(chǎn)經(jīng)營層訂的是300萬以下的風(fēng)險投資可以自己作主，實際上，我們在2006年的時候就已經(jīng)把這個規(guī)定取消了。我們現(xiàn)在所有的投資，都必須提交到董事會進(jìn)行討論，得到董事會的同意之后才能執(zhí)行。取消這個規(guī)定，也不是說就是為了控制經(jīng)營層。因為是風(fēng)險投資，所以我們覺得應(yīng)該更審慎地對待這個問題。”

2008年，隨著黃金產(chǎn)量大幅度的提升，山東黃金對此作了一些戰(zhàn)略上的應(yīng)對:“主要是去年把集團(tuán)公司的礦產(chǎn)都收購到股份公司來了，因為山東黃金本身在產(chǎn)能上具備了這個情況;二是進(jìn)行了技術(shù)改造，擴(kuò)大全礦儲運(yùn)能力，使產(chǎn)能提高;三是加大抓成本，從成本方面進(jìn)行布置，這也是董事會的日常程序，然后再下達(dá)給經(jīng)營管理者。”

“應(yīng)該說，我們對山東黃金目前的風(fēng)險控制還是非常滿意的，山東黃金不會在風(fēng)險控制方面出現(xiàn)任何問題。”林樸芳對此信心十足。