公司創業投資的概念、內涵及模式

摘要： 公司創業投資是指有明確主營業務的非金融企業出于戰略目的而對創業企業中所進行的權益投資。與傳統的創業投資相比，公司創業投資在投資目的、資金來源和投資規模以及與風險企業之間的關系等方面存在明顯的區別。公司創業投資作為企業創新的一種戰略手段，對企業自身資源的要求比較低，同時戰略靈活性也比較強。根據投資技術的類型，公司創業投資可分為推進模式、強化模式和突破模式。企業可以根據自己所屬產業的特點和自己的發展階段選擇適當的模式已謀求更持久的發展。

關鍵詞：公司創業投資；傳統創業投資；企業創新

一、 引言

公司創業投資（Corporate Venture Capital，簡稱CVC），又稱為公司風險投資，是指有明確主營業務的非金融企業出于戰略目的而對創業企業中所進行的權益投資。與此相對應，由職業金融家對創業企業所進行的權益投資被稱之為普通創業投資，或傳統創業投資（Traditional Venture Capital）。在美國，以有限合伙制為主要形式的普通創業投資是創業投資的主體，而這種形式的創業投資在我國幾乎不存在。在我國，創業投資主要的參與者是政府、大企業和一些機構，其中大企業參與進行的創業投資的比重很大。公司創業投資與普通創業投資在戰略動機與運作模式等方面存在明顯的區別。公司創業投資的發展，不僅能有力地推動創業投資和中小企業的發展，而且對于大企業自身的發展也具有很大的促進作用。目前公司創業投資在我國還是一個比較新的概念，對其進行深入研究具有重要的現實意義。

二、 公司創業投資概念的界定

公司創業投資有別于大企業參與創業投資。大企業參與創業投資的形式主要有兩種：一種是為了取得高額的財務回報把用于創業投資的資金委托給專業的創業投資機構進行管理， 由其成立的投資基金進行投資；另一種是大企業出于戰略發展的目的而將資金直接或通過自己組建的創業投資機構所進行的創業投資，即公司創業投資的概念。因此公司創業投資是大企業參與創業投資的一種形式。

對于公司創業投資概念本身也存在兩種不同的觀點。一種觀點認為公司創業投資可以分為內外兩種形式[4]：外部形式是公司投資于外部的初創公司，內部形式是公司利用公司的研究開發資源、市場資源、財務資源等鼓勵具有創業精神的內部企業家進行創業，把這些創業活動按照創業投資方式進行管理。第二種觀點則只把第一種觀點中的外部形式看作公司創業投資，而把其內部形式稱為內部創業（Internal Venturing），或公司創業（Corporate Venturing）、內部公司創業（Internal Corporate Venturing），是指在企業內部開展新業務。如果把前者看作是廣義的公司創業投資概念的話，那么后者就是狹義上的公司創業投資。本文所采用的是狹義的公司創業投資的概念。它具有兩個基本特征：一是投資的目的主要是出于企業戰略發展的需要；二是企業通過獨立的部門對外部的創業企業進行投資。

三、 公司創業投資是有別于普通創業投資的一種創業投資形式

相對于公司創業投資依附于某個大企業，普通創業投資又稱為獨立的創業投資。公司創業投資與這種獨立的創業投資的不同主要表現為以下幾個方面：

1． 投資目的。傳統創業投資進行投資的目的極為明確和具體，即選準創新企業，適時將其推向市場或推銷給戰略投資人，收回資金，取得高額財務回報，再進行新的循環。而公司創業投資除了尋求豐厚的財務回報外，其最主要動機是滿足企業戰略發展的需要，強調新的投資是否有益于整個企業的長遠發展，如是否有利于提升產品的技術含量，加快企業技術創新的步伐；是否有利于培育新的優質資產，調整公司產品結構，實現多元化。由于傳統創業投資的目的只有一個，即追求高額投資收益率，這就使得決策比較容易，同時也便于投資業績的衡量。而公司創業投資不僅要考慮較高的投資回報，還要考慮新技術獲取、新市場進入對現有核心業務的協同效應等問題，使得投資者難以迅速做出投資決策，同時投資業績也很難用投資收益來進行簡單衡量。

2． 風險資金來源和投資規模。進行公司創業投資的企業一般為比較大的企業，資金實力雄厚，投資時不需要像傳統創業投資那樣向社會募集資金。它投入風險企業的都是自己的資金，不涉及到社會閑散資金的動員和匯集，因此，受到來自資本市場的完善程度和金融景氣狀況的影響就比較小，投資更為穩定。同時大企業往往具有較強的再融資能力，能夠為企業后續發展和成長提供資金支持。由于公司創業投資傾向于在與自身主營業務關聯的領域進行投資，因此一般投資規模大，投資數量少。而傳統創業投資數量多，范圍廣，追求以少數項目的巨大成功，來抵消失敗項目的投資損失。

3． 與風險企業的關系。由于公司創業投資在投資行業上與母公司戰略關聯度高，公司創業投資與風險企業的關系一般要比傳統創業投資與風險企業的關系緊密。大企業經過長時間的發展以及在激烈市場競爭中的錘煉，積累了先進的管理經驗，聚集了一批高水平、高素質的技術人員和管理人員。大企業投資于風險企業，可以運用自己的管理經驗指導他們的運作與發展，還可以調撥自己的技術、營銷、財務人員幫助他們處理各種問題。另外，大企業一般都有自己完善的營銷渠道，風險企業的產品可以利用大企業現有的營銷渠道快速、全面的進入市場。如果大企業投資的是與自身主營業務相關的行業，它甚至還可以讓風險企業使用它的生產線。因此，傳統創業投資與風險企業的關系是扶上馬送一程，適時退出；而公司創業投資則是盡可能將風險企業納入自己的戰略發展軌道，使其成為自己陣營中的伙伴。

四、 公司創業投資是企業創新的一種戰略手段

隨著世界經濟日益—體化，市場對企業的要求越來越高，企業要在如此激烈的競爭中求得生存和發展，必須不斷推出新技術、新產品、新業務，也就是企業要不斷進行技術創新。企業技術創新的創新源一般來自內部研發、內部創業、技術購買、技術并購、技術聯盟和公司創業投資。其中內部研發和內部創業是企業技術創新的內部手段，是企業的“自我發展”模式，而技術購買、技術并購、技術聯盟和公司創業投資則是企業技術創新的外部手段，是指企業利用外部資源獲得的技術創新。

內部研發是指企業依賴自身對研發活動的投入，通過自身資源的不斷積累而實現的企業創新。它的主要特點是企業在發展過程表現為單個企業的獨立運動，強調依靠自身資源自行開發技術和市場。內部研發由于受企業自身實力的限制，要實現創新目標需要經歷相當長的時間。另一方面，研發活動一旦啟動就具有較高的剛性，如設備投入、人員配置等，萬一發現了什么錯誤和失誤很難調頭，項目調整靈活性差。

內部創業是指大企業圍繞企業總體發展戰略需要，引導企業內部員工開展新業務創業活動，由員工和企業共擔創業風險、共享創業成果的行為。公司內部創業有助于發掘企業內部有創業潛力的人才，有助于建立鼓勵創新的機制，形成創業的氣氛和向上的公司文化。內部創業是在公司內部有限范圍內開展的創業活動，即使失敗也不會影響整個組織的生存。

技術購買是指企業通過市場購入所需技術，如專利、商標使用權、RD成果、設計圖紙等。通過技術購買，企業可以迅速獲得所需技術，但是由于技術交易雙方面對面的交流時間較短，企業往往無法導入技術訣竅、經驗、技能等“過程性”的隱含技術，特別是組織學習技能，而后者正是企業組織技術能力提高的關鍵。

技術并購是以技術導入為目的的并購。通過技術并購能迅速實現技術的整體導入，對目標技術的控制程度高。但由于技術并購不僅僅是導入所需的技術資源，而且是目標公司的整體接收，所以所需投資較大。另一方面，并購以后企業還需要花大量時間、費用及精力用于企業之間的整合，如果整合失敗可能導致整個并購活動的失敗。

技術聯盟是兩個或兩個以上具有獨立法人地位的企業聯合致力于技術創新的行為。技術聯盟有利于分擔研究開發成本和風險，能加快企業技術研發的步伐和產品的市場化進程；有利于合作各方互相學習，形成比單個企業自行發展更廣闊的靈活性空間。但是聯盟伙伴之間形成的這種特有的技術合作的關系，并不是免費的，它需要企業進行大量投資，付出高額成本。因此，這種關系的形成固化了企業的戰略選擇，在相當程度上降低了企業的戰略柔性。

公司創業投資是大企業出于戰略目的而對創業企業中所進行的權益投資。大企業通過對新技術的創業投資，為大企業提供了一個技術的窗口，創業企業開發創新的技術可能轉化為母公司的新技術，因此公司創業投資也是大企業創新的一種戰略手段。與其它手段相比，企業通過公司創業投資實現新對企業自身資源的要求比較低，同時其戰略靈活性也比較強。企業可以以較低的成本投資于創業企業，隨著創業企業的發展，大企業可以對創業企業進行增資，甚至收購創業企業。相反，如果創業企業失敗，企業也可以及時撤出。

五、 公司創業投資的模式

1． 模式一——推進模式。公司創業投資的推進模式是指大企業對可能成為自己核心技術的替代技術所進行的創業投資。對于企業來講，與產品相關的技術構成了一個由一系列配套的技術專利、技術訣竅、設施裝備和技術規范組成的技術體系，這個技術體系通常以一項或幾項關鍵技術為核心。這些核心技術是構成企業核心競爭力的基礎。一個企業無論規模多大、實力多么雄厚，必須不斷增強企業核心業務的技術積累，不斷創新。因此大公司要不斷取得發展，需要不斷地獲取新的技術和市場。通過創業投資，大公司可以實現對新技術、新產品、新商業模式的識別、監控和觀察。大公司通過對新創企業的創業投資，為大公司打開了解前沿科技的窗口，使大公司可以接觸產業內最近的技術發展，站在創新的最前沿，從中獲得的信息可以為大公司本身的創新提供最寶貴的信息，推動企業產品的升級換代。因此公司創業投資對替代技術的投資，可以使企業原有的技術水平得以迅速升級。

2． 模式二——強化模式。公司創業投資的強化模式是指大企業投資于與自己核心業務相關的上、下游技術。上游技術的發展，有利于企業產品價值的提升和生產的穩定。如20世紀80年代CornerPeripheral公司從Compaq公司獲得了創業投資，Compaq公司在它的產品中采用了CornerPeripheral公司開發的硬盤驅動器。又如Dell公司投資韓國的Samsung以確保自身所需元器件供應。下游技術的發展，會帶動市場上對企業產品的需求，有利于企業拓展現有的業務范圍。如20世紀90年代早期，英特爾投資了上百個生產視頻、音頻及圖形軟硬件的企業，使得計算機微處理器的需求量劇增，刺激了對英特爾奔騰處理器的芯片的需求。又如惠普公司（HP）的創業投資主要投資于能夠購買其產品和服務的新創企業。這種對與自己有供應或需求關系企業的投資，也許就投資本身來說并沒有為企業帶來多大的收益，但是從長遠和全局性的角度來看，企業卻由于這一投資增強了市場影響力，擴大了市場占有率，實現了企業的戰略目標。另一方面，公司創業投資對上下游技術的投資，有可能產生相關技術之間的整合，而這種整合往往也會實現新的技術突破。

3． 模式三——突破模式。公司創業投資的突破模式是指大企業投資于一個新的或關聯性不強的技術領域。企業生命周期理論認為，企業象有機體一樣，也有一個從生到死、由盛到衰的過程。任何企業都無可選擇地走著這樣一條生命周期曲線。當企業的產品日益成熟，沒有多少發展空間，并逐漸走上衰退的道路時，尋找新的利潤增長點已迫在眉睫。或者當某一領域內的競爭已達到白熱化，而企業又不在此領域中占據優勢時，企業需要重新定位核心業務或謀求多元化經營。公司創業投資就是一個展現在其面前的具有無限魅力的業務領域。投資于新領域中的風險企業，就相當于為企業打開了一扇通往新領域的門。它可以培育大企業新的業務增長點，又可以幫助企業實現產業結構轉型。如果投資成功，企業可以通過兼并收購風險企業而進入新領域。如果不成功，企業也可以及時撤出。公司創業投資的突破模式，使企業在進入一個全新的或關聯不大的領域時，可以較為容易地突破新領域通常存在的壁壘，實現企業重心從原領域轉向新領域、在新領域成長的戰略構想。

六、 結論

隨著技術的不斷發展，創新過程表現出日趨復雜化。在這樣的環境下一個企業很難憑借一己之力實現持續的技術創新。通過公司創業投資的方式，企業可以充分利用外部力量來彌補自身創新能力的不足。由于每個企業所處的產業和環境存在差異，企業從事公司創業投資的模式也不盡相同。對于我國傳統產業的企業而言，在所處產業的發展空間已經不大，對于這類企業可采用突破模式，把公司創業投資作為進入新領域的突破口。而對于朝陽產業的企業，其發展空間巨大，這類企業可采用推進模式和強化模式，在不斷鞏固自身市場地位的同時，謀求更持久的發展。

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作者簡介：劉建香，博士，華東理工大學商學院講師。

收稿日期：2008-02-09。