江鉆股份年報分析

江鉆股份2007年每股收益0.3元，稀釋每股收益0.3元，每股收益（扣除）0.31元，每股凈資產2.96元，凈資產收益率10.17%，加權平均凈資產收益率10.35%，扣除非經常性損益后凈利潤96 356 558.75元，營業收入1 144 559 862.19元，歸屬于母公司所有者凈利潤92 782 210.38元，歸屬于母公司股東權益912 117 178.84元。和2006年相比，營業收入同比增長9%，但凈利潤同比下降51.13%。公司業績符合市場預期。

年報稱，2007年，公司面對原材料大幅漲價，成本激增，行業競爭加劇等困難，實施“服務、品牌、差異化”的營銷策略，拓展了國內國際市場的銷售空間。公司擬以2007年12月31日的總股本30 800萬股為基數，向公司全體投資者實施每10股派現金4.00元（含稅）。

細觀年報具體內容，可以發現主要有以下幾個特點：

1.競爭加劇和成本上升帶來毛利率下降。

2007年公司營業毛利率33.05％，同比下降5.92個百分點；其中鉆頭業務毛利率38.53％，同比下降3.9個百分點；石油機械配件毛利率31.27％，同比上升0.45％；其他業務盈利下降對整體毛利率拉動比較大。鉆頭業務毛利率下降主要是由于行業競爭加劇和原輔材料價格上升帶來的成本增長。

2.計提長期投資減值準備帶來資產減值損失大幅增加。

2007年合并報表確認資產減值損失3 293.48萬元，同比上升81％；扣除壞賬準備和存貨跌價準備，由于清算隆瑞國際投資和湖南湘中木業計提減值準備1 744.39萬元，同比增長119.59％。在母公司報表中，隆瑞國際投資和湖南湘中木業計提的長期投資減值準備為3 040.23萬元；資產減值損失為3 859.01萬元，同比增長219.20％。

3.投資收益同比大幅下降。

2007年合并報表確認的投資收益為－459.50萬元，同比下降105％；去年由于轉讓華工科技的股權實現巨額投資收益9 697.01萬元。從構成來看，權益法核算的投資收益－177.83萬元，轉讓股權損益－370.23萬元。2007年投資虧損主要還是由于公司清理多元化投資帶來的。

4.多元化投資風險基本解除，承德江鉆實現盈利。

資產減值損失大增和投資收益大幅下降都和公司清理多元化投資密切相關。2007年扣除減值損失和投資收益的稅前利潤為14 205.33萬元，同比增長5.83％。清理完多元化投資后，公司將專注于主業，其他業務對公司的拖累將不復存在；2007年少數股東實現損益534.07萬元，改變多年虧損狀況。保留下來的承德江鉆子公司有承德江鉆、上海隆泰和泰興隆盛，其中承德江鉆2007年實現凈利潤1051萬元，改變上市以來每年虧損或微利的狀況。

在江鉆股份具體走勢上看，10月30日公布業績與預減公告和元月底公布年報時都是呈現低開高走的態勢，說明市場對它的股價回探是和消息面結合起來的，具有一種利空出盡股價企穩的形態。相對于2007年業績計算市盈率為80倍，而股價的企穩說明支撐股價的因素還另有原因。

一是公司專注于主業。石油機械的細分行業龍頭，市場占有率高，資源緊張所帶來的石油鉆探行業的連續增長，為其銷售市場給予一定保障。

二是作為股改時承諾：根據中國石油化工集團公司對江漢石油管理局機械制造行業的發展定位，江漢石油管理局將在江鉆股份股改實施完成后一年內，由江漢石油管理局向上市公司提出議案，利用江鉆股份上市公司平臺，通過增發或其他合適方式，將其擁有的機械制造行業的優質資產注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機械制造基地。目前，離承諾日期日益漸進，市場對其計劃將江鉆股份建成中石化石油鉆采機械制造基地充滿期待。不少機構在其年報出臺后依然作為維持“增持”的投資評級，這從前十大流通股東狀況可以看出機構尤其是QFII對其情有獨鐘。

在不考慮資產注入情況下，我們預計2008～2010年公司實現每股收益0.55、0.72和0.93元，合理股價25元左右。如果在股改一周年即將到來，江漢石油管理局的資產整合預期再帶來較好設想，股價繼續看高同樣值得期待。

（作者單位：王胡子證券工作室）