從緊貨幣政策—出招與拆招

2007年12月3日至12月5日，中央經(jīng)濟工作會議召開。根據(jù)此次會議內(nèi)容，我國實施十年之久的“穩(wěn)健貨幣政策”功成身退，由“從緊的貨幣政策”取而代之。為貫徹從緊貨幣政策，央行12月8日宣布，從12月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，緊接著，12月21日，央行又宣布了年內(nèi)的第六次加息，從緊貨幣政策已開始發(fā)力。事實上，從穩(wěn)健到從緊，并不是說中國貨幣政策發(fā)生了驟然的轉(zhuǎn)變，在此之前，央行已為此做了諸多鋪墊，2007年中央經(jīng)濟工作會議召開前央行就已經(jīng)完成了9次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)和5次加息。只是，當(dāng)央行此前出臺的宏觀調(diào)控措施效果不斷遭受質(zhì)疑后，從緊貨幣政策如何發(fā)力以能夠取得預(yù)期效果，央行的貨幣政策此后又將如何走出多重困境。同時，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)如何評估從緊貨幣政策對自身的影響并采取相應(yīng)對策。這些都是值得我們關(guān)注的問題。

曹子瑋：緊縮貨幣政策下關(guān)注宏觀經(jīng)濟的“三個增加”

從緊貨幣政策出臺后，宏觀經(jīng)濟層面的“三個增加”值得商業(yè)銀行予以關(guān)注：一是國民經(jīng)濟總體運行態(tài)勢良好，宏觀調(diào)控初顯成效，但價格持續(xù)上漲的壓力在增加；二是2008年我國宏觀經(jīng)濟增長幅度出現(xiàn)回落的可能性在增加；三是銀行業(yè)金融機構(gòu)在從緊貨幣政策的條件下面臨的某些風(fēng)險在增加。

首先，價格持續(xù)上漲的壓力在增加。2007年，全球經(jīng)濟發(fā)展和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟運行中都出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新問題、新趨勢。從前十一個月經(jīng)濟金融走勢來看，國民經(jīng)濟總體態(tài)勢良好，宏觀調(diào)控初顯成效。主要表現(xiàn)在：一是國民經(jīng)濟主要指標(biāo)增速出現(xiàn)放緩，二是貸款增速得到初步控制，三是外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)得到初步優(yōu)化，四是節(jié)能減排工作初見成效。此外，隨著改善民生各項政策逐步落實到位，收入分配格局不斷優(yōu)化，城鄉(xiāng)居民收入，特別是低收入群體的收入持續(xù)增加。就業(yè)人數(shù)持續(xù)擴大，社會保障力度進一步加大，低收入家庭住房條件也初步改善。但我們也要清醒地看到，2007年以來國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢日趨復(fù)雜。從國內(nèi)來看，外貿(mào)順差過大、投資增長過快、流動性過剩、信貸投放偏快等“四過”現(xiàn)象十分突出。經(jīng)濟增長存在由偏快轉(zhuǎn)為過熱的壓力，生產(chǎn)要素價格不斷上漲，2007年11月份數(shù)據(jù)顯示居民消費價格和工業(yè)品出廠價格均呈現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢，上游產(chǎn)品價格的上漲必然傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品的成本中去，通貨膨脹的發(fā)展趨勢值得關(guān)注。

其次，2008年我國宏觀經(jīng)濟增長幅度出現(xiàn)回落的可能性在增加。目前我國經(jīng)濟形勢很好，投資回報率很高，是全世界投資的樂土。雖然大家都對我國經(jīng)濟的長期增長動力和發(fā)展趨勢保持樂觀，但是我們也要看到中國經(jīng)濟的脆弱性。中國經(jīng)濟的脆弱性在經(jīng)濟高增長的掩蓋下極容易被人們所忽視。經(jīng)濟脆弱性的典型癥狀在于結(jié)構(gòu)不平衡，如消費、投資與出口的不平衡，產(chǎn)業(yè)的不平衡，地區(qū)的不平衡，高附加值產(chǎn)品與高耗能、高污染產(chǎn)品的不平衡等。我們看到，2007年11月份出口額由于一些因素的影響增幅已經(jīng)開始下降，順差的增長幅度也在下降，因此可以預(yù)見2008年出口對經(jīng)濟的拉動作用將會放緩。而從緊的貨幣政策的一個直接效應(yīng)就是投資將會受到嚴(yán)格控制，因此投資對經(jīng)濟的拉動也會減緩；對于消費而言，由于存在收入和支出預(yù)期不穩(wěn)定以及消費升級換代跨度較大等方面的原因，消費的增長不太可能出現(xiàn)大幅度的躍升。從國際上看，次貸危機的影響仍在延續(xù)，全球經(jīng)濟金融形勢不容樂觀。因此，雖然2008年中國具有舉辦奧運會這樣的拉動經(jīng)濟的積極因素，但形勢并不容樂觀。最近一些城市的房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)拐點，這也許能從一個側(cè)面說明問題。經(jīng)濟發(fā)展正如流動性一樣，緊縮與過剩都不是常態(tài)，而這種非常態(tài)能否延續(xù)關(guān)鍵在于預(yù)期，一旦預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，預(yù)期必然有一個自我實現(xiàn)的過程。經(jīng)濟發(fā)展趨勢的逆轉(zhuǎn)也會隨著預(yù)期的改變而迅速發(fā)生。比如美國次級債危機就能很好地說明這一問題。

第三，銀行業(yè)金融機構(gòu)在從緊貨幣政策的條件下面臨的風(fēng)險在增加。實施從緊的貨幣政策以后，銀行業(yè)將面臨著各類新的風(fēng)險。突出地表現(xiàn)在四個方面：一是宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，經(jīng)濟可能出現(xiàn)新的拐點，部分企業(yè)受全球經(jīng)濟增長趨緩和宏觀調(diào)控影響，成本增加、需求下降，利潤空間縮小，造成還款能力和還款意愿的減弱，從而增大了信貸風(fēng)險。二是流動性風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域里流動性過剩問題表現(xiàn)突出，緊縮措施的頻繁出臺、特別國債的發(fā)行以及資本市場的持續(xù)火爆是引發(fā)銀行系統(tǒng)內(nèi)的流動性向銀行體系外轉(zhuǎn)移的外因，過剩資金游離于銀行體系之外趨勢明顯，流動性風(fēng)險加大。2007年二季度以來銀行業(yè)金融機構(gòu)儲蓄存款出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月凈下降的情況，為2000年以來所僅見。部分中小金融機構(gòu)成為資金的凈拆入方。種種數(shù)據(jù)和跡象表明銀行業(yè)整體流動性風(fēng)險正在增加，并且已經(jīng)有從中小銀行向大型銀行擴散的趨勢。三是匯率風(fēng)險。2005年以來，人民幣對美元升值速度呈現(xiàn)逐年加快的態(tài)勢。但是由于人民幣匯率衍生工具缺位，匯率風(fēng)險無法有效對沖，導(dǎo)致銀行業(yè)金融機構(gòu)的銀行賬戶、交易賬戶和表外業(yè)務(wù)中的匯兌損失上升，對外匯敞口較大的銀行影響尤其顯著。銀行客戶，尤其是進出口企業(yè)的外匯風(fēng)險上升，在一定程度上縮減了企業(yè)出口業(yè)務(wù)的利潤空間，間接增大了這些銀行客戶的信用風(fēng)險。四是境外投資風(fēng)險。我國銀行業(yè)金融機構(gòu)在國內(nèi)外金融市場上進行債券投資的規(guī)模正在不斷擴大。隨著美國次級債危機影響的不斷加深和延續(xù)，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)境外資產(chǎn)風(fēng)險不斷加大。

（作者單位：中國銀監(jiān)會）

蘇宗國：從緊貨幣政策下的商業(yè)銀行信貸行為

第一，關(guān)于從緊貨幣政策的總量效應(yīng)。

2007年中央經(jīng)濟工作會議明確提出要實行從緊貨幣政策，央行也隨后提高存款準(zhǔn)備金率1個百分點。但是從總量上來看，有三點值得探討：

其一，貨幣政策是否現(xiàn)在才開始從緊？事實上，貨幣政策緊縮并不是從現(xiàn)在才開始實施的，這一政策在2006年就已經(jīng)開始實施，只是沒有明確這一提法罷了。我們注意到，2006年下半年以來，央行先后罕見的多次提高存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率以及發(fā)行央票等，這些都是特點非常明確的緊縮貨幣政策措施。

其二，貨幣政策從緊的程度如何？從2007年的情況來看，央行6次上調(diào)利率、10次提高存款準(zhǔn)備金率，數(shù)量手段和價格手段都用了，但貨幣政策從緊的效果并不顯著。比如，雖然央行每次提高存款準(zhǔn)備金會凍結(jié)大量資金，但是還要考慮到新的貨幣投放和存量到期央票。

其三，不要輕估了流動性過剩的程度！一般觀點認(rèn)為貨幣政策從緊的一個觸發(fā)點是外匯儲備急劇增加所帶來的流動性過剩。我認(rèn)為，僅此是不夠的，還有兩個深層次的因素是不容忽視的：一是隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，民眾和企業(yè)財富的積累；二是多年來的改革是有成本的，包括國企、銀行改革的成本因素。改革成本最終是要通過全社會來承擔(dān)，以通漲方式來逐步消化。存款準(zhǔn)備金比率的提高，可能會對沖掉大部分外匯占款，短期內(nèi)回收了銀行體系的流動性，但不能從根本上解決過多流動性轉(zhuǎn)移和不斷形成問題，多年來積累的過剩流動性難以在短期內(nèi)解決。

當(dāng)前，通貨膨脹已經(jīng)成為各方面更加關(guān)注的宏觀經(jīng)濟運行的主要問題，但與此同時貨幣升值的壓力仍在增加。一般認(rèn)為通漲和升值二者存在替代關(guān)系，但目前看兩者都面臨壓力，流動性過剩的程度由此可見一斑。因此，宏觀調(diào)控政策僅依靠貨幣政策從緊是不夠的，還需要匯率政策、財政政策、土地政策、環(huán)保政策乃至行政手段等多方面配合。

第二，從緊貨幣政策的結(jié)構(gòu)效應(yīng)。

貨幣政策作為一種總量性的政策工具，目前央行以及監(jiān)管部門都希望貨幣政策能夠在結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮一定的作用。但是，貨幣政策在這方面能夠發(fā)揮的作用是有限的。比如，對于差別存款準(zhǔn)備金率政策，商業(yè)銀行在存在較大的利差的條件下可以通過同業(yè)拆借等措施來抵消這種政策的影響。因此，要解決結(jié)構(gòu)性問題必須要其他政策的配合。

第三，從緊貨幣政策對商業(yè)銀行的影響。

從緊貨幣政策對商業(yè)銀行的影響主要表現(xiàn)在兩方面：

其一，隨著存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度和頻率的增加，商業(yè)銀行尤其是中小銀行流動性管理面臨的挑戰(zhàn)將會越來越大。緊縮銀根的目的就是通過商業(yè)銀行向市場主體傳遞信號。在從緊政策下，商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平應(yīng)該有所發(fā)揮。

其二，從緊貨幣政策對商業(yè)銀行信貸投放結(jié)構(gòu)的影響。就信貸結(jié)構(gòu)而言，從緊貨幣政策對其不會有根本性的影響。各家銀行都有各自的風(fēng)險策略與風(fēng)險偏好，其信貸結(jié)構(gòu)也是長期布局的結(jié)果。信貸結(jié)構(gòu)是商業(yè)銀行信貸管理的一個重要方面，其內(nèi)容十分豐富，包括：區(qū)域、行業(yè)、品種、客戶等。好的結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠經(jīng)受經(jīng)濟下行期的考驗。從緊政策下，銀行會按照風(fēng)險收益原則，根據(jù)信貸資源、客戶重要性考慮做出適時微調(diào)。比如，在信貸資源有限的情況下，對受宏觀調(diào)控影響明顯、抗風(fēng)險能力較差的中小企業(yè)的信貸投放可能會減少。

（作者單位：中國工商銀行）

朱楓：從緊貨幣政策助力解決宏觀經(jīng)濟難題

當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟形勢總體上很好，可以說是歷史上最好的時候，充分反映了改革29年來的偉大成就。但是也存在一些問題，一些發(fā)展中的問題。主要表現(xiàn)在三個方面：

一是物價上漲過快。2007年11月份消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲6.9%，創(chuàng)下11年來的新高，因此對于通貨膨脹的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)給予足夠的重視。與此同時，也應(yīng)看到這一問題的積極方面。一是由于通脹與貨幣升值之間存在替代關(guān)系，因此人民幣升值壓力相對減小，有利于人民幣匯率形成機制的進一步改革；二是本輪價格上漲主要是由農(nóng)產(chǎn)品價格上漲引起的，其中有向合理價格回歸的成分。

二是經(jīng)濟泡沫問題，主要表現(xiàn)為經(jīng)濟增長過快以及資產(chǎn)價格泡沫。以房地產(chǎn)價格為例，就人均收入而言，當(dāng)前房地產(chǎn)價格肯定是偏高，但購買需求似乎又是現(xiàn)實存在的。那么產(chǎn)生這一背離現(xiàn)象的原因是什么？我認(rèn)為根本性原因是在經(jīng)濟高速增長過程中居民收入差距拉開了，形成了畸形的消費市場。一方面我國已經(jīng)形成了私營企業(yè)主等較富裕的階層，但與此同時也存在人數(shù)眾多的改革受益相對較小者。對此政府應(yīng)該通過稅收制度、財政補貼制度以及社會保障制度對此予以調(diào)節(jié)，對市場進行校正。

三是節(jié)能減排問題嚴(yán)峻。雖然多年來我國經(jīng)濟保持了較高的增長，但是增長的成本是巨大的。比如我國鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)對資源的消耗量占世界總消耗量的一半以上，并帶來了較為嚴(yán)重的空氣污染和水污染等問題，人類正常的生存環(huán)境受到威脅。而制造污染的企業(yè)單位并沒有承擔(dān)相應(yīng)的成本，他們在實現(xiàn)自身利益的同時犧牲了他人和社會的利益，這種發(fā)展方式用經(jīng)濟學(xué)的話說就是沒有實現(xiàn)“帕累托最優(yōu)”，顯然是不能長期行得通的。

那么怎樣看待當(dāng)前的宏觀調(diào)控政策。我認(rèn)為在市場經(jīng)濟條件下，貨幣政策應(yīng)當(dāng)是國家宏觀調(diào)控的重要手段。因為，無論是通貨膨脹還是資產(chǎn)價格泡沫問題，其根源還是在于貨幣投放過多。西方以弗里德曼為首的貨幣學(xué)派，就是主張政府不要過多地對市場進行干預(yù)，只要將貨幣總量控制住就行了。當(dāng)然，我國的市場機制還沒有完全理順，許多問題的解決還需要依賴行政手段。但是要堅持改革方向，能通過市場自行調(diào)節(jié)的，就不一定急于采取行政的手段。政府關(guān)心民生是好的，重點是要建立最低收入、醫(yī)療衛(wèi)生和養(yǎng)老保障體系，直接管價格的做法不可取。市場是無情的，但也是公正的。所以政府有時候也不能“心太軟”，否則就難以培育出真正的市場經(jīng)濟。

從緊貨幣政策對商業(yè)銀行將會產(chǎn)生怎樣的影響？由于貨幣在整個經(jīng)濟體系中發(fā)揮根本性作用，從緊貨幣政策肯定會對商業(yè)銀行產(chǎn)生一定的影響。希望央行和監(jiān)管部門更多的是采取市場化的調(diào)控措施而不是指令性的計劃。只有這樣才能通過市場充分發(fā)揮宏觀調(diào)控措施的效力，同時也有利于培育提高商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平。

從緊貨幣政策的出臺也對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品創(chuàng)新提出了新的要求。實際上，各商業(yè)銀行這幾年已經(jīng)開始了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，金融創(chuàng)新速度也越來越快。像建行自股改上市以來，就提出了業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這幾年個人業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展很快，過度依賴批發(fā)業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和利差收入的局面已有明顯改善，在信托理財、資產(chǎn)證券化等方面的創(chuàng)新也走在同業(yè)的前列。創(chuàng)新是需要壓力的，如果日子很好過，大家都不會去創(chuàng)新，因此，也很難說從緊貨幣政策給商業(yè)銀行帶來的都是負面的影響。

（作者單位：中國建設(shè)銀行）

宋效軍：從緊貨幣政策要求銀行進行四個轉(zhuǎn)變

一是理念要轉(zhuǎn)變，從觀望、博弈到積極執(zhí)行。新的貨幣政策是貫徹中央經(jīng)濟工作會議的一個有力措施，但是在理解和執(zhí)行中可能存在一些問題，一個誤解是對控制信貸總量有微詞，央行天職是捍衛(wèi)幣值穩(wěn)定，防止通脹，促進就業(yè)。當(dāng)前從緊貨幣政策的出發(fā)點就是為了中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定的發(fā)展。但是商業(yè)銀行，或者更多的金融市場的參與者對此理解有差異，商業(yè)銀行為追求更多的利潤，從原來的規(guī)模管理，到了市值管理，甚至上升為追求資本回報率，不希望貸款規(guī)模受到控制。而影響中國貨幣總量的是真實的需求，這個最根本的因素現(xiàn)在被淡化了，市場到底需求多少資金，要來干什么？這是控制的關(guān)鍵。我覺得現(xiàn)在的市場恰好在這點上出了問題。中國的資金目前更多的是用于追逐資產(chǎn)價格帶來的超額回報。美國近50年的經(jīng)驗表明，房地產(chǎn)價格增長年均5%，最近五年的增長是100%，中國呢？在地價、房價、房地產(chǎn)開發(fā)商的利潤方面，表現(xiàn)出一年100%的超常增長，這必然吸引大量的社會資金，因而造成我們今天資金需求旺盛；另外一方面，資本市場的價格，我們的市盈率平均到過60倍，股市漲了3000點，大家看到賺錢效應(yīng)，除了用自己的儲蓄投資、增值，就想到借錢，結(jié)果減少了消費，推動了泡沫。所以從這個角度上講，我認(rèn)為探討總量控制，先要從需求角度去解釋。最近有一個新的提法是值得我們借鑒的，就是中國應(yīng)該盯住資產(chǎn)價格泡沫，從預(yù)期控制需求。最近廣州拍賣地塊，由一個月之前的天價到現(xiàn)在的平價、降價，說明預(yù)期轉(zhuǎn)變之后，對貨幣的需求降下來了。國家為防止市場的大起大落，把預(yù)期降下來應(yīng)該說是一種非常好的做法。作為承擔(dān)宏觀調(diào)控任務(wù)主體之一的商業(yè)銀行，更多的是要從理念上轉(zhuǎn)變，理解科學(xué)發(fā)展觀與從緊貨幣政策的關(guān)系，不再消極觀望、與政策博弈，而應(yīng)該轉(zhuǎn)變內(nèi)部所追求的目標(biāo)，完善法人治理結(jié)構(gòu)，追求中長期穩(wěn)健科學(xué)發(fā)展。

二是銀行盈利模式要轉(zhuǎn)變。我們注意到2007年商業(yè)銀行的利潤增長超預(yù)期，接近30%，細分會發(fā)現(xiàn)三塊增利因素，第一塊是利差，目前中國的利差是最近十年里最高的，這是年初做利潤計劃時未預(yù)見的；第二塊是規(guī)模增長，改革29年來，信貸增速基本上保持在14%左右，換句話說前年所發(fā)放的貸款在次年規(guī)模上會形成一個新的增量；第三塊利潤來源就是代理業(yè)務(wù)，主要大行代理業(yè)務(wù)都實現(xiàn)了百億以上的收入，而其中90%來自于證券市場代理的基金銷售、保險銷售、信托產(chǎn)品等等。看到這些原因，銀行利潤要增長會怎么辦？必然是繼續(xù)做大規(guī)模，希望央行不要去控制規(guī)模，這是銀行作為市場主體的本能，同時希望繼續(xù)擴大利差。但是宏觀調(diào)控預(yù)期要控制通脹，提升存款利率，這是一個減利因素，還有如果資本市場不好，中間業(yè)務(wù)收入下降也會影響銀行的利潤增長，這些都會造成2008年銀行利潤預(yù)期的下降。在這種情況下，從緊貨幣政策可能會帶來商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的發(fā)展良機。一個是財務(wù)顧問，國際上銀行利潤來源確實主要不是來自于利差，來自于很多收費項目。基于中國金融業(yè)的特點，如果一味的考慮收費可能會出現(xiàn)銀行的社會責(zé)任問題，但是財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展將會成為銀行的一個新的利潤增長點，這也會促進銀行和企業(yè)之間形成更緊密的關(guān)系。同時我覺得將來銀行業(yè)走向綜合化經(jīng)營，就是監(jiān)管創(chuàng)新向銀行開放更多的金融服務(wù)平臺，可能為商業(yè)銀行提供更多的利潤增長點。

三是要轉(zhuǎn)變客戶和行業(yè)結(jié)構(gòu)。從緊貨幣政策下，同樣規(guī)模的貸款，銀行必然傾向于優(yōu)質(zhì)客戶，傾向于高回報客戶，傾向于政策支持客戶。建設(shè)銀行2007年后五個月之所以能成功控制信貸，基本上保持了八月底信貸的規(guī)模，就是得益于建行提出向優(yōu)質(zhì)客戶傾斜的信貸政策。建行在9月份開始，提出了11個行業(yè)的禁貸指引，很有效果。調(diào)控不但沒有停止對于好的企業(yè)的支持，還促進了銀行精細化管理，在控制規(guī)模情況下，運用置換手段實現(xiàn)了利潤的增長。舉一個簡單例子就是房地產(chǎn)行業(yè)，建行的房地產(chǎn)集中度是非常高的，但建行四季度在這塊進行了有效的控制，置換出指標(biāo)加大了對中小企業(yè)和節(jié)能環(huán)保行業(yè)的信貸支持，這也是符合我們宏觀調(diào)控政策的。

四是從信貸管理轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)管理、財富管理、風(fēng)險管理。這里面核心的一條，是對于經(jīng)濟周期、行業(yè)周期的判斷，銀行要提前于市場。從日本的情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)是造成日本衰退的一個很關(guān)鍵的原因。它在本幣升值的過程中，推動了房地產(chǎn)的投資和方面的價格，結(jié)果金融資源很大一部分堆積在了這個行業(yè)，但是當(dāng)資本市場泡沫退去的時候，大量的金融資源縮水、困在這個行業(yè)。這是日本金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟長期萎靡不振最根本的原因。就我們國家目前形勢來看，房價和地價的增長有非理性的成分，資產(chǎn)價格長期是增值的，但速度，甚至一些預(yù)期是瘋狂的，這里面有利益集團的存在。房地產(chǎn)開發(fā)商之所以敢天價拿地，因為他用的錢不是自己的，他從銀行得到了資金，從資本市場融來的資金，甚至是國外的熱錢投入的資金。一些開發(fā)商拿到一塊地并非追求建房增值，而是要用這個地再去融資抵押，甚至在資本市場上攪動，從而使其資產(chǎn)在資本市場得到最大化變現(xiàn)、套現(xiàn)，把公共的資源轉(zhuǎn)變成私人的財富。這并不符合社會平均利潤率，不符合全中國居民享有財富的公平權(quán)的趨勢。所以從銀行業(yè)卡住信貸對房地產(chǎn)的支持，恰好是遏止現(xiàn)在房價、地價增長最根本的途徑。如果銀行在此時能夠較早地退出高風(fēng)險行業(yè)，我們有可能在熨平房地產(chǎn)波峰的同時，回避了房地產(chǎn)泡沫爆破之后的風(fēng)險。2008年銀行應(yīng)加快實現(xiàn)資產(chǎn)管理、財富管理和風(fēng)險管理。

（作者單位：中國建設(shè)銀行北京分行）

歐明剛：央行貨幣政策身陷困境

2007年的中央經(jīng)濟工作會議明確提出我國將從適度從緊的貨幣政策改為實行從緊的貨幣政策。從適度從緊到從緊，實在是無奈之舉，事實上央行早就注意到了宏觀經(jīng)濟運行出現(xiàn)的過熱問題，從2003年開始就采取相應(yīng)政策，采取了加息、提高存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)等多種手段，其中，后兩項工具被用得淋漓盡致，類似于行政主導(dǎo)的“窗口指導(dǎo)”也被用得非常嫻熟。至今，央行累計15次上調(diào)存款準(zhǔn)備率，直到存款準(zhǔn)備金率增加到14.5%的這樣的罕見高位，央行票據(jù)規(guī)模越來越大，期限由短變長，創(chuàng)新越來越多，甚至發(fā)行了帶有強制性和懲罰性的定向票據(jù)，央行能夠做的基本上都做了，但效果卻是有限的。如果說宏觀經(jīng)濟過熱是一個敵人的話，中央銀行早就發(fā)現(xiàn)了這個敵人，并想實施打擊，但實際上卻只能被動應(yīng)對，時打時停，時進時退，下手不狠，最后不得已只得實行從緊的貨幣政策。當(dāng)然，如果沒有中央銀行近年來采取的一系列調(diào)控措施，中國宏觀經(jīng)濟的局面恐怕更難以想象。

然而從適度從緊到從緊的貨幣政策的轉(zhuǎn)變，畢竟不我們所希望看到的局面，實在是不得已而為之。這不是央行的無能，而正是反映了央行貨幣政策面臨的多重困境。

困境之一表現(xiàn)為中央銀行的獨立性仍然有限。國際實證研究表明，央行貨幣政策的有效性與央行的獨立性高度相關(guān)。在我國，央行貨幣政策的效果之所以不盡如人意，顯然是與貨幣政策的獨立性不高有關(guān)。除了決策上的獨立性有限之外，我國央行貨幣政策的獨立性不強主要來自央行貨幣政策事實上的多目標(biāo)。央行的貨幣政策除了穩(wěn)定物價和促進經(jīng)濟增長外，還要促進就業(yè)，還要保持匯率穩(wěn)定，還要支持國有銀行改革和讓銀行業(yè)過上好日子。早在2003年央行就開始關(guān)注房價和房地產(chǎn)市場，出臺了針對房地產(chǎn)市場的121文件，然而不久該文件就在事實上被國務(wù)院18號文覆蓋了。

困境之二表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟成因的復(fù)雜性。包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟管理是針對宏觀經(jīng)濟波動而采取的逆周期而行的政策手段。然而，中國宏觀經(jīng)濟運行中的種種矛盾，實際上既有中國制度上的原因，也有一系列的國際因素。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的市場與計劃正在絞織結(jié)合，甚至產(chǎn)生某些怪胎，非常典型的二元經(jīng)濟格局使宏觀政策的受力面只有城市經(jīng)濟，收入分配的不平衡，社會保障體制的不完善，作為發(fā)展中大國一舉一動總要受到國際傳統(tǒng)勢力的關(guān)注和打壓，雖然竭力想融入世界經(jīng)濟主流但總是要承受作為發(fā)展中國家本來不應(yīng)承受的壓力，這些情況是中國所未曾經(jīng)歷，也是世界上其他任何國家所未曾經(jīng)歷的。這些都會影響貨幣政策的傳導(dǎo)機制，從而影響貨幣政策的效果。正因為中央銀行面臨如此多的困境，試圖以貨幣政策來解決一些本來是制度性引發(fā)的問題，總覺得有點勉為其難。可以毫不夸張地說，中國宏觀經(jīng)濟目前面臨的難題是世界級的。因此，中國宏觀經(jīng)濟難題正是在考驗著中國領(lǐng)導(dǎo)人和央行的智慧。

連續(xù)三年多的宏觀調(diào)控似乎沒有對銀行業(yè)帶來多大影響，銀行業(yè)仍然是一片欣欣向榮。可能是調(diào)控的對象，不管是企業(yè)還是銀行恰好在前幾年不太強烈的調(diào)控行動中提高了適應(yīng)能力。但我們不得不承認(rèn)的一點是，中央銀行的貨幣政策歷來比較仁慈，對商業(yè)銀行疼愛有加，利差不降反升。然而，從“適度從緊”到“從緊”表明中央對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢的認(rèn)識和決心，表明央行的貨幣政策將越來越嚴(yán)厲，那么被高高的存款準(zhǔn)備金率大大減少的流動性可能真正考驗著銀行的管理能力。如何應(yīng)對下一輪宏觀政策風(fēng)險則真正考驗著銀行的競爭能力。

莫萬貴：從緊貨幣政策的出發(fā)點與著眼點

中央經(jīng)濟工作會議提出了2008年要實施從緊的貨幣政策，我個人認(rèn)為要結(jié)合中央經(jīng)濟工作會議的精神和總體部署來理解從緊的貨幣政策。中央經(jīng)濟工作會議提出，“要把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，2008年宏觀調(diào)控的基調(diào)是“控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”。可以看出，“雙防”是2008年調(diào)控的首要任務(wù)，從緊的貨幣政策是要在“控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡”的調(diào)控中發(fā)揮重要作用。具體來說，可從以下兩個方面來理解“從緊的貨幣政策”：

第一，只有通過從緊的貨幣政策來調(diào)節(jié)總需求，才能達到“控總量、穩(wěn)物價”的目的。中央經(jīng)濟工作會議提出“進一步發(fā)揮貨幣政策在宏觀調(diào)控中的重要作用，嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護金融穩(wěn)定和安全”。我個人認(rèn)為可以這樣理解：如果沒有貨幣信貸總量投放過快增長的支撐，就不會有實體經(jīng)濟總需求的偏快增長（主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資和出口的偏快增長）；無論從需求拉動還是成本推動角度看，防止通脹，穩(wěn)定物價水平都需要控制貨幣信貸過快增長；資產(chǎn)價格增長偏快也與貨幣信貸投放過多有關(guān)。因此，只有通過從緊的貨幣政策調(diào)節(jié)好總需求，才能實現(xiàn)“雙防”的調(diào)控任務(wù)。那么，貨幣政策能否實現(xiàn)“從緊”的效果呢？我個人認(rèn)為是能夠的。在流動性管理方面，貨幣政策會繼續(xù)搭配使用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金等工具，同時逐步發(fā)揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度；在加強價格杠桿調(diào)控作用方面，加強利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，增強人民幣匯率彈性，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，抑制總需求的膨脹；在資本流動管理方面，繼續(xù)實施“嚴(yán)進寬出”的非對稱管理，減少外匯儲備增加對基礎(chǔ)貨幣投放帶來的壓力；在對金融機構(gòu)窗口指導(dǎo)方面，會加強與金融監(jiān)管機構(gòu)的配合力度。

第二，從緊的貨幣政策會不會導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展的資金緊張，抑制經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長呢？有人擔(dān)心，貨幣政策從緊了，企業(yè)和居民融資就難了，會打擊經(jīng)濟增長。我想是不會的。貨幣政策調(diào)控的目的恰恰是為了促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。我國經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)前面臨的主要問題是結(jié)構(gòu)調(diào)整，從緊的貨幣政策更有利于資金的優(yōu)化配置，特別是銀行信貸資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，實現(xiàn)“優(yōu)勝劣汰”，讓有限的資金配置到競爭能力強的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)中去，促進產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。從經(jīng)濟發(fā)展的資金來源上講，雖然從緊的貨幣政策會使貨幣信貸增長相對慢一些，但從緊的貨幣政策是一個漸進的過程，貨幣政策調(diào)控會考慮到經(jīng)濟增長中合理資金需求和實際經(jīng)濟形勢（包括外部經(jīng)濟環(huán)境）的變化，不會在資金上對經(jīng)濟增長帶來大的沖擊。此外，目前資本市場發(fā)展態(tài)勢較好，促進直接融資發(fā)展是我們既定的目標(biāo)，未來資本市場的發(fā)展空間會增大，來自股票和債券的融資會增多。財政支出將在調(diào)整結(jié)構(gòu)方面發(fā)揮重要作用，財政對與民生有關(guān)的投入會增加，增加的財政資金也是未來經(jīng)濟發(fā)展的重要資金來源。但是我們也需要關(guān)注，在貨幣信貸政策從緊的情況下，可能會給中小企業(yè)融資帶來一定的困難，需要通過創(chuàng)新融資機制予以解決。總體上看，從緊的貨幣政策并不會抑制經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（作者單位：中國人民銀行）

劉楹：貨幣政策深層次調(diào)整加速商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型

2007年以來，在股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格不斷攀升的同時，物價水平出現(xiàn)了明顯的上漲，國民經(jīng)濟運行表露出過熱的征兆。在這樣的背景下，中央經(jīng)濟工作會議要求實施從緊貨幣政策，標(biāo)志著貨幣政策走向全面緊縮，將在今后一段時間的宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大作用。

可以說目前偏熱的經(jīng)濟形勢是全球流動性過剩傳導(dǎo)、商業(yè)銀行上市后信貸投放的內(nèi)在沖動、前期較為寬松的貨幣政策等幾方面因素疊加作用的結(jié)果。全球性流動性過剩其主因在于進入21世紀(jì)后，西方發(fā)達國家為刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，普遍執(zhí)行寬松的經(jīng)濟政策，美國財政、貿(mào)易雙赤字長期高企，通過美元向世界輸出流動性，日本則一直實施低利率政策，日本銀行大量信貸投放流向國際市場，全球流動性過剩必然傳導(dǎo)到開放程度日益提高的國內(nèi)經(jīng)濟，助推國內(nèi)經(jīng)濟通脹。而國內(nèi)銀行紛紛改制上市后，資本充足率大幅提高，信貸擴張能力明顯增強，在追求股東回報的壓力下，投放貸款的內(nèi)在動機強烈，促進了經(jīng)濟快速升溫。在貨幣政策方面，央行一直主導(dǎo)實施穩(wěn)建的貨幣政策，其名為穩(wěn)建，實則較為寬松，這樣的貨幣政策環(huán)境應(yīng)該說從1998年持續(xù)到了2007年年初。

回顧一下1998年來的貨幣政策方針，為刺激內(nèi)需，拉動經(jīng)濟增長，央行貨幣政策放寬，取消了貸款額度控制，先后兩次降低存款準(zhǔn)備金率使存款準(zhǔn)備金由13％降至6％，同時大幅降低貸款利率和儲蓄利率，并配套出臺房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人住房按揭貸款等措施，使得2000年至2003年M2增速保持在18％左右，貸款增速則超過40％，很快使國民經(jīng)濟擺脫了低迷困境，經(jīng)濟發(fā)展步入快車道，尤其是房地產(chǎn)業(yè)受益匪淺。寬松的貨幣政策在當(dāng)時為經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用。

但是2003年之后國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境在悄然發(fā)生重大變化。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟良好的發(fā)展勢頭和加入WTO后經(jīng)濟國際化程度的提高，人民幣升值的國際壓力逐漸增大，房地產(chǎn)價格開始逐步攀升。2005年之后，證券市場股權(quán)分置改革完成，股票價格也進入上升通道。因此，在一系列國內(nèi)外經(jīng)濟因素的作用下，人民幣升值、房地產(chǎn)價格上升、股票價格上漲三個預(yù)期全面形成并不斷強化，國內(nèi)外資本投資熱潮驟然升溫。盡管在2003年至2006年之間，人民銀行在國家宏觀調(diào)控政策的指導(dǎo)下，提高了存款準(zhǔn)備金率，但在實施思路上是非常謹(jǐn)慎，在調(diào)控力度上是偏輕的，在具體效果上仍然是寬松的，導(dǎo)致了2007年連續(xù)出臺微調(diào)措施都沒有抑制經(jīng)濟過熱的勢頭，迫使央行對貨幣政策進行深層次調(diào)整，實施從緊貨幣政策來應(yīng)對資產(chǎn)價格、物價水平雙漲的局面。

確立貨幣政策從緊的方向后，央行增強了貨幣政策執(zhí)行的主動性和系統(tǒng)性，在消費需求上抑制房地產(chǎn)需求，修改二手房、第二套房按揭信貸政策，通過制度的調(diào)整改變房地產(chǎn)價格預(yù)期；在行業(yè)信貸上，通過窗口指導(dǎo)限制向兩高一資及過熱行業(yè)貸款，調(diào)整產(chǎn)業(yè)信貸結(jié)構(gòu)；在信用創(chuàng)造上，進行信貸總量控制，提高存款準(zhǔn)備金率至歷史新高，收縮銀行信貸投放能力。這是全方位的緊縮政策，有利于迅速緩解經(jīng)濟持續(xù)升溫的局面，但對銀行業(yè)經(jīng)營帶來了很大考驗。

從整體而言，從緊貨幣政策將重點調(diào)控信貸類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的過快擴張。毫無疑問，信貸總量的控制意味著依賴傳統(tǒng)信貸利息收入來推動銀行效益增長的局面將有所變化，對于銀行業(yè)風(fēng)險管理也將產(chǎn)生一定影響。如通過信貸投向限制進行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后產(chǎn)能，可能會帶來相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險；而前期房地產(chǎn)價格非理性漲價的部分地區(qū)，有可能回落，形成銀行住房按揭貸款風(fēng)險。但另一方面，信貸資源的緊張，有利于提高銀行市場談判地位，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，將信貸資金投向優(yōu)質(zhì)客戶群體。

更需指出的是，從緊貨幣政策將加速商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐，促動銀行加大中間業(yè)務(wù)發(fā)展力度，從主要依賴?yán)⑹杖氲陌l(fā)展模式向利息收入和非利息收入均衡發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變，這是在2008年信貸投放數(shù)額有限的情況下，銀行效益滿足股東回報，保持長期穩(wěn)定增長的必然要求。2007年國內(nèi)銀行中間業(yè)務(wù)得益于資本市場的火爆，發(fā)展很快，成為銀行經(jīng)營中的一大亮點。今后，國內(nèi)商業(yè)銀行還要把握多層次資本市場發(fā)展的機遇，加大中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與營銷力度，一方面，發(fā)揮金融產(chǎn)品銷售的渠道優(yōu)勢，代理基金、保險、債券等產(chǎn)品的銷售；另一方面，要深化與信托、基金等同業(yè)的合作創(chuàng)新，加強各種理財產(chǎn)品研發(fā)營銷，滿足居民多元化的產(chǎn)品需求。并在投資銀行、資產(chǎn)托管、融資顧問、財富管理、私人銀行、銀行卡等業(yè)務(wù)上全面提速，致力于向客戶提供最佳的金融服務(wù)解決方案，提升中間業(yè)務(wù)的服務(wù)能力和盈利能力。

商業(yè)銀行還要抓住監(jiān)管政策放開的時機，積極向證券、基金、信托等金融領(lǐng)域滲透，探索綜合化經(jīng)營的具體途徑和方式，進行混業(yè)經(jīng)營的布局。并且根據(jù)條件和可能，推進資本運作和國際化經(jīng)營。

此外，從緊貨幣政策對商業(yè)銀行資金管理也提出更高要求。銀行應(yīng)加強對宏觀經(jīng)濟金融形勢的研究和預(yù)判，加強流動性管理，合理安排資金配置與使用，提高資金使用效率，注意監(jiān)控流動性風(fēng)險；優(yōu)化資產(chǎn)負債管理，科學(xué)匹配資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，在利息上升的預(yù)期中縮短貸款重定價周期，控制利率波動帶來的各種市場風(fēng)險，提高資產(chǎn)運營效益，減小宏觀調(diào)控對銀行經(jīng)營的沖擊。

（作者單位：中信銀行）

靳立新：緊縮貨幣政策可能面臨兩難

2007年世界經(jīng)濟生活的主題詞是通貨膨脹，物價的上升已經(jīng)是當(dāng)前世界經(jīng)濟體的普遍現(xiàn)象。2007年3月至11月，我國CPI單月漲幅已經(jīng)連續(xù)9個月超過4%。11月更是達到6.9%，創(chuàng)11年來的新記錄。以食品和石油價格引領(lǐng)的物價上漲，已經(jīng)讓我們感受到了生活成本的驟然上升。綜合數(shù)據(jù)表明，我國階段性物價上漲、結(jié)構(gòu)性物價上漲已成定局。雖然說，通貨膨脹對中國的經(jīng)濟穩(wěn)定暫時還沒有構(gòu)成嚴(yán)重威脅。但是，中國政府有足夠的理由擔(dān)心通貨膨脹潛在的嚴(yán)重威脅。

為防止經(jīng)濟發(fā)展從偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止結(jié)構(gòu)性價格上漲演變?yōu)槿娴拇蠓洠?007年12月3日至5日召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，2008年貨幣政策要嚴(yán)格控制貨幣信貸總量和投放節(jié)奏，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況，維護金融穩(wěn)定和安全，即2008年實施從緊的貨幣政策。貨幣政策轉(zhuǎn)向從緊反映了政府對控制通脹的高度重視。

從政策的執(zhí)行看，我們?nèi)匀粨?dān)心緊縮貨幣政策可能面臨的兩難境地：一方面貿(mào)易順差繼續(xù)加大人民幣匯率調(diào)整壓力，另一方面加息可能吸引更多的資金流入中國，進一步增加中國的外匯儲備、增加人民銀行控制通脹的負擔(dān)、加大人民幣升值的壓力。一旦進入快速升值通道，緊縮貨幣政策可能會矯枉過正，經(jīng)濟將出現(xiàn)下行壓力。

此外，央行有必要關(guān)注近年來我國金融市場上不斷涌現(xiàn)的金融衍生產(chǎn)品可能帶來的流動性過剩壓力。英格蘭銀行2007年11月剛剛發(fā)布的一份報告指出，全球金融衍生品市場的規(guī)模高達415萬億美元，是全球金融資產(chǎn)的2.18倍；全球大約八成的流動性是由金融衍生產(chǎn)品造成的，許多中央銀行所采取的緊縮手段已經(jīng)不能完全奏效。

中央經(jīng)濟工作的定調(diào)，引發(fā)了人們對貨幣政策如何緊縮的思考。事實上，2007年以來，央行10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，6次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央票，緊縮力度已經(jīng)開始不斷加大。而從緊的貨幣政策意味著2008年存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)的可能，常規(guī)公開市場操作、發(fā)行定向票據(jù)等仍可能成為央行抑制通脹的“利器”。當(dāng)前來看，央行對商業(yè)銀行“窗口指導(dǎo)”手段將可能首當(dāng)其沖，為各商業(yè)銀行設(shè)定季度或月度貸款限額，可以避免通常會在年初出現(xiàn)的放貸高峰。

信貸緊縮對商業(yè)銀行的影響是顯而易見的。通常從總量來講，商業(yè)銀行的可貸資金將會大幅減少，利息收入降低。可以說，中央銀行的利率政策和信貸緊縮政策已經(jīng)對商業(yè)銀行的現(xiàn)金管理產(chǎn)生了顯著影響，如果緊縮政策進一步，那么2008年商業(yè)銀行必須面對利潤下降而成本上升的窘境。從當(dāng)前世界及我國實際情況，緊縮貨幣政策對商業(yè)銀行的主要沖擊有兩方面：一是商業(yè)銀行將面對流動性風(fēng)險；二是周期性風(fēng)險。

從流動性風(fēng)險看，首先由于我國資本市場仍處于發(fā)展階段，中長期資金主要通過銀行配置，境內(nèi)中資商業(yè)銀行人民幣中長期貸款比居高不下，存貸款期限錯配較為嚴(yán)重，在實施緊縮性貨幣政策時期，這種期限錯配將直接加大銀行流動性管理難度。其次，隨著證券市場的火爆，以申購新股為標(biāo)志，銀行存款開始大搬家——分流到證券市場。按照人民銀行金融運行報告分析，我國10月份人民幣各項存款下降4498億元，同比多降6020億元（去年同期增加1523億元）。而11月份，人民幣各項存款增加7023億元，同比多增1960億元。這種猛減猛增現(xiàn)象加劇了銀行存款的活期化，成為銀行存款的重要特點，對銀行流動性管理的沖擊力度加大。

周期性風(fēng)險主要是指宏觀政策發(fā)生改變的經(jīng)濟周期不同階段，商業(yè)銀行所受到的沖擊。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，緊縮性貨幣政策條件下，許多對經(jīng)濟周期敏感的行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展將緩慢下來，他們的償付能力可能降低，銀行貸款面臨損失。比如出口企業(yè)，隨著出口補貼、退稅等優(yōu)惠政策取消，以及2008年美國經(jīng)濟下滑導(dǎo)致我國對其出口減少，加上銀行可貸資金緊缺，出口企業(yè)就會出現(xiàn)經(jīng)營壓力，進而引發(fā)貸款償付危機。從世界看，2007年以來的“次級債危機”就是實體經(jīng)濟發(fā)展開始緩慢下來的風(fēng)險上升的反映。因此，在經(jīng)濟低谷時期，這種周期性風(fēng)險將會放大銀行經(jīng)營失敗的風(fēng)險。

針對緊縮貨幣政策的影響，商業(yè)銀行必須把流動性風(fēng)險管理、信用風(fēng)險管理和市場風(fēng)險管理統(tǒng)一起來，謹(jǐn)慎經(jīng)營，應(yīng)對利潤可能下降而成本不斷上升的風(fēng)險。解決的主要路徑是強化風(fēng)險管理，加快綜合化經(jīng)營發(fā)展，大力拓展證券市場類、投資銀行及綜合理財業(yè)務(wù)，努力提高交易類資產(chǎn)業(yè)務(wù)的比重和收益。

對于城市商業(yè)銀行來講，目前北京銀行、上海銀行、寧波銀行等正逐步向全國性銀行邁進。在2008年緊縮性貨幣政策的環(huán)境下，城市商業(yè)銀行應(yīng)該從以下幾方面應(yīng)對：

首先，建立更加優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)負債表，避免期限錯配可能引發(fā)的流動性問題；

其次，以穩(wěn)健的風(fēng)險控制為核心，加強現(xiàn)有客戶信用風(fēng)險管理，并對目標(biāo)客戶“優(yōu)中選優(yōu)”，降低不良貸款比例；

第三，是加快在發(fā)達地區(qū)的市場布局，拓展更多的優(yōu)質(zhì)客戶，從而分散總部所在地區(qū)業(yè)務(wù)集中的風(fēng)險；

第四，積極拓展新型業(yè)務(wù)，盡快進入保險、基金、信托、年金和金融租賃等新的領(lǐng)域，創(chuàng)造新的利潤增長點，優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)。

（作者單位：北京銀行）