國際銀行業并購特征與動因分析

諾貝爾經濟學獎獲得者喬治#8226;斯蒂格勒在《通向壟斷和寡占之路－兼并》一文中開篇就說，一個企業通過兼并其競爭對手而成為巨型企業是現代經濟史上一個突出現象，沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的。事實的確如此，翻開世界經濟史，幾乎所有的大企業都是通過合并重組而實現其發展壯大的，金融業尤其如此。金融業的并購重組在金融業的發展歷程中始終占據著重要地位，近十年來，隨著全球經濟一體化進程的加快，全球金融業務的自由化和金融市場的一體化已是大勢所趨。面對國際金融服務領域愈加激烈的競爭，眾多的國際金融集團正在不斷地進行并購重組活動，以圖在全球金融市場上占有一席之地。本文就國際金融業并購的特征和動因予以分析，從而對中國銀行業的未來國際并購活動有所幫助。

國際銀行業并購的特征

近十年來國際金融業并購事件規模之大、范圍之廣是歷次國際并購重組浪潮無可比擬的，通過總結可以歸納出如下六大特征。

強強聯合，并購后的銀行規模巨大

上世紀90年代以來的并購浪潮是以強強組合為主流，并購金額也呈現出明顯的遞增趨勢，而且并購后所形成的金融機構規模巨大。如日本東京銀行與三菱銀行合并后總資產達7240億美元，資產排名在較長時間里雄居世界第一；瑞士聯合銀行與瑞士銀行合并后總資產達6700億美元，直接挑戰德意志銀行在歐洲的霸主地位；美國花旗銀行與旅行者集團合并后總資產近7000億美元，成為美國最大金融集團；德意志銀行收購信孚銀行后總資產達8200億美元；日本興業銀行、第一勸業銀行、富士銀行合并后總資產達到12600億美元。正是由于這種強強聯合的模式，使得世界銀行業第一的位置不斷更換。

跨度擴大，越國并購蓬勃興起

隨著經濟全球化的加速發展，金融業并購也出現了跨國化的特征，參與其中的國家和地區在不斷增加。美國等發達國家已經把跨國并購的目標瞄準了發生金融危機的亞洲國家，德國、瑞士、荷蘭等國卻把并購目標指向了美國和英國實力雄厚的老牌銀行。作為歐洲最重要的國際金融中心，英國的銀行已成為各國銀行為打進英國市場而獵取的目標。例如英國資格最老的巴林銀行在衍生工具交易發生巨額虧損后被荷蘭銀行兼并；英國最大的商人銀行瓦堡銀行被瑞士銀行兼并；英國克蘭沃特#8226;本森銀行被德國德累斯頓銀行兼并等。此外，慕尼黑再保險公司購買美國再保險公司，芬蘭與瑞典合資銀行梅里塔－北方銀行和丹麥聯合銀行合并組建北歐最大的銀行，德意志銀行收購美國信孚銀行也是跨國并購的范例。

方向多元，混合并購成為新熱點

在最近的金融業并購浪潮中，出現了跨行業并購的新勢頭，銀行并購涉足證券、信托、保險領域的事件時有發生，使分業經營的金融企業逐步向多功能的“金融百貨公司”方向發展。1997年，美國紐約銀行信托公司(即信孚銀行)以16億美元收購了AB證券公司，成為美國國內有史以來最大規模的商業銀行與證券公司的合并，兩者合并的原因之一就是各自的客戶基礎和產品服務相輔相成。1998年，花旗銀行與旅行者公司合并為花旗集團，新集團的業務范圍包括了商業銀行、投資銀行、保險業等幾乎所有的金融領域。同年，德意志銀行收購美國信孚很行也充實了其在美國資本市場以及金融工具等方面的實力。據統計，上世紀90年代中期，美國資產超過100億美元的銀行中，有83％從事保險業務，資產在10億美元與100億美元之間的銀行，這一比例為60％。這種新型的并購使得銀行業務日益多元化、立體化。

合作為主，并購策略發生根本性改變

20世紀90年代中期掀起的金融并購浪潮一改過去依托市場進行血腥吞并，在并購和反并購大戰中進行搏殺的做法，更多地采取出于戰略動機開展的戰略聯盟，這種并購不是以一方戰勝另一方為主要特征，而是強調主動接觸、充分醞釀、積極協商、認真籌備，強調優勢互補、共同發展。通過銀行間的戰略聯盟，一方面可以避免龍虎相斗、兩敗俱傷，造成不必要的利益損失和市場損失；另一方面可以分擔成本與風險，集中資源優勢，增強資產與業務品種的聯系和契合力，將同類競爭演變為局部的內部聯合。

兩極特征，歐亞成為銀行并購新區域

國際金融業并購重組的兩極特征還是十分明顯的，一極是以美國、西歐、日本為代表的發達國家，其金融業并購主要向“超大型化”發展，并購的目的是搶占世界金融霸主地位，帶有一定的挑戰與進攻性。而另一極則是以東歐、亞洲、拉美為代表的發展中國家，其金融業并購重組的目的主要在于增強金融業實力，化解與消除金融業不良資產，提高資產質量，防范金融風險，其并購重組帶有明顯的防御性。

美國一直是銀行并購的大國，但90年代以來，隨著歐洲經濟一體化進程的加快，歐盟成員國之間的直接投資和相互并購成為熱點，而且推動了歐盟成員國與非成員國之間的跨國并購，在世界排名比較靠前的歐洲銀行中，如法國的東方匯理銀行、荷蘭的國際銀行集團、瑞士的瑞士聯合銀行、英國的巴克萊銀行和德國的德意志銀行資本總額增加均有并購的背景。受金融風波的影響，亞洲各國出于拯救本國經濟的考慮，金融并購不斷涌現，僅1998年一年中，涉及亞洲各國的銀行并購案例超過100起，除日、韓、泰等國外，印度尼西亞就有10數起并購行動，包括1998年12月將印尼國家建設銀行、印尼進出口銀行、國家商業銀行和印尼發展銀行合并組建為曼迪里銀行。2000年2月，馬來西亞中央銀行出臺了金融機構的合并方案，決定將全國54家銀行合并成10個銀行集團。菲律賓中央銀行也積極鼓勵國內商業銀行實行合并，認為現有的53家銀行只有合并成四、五家才能與外國銀行進行有效的競爭。就連鮮有并購活動的拉美地區近年來也不甘示弱，并購總值超過53億美元，影響較大的如巴西布德斯科銀行和巴西國家信貸銀行的合并。

多方推動，政府、中介和投行對銀行業并購作用明顯

面對風起云涌的金融業并購，各國政府出于本國經濟和政治利益，從法律、稅收等方面均采取積極支持的實用主義態度，以鞏固和提高本國銀行在國際市場上的地位。當某些銀行并購與現行法律和政策產生沖突時，不惜重新修改法律條文、修訂政策指引，如美國花旗銀行與旅行者集團攜手組建花旗集團，與《格拉斯—斯蒂格爾法》中有關銀行業不能涉足保險業的條件相沖突，同時也有悖于美國反市場壟斷的有關法律條款，美國國會和政府并未據此否決該項并購活動，而是在這之后廢止了《格拉斯—斯蒂格爾法》。與此同時，并購咨詢服務部門在金融并購中起到了重要的推動作用，因為并購行為涉及到許多復雜的交易事項，包括資產評估、資信評級、市場潛質估價、企業結構、股權構成和人事安排等很多方面，沒有專業的中介機構介入是很難保證順利完成的。在這些專業的中介機構中，投資銀行發揮的作用最為明顯。

國際銀行業并購動因分析

國際銀行為什么爭相并購重組？其并購重組的原動力又來自何處？下面就主要動因進行一翻分析。

降低經營成本，追求規模效益

金融業的并購實際上是為合并后的新機構增大其交易范圍，可變原來較小規模的實體與外部市場的交易，為合并后大集團的內部交易。其結果是降低了交易成本，因為業務相近的金融機構合并往往伴隨著分支機構和人員的裁減，使組織機構精干合理，實現專業化分工，節約硬件設施的耗費，同時降低了各項管理費用。新組建的大集團可以在成本較低的條件下擴大業務范圍，取得較高利潤，達到規模經濟的效果。規模效益的另一個現實意義就是有利于信息技術的開發。信息技術的發展促使金融業經營方式發生結構性轉變，即由傳統的勞動密集型的生產方式，轉向可減少長期成本的高效技術資本密集型的生產方式。金融界普遍認為20世紀的競爭已經由有形的地區性網絡走向無形的電子網絡，網上銀行的前景導致各大銀行紛紛加大科技投入。經過合并后只需使用一套電腦系統即可，可減少重疊的技術人員，更重要的是大大降低了研究開發費用。

提高經營績效，增加股東收益

隨著競爭的日趨激烈，金融業的盈利水平普遍有所下降，而并購重組就成為目前金融業提高經營績效的一條捷徑。一方面，金融業通過并購重組，行業的集中程度有所提高。研究表明：行業的集中程度越高，壟斷能維持超額利潤的時間越長，獲得的超額利潤也就越多；同時在并購重組過程中，還相應地減少了競爭對手的數目，從而贏得了獲取高利潤的機會。另一方面，金融業的并購重組拓展了業務范圍，實現了業務上的互補，并依靠雄厚的經濟實力和廣闊的覆蓋面為客戶提供系統化和全方位的服務，以此來增加收入。

由于金融機構的利潤最終將體現在股東收益上，作為“理性人”的股東自然以利潤最大化為原則，所有的重大決策也將圍繞這一目標而展開。利用并購重組這種方式，不僅可使股東享有稅收方面的優惠，而且在以證券方式進行并購重組的過程中，投資者的心理預期效應能刺激股價大幅上揚，給股東帶來股票溢價的收益。此外，金融機構規模的擴大也提高了管理人員的收入，滿足了管理層對權利欲望的追求，同時提高了金融機構的市場占有率。這也是金融機構決策者熱衷并購的理由。

擴大機構規模，增強競爭實力

利益驅動是金融業的永恒主題。進入80年代以后，各主要西方國家紛紛放松金融管制，允許商業銀行與其他金融機構實行業務交叉。儲蓄銀行、儲蓄貸款協會、信用社、證券商、保險公司和某些金融公司涌入傳統的商業銀行經營領域，商業銀行面臨的競爭對手空前增多。面對此種情況，商業銀行藉并購來達到減少競爭對手的目的，以增強對市場經營環境的控制，提高市場占有率，并增加長期的獲利機會。尤其是在國際競爭使國內市場遭受外資銀行的強烈滲透和沖擊的情況下，通過大規模聯合，以對抗外來競爭。金融業的合理集中為本國與大的國際性金融機構進行公平競爭提供了現實的可能性。通過合并可以迅速增強資本及資產實力，擴張分支機構，拓寬業務范圍，吸引更多顧客。涉及不同的業務領域可以更有效的利用其資產以及分散經營風險。兼并不同業務類型的金融機構可以優勢互補。“金融百貨公司”比其他金融機構更容易尋找到信貸機會，加大中間業務和表外業務、國際業務的比重，推出金融創新，組建金融集團，從而確立競爭優勢，擁有較大的市場份額和較高的創新能力。

追求自身發展，實現優勢互補

現今的金融業除受經濟環境的影響外，還不得不面對日益殘酷的同業競爭。為了使自己能繼續生存下去并增強在市場中的相對地位，金融機構就必須不斷發展壯大，這就要求各金融機構不僅要從當前，更要從長遠來考慮自身的發展戰略問題，而并購重組被很多市場經濟國家認為是一種迅速發展增強競爭力的途徑。其主要原因就在于一方面并購減少了進入其他金融業務領域的壁壘；另一方面通過并購能夠實現經驗的共享與優勢的互補。優勢互補主要表現在兩個方面：一是業務互補，二是地區互補。

抵御金融風險，開展多元經營

金融資源具有雙重屬性：一方面它本身參與資源的配置；另一方面作為媒介，配置其他資源。金融業在發揮資源配置功能的同時，自身也會積累大量的風險。而規模龐大、實力雄厚的金融機構通常被認為具有較強的抵御金融風險的能力。經驗表明，實力強大的金融機構更易應付危機、渡過難關，“大而不倒”的觀念已被大家普遍接受，越來越多的國家開始利用實力雄厚的金融機構兼并瀕臨倒閉的金融機構，向它提供更多的現金或資本以提高其資產質量，防止金融危機更大范圍地蔓延，維護本國及世界金融體系的安全與穩定。而且，由于金融機構在并購重組后形成了業務收入來源的多樣性，熨平了經濟活動周期性變化的影響，并且減少了因某些業務領域盈利下降所帶來的損失，從而提高了自身的抗風險能力。同時，銀行主營業務吸引力下降是近年來國際金融界出現的一個問題，這種變化使銀行傳統的信用中介地位發生了動搖。它必須更多地以一般的投資者或貸款者的身份出現在市場中，這種角色地轉變使銀行業更積極地投身于創新市場和創新交易。而要涉足這些不熟悉的業務范圍，最有效的途徑就是通過進行并購來實現多元化轉變。

（作者單位：中國建設銀行）