從緊貨幣政策下商業(yè)銀行的應(yīng)對之道

2008年貨幣政策將由穩(wěn)中適度從緊轉(zhuǎn)變?yōu)閺木o，如何理解貨幣政策態(tài)度的轉(zhuǎn)變、從緊貨幣政策的特點及其影響，需要商業(yè)銀行認(rèn)真加以思考。

認(rèn)清從緊貨幣政策的出臺背景

央行提出實施從緊的貨幣政策是基于對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢的判斷。從國際形勢來看，國際經(jīng)濟(jì)失衡的格局不會出現(xiàn)較大的變化，中美貿(mào)易順差仍將帶來外匯儲備的進(jìn)一步增長，同時由于美國次級債風(fēng)險逐步暴露，為回避國際金融市場的投資風(fēng)險，國際金融資本將加快進(jìn)入中國資本市場尋求避風(fēng)港，外匯資金的流入導(dǎo)致流動性過剩壓力加強(qiáng)，這需要實施從緊的貨幣政策來控制。從國內(nèi)本身的形勢來看，2007年第二季度以后，固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯反彈的走勢，1～11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長26.8%，全年預(yù)計在26%以上，超出2007年預(yù)期的24%的增長率目標(biāo)。受政府換屆等因素影響，2008年固定資產(chǎn)投資存在進(jìn)一步反彈的壓力，經(jīng)濟(jì)存在過熱隱患。2007年，在央行不斷加強(qiáng)調(diào)控的情況下，人民幣貸款仍然保持快速增長的勢頭，全年新增貸款3.63萬億元，創(chuàng)歷史新高，銀行體系快速的信貸擴(kuò)張一定程度上加強(qiáng)了貨幣創(chuàng)造能力，助推流動性增長。控制信貸和投資過快增長，要求央行加強(qiáng)貨幣政策的緊縮力度。此外，2007年6月份以后CPI持續(xù)走高，2008年1月份達(dá)到7.1%，創(chuàng)下11年來的新高，說明通貨膨脹已從隱患走向現(xiàn)實，房地產(chǎn)和股票價格持續(xù)上漲帶來經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險同樣不容忽視。應(yīng)對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域中出現(xiàn)的諸多問題，構(gòu)成2008年從緊貨幣政策的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

“從緊”與“適度從緊”的同與不同

貨幣政策分為緊縮、寬松和中性等三種，因此從緊的貨幣政策與其說是適度從緊貨幣政策的終結(jié)和轉(zhuǎn)變，不如說是適度從緊政策的延續(xù)和深化，并因形勢的不同具有一些新的特點。2007年貨幣政策不可謂不緊，當(dāng)年外匯儲備增加4619億美元，外匯占款增加約3.5萬億元。2007年也是貨幣調(diào)控措施出臺頻率最為密集的一年，央行共10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，針對城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社推出了特種存款，凍結(jié)資金2萬億元以上，此外凈發(fā)行央票4287億元，全年的貨幣政策操作至少對沖了2.5萬億以上的基礎(chǔ)貨幣，加上6次上調(diào)存貸款利率，貨幣政策實際上是緊的。在此基礎(chǔ)上，2008年實施從緊的貨幣政策是前階段貨幣政策方向的延續(xù)。

從2007年貨幣政策實際操作結(jié)果來看，當(dāng)年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作并未完全對沖增加的流動性，基礎(chǔ)貨幣仍增長1萬億元，超出支持經(jīng)濟(jì)增長6000億元左右的基礎(chǔ)貨幣需要量，剩余部分也可以成為2007年投資、信貸和通漲增長的一個注解。2008年流動性過剩的形勢依然嚴(yán)峻，為實現(xiàn)雙防，即防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，更緊的貨幣政策具有了實施空間。

具體操作方面，貨幣政策的實施工具將保持一定的延續(xù)性，一是法定存款準(zhǔn)備金率還會進(jìn)一步提升，商業(yè)銀行的放貸能力將會被進(jìn)一步收緊；二是窗口指導(dǎo)特別是總量控制仍將成為常用的調(diào)控手段；三是繼續(xù)調(diào)高人民幣存貸款利率，利用利率杠桿抑制貸款需求。

2008年從緊的貨幣政策將呈現(xiàn)以下幾方面的新意，一是存款準(zhǔn)備金率可能調(diào)至19%以上；二是央行在繼續(xù)收縮基礎(chǔ)貨幣的同時，將更多地控制商業(yè)銀行的放貸速度，以控制貨幣乘數(shù)。2007年全年人民幣貸款增加3.63萬億元，按可比口徑同比多增4482億元，2008年全年貸款規(guī)模增量不超過去年的水平，并實施按季控制的措施。三是公開市場操作的力度將加大，在特別國債之后，央行可能進(jìn)一步創(chuàng)新金融工具，加強(qiáng)對基礎(chǔ)貨幣的回收。四是窗口指導(dǎo)力度將空前加大，貸款總量和貸款投向?qū)艿礁鼮閲?yán)格的限制，“兩高一資”產(chǎn)業(yè)發(fā)展將受到更為嚴(yán)厲的約束。五是為穩(wěn)定存款，央行可能采取非同步調(diào)整利率的措施，將縮小商業(yè)銀行的存貸款利差，壓縮商業(yè)銀行貸款的盈利空間。六是匯率政策在2008年的運用力度值得期待。

從緊貨幣政策的影響

信貸擴(kuò)張受到限制，商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式面臨挑戰(zhàn)

2008年從緊貨幣政策的核心在于控制銀行信貸數(shù)量，為了加強(qiáng)銀行信貸規(guī)模的管制，央行重新啟用規(guī)模管制的工具，限定2008年的信貸規(guī)模不得超過2007年的3.63萬億元。在市場總體流動性充裕的情況下，銀行體系存款規(guī)模將不斷增加，信貸管制將使銀行資金運用壓力加大，利息收入受到壓縮。此外，由于之前商業(yè)銀行50%的信貸規(guī)模是在一季度完成，大部分在上半年投放完成，而2008年信貸投入逐季監(jiān)管，一季度信貸控制在35%，對商業(yè)銀行增加利息收入不利。最后，央行的非對稱加息及存貸利差的縮小將進(jìn)一步擠壓商業(yè)銀行的盈利空間。信貸擴(kuò)張和利息收入的逐步下降要求商業(yè)銀行盡快改變傳統(tǒng)盈利模式、拓寬新的收入來源。

商業(yè)銀行不良貸款存在反彈壓力，撥備要求相應(yīng)增加

隨著信貸緊縮力度的增強(qiáng)，一些重點調(diào)控行業(yè)將會顯現(xiàn)出信用風(fēng)險，部分行業(yè)將有可能步入調(diào)整或衰退期，部分缺乏市場競爭力的企業(yè)將退出市場，特別是產(chǎn)能過剩及“兩高一資”行業(yè)以及以出口導(dǎo)向為主的原材料等行業(yè)。這些行業(yè)都是商業(yè)銀行信貸投放的重要對象，隨著調(diào)控力度的加大，這類行業(yè)的貸款風(fēng)險將逐步加大。商業(yè)銀行不僅面臨新增貸款的投向風(fēng)險，而且存量貸款的風(fēng)險在加大，商業(yè)銀行將會面對新一輪貸款風(fēng)險的考驗。在貸款規(guī)模控制下，各家商業(yè)銀行將隨之調(diào)整貸款資源的區(qū)域配置，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后地區(qū)的信貸風(fēng)險將加大。此外股市樓市的波動將加大，會進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行貸款風(fēng)險，對個人消費信貸業(yè)務(wù)的安全提出挑戰(zhàn)。為控制相關(guān)風(fēng)險，要求商業(yè)銀行必須增加對不良貸款的撥備，銀行的收益和市場表現(xiàn)將受到相應(yīng)不利影響。

部分商業(yè)銀行可能出現(xiàn)流動性風(fēng)險

2008年外匯占款增加使市場資金面總體上保持寬松格局，由于從緊貨幣政策主要目的在于回收銀行體系過剩的流動性，因而不會對經(jīng)濟(jì)和金融造成嚴(yán)重沖擊，銀行體系整體流動性不會立刻從寬裕扭轉(zhuǎn)為緊縮。但商業(yè)銀行的具體情況將因行而異，由于中小型商業(yè)銀行，特別是部分城商行、農(nóng)信社中一些存貸比已接近75%的警戒線，而且超額準(zhǔn)備金比率可壓縮空間不大，法定存款準(zhǔn)備金率提高的負(fù)面效應(yīng)將逐步加大，資金緊張的情況將更加突出，有可能出現(xiàn)局部流動性風(fēng)險。大型銀行存貸比相對較低，而且資金來源渠道較廣，緊縮政策對其影響相對較小。但隨著央行緊縮力度的不斷加強(qiáng)，大行也會受到一定影響。事實上，在2007年底年終決算時，國有大行也出現(xiàn)頭寸緊張的情形。此外，在銀行存款來源多元化、存款活期化、短期化等趨勢下，商業(yè)銀行流動性風(fēng)險將被放大。

商業(yè)銀行的市場風(fēng)險不容忽視

市場風(fēng)險不僅來自于與美國次貸危機(jī)相關(guān)的海外投資，還來自于利率和匯率兩方面。其中市場利率的走高，將使商業(yè)銀行以債券為主的金融資產(chǎn)市值出現(xiàn)下降，對所有者權(quán)益構(gòu)成負(fù)面影響。當(dāng)然，市場利率走高對存量和新增債券投資的影響有所不同，盡管市場利率走高對存量債券不利，新投資債券收益率會有所上升，商業(yè)銀行處于擴(kuò)張期，不斷買入新券一定程度上對沖存量損失。此外，各家銀行的債券結(jié)構(gòu)、久期不盡相同，利率風(fēng)險的影響程度也將各異。隨著人民幣匯率彈性增強(qiáng)以及人民幣升值幅度的加快，匯率風(fēng)險將進(jìn)一步增加。

從緊貨幣政策下的策略選擇

大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變盈利模式

在貸款增長受限的情況下，商業(yè)銀行應(yīng)全面改變其傳統(tǒng)經(jīng)營模式，著力發(fā)展財富管理、理財、基金等中間業(yè)務(wù)以及咨詢、投資管理等投資銀行業(yè)務(wù)，增加金融服務(wù)和產(chǎn)品品種，大力拓展新興業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，減少對利息收益的依賴。何況銀行的發(fā)展并不只依賴于貸款的增長，負(fù)債種類與規(guī)模的拓展、票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張、債券投資數(shù)量的擴(kuò)大也可以帶動銀行業(yè)績增長。同時，商業(yè)銀行應(yīng)充分運用資本市場來進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，加快綜合經(jīng)營步伐。通過資產(chǎn)證券化等途徑提高信貸資產(chǎn)的可交易性，增強(qiáng)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性，增強(qiáng)可貸資金數(shù)量。

合理使用貸款額度，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)

順應(yīng)貸款收縮和金融脫媒的形勢，商業(yè)銀行要將對公貸款的投向重點轉(zhuǎn)移到那些符合國家信貸政策導(dǎo)向、農(nóng)業(yè)、重點區(qū)域、綜合收益好、新型業(yè)務(wù)拓展?jié)摿Υ蟆⒅艺\度高的客戶。加強(qiáng)細(xì)分市場研究，重點加快資金壓力較大、具有較好發(fā)展?jié)摿Α⒂闆r良好的中小企業(yè)客戶信貸業(yè)務(wù)發(fā)展，提高貸款收益率。提高零售信貸準(zhǔn)入門檻和標(biāo)準(zhǔn)，有進(jìn)有退，重點支持符合國家房地產(chǎn)調(diào)控政策、風(fēng)險較低的零售貸款，以及能為該行帶來綜合性派生業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)收入的優(yōu)質(zhì)零售客戶。

提高自身的金融創(chuàng)新能力，支持業(yè)務(wù)發(fā)展

商業(yè)銀行應(yīng)按照風(fēng)險可控、成本可算、信息充分披露的原則，從產(chǎn)品研發(fā)、定價、前臺銷售、中臺風(fēng)險控制和IT支持等方面，創(chuàng)造有利于金融創(chuàng)新的體制機(jī)制環(huán)境。要提高金融創(chuàng)新對業(yè)務(wù)發(fā)展的支持力度，重點加強(qiáng)對農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、新興業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、電子銀行等業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新，積極開發(fā)和引入多樣化、有特色的金融產(chǎn)品。要加強(qiáng)商業(yè)銀行的社會責(zé)任意識，引導(dǎo)消費者正確認(rèn)識金融產(chǎn)品及投資風(fēng)險，增強(qiáng)其金融消費意識。

著力加強(qiáng)全面風(fēng)險管理

對于信用風(fēng)險，一是要注重貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在總量控制的同時，使貸款增量結(jié)構(gòu)更趨合理和優(yōu)化，特別是要嚴(yán)防貸款繼續(xù)進(jìn)入高污染、高耗能的行業(yè)、企業(yè)和項目，對房地產(chǎn)行業(yè)貸款謹(jǐn)慎發(fā)放，同時要注意存量貸款的風(fēng)險控制，盡快退出“兩高一資”領(lǐng)域。二是調(diào)整信貸投放的區(qū)域結(jié)構(gòu)，在信貸緊縮的情況下，中西部地區(qū)等區(qū)域在吸引信貸資金中處于劣勢，部分企業(yè)可能會因資金鏈斷裂而造成風(fēng)險，商業(yè)銀行對薄弱區(qū)域的風(fēng)險控制應(yīng)予以重視，以便及時做出反應(yīng)。三是中小企業(yè)客戶的政策風(fēng)險和道德風(fēng)險將加大，因此在中小企業(yè)貸款方面應(yīng)細(xì)化審貸標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)把風(fēng)險關(guān)。

對于市場風(fēng)險管理，應(yīng)強(qiáng)化利率風(fēng)險管理，運用資產(chǎn)負(fù)債缺口管理分析系統(tǒng)，加強(qiáng)對資產(chǎn)負(fù)債組合進(jìn)行利率敏感性分析，并根據(jù)市場利率變化及時調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，維持合理的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債之間的缺口。同時強(qiáng)化匯率風(fēng)險管理，根據(jù)包括不同業(yè)務(wù)外匯敞口額度、敞口期限、止損點等一系列指標(biāo)在內(nèi)的權(quán)限體系，加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)控。此外，可運用壓力測試計算各種不利市場環(huán)境下的風(fēng)險值，估計可能發(fā)生的損失，檢驗應(yīng)付極端事件的能力。對于流動性風(fēng)險管理，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債比例管理，爭取資金來源多元化，實時進(jìn)行期限缺口分析，監(jiān)控流動資金頭寸，必要時充分利用同業(yè)拆借市場，確保充足流動性。

(作者單位：交通銀行發(fā)展研究部)