基金投資穩(wěn)健為上

進(jìn)入2008年以來，基金市場凸現(xiàn)高風(fēng)險的一面，主要類型基金的收益率出現(xiàn)大幅震蕩。基金投資呈現(xiàn)較高風(fēng)險特征，也許會成為2008年內(nèi)基金市場的常態(tài)。

2007年基金超常規(guī)發(fā)展

2007年我國基金業(yè)超常規(guī)發(fā)展，究其原因，筆者認(rèn)為，是我國A股市場的牛市行情快車，使基金業(yè)成為最大的受益者之一。如果以國際證券市場的橫向發(fā)展比較，從2006年到2007年，我國上證綜合指數(shù)上漲了345.5%；同為新興市場的印度孟買Sensex指數(shù)上漲109.4%；美國納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了18.2%；倫敦金融時報100指數(shù)僅上漲13.3%；日本經(jīng)濟(jì)萎頓，日經(jīng)225指數(shù)兩年間下跌了6.4%。

在基金投資的財富效應(yīng)影響下，集聚了更多的資金，使基金規(guī)模和股市行情出現(xiàn)正向反饋的循環(huán)。2007年主導(dǎo)股票市場行情的最大特點之一，是股票市場行情和偏股型基金規(guī)模擴(kuò)張發(fā)生的正向反饋過程，即股票市場的行情推動基金凈值迅速增長，其財富的示范效應(yīng)推動更多資金進(jìn)入偏股型基金，而基金建倉繼續(xù)推高股票市場的收益率水平，偏股型基金的持有人獲得更多回報，再吸引更多的投資資金。

從數(shù)據(jù)上看，2007年以來發(fā)展最快的偏股型基金申購份額快速膨脹，一季度的申購份額為3931.4億份，二季度為6611.9億份，三季度為8765.8億份；而基金持有人贖回的份額遠(yuǎn)小于申購數(shù)，一季度贖回份額為2931.7億份，二季度為3391.5億份，三季度為3615.7億份。總體呈資金凈流入狀態(tài)，這反映出基金市場的熱度。

2008年高風(fēng)險可能成常態(tài)

進(jìn)入2008年以來，基金市場凸現(xiàn)高風(fēng)險的一面，主要類型基金的收益率出現(xiàn)大幅震蕩。比較今年1、2月份的表現(xiàn)，主要類型基金平均收益率出現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)又出現(xiàn)反彈的大幅波動。

如果以代表性較強(qiáng)的非貨幣型和非保本型開放式基金指數(shù)衡量，今年1月份出現(xiàn)-8.23%的收益率，創(chuàng)近三年來僅次于2007年11月份的第二大跌幅。2007年11月份，非貨幣型開放式基金平均收益率約為-12%，首次出現(xiàn)牛市行情之后基金投資收益的大幅下降。基金投資呈現(xiàn)較高風(fēng)險特征，也許會成為2008年內(nèi)基金市場的常態(tài)。

具體看，今年1月份開放式股票基金的平均收益率為-9.7%，跌幅大于混合型基金-8.7%的水平，其中，指數(shù)型基金的跌幅達(dá)到12.7%，居各種類型基金的跌幅之首。債券型基金月平均跌幅僅為0.75%。進(jìn)入2月份，截至2月19日，漲幅最高的是指數(shù)型基金，為5.9%；其次為開放式股票基金，漲幅達(dá)4.1%；混合型基金漲3.9%。債券型基金的收益率為0.45%。

今年以來基金市場的一個亮點，是封閉式基金市場表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性，不僅強(qiáng)于大盤走勢，也強(qiáng)于開放式股票型基金的表現(xiàn)，其在一定程度上成為基金投資者較為理想的避風(fēng)港。從1月至目前，表現(xiàn)較好的包括基金漢鼎、基金科翔、基金開元、基金豐和、基金科匯等，均實現(xiàn)5%以上的漲幅。

從折價率看，分別統(tǒng)計1月初的折價率和最新的折價率，除國投瑞銀瑞福進(jìn)取目前保持較高的溢價率之外，其余33只封閉式基金均折價交易。從封閉式基金市場的趨勢來看，折價率逐步縮窄是變化規(guī)律。但是，觀察折價交易的33只封閉式基金，有17只基金的折價率反而比年初有所擴(kuò)大。近期封閉式基金市場尤其引人注目的是，又有兩只創(chuàng)新型封閉式基金獲批發(fā)行，在近半年沒有A股股票型基金獲批的情況下，兩只股票型基金首次獲批，而且均為封閉式基金，這表明監(jiān)管部門對于發(fā)展封閉式基金的積極和肯定態(tài)度。

2008年投資穩(wěn)健為上

鑒于2008年基金市場高風(fēng)險可能成為常態(tài)的前提，筆者認(rèn)為，投資者在基金投資策略上應(yīng)當(dāng)以穩(wěn)健為上。今年以來，由于股票市場的風(fēng)險集中釋放，過多比例投資于偏股型基金的局限性日益顯現(xiàn)。建議根據(jù)歷史業(yè)績，在偏股型基金中精選并繼續(xù)持有業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的基金，減少股票倉位最高的指數(shù)型基金的配置比例，適當(dāng)配置折價率高的封閉式基金品種。

債券型基金因為近期低風(fēng)險和低收益的特征，在目前市場條件下是較好的回避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的投資產(chǎn)品，建議投資者應(yīng)當(dāng)豐富自己的產(chǎn)品配置，通過基金組合，調(diào)低偏股型基金中風(fēng)險值高的基金品種比例，增加債券型基金、貨幣市場基金和保本型基金等低風(fēng)險的基金品種配置比例。

在偏股型基金中，關(guān)注歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健的平衡型風(fēng)格的開放式基金。分析近兩年的凈值波動性指標(biāo)，以年化波動率衡量，并綜合風(fēng)險管理指標(biāo)，推薦泰達(dá)荷銀風(fēng)險預(yù)算、國聯(lián)安德盛安心成長、申萬巴黎盛利強(qiáng)化配置、銀河收益、富國天源平衡、長城品牌優(yōu)選、招商安泰平衡、匯豐晉信2016等，因為具備較低的波動性，而且投資的風(fēng)險管理水平也較高。

而積極型的投資者可以繼續(xù)關(guān)注易方達(dá)策略成長、鵬華中國50、上投摩根中國優(yōu)勢等業(yè)績持續(xù)良好的混合型基金。在封閉式基金中，關(guān)注目前折價率較高且業(yè)績優(yōu)良的基金，例如基金景宏、基金裕陽、基金漢盛和基金景福等高折價率基金的長期投資價值。

另外，在基金組合中一定部分的配置債券型基金，配置比例根據(jù)自身對于風(fēng)險的偏好程度來決定。對于風(fēng)險厭惡型的投資者，應(yīng)當(dāng)大比例或者全部配置債券型基金。根據(jù)債券型基金在近年來的風(fēng)險收益指標(biāo)，并結(jié)合2007年債券型基金的份額凈收益情況進(jìn)行分析，建議關(guān)注表現(xiàn)出較高風(fēng)險調(diào)整收益能力的國投瑞銀融華債券、南方寶元債券、長盛中信全債、富國天利增長債券、嘉實債券等五只債券型基金。其中，南方寶元債券、國投瑞銀融華債券和長盛中信全債為偏債型基金，嘉實債券和富國天利增長債券為具有打新股設(shè)計功能的債券型基金。

總之，在2008年的投資策略上，筆者建議投資者應(yīng)當(dāng)以穩(wěn)健為上，并且適當(dāng)降低對于主要類型基金的預(yù)期收益率的水平，在今后選擇基金上更加關(guān)注于基金的持續(xù)增長能力和風(fēng)險控制能力。因為基金的持續(xù)增長能力和風(fēng)險控制水平?jīng)Q定了基金的業(yè)績能夠走得多遠(yuǎn)，也決定了基金持有人的最終收益。

（作者單位：中投證券研究所）