法興欺詐案：無名小卒重創(chuàng)金融巨擘

2008年1月24日，法國興業(yè)銀行（以下簡稱“法興”）發(fā)布公告，聲稱由于一名交易員的非授權(quán)交易給銀行造成了49億歐元(71億美元)的巨額損失，但銀行仍然保持盈利，只是利潤由2006年的52.21億歐元降至9.47億歐元，同時(shí)銀行已準(zhǔn)備增發(fā)55億歐元股票以保持核心資本達(dá)到充足率的要求。

這名交易員就是31歲的杰洛米·科維爾（Jerome Kerviel）。和同樣采取欺詐手法造成巨額交易損失進(jìn)而導(dǎo)致巴林銀行破產(chǎn)的尼克·里森相比，科維爾的經(jīng)歷要平淡得多。2000年，24歲的科維爾進(jìn)入法國興業(yè)銀行工作。在此之前，他先是在法國西部重要金融城市南特念完大學(xué)，之后進(jìn)入里昂大學(xué)深造，獲得了市場融資碩士學(xué)位。進(jìn)入法興后，科維爾先是作為監(jiān)控員工作了五年，后來才成為一名交易員。在法興工作7年后，他也不過是個(gè)年薪10萬歐元的初級交易員。

這位相貌和湯姆·克魯斯有些相像，平日寡言少語、默默無聞的法國興業(yè)銀行初級交易員，突然一夜間變得家喻戶曉，舉世矚目。他只身一人釀成了法國第二大銀行——法國興業(yè)銀行49億歐元的巨額損失，這一金額5倍于巴林銀行欺詐交易案，成為國際金融史上最大的單一交易員詐騙案。

事件回放

瞞天過海

法興銀行公告顯示，是科維爾未經(jīng)授權(quán)的巨額交易導(dǎo)致巨額交易損失的產(chǎn)生，目前尚沒有證據(jù)表明這是一合謀行為。科維爾供職于法興銀行的公司和投行部下屬的全球股權(quán)衍生品方案部，從事套利和股權(quán)衍生品（包括權(quán)證）的交易，他獲得的授權(quán)是可以管理兩個(gè)規(guī)模相等、相互對沖的投資組合。投資組合之間的相互對沖使總投資組合的風(fēng)險(xiǎn)得以控制，但投資凈收益也因此相對較小。

在通過獲取高收益在法興“揚(yáng)名立萬”的意識驅(qū)使下，科維爾在未經(jīng)授權(quán)的情形下對歐洲股指期貨進(jìn)行了單邊交易，同時(shí)他通過虛構(gòu)的對沖交易來掩蓋其管理的日益增加的投資凈頭寸和風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，科維爾在操作中不斷重復(fù)以下模式：他先是虛構(gòu)一筆交易來對沖真實(shí)的頭寸，然后在這些虛構(gòu)交易提交中臺(tái)監(jiān)控、確認(rèn)或追加保證金之前予以刪除。

因此，科維爾非常“賣力”地管理著他的投資頭寸，因?yàn)樗枰谏w他的投資收益和損失。據(jù)報(bào)道，2007年科維爾全年只休假4天，這在極其重視休息權(quán)的法國是不可思議的。

據(jù)法興調(diào)查，科維爾的未授權(quán)交易始于2005年，當(dāng)時(shí)他只是偶爾為之，交易金額也不大。2006年，科維爾的未授權(quán)交易頭寸仍然較小。在屢次成功繞過法興號稱最完備的重重風(fēng)險(xiǎn)管理墻之后，他決定大干一場，從2007年3月起到2007年6月30日，科維爾逐漸建立起280億歐元的歐洲股指期貨空頭和6億歐元的股票頭寸，并在2007年11月將這些頭寸進(jìn)行了平倉，實(shí)現(xiàn)利潤15億歐元。這一數(shù)字約是法興2006年利潤總額的28%，按說如果科維爾就此罷手，他極可能成為法興銀行的功臣，因?yàn)榇藭r(shí)法興正被20億歐元的次級債損失所困擾。但不知是科維爾要繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果，還是需要制造虧損來沖銷他收獲的龐大的盈余，在2008年1月2日之前的一個(gè)多月時(shí)間里，科維爾轉(zhuǎn)而做多，迅速建立了500億歐元的股指期貨多頭倉位，其中歐洲股票指數(shù)（Eurostoxx）300億歐元，法蘭克福指數(shù)（Dax）180億歐元，英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)（FTSE）20億歐元。

也許法興曾經(jīng)有機(jī)會(huì)阻止科維爾的舉動(dòng)，法興的報(bào)告也承認(rèn)，2007年11月，全球最大的衍生品交易所——?dú)W洲期貨交易所就科維爾投資戰(zhàn)略提醒過法興，遺憾的是，這一提醒并未引起銀行管理層的足夠重視。

75次警報(bào)

2008年2月20日，法興銀行特別委員會(huì)向法興董事會(huì)提交了一份名為《綠色任務(wù)》的針對交易員科維爾欺詐事件的中期調(diào)查報(bào)告。報(bào)告披露，第75次警報(bào)拉響之后才讓科維爾的行徑敗露。報(bào)告顯示，從2006年6月到2008年1月，法興銀行的大多數(shù)風(fēng)控系統(tǒng)自動(dòng)針對科維爾的各種交易發(fā)出了75次報(bào)警。其中，2006年科維爾的交易引起了5次警報(bào)，而2007年發(fā)現(xiàn)的可疑交易更多，共達(dá)到67次。隨著交易量的膨脹，警報(bào)越來越頻繁，平均每月有5次以上。在2008年1月又發(fā)出3次警報(bào)后，科維爾的行徑才終于敗露。

這75次警報(bào)分別由包括運(yùn)營部門、股權(quán)衍生品部門、柜臺(tái)交易部門、中央系統(tǒng)管理部門等28個(gè)部門的11種風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)發(fā)出，其中由運(yùn)營部門和衍生品交易部門發(fā)出的警報(bào)就高達(dá)35次。而這11種風(fēng)控系統(tǒng)幾乎是法興銀行后臺(tái)監(jiān)控系統(tǒng)的全部，涉及經(jīng)紀(jì)、交易、流量、傳輸、授權(quán)、收益數(shù)據(jù)分析、市場風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)控制流程和方面。

按道理，科維爾的手段并不高明，甚至漏洞百出，2007年5月，一名負(fù)責(zé)監(jiān)控交易和流量系統(tǒng)的人員發(fā)現(xiàn)某個(gè)星期六有一筆交易竟然沒有交易對手和經(jīng)紀(jì)人姓名。但這些警報(bào)為什么沒能及時(shí)揭穿科維爾的欺詐交易呢？

特別委會(huì)員在報(bào)告中說：警報(bào)的解除是因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)控制部門負(fù)責(zé)調(diào)查的人員相信了科維爾的謊言，“后臺(tái)部門對中臺(tái)部門發(fā)出警報(bào)，并對中臺(tái)部門的答復(fù)感到滿意”。

這大概與科維爾5年的中臺(tái)工作經(jīng)驗(yàn)和熟悉的人際關(guān)系有關(guān)。如果遇到較真的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查人員或者質(zhì)疑，科維爾就編造虛假郵件來發(fā)布授權(quán)命令。“有7封來自法興銀行內(nèi)部和交易對手的郵件，對科維爾的交易進(jìn)行授權(quán)、確認(rèn)或者發(fā)出具體指令”，該報(bào)告稱。但遺憾的是調(diào)查人員并未對這些郵件的真實(shí)性進(jìn)行核實(shí)。

2008年1月8日，IT風(fēng)控系統(tǒng)顯示交易對手可能因這些交易而暴露在高風(fēng)險(xiǎn)之下，由此科維爾被有關(guān)部門“請去”調(diào)查了一個(gè)星期，欺騙終于被戳穿。

亡羊補(bǔ)牢

2008年1月19日，在對科維爾質(zhì)詢并對他所聲稱的交易對手進(jìn)行核實(shí)之后，法興高級管理層確信用于對沖科維爾投資組合的大量交易都是虛構(gòu)的。具有諷刺意味的是，是法興而不是交易對手，正暴露在巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中。

2008年1月20日下午，法興終于查清了所有暴露頭寸，法興董事長丹尼爾·溥敦（Daniel Bouton）將此事通報(bào)了審計(jì)委員會(huì)，審計(jì)委員會(huì)當(dāng)天對銀行2007年盈虧進(jìn)行評估。溥敦向?qū)徲?jì)委員會(huì)表示，他決定對這些頭寸進(jìn)行快速平倉，而在這些頭寸未完全平倉之前，暫不對外發(fā)布這一消息。與此同時(shí)，溥敦向法國央行行長、法國銀監(jiān)會(huì)主席匯報(bào)了欺詐交易的情況，他也對亞洲貨幣基金秘書長通報(bào)了相關(guān)內(nèi)容。

溥敦在1月20日下午6點(diǎn)半召開法興董事會(huì)會(huì)議，通報(bào)了欺詐交易的情況，并由董事會(huì)對法興2007年度盈虧進(jìn)行評估，這些信息暫時(shí)不能披露，因?yàn)檫@將招致市場恐慌，從而給法興帶來更大的損失。

2008年1月21日，星期一，法興開始對科維爾的股指期貨多頭倉位進(jìn)行平倉，其交易量占到當(dāng)天歐洲股票指數(shù)期貨總成交量的8.1%，法蘭克福指數(shù)期貨總成交量的7.8%，金融時(shí)報(bào)指數(shù)期貨總成交量的1.7%。受法興拋盤影響，歐洲三大股指均跌幅超過5%，創(chuàng)下“9·11”以來最大的單日跌幅。

1月22日，星期二，法國銀監(jiān)會(huì)代表與法興代表會(huì)談，討論緊急平倉可能對市場產(chǎn)生的影響，了解平倉的具體進(jìn)展，探討補(bǔ)充銀行資本金的股票增發(fā)計(jì)劃。當(dāng)天法興拋售股指期貨量占?xì)W洲股指期貨總成交量的6.8%，法蘭克福股指期貨總成交量的5.7%，金融時(shí)報(bào)指數(shù)總成交量的3.1%。但21日的全球股市大跌迫使美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下自上世紀(jì)80年代以來最大的降幅。

1月23日，法興將科維爾其余倉位悉數(shù)拋售，法興成交量占?xì)W洲股指期貨市場成交量的5.9%，法蘭克福股指期貨市場成交量的6.1%。受法興拋盤和歐洲央行行長暗示不降息的影響，歐洲三大指數(shù)重挫，德國法蘭克福DAX指數(shù)、法國巴黎CAC40指數(shù)與英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)分別下跌4.76%、4.18%和2.94%。在法興平倉完成之后，溥敦召開董事會(huì)會(huì)議，簡要通報(bào)了緊急平倉的相關(guān)情形。法國央行也將此事向美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行和歐洲各國監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行了通報(bào)。

1月24日，法興向所上市的各交易所申請停牌，向市場公告了49億歐元的交易損失，但表示2007年仍然盈利，并由JP摩根和摩根士丹利承銷金額55億歐元的新股增發(fā)，增發(fā)價(jià)格僅為此前法興收盤價(jià)的60%，使銀行資本充足率達(dá)到8%。

內(nèi)控系統(tǒng)的反思

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，科維爾未授權(quán)的真實(shí)交易是通過以下虛構(gòu)交易掩蓋的：提前預(yù)售或預(yù)購股票或權(quán)證，這類交易通常在交割日幾天前完成；與未確定的交易對手進(jìn)行期貨交易，這類交易不用提交給后臺(tái)系統(tǒng)；與集團(tuán)內(nèi)部公司進(jìn)行遠(yuǎn)期合約交易，這類交易不會(huì)觸發(fā)追加保證金的結(jié)果；與外部交易對手進(jìn)行遠(yuǎn)期合約交易，通過偽造確認(rèn)書，避免集團(tuán)內(nèi)會(huì)計(jì)賬目之間矛盾的暴露。

法興表示科維爾之所以能夠長期實(shí)施未授權(quán)交易而未被發(fā)覺，原因是他曾在中臺(tái)系統(tǒng)工作過五年之久，對風(fēng)險(xiǎn)控制程序了如指掌。

事件發(fā)生后，對法興內(nèi)控系統(tǒng)的調(diào)查應(yīng)集中在以下本應(yīng)發(fā)揮決定作用的方面：

●監(jiān)測交易員的名義倉位，而不僅監(jiān)測其凈倉位，因?yàn)楹笳咧唤沂玖瞬糠质袌鲲L(fēng)險(xiǎn)；

●監(jiān)測現(xiàn)金流向，包括保證金追繳、付款、原始保證金等；

●對歐洲期貨交易所2007年11月提交的異常交易提示沒有足夠的重視；

●監(jiān)測同一交易員對交易的刪除和修改；

●交易需經(jīng)各方確認(rèn)；

●遵守前臺(tái)、中臺(tái)與后臺(tái)隔離原則，避免三者之間的相互交叉；

●信息系統(tǒng)安全和進(jìn)入密碼的保護(hù)；

●監(jiān)測不尋常的個(gè)人行為，比如長期不休假等。

加強(qiáng)市場交易監(jiān)管的建議

加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)控程序

金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)測市場交易的相關(guān)各方時(shí)應(yīng)更加系統(tǒng)化，雖然這方面已有成熟的實(shí)踐，但應(yīng)當(dāng)確保能夠在每筆交易中得以落實(shí)：

目前法興的暴露頭寸監(jiān)測集中在凈頭寸方面，這主要是為了控制市場風(fēng)險(xiǎn)，但總的名義頭寸仍不可忽視，因?yàn)樗从沉私鹑跈C(jī)構(gòu)面臨的財(cái)務(wù)承諾；

●應(yīng)當(dāng)對每一位交易員的每筆交易進(jìn)行合理的審計(jì)跟蹤；

●對異常交易，程序出錯(cuò)和交易刪除應(yīng)當(dāng)認(rèn)真識別和分析；

●交易確認(rèn)書應(yīng)當(dāng)通過核對程序予以確認(rèn)，無論交易對手是否屬于集團(tuán)內(nèi)部單位；

●與外部交易對手交易的期限和條件應(yīng)當(dāng)詳細(xì)備案。

更重要的是，交易室監(jiān)控流程應(yīng)當(dāng)有效組織，使每個(gè)交易員對交易狀況有個(gè)總體把握，從而更容易發(fā)現(xiàn)異常的交易行為。

另外，每個(gè)交易員允許的交易類型應(yīng)當(dāng)清楚地用文字表述出來，從而確保所投資的金融工具性質(zhì)和數(shù)量與所授權(quán)范圍和公司戰(zhàn)略一致。

對柜臺(tái)衍生品應(yīng)當(dāng)予以更為密切的關(guān)注，尤其是合約的期限。對此，應(yīng)當(dāng)盡可能使用集團(tuán)制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

信息系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)恰當(dāng)維護(hù)以阻止黑客侵入。數(shù)據(jù)模式應(yīng)當(dāng)包含在高級管理層審批的程序之內(nèi)。

交易室應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎管理以確保前臺(tái)與控制單位中后臺(tái)的嚴(yán)格分離，盡管并沒有任職方面的限制規(guī)定。

提升內(nèi)控管理監(jiān)測操作風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)新巴塞爾協(xié)議對資本充足率的要求，銀行資本應(yīng)當(dāng)覆蓋所承擔(dān)的操作風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)和金融監(jiān)管委員會(huì)關(guān)于內(nèi)部控制的規(guī)定應(yīng)當(dāng)補(bǔ)充操作風(fēng)險(xiǎn)的定性規(guī)定，從而要求所有金融機(jī)構(gòu)對操作風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)進(jìn)行完整記錄，包括對每個(gè)部門、業(yè)務(wù)線的風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)描述和對公司管理層及銀監(jiān)會(huì)的報(bào)告要求。

防止內(nèi)部欺詐是內(nèi)部控制不可或缺的一部分

監(jiān)測內(nèi)部欺詐風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)明確地寫入內(nèi)部控制規(guī)章的操作風(fēng)險(xiǎn)部分，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括向銀監(jiān)會(huì)就違反內(nèi)部規(guī)則進(jìn)行匯報(bào)，即使并沒有產(chǎn)生負(fù)面影響。

對于超過一定規(guī)模或具有特定風(fēng)險(xiǎn)特征的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)它們建立專門的機(jī)構(gòu)執(zhí)行這項(xiàng)任務(wù)。

對中國金融業(yè)的啟示

金融全球化與混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)是不可阻擋的世界潮流，盡管中國金融業(yè)綜合化經(jīng)營才剛剛起步。現(xiàn)實(shí)是殘酷的，它常常和人們玩黑色幽默。法興銀行2007年相繼獲得世界權(quán)威《風(fēng)險(xiǎn)》管理雜志的“證券衍生產(chǎn)品年度最佳銀行”和英國《銀行家》雜志的“資產(chǎn)負(fù)債管理年度金融機(jī)構(gòu)”稱號，頭頂耀眼光環(huán)，但仍沒躲過無名小卒科維爾的暗算，49億歐元的巨虧使這家公認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)威聲譽(yù)掃地。

中國金融業(yè)目前涉足衍生品還相對較少，盡管“股神”巴菲特對衍生品深惡痛絕，但衍生品投資是中國所有金融機(jī)構(gòu)在國際化競爭中無法回避的。“打工皇帝”陳久霖做空石油期權(quán)使中航油虧損5.5億美元，堪稱中國的里森、科維爾，可見衍生品投資暗藏的巨大操作風(fēng)險(xiǎn)離中國并不遙遠(yuǎn)。

中國金融業(yè)應(yīng)吸取法興的沉痛教訓(xùn)，嚴(yán)格實(shí)行前臺(tái)與中后臺(tái)之間的分離管理，盡量杜絕兩者之間的交叉任職。完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測系統(tǒng)，使交易、風(fēng)險(xiǎn)管理、結(jié)算部門之間形成有效制衡。知易行難，金融市場風(fēng)險(xiǎn)難料，人性貪婪之弱點(diǎn)乃巨虧之根源，完善制度，限制權(quán)力是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。要知道市場上沒有專家，只有贏家和輸家。

（作者單位：特華博士后科研工作站內(nèi)蒙古工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院）