中行海外再落棋子

“海外收購最重要的是戰略一致性，如果發揮不了戰略協同效應，那就是純粹的財務投資”

在2007年最新一波中資銀行“走出去”熱潮中，中國銀行（上海交易所代碼：601988，香港交易所代碼：3988，下稱中行）對外表現相對低調。

事實上，近一年來，中行相繼在多個國家拓展分支機構，對海外分支機構累計增資10億美元；同時在 2006年底，以9.65億美元現金收購新加坡飛機租賃有限責任公司。

接近2007年年底，中國銀行再次布局海外，繼由子公司中銀香港出面，斥資39.5億港元入股東亞銀行之后，緊接著又宣布了以2億英鎊的注冊資本金設立了英國子行。如果說前者只是一樁財務投資，后者則對其擴張在歐洲的戰略版圖意義深遠。

「入股東亞」

中銀香港（控股）有限公司(香港交易所代碼：2388，下稱中銀香港)于2007年11月19日晚發布公告稱，該公司以39.5億港元購入東亞銀行有限公司(香港交易所代碼:23，下稱東亞銀行)約4.94%的股權。

公告顯示，中銀香港是以每股51港元的成本，向獨立第三者購入約7750萬股的東亞銀行股份，這一價格較東亞銀行截至11月16日前十天的平均收市價有3.3%的溢價。

中銀香港稱，收購純屬財務投資，無意委派人士進入東亞銀行董事會或參與其管理運作。

中銀香港是中行海外機構中最重要且利潤貢獻最大的分支機構。作為香港三大發鈔銀行之一，中銀香港在港設有近300家分行，其2007年三季度業績顯示，其提取貸款減值準備前的經營利潤為港幣132.52億元。

中行入股東亞銀行消息發布后，東亞銀行股價一路飆升。自11月19日46港元的開盤價，到12月7日創出每股61港元的歷史新高。但其后即隨大盤回落，下探至每股47港元，波幅驚人，現于約50港元的水平站穩，與中行購入價相當。

一位投行人士向《財經金融實務》分析稱，“中銀香港入股東亞，在業務上很難看到協同效應。這一收購的背景，可能是因為李國寶家族對東亞銀行的控股權不高，希望借由中銀香港持有部分股份，以降低東亞被敵意收購的機會，而中銀香港在資本充足的情況下，也樂于作此投資。”

各家投行雖對此交易有不同的解讀，但從東亞銀行角度來看，普遍對中行入股反應正面。里昂證券認為，由于中銀香港不會指派代表進入董事會，亦未擬介入營運，故預期入股不會對東亞營運有實質性影響。高盛則認為，交易對東亞銀行的投資情緒和估值有利，反映了銀行有成為并購對象的機會，并顯示其在內地享有優質外資行的地位。

但亦有市場人士認為中行投資東亞的代價過高，認為中銀香港完全可以更低價格通過二級市場購買股份，沒有必要支付較十日平均收市價3.3%的額外溢價。

「歐洲子行」

在入股東亞銀行的次日，2007年11月20日，中行英國子銀行——中國銀行（英國）有限公司開業，中行的海外業務又有了新的延伸。

據了解，中行于2006年12月向中國銀監會申請在英國開設子行，后又于2007年4月向英國金融監管局（FSA）遞交了申請，并順利獲批。

中行英國子行的注冊資本為2億英鎊，獲取的是全面銀行執照，可以全面從事個人金融和公司金融業務。與此同時，中行倫敦分行繼續保留，兩家機構并行運營，倫敦分行主要從事批發業務，英國子銀行全面從事個人金融和公司金融業務。不過，FSA僅允許兩者并行運營12年，隨后，倫敦分行將被取消。

在已有倫敦分行的情況下，為什么還要以較高的資本金專門設立子行？一位熟悉中行的資深人士表示，“究竟是開分行還是設子行，完全是監管博弈的結果。”

他告訴《財經金融實務》記者，上世紀90年代初，長期資本管理公司破產，使得西方各國紛紛提高了監管標準。不久前剛剛獲準在美國開設分行的招商銀行，也是近20多年來首家在美國獲準開辦分行的中資銀行。

“為什么這么難？因為在海外監管機構看來，中國銀行業的監管水平和國際標準存在差距，潛伏的風險較大，他們通常希望外國銀行開設由自己監管、視同本地銀行的子行。但對銀行而言，設立子行成本高，投入大，且規模效益并不明顯，開設分行就不存在這些問題。”上述人士說，“監管者和銀行的不同偏好，導致中資銀行靠內生性發展進行海外擴張速度緩慢且步履維艱。”

中行倫敦分行建立于1929年，此后特別是上世紀90年代以來，作風保守的英國對中資銀行在當地設立分行一直遲疑不定，且此前開設的一些分行也因為無法達到新的更嚴苛的監管標準，而不能開展更多的金融業務。

中行有關人士稱，開設子行主要是出于市場發展的需要。相比設立分行，在當地注冊子銀行后可以擁有全面業務牌照，更好地發展零售業務，進而為將來開展理財業務積累經驗，使中行更好地成為一個當地銀行。因為分行一般不允許做零售業務。另一方面，成立子行，也可以更好地融入當地的監管文化，提高管理水平。

設立子行的另一個關鍵好處是相當于“拿到了在歐盟內部的通行證，再到歐盟其他國家建分支機構，沒有資本金要求，有利于在歐洲區域的戰略布局”。中行表示，此舉將可以充分利用現有海外機構的資本金，使其資本回報率最大化。

除此之外，中行還將成立歐洲銀團貸款中心，聯動中銀集團的海內外機構，以倫敦分行及子行為基點，在歐洲開展銀團貸款業務。同時，中行還將借機在歐洲推進與戰略投資者蘇格蘭皇家銀行（RBS）的業務合作，深化戰略協同效應。

另據了解，中行英國子行目前已建立了相應的公司治理框架，董事會成員包括母行派出的兩名非執行董事、三名執行董事以及來自英國當地的兩名獨立董事（其中一人來自RBS），中行副行長張燕玲擔任董事長。

「內生性擴張」

中行自1917年在香港設立分行起，其海外經營已有90年歷史，擁有國內銀行業中國際化程度最高的分布網絡。截至今年三季度末，中行已在28個國家和地區設有669家海外分支機構，在港澳地區為發鈔行，在國外各主要金融中心為一級清算行。

中國銀行副行長張燕玲近日對外稱，目前中行海外機構對集團凈利潤的貢獻接近40％，利潤構成分別來自商業銀行、投行、保險、投資等領域。

近一年來，中行相繼在韓國、印尼、越南、加拿大、巴西、俄羅斯、英國、荷蘭等國拓展和延伸分支機構，同時收購了新加坡航空租賃公司。據悉，去年以來，中行對海外分支機構累計增資10億美元。

2007年11月中旬，中行行長李禮輝亦對外公開闡釋了海外發展戰略。中行將大力拓展亞太、美國等目標市場；以“走出去”的中國跨國公司和出境人群、高端個人等為目標客戶；以國際結算、貿易融資、全球統一授信、現金管理、銀團貸款、離岸業務等為產品和業務的發展方向。

“在發展海外業務的過程中，中國銀行不排除在適當的條件下采取投資、并購等方式，拓展業務領域、延伸機構網絡、鞏固和擴大多元化業務平臺。”李禮輝表示。

另有一位中行高層人士對《財經金融實務》記者表示，中行對海外收購“持很謹慎的態度”，“海外收購最重要的是戰略一致性，如果發揮不了戰略協同效應，那就是純粹的財務投資”。

在2007年12月10日舉行的《財經》年會“2008：預測與戰略”上，中國銀監會主席劉明康表示，凡是思考實施“走出去”戰略的企業和銀行，都要保持冷靜的頭腦，要特別注意考慮怎么形成合成效應。“銀行海外發展更需要在戰略上、管理上、技能上做通盤考慮。要考慮法律、財務和管理上的可行性研究，自身人才儲備，以及能否吸引和留住國際的人才”。

一位熟悉中行的資深人士坦言，“中行的海外分行很多，但普遍對母行貢獻有限。如果僅僅做留學生和華僑業務，確實對其躋身國際先進銀行助益不大。中資銀行應該考慮如何利用本行優勢，以支撐其海外業務的發展。海外發展戰略應以加強自身核心競爭力為著眼點，而非盲目跟風。”

上述人士進一步指出，“現在中資銀行的境外分支機構基本無法融入當地主流社會，即使是‘走出去’的中國企業，多半也都被國外的銀行‘拿下’。況且，中國企業‘走出去’的究竟有多少，是否足以支撐中資銀行的海外業務？至少到目前為止，中國銀行業的海外分支機構依然默默無聞，乏善可陳”。■

本刊記者于寧對此文亦有貢獻