遏制“中國(guó)平安”

實(shí)際上，歷史上有關(guān)上市公司利用增發(fā)、配股惡意“圈錢(qián)”的事件始終不絕于耳，對(duì)于這次平安、浦發(fā)巨額增發(fā)引發(fā)的震蕩，有必要予以關(guān)注和改進(jìn)。

與進(jìn)入2008年初時(shí)的樂(lè)觀情緒相比，近期市場(chǎng)有些悲情彌漫，由一極走向另一極，只用了短短不到一個(gè)月的時(shí)間，而聯(lián)結(jié)這兩極的關(guān)鍵語(yǔ)，人們似乎更愿意將其歸結(jié)為有關(guān)“巨額增發(fā)”的虛實(shí)傳聞。

1月20日，中國(guó)平安剛宣布了增發(fā)新股公告，1月22日，滬指就開(kāi)始暴跌，當(dāng)日跌幅創(chuàng)下半年來(lái)紀(jì)錄，并引發(fā)了2006年以來(lái)的最大一輪調(diào)整；2月20日早盤(pán)，浦發(fā)銀行關(guān)于增發(fā)的傳聞甫一發(fā)出，反彈不久的大盤(pán)便應(yīng)聲而跌，此后幾天，大盤(pán)一直低迷不振。從市場(chǎng)暴跌可以看到，巨額增發(fā)以及由此帶來(lái)的對(duì)于資金面的對(duì)沖正在改變著人們對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)期。

增發(fā)“寒流”突襲A股

1月20日，中國(guó)平安宣布，集團(tuán)董事會(huì)已審議通過(guò)相關(guān)A股再融資議案，擬申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)不超過(guò)12億股A股股票及發(fā)行不超過(guò)人民幣412億元分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。

有專家預(yù)計(jì)，假設(shè)A股增發(fā)價(jià)為每股90元，那么總?cè)谫Y額將達(dá)到1492億元。此次融資是A股歷史上最大規(guī)模的融資計(jì)劃。如果增發(fā)A股完成發(fā)行，中國(guó)平安A股比例將由65.17%增至70.06%，H股比例則由34.83%攤薄至29.94%。

此消息出臺(tái)后，立即引發(fā)了市場(chǎng)暴跌，在權(quán)重股帶領(lǐng)下，在短短14個(gè)交易日中，股指從5522點(diǎn)一度探低4195點(diǎn)，跌幅達(dá)到了24%，市場(chǎng)一片肅殺，空頭完全占據(jù)上風(fēng)。直到管理層連連推出利好，市場(chǎng)才開(kāi)始逐步回暖，人氣慢慢匯攏。

然而好景不長(zhǎng)，當(dāng)大盤(pán)人氣初漲，正以小幅盤(pán)上的步伐拾階而上的關(guān)鍵時(shí)刻，有關(guān)浦發(fā)銀行巨額增發(fā)的消息再度引發(fā)了恐慌性拋盤(pán)。市場(chǎng)傳言，浦發(fā)銀行準(zhǔn)備在近期公開(kāi)增發(fā)新股，將融資400億元人民幣，這一方案超出行業(yè)分析人士對(duì)該行再融資額度的普遍預(yù)期。傳言再度引發(fā)了大量拋盤(pán)，滬指掉頭而下，直逼前期低點(diǎn)4195點(diǎn)，市場(chǎng)信心再受重挫。

對(duì)于市場(chǎng)的激烈反應(yīng)，西部證券高級(jí)分析師樊少杰向《小康》記者指出，這兩輪大跌基本是出于投資者對(duì)于未來(lái)資金面的擔(dān)憂。目前市場(chǎng)資金面基本處于一種供過(guò)于求的狀態(tài)，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮的背景下，市場(chǎng)面臨著巨量的“大小非”解禁以及原有的IPO發(fā)行。在市場(chǎng)處于一種失衡的狀態(tài)下，一時(shí)間推出如此巨量的增發(fā)融資，市場(chǎng)肯定是排斥的心態(tài)。

增發(fā)信息不透明

中國(guó)平安于2007年3月1日在A股上市（此前已于2004年6月24日在香港交易所主板上市），上市前凈資產(chǎn)總規(guī)模不到400億元，在A股上市后達(dá)到1000億元。然而就在相隔不到一年的時(shí)間里，公司又拋出了逾千億的公開(kāi)增發(fā)和分離交易可轉(zhuǎn)債聯(lián)合再融資計(jì)劃，融資頻率之高，融資額之大，比較罕見(jiàn)。

而讓人不可理解的是，公司推出了規(guī)模如此宏大的融資計(jì)劃，卻在募集資金具體投向說(shuō)明上語(yǔ)焉不詳。平安在再融資公告中聲稱：募集資金凈額全部用于補(bǔ)充公司資本金、營(yíng)運(yùn)資金以及/或有關(guān)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的投資項(xiàng)目。從公告中，投資者看不到任何有關(guān)募集資金使用投向的信息。

“這種信息的不透明實(shí)際上反應(yīng)了一種對(duì)投資者不負(fù)責(zé)任的態(tài)度，投資者理應(yīng)知道我的錢(qián)到底花在哪了，會(huì)不會(huì)給我?guī)?lái)收入的預(yù)期。”樊少杰評(píng)價(jià)道。

對(duì)于類似的言論，國(guó)金證券研究所研究員毛煒則認(rèn)為，平安公司之所以會(huì)有這樣巨大的融資計(jì)劃，其后肯定會(huì)有大的動(dòng)作，如果提前將它公諸于眾的話，可能會(huì)影響到下一步戰(zhàn)略的執(zhí)行。

當(dāng)下，市場(chǎng)正在傳言，中國(guó)平安趁美國(guó)次債危機(jī)之后，可能會(huì)借機(jī)并購(gòu)英國(guó)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)——保誠(chéng)集團(tuán)和英杰華集團(tuán)，不排除中國(guó)平安和中國(guó)人壽聯(lián)手并購(gòu)保誠(chéng)部分股權(quán)的可能。而英杰華一年來(lái)股價(jià)一路下跌，目前也是一個(gè)物美價(jià)廉的潛在并購(gòu)目標(biāo)，天量融資正是為此準(zhǔn)備。

盡管此傳言已經(jīng)盡人皆知，但公司一直緘默不語(yǔ)。2月22日，為證實(shí)傳言的真實(shí)性，記者致電中國(guó)平安公司，但證券部電話始終無(wú)人接聽(tīng)。

“就算是為了商業(yè)機(jī)密的顧慮，不便透露詳細(xì)的信息，但至少也應(yīng)該說(shuō)明資金投向的大概方向，這也是對(duì)投資者的一個(gè)尊重和交待，”一位業(yè)內(nèi)人士向《小康》記者表示，“公告出臺(tái)后，一些機(jī)構(gòu)率先減持，就反映出了機(jī)構(gòu)投資者在消息不明朗條件下的一種抗拒心理。”

如果有人認(rèn)為，平安巨額融資的不透明性只是一個(gè)偶然事件的話，那么接下來(lái)，浦發(fā)增發(fā)事件則更加讓人預(yù)感到形勢(shì)的不妙。

2月20日早盤(pán)時(shí)間，某網(wǎng)站傳出浦發(fā)銀行欲增發(fā)籌集400億元與高層變動(dòng)的消息。聞此風(fēng)聲，大盤(pán)立即變臉，隨即掉頭急轉(zhuǎn)而下，當(dāng)日跌幅就達(dá)到了2.09%。

當(dāng)天，浦發(fā)銀行就此發(fā)布了澄清公告，稱公司根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃要求和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，正在研究以公開(kāi)發(fā)行方式募集資金，補(bǔ)充核心資本。目前，具體方案尚未確定，公司將在近期召開(kāi)的董事會(huì)審議后及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

此公告出臺(tái)后，市場(chǎng)一片嘩然。公告至少已經(jīng)在一定程度證實(shí)，有關(guān)公司融資的市場(chǎng)傳言并非完全是空穴來(lái)風(fēng)，而是具有相關(guān)真實(shí)度的信息。那么，問(wèn)題隨之而來(lái)，如果真有增發(fā)其事，公司何以不廣而告之，而任其通過(guò)某種不正常渠道成為市場(chǎng)傳言？而在某種程度上說(shuō)，傳言有時(shí)比真實(shí)的信息更具殺傷力。

“接連兩次巨額增發(fā)的問(wèn)題，實(shí)際上顯示出兩家上市公司在推出如此重大的計(jì)劃過(guò)程中都未做好周密的準(zhǔn)備，而且也根本未考慮市場(chǎng)的承受能力和中小投資者的利益，只考慮公司利益，顯得過(guò)于倉(cāng)促。”樊少杰指出。盡管兩家公司或許都有正當(dāng)?shù)脑霭l(fā)理由，但市場(chǎng)有關(guān)“圈錢(qián)”之說(shuō)還是不脛而走。

對(duì)于中國(guó)平安的增發(fā)，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人士葉檀指出：“《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)保留投資者及時(shí)、充分、公平地獲得法定披露的信息。然而，到目前為止。中國(guó)平安對(duì)于融資事件態(tài)度傲慢，始終沒(méi)有透露融資的具體去向，不能不令投資者對(duì)其動(dòng)機(jī)生疑。”

實(shí)際上，歷史上有關(guān)上市公司利用增發(fā)、配股惡意“圈錢(qián)”的事件始終不絕于耳，對(duì)于平安、浦發(fā)巨額增發(fā)的真實(shí)意圖，市場(chǎng)也有頗多的猜測(cè)，總體來(lái)看，投資者的抗拒心理比較濃重。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求教授激動(dòng)地表示：“這是一種近乎于失去理性的融資，近乎于瘋狂的擴(kuò)張，令常人無(wú)法理解！”

據(jù)記者了解，浦發(fā)銀行自1999年上市以來(lái)，已提出了三次增發(fā)計(jì)劃，前兩次都已順利實(shí)施。

巨額融資的恐懼效應(yīng)

“平安和浦發(fā)的融資需求或許也是出于自身發(fā)展的需要，但這種巨額增發(fā)的方式可能會(huì)對(duì)其他上市公司形成示范效應(yīng)，無(wú)意中會(huì)助長(zhǎng)上市公司的‘圈錢(qián)’沖動(dòng)。”一位業(yè)內(nèi)人士不無(wú)憂慮地向《小康》記者表示。

事實(shí)上，這種擔(dān)憂并非多余。數(shù)據(jù)顯示，平安公布增發(fā)方案后的短短一個(gè)月內(nèi)，共有23家上市公司密集出臺(tái)再融資方案，涉及資金2043億元。“（現(xiàn)在）這么高的股價(jià)，這樣好的有利時(shí)機(jī)，任何一個(gè)有條件的上市公司都會(huì)考慮增發(fā)融資。”渤海證券研究所研究員秦洪向《小康》記者如是說(shuō)。

對(duì)于近期上市公司的增發(fā)沖動(dòng)，吳曉求認(rèn)為，企業(yè)懷有做大做強(qiáng)的理想是沒(méi)有錯(cuò)的，但是落實(shí)到實(shí)際上還是需要一步一步地走。今天平安募集1400億元，明天工行、人壽再募個(gè)2000億，那中國(guó)的證券市場(chǎng)不是就垮了么？

從當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，出于對(duì)資金面的擔(dān)憂，巨量增發(fā)會(huì)嚴(yán)重影響投資者的持股信心。

資料顯示，08年擴(kuò)容問(wèn)題將會(huì)是很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力之一。常規(guī)擴(kuò)容規(guī)模已經(jīng)不可小視，根據(jù)WIND資訊提供的信息，08年存在上市傳聞或已經(jīng)進(jìn)入上市程序的公司高達(dá)179家，中國(guó)再保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中移動(dòng)、國(guó)開(kāi)行、南方電網(wǎng)都榜上有名。這些大盤(pán)股的融資規(guī)模難以預(yù)估。而這還不包括創(chuàng)業(yè)板推出后的融資需求，按照市場(chǎng)普遍預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板打包上市的方式將可能為08年市場(chǎng)帶來(lái)近200家上市公司。

更重要的是，股改后的“大小非”、首發(fā)上市后的各類法人股已經(jīng)逐步進(jìn)入解禁高潮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，08年將有1300多億股各類限售股進(jìn)入流通，他們帶來(lái)的市值增量超過(guò)3.01萬(wàn)億元人民幣，而目前兩市A股流通市值總額僅有8.99萬(wàn)億元的規(guī)模。也就是說(shuō)，即使沒(méi)有新的動(dòng)作，各類解禁股就將使08年市場(chǎng)自行擴(kuò)容30%。

“在2008年強(qiáng)大的資金面壓力下，任何過(guò)量抽離資金的行為都會(huì)引發(fā)股市‘地震’，嚴(yán)重挫傷投資者的投資信心和理念。”樊少杰強(qiáng)調(diào)。

此外，有專家提醒，一旦增發(fā)形成氣候，肯定會(huì)助長(zhǎng)一些上市公司重圈錢(qián)、輕經(jīng)營(yíng)的思想。目前上市公司出現(xiàn)了“資金饑渴癥”現(xiàn)象，增發(fā)新股條件的低門(mén)檻吸引了一些沒(méi)有好的投資項(xiàng)目、不需要資金的上市公司來(lái)湊熱鬧，有的上市公司剛發(fā)行完新股就準(zhǔn)備配股，接著又制定增發(fā)新股計(jì)劃，而上市公司資金來(lái)得容易，往往不知珍惜。事實(shí)上，增發(fā)后就變臉的公司已經(jīng)產(chǎn)生，像吉林化工、深康佳等， 增發(fā)完新股的當(dāng)年即報(bào)虧損。

股市不能成為“提款機(jī)”

對(duì)于當(dāng)前的增發(fā)潮，吳曉求建議，進(jìn)一步完善審批制度。他指出，我國(guó)IPO的審批歷來(lái)是很?chē)?yán)格的，但是再融資方面的審批也一定要從嚴(yán)，要考慮到融資行為的合理性和市場(chǎng)的承受能力。

還有專家呼吁，不能讓證券市場(chǎng)成為資本濫用的平臺(tái)，要進(jìn)一步提高增發(fā)門(mén)檻，有關(guān)增發(fā)的條款需要進(jìn)一步修改，從而讓真正需要資金的企業(yè)順利融到資金。

而有些專家則對(duì)增發(fā)這一融資方式產(chǎn)生了質(zhì)疑，要求叫停增發(fā)。葉檀公開(kāi)建議，用配股取代公開(kāi)增發(fā)。另外，要把上市公司再融資與上市公司的投資回報(bào)密切結(jié)合起來(lái)，規(guī)定上市公司公開(kāi)再融資金額不得超過(guò)前次公開(kāi)融資以來(lái)上市公司給予投資者回報(bào)金額的兩倍。

對(duì)于融資間隔時(shí)間問(wèn)題，毛煒建議，拉長(zhǎng)上市公司公開(kāi)融資的間隔，防止上市公司沒(méi)上市多久就又融資，或一年進(jìn)行多次再融資，將證券市場(chǎng)當(dāng)成提款機(jī)。