東亞繼續增長

2008亞太經濟展望

2007年，美國次債危機加深，油價逼近100美元大關，經濟陷入明顯衰退周期。在邁向2008年的關鍵時刻，人們關心的是，東亞經濟將何去何從？中國能否獨善其身？

世界銀行駐中國代表處發布報告認為，東亞近年來的增長模式，有望在2008年得到持續?！?008年，這一地區會有更強的增長動力”。

花旗銀行發布研究報告，對中國經濟繼續保持強勁增長保持樂觀，并對目前中國增長過分依賴投資的問題提出警告：“中國政府過于依賴投資推動經濟增長，產能過剩和通貨緊縮問題將越發嚴重?！?/p>

東亞繼續增長

2007年，東亞新興市場的經濟增長連續第二年超過8%，2008年的增長速度會稍有緩和。同時，經濟下滑風險依然在增加。

我們對東亞地區2007年和2008年區域經濟增長的估計，比六年前顯著增加了，這主要是由于中國國內需求的意外激增。這一區域其他較大經濟體的增長也很明顯，同樣也是得益于更大的投資活力和更多的消費。

盡管美國次債危機和新一輪的油價波動，都為未來埋下了新的危險，但我們認為，2008年，這一地區會有更強的增長動力。

到目前為止，還不存在可能使潛在通脹壓力或其他國內管制和經濟失衡顯著惡化，從而導致經濟發展速度放緩的因素。2007年，美國進口增速明顯下降，東亞出口增速略微放緩，但這并沒有影響東亞的經濟增長。

2008年，整個經合組織會延續2007年2.2%-2.3%的緩和發展步調。有理由認為，東亞近年來的增長模式也會延續到下一年。

內需拉動增長

2007年上半年，東亞新興市場經濟的增長速度，從上年下半年的7.8％躍升到8.4％，遠遠超出了人們的預測。

這個趨勢在中國尤其明顯。當年上半年，中國的平均增長是11.5％，而2006年下半年僅為10.5％。增長主要是由國內需求，尤其是投資需求的快速增長拉動的。

包括柬埔寨、老撾、蒙古、越南在內的一些低收入國家，其經濟增長率也穩定在7％－10％，它們的增長是由出口和國內需求共同拉動的。

東南亞一些中等收入國家也有不同程度的經濟增長。印度尼西亞的增長率為6.1％，菲律賓為7.3％，馬來西亞也一直維持在5.5％－6％之間。

次債危機影響溫和

如果全球性的金融動蕩和信貸市場緊縮不斷加劇，并在遠期導致銀行的各種其他資產惡化，那么，這場次債危機對于東亞的危險可能會上升。但是初步預計，其對東亞金融狀況的直接影響十分有限。

次債危機的直接后果向東亞和其他新興市場傳遞的主要途徑是：抵押升高、以股市下跌為表現的資產重估危機、貨幣貶值，以及主權國家債券的廣泛傳播。

因為國際投資者對于新興市場的整體經濟基礎，以及對這些經濟體持續的強勢經濟增長能力持樂觀態度，所以2007年8月中旬到10月中旬期間，新興市場的資產價格損失已經收復，最初的影響已被證明是暫時的。

次債危機引發的擴散效應仍在增加，2007年11月初，美國各家金融機構公布的次債資產損失都高于預期。資產重估多重危機和資產價格的頻繁波動，還會讓這種情況持續一段時間。

美國次債危機和隨之而來的全球資本市場緊縮，使2008年美國與經和組織（OECD）的增長預期，比六個月前各減少了1％和0.5％。經合組織的經濟增長預期為2.2％，略低于上一年的2.3％。這意味著，2007年的狀況在一些反應較慢的發達國家還將延續，但這不會對東亞造成太大的負面影響。

2006年下半年以后，美國真正意義上的進口增長已經接近于零，而東亞仍然保持著適度的出口增長。盡管2007年東亞的產出增長主要是由強勢的國內需求拉動的，但是基線預測顯示，這種增長模式還可以延續到2008年。

大部分國家的經常項目順差和高額外匯儲備也意味著，這些國家已經不那么容易受到資本流動突然波動的影響了。

油價威脅經濟穩定

面對油價高企的價格，供方的反應出乎意料地遲鈍。這是因為開發新油田的投入在增加，而一些產油國又存在著政治和投資環境不穩定的問題。

目前看來，2008平均油價預計將在每桶72美元左右，到2009年會降到每桶70美元以下。但是，在供不應求的市場狀況、投機需求和政治風險等原因的作用下，油價長期高于每桶90美元的風險也很大。這會對全球經濟發展造成很大的壓力，對于美國這樣已因為其他原因而經濟疲軟的國家來說，壓力尤甚。

不過，也有一些因素緩和了油價對世界經濟的沖擊。一是油價的上漲是在幾年內逐步發生的，沒有因為突然上漲而打擊消費者和商界的信心。另外，很多國家提高了能源效率，他們對油價上漲的適應更靈活了。

2004年到2006年期間，高漲的油價使東亞損失的收入大約是GDP的0.8％。但是，這并沒有妨礙該區域的經濟增長速度，從三年前的6％左右增加到現在的8％。2008年的油價如果是平均每桶90美元，那么東亞將會損失GDP的1.1％。即便如此，這巨額的損失也沒有超過東亞在過去油價快速上漲的三四年中已經遭受的損失。

美國衰退考驗東亞經濟

信貸市場的困難有可能加重，而且要花費很長時間才能恢復。再加上油價持續高企的危險，這意味著美國經濟嚴重低迷和徹底衰退的可能性在增加。

對前三次美國經濟衰退的案例分析顯示，美國經濟增長率每下降1個百分點，東亞經濟增長率大約平均下降0.5個百分點。那么，假定2008年美國經濟增長率下降到零（下降2個百分點），那么東亞經濟增長率就會下降１個百分點，從6％下降到5％——影響很大，但不是災難性的。

東亞在美國2001年經濟衰退中遭遇的打擊更嚴重，因為那次衰退作為上世紀90年代末高科技產業泡沫的惡果，伴隨著非常嚴重的全球高科技需求的產業性收縮。但是，現在幾乎沒有高科技產業危機的跡象。

東亞的政策制定者也有了相當大的空間，可以在出口嚴重低迷發生時，采取放松貨幣和財政政策的反向操作。另一方面，如果發達國家世界推行更嚴格的保護主義，那么其經濟低迷的影響也可能比以前更嚴重。

減貧里程碑

2007年，生活在每天2美元標準以下的東亞人口減少到了5億以下。

以一天２美元為標準，生活在此標準以下的貧困人口比例，從1990年的69％（超過10億人）、2006年的29.5%，下降到2007年的27%。經濟的強勢發展為改善貧困狀況提供了基礎。

不過，東亞的貧困問題已經演變成嚴重的農村問題，貧困人口的減少也出現了不平衡的趨勢。并且，雖然貧困人口數量在降低，但低收入人群的收入增長低于高收入人群收入增長的情況十分普遍，于是，收入差距就越來越懸殊。這一地區的政府也在尋找更有目標性、更有效率的政策來消除貧困。

城鄉收入差距懸殊是許多國家（比如中國）將注意力集中在農村和農業發展政策上的原因之一。此外，他們也在探索增加貧困人群的人力資本的方法，以及更有效的保險和收入補貼機制。

外匯儲備創歷史新高

東亞九個最大經濟體的外匯儲備，在2007年的前九個月中共增加了4500億美元，到9月份達到2.5萬億。外匯儲備增長中的五分之四來自中國，不過大部分國家的外匯儲備呈穩定增長態勢。

2007年上半年總順差中最大的一部分，來自經常項目順差，達到3220億，占區域GDP的8.9％。中國的經常項目盈余達到1630億，約為其當年上半年GDP的12％。

2005年和2006年，凈資本流入對區域的總貿易順差貢獻很小，但是在2007年上半年得到了充分的增長。官方數據表明，資本賬戶在2006年還是基本平衡的，但到2007年上半年，就有了1000億美元的盈余。

印尼、馬來西亞、菲律賓的凈資本流入也增加了，主要是因為有高額的證券資本流入。

順差管理遭遇政策權衡

因為擔心貿易盈余會大幅推高匯率，從而影響出口和就業，大部分政府都介入進來。它們儲存外匯儲備，然后通過大規模發行債券來收回流動性。

然而，像現在這樣龐大的、還在加速上升的外匯儲備水平，很可能會在某一時間失控，從而導致宏觀經濟過熱、資產價格泡沫和對財政部門的攻擊。盡管這種問題發生的跡象目前還十分有限，但是值得注意。

當2007年上半年貿易順差達到整個地區GDP的12.1％的時候，政策制定者應該采用更有彈性的匯率，作為調節壓力的直接手段。

金融部門的趨勢和問題

盡管銀行手上的政府或外國的資產有所增加，然而近年來，早先為遭受金融危機國家的國內私營機構提供貸款的銀行，還是陷入了危機。如果這一地區最近強勢的國內需求繼續加速上升，帶來更強的貸款需求，特別是來自商業領域的貸款需求，那么，這種情況將會有所改變。

在這一過程中，最重要的是保證貸款的高速增長，不會帶來貸款質量的惡化和新問題的產生。

這一地區銀行部門的資產質量和資本容量近年來已經顯著提升。五個曾遭受金融危機打擊的國家的壞賬率，盡管還都高于其他發達國家和一些發展中國家（比如拉丁美洲國家），但平均壞賬率確實從2002年的10%以上，降到了2007年中的5% 以下。

這一地區仍然在努力改進調控和監管方式，從而加強銀行系統的穩定性。但如果要向國際標準靠攏，仍然需要系統的和持續的努力。

來源：世界銀行駐中國代表處

翻譯：段醒予