保險(xiǎn)發(fā)展、儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)變化與經(jīng)濟(jì)增長

摘要：在一個(gè)世代交疊的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長框架內(nèi)分析了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)中介在跨時(shí)平滑行為主體面臨的生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)和疾病風(fēng)險(xiǎn)沖擊的同時(shí)，減少了行為人的流動(dòng)性資產(chǎn)持有，提高了行為人的非流動(dòng)性資產(chǎn)投資。在行為人的儲(chǔ)蓄由流動(dòng)性資產(chǎn)和非流動(dòng)性資產(chǎn)構(gòu)成的情況下，保險(xiǎn)發(fā)展產(chǎn)生儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)，而儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)導(dǎo)致的非流動(dòng)性資產(chǎn)投資的相對增加促進(jìn)了資本和知識(shí)的積累，進(jìn)而形成內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長。基于中國數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)支持了這一機(jī)制。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)發(fā)展；生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)沖擊；疾病風(fēng)險(xiǎn)沖擊；儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)；內(nèi)生增長

中圖分類號(hào)：F84文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-2848-2008（06）-0091-07

一、引 言

金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長已得到理論和經(jīng)驗(yàn)的證明，Levine對此作過很好的綜述^［1］。但是，保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系卻長期以來未得到金融研究者足夠的重視，從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，最早以保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長為直接研究對象的當(dāng)屬Taub在《公共經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志發(fā)表的《保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長》一文①。Taub認(rèn)為，當(dāng)處于經(jīng)濟(jì)增長中的行為人面臨異質(zhì)性隨機(jī)生產(chǎn)率沖擊時(shí)，類似于保險(xiǎn)的收入補(bǔ)貼將鼓勵(lì)投資，加速經(jīng)濟(jì)增長^［2］。Aiyagari在Brock 和 Mirman存在不確定性的最優(yōu)增長框架中，探討了行為人面臨未保險(xiǎn)的異質(zhì)性收入沖擊和融資約束時(shí)總儲(chǔ)蓄率的變化^［5-6］。結(jié)果表明，若參數(shù)（收入方差系數(shù)等）足夠大，全額保險(xiǎn)與無保險(xiǎn)時(shí)的資本收益率和儲(chǔ)蓄率相差很大，說明保險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。Saito將行為人面臨永久異質(zhì)性沖擊時(shí)的不完全保險(xiǎn)引入AK內(nèi)生增長模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)市場的缺失降低了行為人的收益（資產(chǎn)價(jià)格下降），但對風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無沖

收稿日期：2008-08-07

作者簡介：劉晴輝(1971-)，湖南省漣源市人，長沙保險(xiǎn)學(xué)院講師，復(fù)旦大學(xué)金融研究院博士研究生，研究方向：貨幣銀行理論。

① 盡管Beenstock，Dickinson 和 Khajuria^［3-4］利用跨國數(shù)據(jù)研究了壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)與GDP之間的關(guān)系，但其重點(diǎn)都不在保險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)增長。

擊^［7］。Pearson考察了英國1700～1914年保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，認(rèn)為保險(xiǎn)創(chuàng)新構(gòu)成英國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因之一，并構(gòu)建了一個(gè)歷史階段模型以解釋保險(xiǎn)創(chuàng)新如何促進(jìn)英國的經(jīng)濟(jì)增長^［8］。Ward和Zurbruegg采用面板數(shù)據(jù)分析了OECD九個(gè)成員國保險(xiǎn)市場的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的格蘭杰因果關(guān)系，其結(jié)果表明保險(xiǎn)發(fā)展能否Granger引起經(jīng)濟(jì)增長因國家異質(zhì)性而不具有一致性^［9］。Corneo 和 Marquardt將養(yǎng)老金和失業(yè)保險(xiǎn)統(tǒng)一納入世代交疊內(nèi)生增長模型后發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老金系統(tǒng)和失業(yè)保險(xiǎn)系統(tǒng)之間的正外溢性導(dǎo)致了內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長和非自愿失業(yè)均衡路徑^［10］。Carmichcel 和 Dissou在Diamond 和 Dybvig框架內(nèi)，考察了面臨疾病風(fēng)險(xiǎn)沖擊的行為人，如何因健康險(xiǎn)的介入而提高非流動(dòng)性資產(chǎn)持有，進(jìn)而促進(jìn)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制^［11-12］。Esho等運(yùn)用44個(gè)發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的面板數(shù)據(jù)和GMM方法，實(shí)證研究了法律權(quán)利及其執(zhí)行在影響財(cái)產(chǎn)意外險(xiǎn)需求方面的重要性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)保護(hù)與保險(xiǎn)消費(fèi)之間強(qiáng)的正向關(guān)系^［13］。Haiss 和 Sümegi利用29個(gè)歐洲國家數(shù)據(jù)對保險(xiǎn)發(fā)展是否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)壽險(xiǎn)發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的微弱證據(jù)^［14］。

在Diamond 和 Dybvig^［12］，Bencivenga 和 Smith^［15］和Saito^［5］模型基礎(chǔ)上，本文擴(kuò)展了Carmichcel 和 Dissou^［11］的人身險(xiǎn)模型，將財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)統(tǒng)一納入內(nèi)生增長模型，因而比Carmichcel 和 Dissou的模型更具一般性，為分析保險(xiǎn)發(fā)展促進(jìn)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長提供了一個(gè)比較全面的分析框架，并利用中國數(shù)據(jù)對模型進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明，保險(xiǎn)發(fā)展形成儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)（流動(dòng)性資產(chǎn)的持有減少而非流動(dòng)性資產(chǎn)投資增加），進(jìn)而促進(jìn)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長這一機(jī)制在中國獲得了實(shí)證支持。

二、理論模型

（一）不存在保險(xiǎn)中介時(shí)的基準(zhǔn)模型

考慮一個(gè)行為主體連續(xù)存活三期（青年、中年和老年）的世代交疊經(jīng)濟(jì)，時(shí)間由t=0，1，2，3…標(biāo)識(shí)，無人口增長。年輕人在t=0時(shí)期出生，初始擁有一單位的勞動(dòng)稟賦L，勞動(dòng)供給無彈性。年輕人在第1期勞動(dòng)獲得工資w，但第2、3期不勞動(dòng)，并假定其在第1期不消費(fèi)，即將w全部儲(chǔ)蓄，用于第2、3期消費(fèi)。因此年輕人在第1期末（或第2期初）面臨如何利用儲(chǔ)蓄將第2、3期消費(fèi)或終生效用最大化問題。他可以選擇在第2期消費(fèi)cm（cm＜w），并將剩余部分用于投資獲利，所得用于第3期消費(fèi)co。投資有兩種形式，持有流動(dòng)性資產(chǎn)l或持有非流動(dòng)性資產(chǎn)s（成為企業(yè)家）。流動(dòng)性資產(chǎn)易于變現(xiàn)，但收益率為零（或小到可以忽略），而非流動(dòng)性資產(chǎn)主要為企業(yè)股權(quán)，只能在第3期才可以清算（假定無股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場），但收益率高，單位投資到期收益率為r（＞0）。企業(yè)家的生產(chǎn)函數(shù)為khtkqtL1-qt，q(0，1)h，1-q，其中kt為企業(yè)家的平均資本存量，kt為每個(gè)企業(yè)家的自有資本，由其非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化而來，不存在資本折舊，并規(guī)定每個(gè)企業(yè)家都只能用自己的資本生產(chǎn)，不可進(jìn)行外部融資。顯然，企業(yè)由第2、3代人所有，并雇傭第1代人生產(chǎn)。

由于每一代人在其生存期間都面臨健康風(fēng)險(xiǎn)，假定每一個(gè)人都有概率p在第2期生病，并有兩種狀態(tài)，第2期生病（θi）或健康（θg）。生病治療的費(fèi)用固定為ei，必須由自己從儲(chǔ)蓄中支付，不能從外部融資，并且不能分割，即不許部分治療，必須全部支付ei以治愈病情。若不治或只治療一部分，都被認(rèn)為處于狀態(tài)θi，則第3期消費(fèi)的效用將下降，即相同數(shù)量消費(fèi)帶來的效用將降低。與此同時(shí)，投資于非流動(dòng)性資產(chǎn)將面臨生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)沖擊（意外災(zāi)難導(dǎo)致生產(chǎn)停滯等），即非流動(dòng)性資產(chǎn)s或企業(yè)生產(chǎn)處于意外災(zāi)難的風(fēng)險(xiǎn)沖擊之下。假定每一個(gè)人都有概率φ在第2期遭受意外災(zāi)難沖擊，并有兩種狀態(tài)，第2期受災(zāi)（μα）或不受災(zāi)（μβ）。一旦產(chǎn)生災(zāi)難，將產(chǎn)生直接的資本損失kα，即s只剩下s-kα，更重要的是直接的資本損失kα將產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)外部性，表現(xiàn)為企業(yè)的生產(chǎn)率將受到嚴(yán)重的沖擊，單位投資到期收益率r將顯著下降到γ′。若能及時(shí)彌補(bǔ)，則生產(chǎn)不受影響，s的收益也就不會(huì)減少。同樣規(guī)定必須全額補(bǔ)足，部分彌補(bǔ)視為受災(zāi)。我們規(guī)定兩種風(fēng)險(xiǎn)沖擊是獨(dú)立的。至此，年輕人的終生預(yù)期效用最大化問題可表述如下：

max[]lj，lω，cmEq，m{u(cm)+bfu［(1+r)(w-cm-lj-lω)+lj+lw-ej(qj，lj)-kw(mω，lω)］}

j=i，g; ω=α，β （1）

s.tw=cm+s+lj+lω， j=i，g;ω =α，β(2)

ej ≤lj，kω≤lω，j=i，g;ω=α，β (3)

co=(1+r)s+lj+lω-ej(qj，l)-kω(mω，l) j=i，g;ω=α，β (4)

u［(1+r)(w-cm-lj)+lj-ei］＞du［(1+r)(w-cm-lj)+lj］， cm ＞0 （5）

Eq［u(cm，lj)｜lj=ei］>Eq［u(cm，lj)｜lj=0］，cm＞0 (6)

u［(1+r)(w-cm-lω)+lω-kα］>u［(1+r)(w-cm-lω-kα)+lω］，cm＞0 （7）

Em［u(cm，lω)｜lω=kα］>Em［u(cm，lω)｜lω=0］，cm＞0 （8）

其中u(·)是嚴(yán)格遞增（u′(·)＞0），嚴(yán)格為凹（u″(·)＜0）且滿足I(xiàn)nada條件（u′(0)=∞及u′(∞)=0）的瞬時(shí)效應(yīng)函數(shù)，并規(guī)定u(·)＞0以保證預(yù)防性儲(chǔ)蓄需求為正，而β是時(shí)間偏好或耐心因子。ej是在第2期末實(shí)現(xiàn)的醫(yī)療支出，它依賴于第2期末行為主體的健康狀態(tài)θj和持有流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量lj。eg顯然為0，而ei取決于lj，即受約束于（3）。由于不許部分治療，而且流動(dòng)性資產(chǎn)的收益率為0，故行為主體將選擇lj =0或lj =ei。f衡量健康狀態(tài)對第3期效用的影響，即f(qg，eg)=f(qi，ei)=1，而f(qi，eg)=d（0＜d＜1）。kω是在第2期末實(shí)現(xiàn)的災(zāi)難損失，它依賴于第2期末行為主體的災(zāi)難狀態(tài)μω和持有流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量lω。kβ顯然為0，而kα取決于lω，即受約束于（3）。由于不許部分彌補(bǔ)損失，而且流動(dòng)性資產(chǎn)的收益率為0，故行為主體將選擇lω=0或lω=kα。在滿足約束（5）、（6）、（7）和（8）的情況下，行為主體將選擇lj=ei，lω=kα并分別支出ei和kα以抵御生病沖擊和災(zāi)難沖擊。為證明這一點(diǎn)，我們先必須證明如下兩個(gè)引理。

引理1：企業(yè)家愿意保持足夠正的流動(dòng)性資產(chǎn)lω=kα以跨時(shí)平滑面臨的生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)沖擊ξ。

證明：yt=khtkqtL1-qt，q∈(0，1)，h=1-q（9）

有 f′(kt)=qkhtkq-1tL1-qt（10）

及勞動(dòng)力需求函數(shù)Lt=kt［(1-q)kht/w］1/q（11）

平均化式（11），有w=kt(1-q)（12）

競爭性市場和不存在折舊時(shí)，資本真實(shí)報(bào)酬率r =f′(kt)，將式（11）和式（12）代入式（10），可得

r=f′(kt)=qkhtkq-1tL1-qt=qkhtkq-1t′{kt［(1-q)kht/(k］t(1-q)］1/q}1-q（13）

設(shè)遭受生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)沖擊ξ后，企業(yè)的生產(chǎn)率服從［0，q］的均勻分布，則其均值為q/2，因此E(r′)=E［(x)］=q/2。企業(yè)家持有正的流動(dòng)性資產(chǎn)lω=kα?xí)r的效用為：

ju［(1+r)(w-cm-kα］+(1-j)u［(1+r)(w-cm-α)+kα］（14）

而其不持有流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)的效用為：

ju［(1+r′)(w-cm-kα］+(1-j)u［(1+r)(w-cm)］（15）

當(dāng)kα=0時(shí)，式（14）、（15）可分別表述為如下式（16）、（17）：

u［(1+r)(w-cm)］=u［(1+q)(w-cm)］（16）

ju［(1+(x)(w-cm)］+(1- j)u［(1+q)(w-cm)］ (17)

由u(·)的凹性可推知：

ju［(1+(x))(w-cm)］+(1-j)u［(1+q)(w-cm)］ ＜u(［j(1+(ξ))+(1-j)(1+q)］(w-cm))(18)

分別對(1+q)和［j(1+(x))+(1-j)(1+q)］取預(yù)期或均值，不難發(fā)現(xiàn)：

E(1+q)=(1+q)＞E［j(1+(x)+(1-j)(1+q)］=j(1+q/2)+(1-j)(1+q)，″j＞0 （19）

因此有

u［(1+q)(w-cm)］ ＞u(［j(1+(x)+(1-j)(1+q)］(w-cm))（20）

由式（18）可進(jìn)一步推知：

ju(1+r)(w-cm-kα)+(1-j)u［(1+r)(w-cm-kα)+kα］[HL(1]kα=0＞

ju(1+r′)(w-cm-kα)+(1-j)u［(1+r)(w-cm)］[HL(1]kα=0

（21）

當(dāng)kα＞0時(shí)，由u(·)的連續(xù)性和嚴(yán)格單調(diào)性可知，總可以找到一個(gè)任意小的e＞0，有kαI(0，e)使式（21）恒成立，證畢。

引理2：行為主體愿意保持足夠正的流動(dòng)性資產(chǎn)lj=ei以跨時(shí)平滑面臨的疾病風(fēng)險(xiǎn)沖擊η。

證明：引理2等價(jià)于

pu［(1+r)(w-cm-ei)］+(1-p)u［(1+r)(w-cm-ei)+ei］>{［1-(1-d)p］u［(1+r)(w-cm)］}（22）

對于式（22），當(dāng)ei=0時(shí)，由u(·)的凹性及0＜d＜1，可知式（9）成立；而當(dāng)ei＞0時(shí)，由u(·)的連續(xù)性和嚴(yán)格單調(diào)性可知，總可以找到一個(gè)e＞0，有ei I(0， e)使式（9）恒成立。至此我們有如下命題：

命題1：存在一個(gè)由（p，j，ei，kα，d，r′）所標(biāo)示的經(jīng)濟(jì)，其行為主體將愿意選擇持有正的流動(dòng)性資產(chǎn)l=lj +lω=ei+kα并分別支出ei和kα以抵御生病沖擊和災(zāi)難沖擊。

證明：由引理1、2立即可得。

現(xiàn)在我們在轉(zhuǎn)向cm的決定問題。將lj=ei，lω=kα代入式（1）并對cm求導(dǎo)，可得FOC為：

u′(cm)=b(1+r)(1-j){pu′{［(1+r)(w-cm-ei-kα］}+(1-p)

u′{［(1+r)(w-cm-ei-kα)+ei+kα］}}+j{(1-p)u{［1+

r)(w-cm-ei-kα)+ei］}+pu′{［(1+r)(w-cm-ei-kα］}}（23）

（二）存在保險(xiǎn)中介時(shí)的模型

假定有足夠的年輕人在第1期末決定合伙成立財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)公司，那么問題在于成立保險(xiǎn)公司之后，年輕人的儲(chǔ)蓄和投資行為，進(jìn)而第2、3期的消費(fèi)和終生效用會(huì)發(fā)生什么變化。我們假定年輕人將分別以費(fèi)率gj，gω投保人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，此時(shí)年輕人面臨的問題是如何決定自我保險(xiǎn)（以持有流動(dòng)性資產(chǎn)的形式）和市場保險(xiǎn)（以保費(fèi)支出的形式）的比例lj，lω，也即確定最優(yōu)保險(xiǎn)金額以達(dá)到終生效應(yīng)最大化的問題。該問題可表述為如下最優(yōu)規(guī)劃：

max[]cm，lj，lω(cm)+b

jpu(1+r){w-cm-［1+lj(gj-1)］ei-［1+lω(gω-1)kα})+

(1-j)pu({(1+r){w-cm-［1+lj(gj-1)］ei-［1+lω(gω-1)kα})

+(1-lω)kα})+j(1-p)u({(1+r){w-cm-［1+lj(gj-1)］ei-［1+

lω(gω-1)kα})+(1-lj)ei+(1-j)(1-p)u({(1+r){w-cm-［1+

lj(gj-1)］ei-［1+lω(gω-1)kα})+(1-λω)kα+(1-lj)ei})

（24）

s.t cm+s+［1＋lj(gj-1)］ei+ ［1＋lω(gω-1)］kα(25)

cj，ωo=(1+r)s+(1-lω)kω+(1-lj)ej，j=i，g; ω=α，β(26)

其中cj，ωo， j=i，g; ω=α，β，指第2期處于（j，ω）狀態(tài)時(shí)第3期或老年期的消費(fèi)。該規(guī)劃關(guān)于λj，λω的FOC為：

jpu′(ci，αo)(ci，αo)[]lj+

(1-j)pu′(ci，bo)(ci，bo)[]lj+

j(1-p)u′(cg，αo)(cg，αo)[]lj+

(1-j)(1-p)u′(cg，bo)(cg，bo)[]lj=0

jpu′(ci，αo)(ci，αo)[]lω+

(1-j)pu′(ci，bo)(ci，bo)[]lω+

j(1-p)u′(cg，αo)(cg，αo)[]lω+

(1-j)(1-p)u′(cg，bo)(cg，bo)[]lj=0

(ci，αo)[]lj=(ci，bo)[]gj=(1+r)(1-gj)ei

(ci，αo)[]lω=(ci，bo)[]gω=(1+r)(1-gω)kα

(cg，αo)[]lj=(ci，bo)[]lj=［(1+r)(1-gj)-1］ei

(cg，αo)[]lω=(ci，bo)[]lω=［(1+r)(1-gω)-1］kα

(27)

若保費(fèi)是公平定價(jià)的，則有g(shù)j=(p+r)/(1+r)，gω=(j+r)/(1+r)，將其代入上述FOC及u(·)的凹性即可得：lj=lω=1，也就是說行為主體將投

① 此處考慮了利息（機(jī)會(huì)成本）。關(guān)于保費(fèi)公平定價(jià)和最優(yōu)保額的詳細(xì)討論可參看任何一本中級(jí)以上的《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》。

② 詳細(xì)證明可參看CarmichoelDisscou^［11］，此處我們重點(diǎn)考察儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的變化。

全額保險(xiǎn)①。因此，若保費(fèi)是公平的，則行為主體將不持有流動(dòng)性資產(chǎn)，因?yàn)槌钟蟹橇鲃?dòng)性資產(chǎn)有更高的收益率，而持有流動(dòng)性資產(chǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)基金的作用已由保費(fèi)完全替代。此時(shí)，關(guān)于cm的最優(yōu)解為：

u′(cm)=b(1+r)u′((1+r)(w-cm)-(p+r)ei-(j+r)kα)（28）

由式（28）可見不確定性已完全消除。為了揭示保險(xiǎn)中介的引入對非流動(dòng)性資產(chǎn)或資本形成的影響，我們還需進(jìn)一步考察行為主體的儲(chǔ)蓄水平和儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)的變化。依據(jù)預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論^［16］，由于災(zāi)難沖擊和生病沖擊都可由保險(xiǎn)中介以公平費(fèi)率保險(xiǎn)，行為謹(jǐn)慎者（u(·)＞0）將在第2期增加其消費(fèi)，故其總儲(chǔ)蓄（w-cm）將下降②。但是，在由流動(dòng)性資產(chǎn)和非流動(dòng)性資產(chǎn)構(gòu)成的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)中，由于保險(xiǎn)中介的引入，在公平費(fèi)率的情況下，行為主體將不持有流動(dòng)性資產(chǎn)，即除保費(fèi)外全部為非流動(dòng)性資產(chǎn)，非流動(dòng)性資產(chǎn)比例將上升，因此我們有如下命題：

命題2：若保費(fèi)是公平定價(jià)的，相比不存在保險(xiǎn)中介的情形而言，保險(xiǎn)中介的引入將使行為主體具有更高的非流動(dòng)性資產(chǎn)投資水平。

證明：將式（23）和式（28）寫成含非流動(dòng)性資產(chǎn)s的形式：

u′(w-s-ei-kα)=b(1+r)

(1-j){pu′{［(1+r)s+kα］}+(1-p)u′{［(1+r)s+ei+kα］}}

+j{(1-p)u′｛［(1+r)s+ei］｝+pu′｛［(1+r)s］｝｝（29）

u′(w-s-γjei-γωkα)=β(1+r)u′(1+r)s)（30）

令式（29）、（30）左邊分別等于L1(s)，L2(s)，右邊分別等于R1(s)，R2(s)。顯然，由效用函數(shù)的凹性可知L1(s)，L2(s)關(guān)于s嚴(yán)格遞增，而R1(s)，R2(s)關(guān)于s嚴(yán)格遞減，即決定上述兩個(gè)等式的s是唯一確定的，設(shè)其分別為s*和s**。要證明s*＜s**，等價(jià)于證明

L1(s)＞ L2(s)及R1(s)＜R2(s)，″s＞0

由γj＜1和γω＜1立即可得L1(s)＞ L2(s)。關(guān)于R1(s)＜R2(s)，當(dāng)kα =ei=0時(shí)，顯然有R1(s)=R2(s)，而由效用函數(shù)的凹性可知，對″s＞0，kα＞0，ei＞0都有R1(s)＜R2(s)恒成立，證畢。

（三）保險(xiǎn)發(fā)展與內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長

由式（9）有企業(yè)家生產(chǎn)函數(shù)

yt=khtkqtL1-qt（31）

該生產(chǎn)函數(shù)通過k將整個(gè)經(jīng)濟(jì)中的平均資本存量或總存量產(chǎn)生的正外部性納入了總產(chǎn)出，屬“干中學(xué)”

內(nèi)生增長模型的一種基本形式，即知識(shí)積累作為資本積累的副產(chǎn)品出現(xiàn)。由于假定沒有人口增長，式（31）很容易轉(zhuǎn)化為所謂的“AK模型”形式。將式（31）平均化即可得：

yt=khtkqtL1-qt=ktL1-qt=Akt（32）

此處A=L1-qt=1，因?yàn)槊看藬?shù)目相同，且每個(gè)人都成為企業(yè)家，勞動(dòng)力市場的競爭均衡必為每個(gè)企業(yè)家雇傭1單位勞動(dòng)力或一個(gè)年輕人。由于企業(yè)從第2期開始組建，故生產(chǎn)過程持續(xù)2期，資本形成也需要2期。在不存在折舊的情況下，穩(wěn)態(tài)人均產(chǎn)出增長率為：

y·t[]yt=k·t[]kt=

kt+2-kt[]kt=st-kt[]kt=st[]kt-1

（33）

其中st為年輕一代以非流動(dòng)性資產(chǎn)形式持有的總量，st=kt+2是因?yàn)榧俣ɡ夏暌淮鷷?huì)將其全部財(cái)富消費(fèi)掉（包括賣給年輕一代的資本），即老年一代沒有資本積累。由式（33）不難發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)態(tài)人均產(chǎn)出增長率與非流動(dòng)性資產(chǎn)st成正比。由于保險(xiǎn)中介的引入提高了行為主體的非流動(dòng)性資產(chǎn)水平（命題2），提高了資本積累率，促進(jìn)了資本形成，而經(jīng)濟(jì)總體資本存量水平的提高將產(chǎn)生正外溢性，形成內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）保險(xiǎn)發(fā)展產(chǎn)生儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)的檢驗(yàn)

考慮到構(gòu)造準(zhǔn)確衡量由流動(dòng)性資產(chǎn)和非流動(dòng)性資產(chǎn)構(gòu)成的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)指標(biāo)非常困難，以及我國衡量M0、M1和M2的口徑，我們選用M1-M0近似地代替活期儲(chǔ)蓄或流動(dòng)性資產(chǎn)（HUOQI），M2-M1近似地代替定期儲(chǔ)蓄或非流動(dòng)性資產(chǎn)（DINGQI），進(jìn)而建立儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)指標(biāo)RATE=(M2-M1)/［(M1-M0)+(M2-M1)］衡量DINGQI的相對增長。保險(xiǎn)發(fā)展則由保費(fèi)收入（BF）衡量。同時(shí)考慮到股指對儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)指標(biāo)RATE有著重要影響，故建立RATE為被解釋變量，股指（GUZ，由上證綜指代表）和BF為解釋變量的計(jì)量模型。樣本區(qū)間選為1999-2008年，月度數(shù)據(jù)，跨度為1999年1月至2008年6月，114個(gè)觀測點(diǎn)，HUOQI和DINGQI數(shù)據(jù)為余額，BF數(shù)據(jù)為當(dāng)月流量，單位均為億元。除上證綜指外，所有數(shù)據(jù)經(jīng)X11法進(jìn)行季度調(diào)整，數(shù)據(jù)來源于Wind資訊。首先對各原序列進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)均為I(1)，符合協(xié)整條件。然后進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表1。從表1可知在1%顯著水平上存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系，正規(guī)化后的協(xié)整方程見式（34）。從式（34）可看出，我國保費(fèi)收入（BF）與儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)指標(biāo)RATE之間為正向，而上證綜指（GUZ）與RATE之間為負(fù)向長期均衡關(guān)系。

注：滯后3階，含截距和趨勢項(xiàng)；**代表在1%顯著水平上拒絕原假設(shè)。

注：滯后3階，含截距和趨勢項(xiàng)；**代表在1%顯著水平上拒絕原假設(shè)。

LNGDP=2.602259LNDINGQI+16.19186

(0.57747)Log likelihood: 337.4311（35）

我國非流動(dòng)性資產(chǎn)（DINGQI）與經(jīng)濟(jì)增長（GDP）之間為正向的長期均衡關(guān)系。從表4可進(jìn)一步確定兩者互為格蘭杰因果關(guān)系，即非流動(dòng)性資產(chǎn)（DINGQI）每增加1%，將導(dǎo)致GDP增長2.6%。這表明以M2余額-M1余額衡量的非流動(dòng)性資產(chǎn)、（DINGQI）對我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是非常大的。這進(jìn)一步驗(yàn)證了理論模型的正確性。

（三）脈沖響應(yīng)函數(shù)

從脈沖響應(yīng)函數(shù)可以考察變量之間的長期動(dòng)態(tài)關(guān)系。首先，建立包括HUOQI、DINGQI和BF三變量的穩(wěn)定的VAR(2)系統(tǒng)（經(jīng)Eviews5.0檢驗(yàn)證實(shí)單位根落在單位圓內(nèi)），以考察HUOQI和DINGQI對BF的脈沖響應(yīng)函數(shù)。從圖1中的（a）圖可看出，BF的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)新息正沖擊對HUOQI產(chǎn)生駝峰狀的負(fù)向影響，于第6期達(dá)到峰值-120.11億元，遠(yuǎn)期恢復(fù)到零；從（b）圖可看出，BF的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)新息正沖擊對DINGQI產(chǎn)生駝峰狀的正向影響，于第6期達(dá)到峰值181.02億元，遠(yuǎn)期恢復(fù)到零。其次，建立包括RATE、GUZ和BF的穩(wěn)定的VAR(2)系統(tǒng)，考察RATE對BF的脈沖響應(yīng)函數(shù)。從圖1中的（c）圖可看出，RATE受到BF的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)新息正沖擊后，起初略有振蕩，然后穩(wěn)健地呈正向的駝峰狀響應(yīng)，于第27期達(dá)到峰值0.000498，遠(yuǎn)期恢復(fù)到零。最后，建立穩(wěn)定的VAR(3)系統(tǒng)考察GDP對DINGQI的脈沖響應(yīng)函數(shù)。從圖1中的（d）圖可看出，DINGQI的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)新息正沖擊對GDP產(chǎn)生長期持續(xù)的正向影響，于第2期達(dá)到峰值0.021868，遠(yuǎn)期穩(wěn)定在0.01左右。因此，從長期動(dòng)態(tài)來看，我國保險(xiǎn)發(fā)展通過儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)提高非流動(dòng)性資產(chǎn)投資，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制也非常明顯。

(a)(b)(c)(d)

圖1 各變量之間的脈沖響應(yīng)函數(shù)

四、簡要結(jié)論及政策建議

本文在一個(gè)世代交疊的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長框架內(nèi)分析了財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制，得出以下結(jié)論。首先，企業(yè)家或行為人愿意持有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)跨時(shí)平滑面臨的生產(chǎn)率風(fēng)險(xiǎn)沖擊，而面臨疾病風(fēng)險(xiǎn)沖擊的行為人將持有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)以最大化其終生效用。其次，保險(xiǎn)中介的引入提高了行為人的非流動(dòng)性資產(chǎn)投資。盡管保費(fèi)支出會(huì)增加行為人的消費(fèi)，使儲(chǔ)蓄總量下降，但在由流動(dòng)性和非流動(dòng)性資產(chǎn)構(gòu)成的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)中，非流動(dòng)性資產(chǎn)會(huì)上升并超過無保險(xiǎn)中介時(shí)的水平。第三非流動(dòng)性資產(chǎn)的相對增加促進(jìn)資本和知識(shí)的積累，形成內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長。基于中國數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)支持了這一機(jī)制。

基于上述結(jié)論，本人認(rèn)為應(yīng)大力發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)，形成儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)效應(yīng)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。首先，要擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)的影響，提高保險(xiǎn)業(yè)在金融結(jié)構(gòu)中的戰(zhàn)略地位。其次，政府要給予保險(xiǎn)業(yè)實(shí)質(zhì)性的政策扶持。在資金來源上，應(yīng)進(jìn)一步放寬準(zhǔn)入限制，鼓勵(lì)更多民營資本進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)；在險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)上，應(yīng)實(shí)行政策傾斜，對農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、農(nóng)村社保、中小企業(yè)信用保險(xiǎn)（包括租賃保險(xiǎn)）等險(xiǎn)種，政府應(yīng)出臺(tái)諸如稅收減免、財(cái)政支持和資金引導(dǎo)等方面的相關(guān)政策，帶動(dòng)其發(fā)展。第三，要大力發(fā)展保險(xiǎn)教育，培育保險(xiǎn)人才。這里包括正規(guī)的高等教育、高職教育、成人教育和在職培訓(xùn)等，力爭及早突破保險(xiǎn)業(yè)員工素質(zhì)普遍低下，人才缺乏的“瓶頸”。第四，要規(guī)范和強(qiáng)化現(xiàn)有保險(xiǎn)公司的賠付業(yè)務(wù)，切實(shí)解決“理賠難”的問題。及時(shí)理賠，不僅事關(guān)保險(xiǎn)信譽(yù)，更是關(guān)乎經(jīng)濟(jì)增長大局，要切實(shí)貫徹加強(qiáng)之。第五，要強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)的金融功能。這主要體現(xiàn)在充分發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的資金集聚和資本形成功能。一方面要拓展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，通過保費(fèi)收入集聚更多的資金；另一方面，要強(qiáng)化保險(xiǎn)投資，將保費(fèi)收入中的閑置部分及時(shí)投資到最有效率，最需要資金的項(xiàng)目上去。

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責(zé)任編輯、校對：郭燕慶

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