深發展曙光又現

資本金補足以后，深發展的造血能力得到了加強，但它在不良貸款控制上仍有隱憂

春江水暖鴨先知，深發展經營形勢的好轉在資本市場提前得到了反映。2007年三季度，深發展股價十分強勁，即使跟銀行業的明星招商銀行相比，也毫不遜色。10月23日，深發展拋出的三季報堪稱亮麗，給提前布局的機構投資者注射了一劑強心針。

無論是資產規模，還是壞賬率水平，深發展都在股份制商業銀行中叨陪末座，因為資產質量差，深發展被外資股東美國新橋控制，首開國內具備全國經營牌照的銀行被外資控制的先河。現在有跡象表明，這家曾經沉疴纏身的銀行正在逐步走向重生。

深發展董事長兼首席執行官法蘭克?紐曼表示：“深發展已經從一個資本充足率很低、不良貸款率很高和盈利水平比較低的銀行轉變成一家正常運營的銀行。”

經營狀況得到改善

深發展三季報顯示：截至2007年9月30日，深發展實現營業收入77.67億元，比去年同期增長39%，實現凈利潤18.74億元，同比增長93%。

目前，銀行業正處在上升的行業周期中，年內央行已經五次加息，累計加息幅度高達1.35%。由于股票市場火暴，存款活期化上升，雖然存貸利率同步上調，在央行沒有提高活期存款利率情況下，銀行存貸款利息差還是擴大的。申銀萬國證券分析師勵雅敏發布的報告顯示：深發展活期存款（包括保證金存款）占比超過60%，凈息差為3.09%，處于幾年中的最好水平。截至三季度末，深發展貸款余額為2139億元，同比增長22%。

同時，受益于高漲的資本市場，深發展手續費和代銷基金的傭金收入達到3.22億元，同比增長52%。

在經營收入和盈利水平不斷提高的同時，深發展的資產質量也在不斷地改善。表面上看銀行是在經營貨幣的放出與回籠，實質上銀行經營的是風險。對此，深發展總行行長肖遂寧有清醒地認識：“銀行的產品是可以被無數次克隆的，沒有特殊的知識產權可以保護，每家銀行之間的競爭無非是對市場的感覺快一點和慢一點，在某一個環節上好一點和差一點。對銀行來說要產生比較好的盈利，在目前中國的經營環境下，有效的資本和風險管理非常重要。”

肖遂寧表示，深發展在風險管理上是成功的，新增貸款的不良率控制在0.5%以下。深發展三季報顯示：截至2007年9月30日，深發展不良貸款為137億元（不良貸款比率為6.41%），幾乎全部是2005年1月1日前發放的遺留問題貸款，而之后發放的貸款質量良好。同時，深發展為貸款損失計提了66.46億元的準備金。

資本充足率達標

從2003年起，深發展就一直沒有分行和支行等分支機構設立，這是因為資本充足率達不到8%的監管指標，不能取得新開分行的資質。截至2007年9月30日，深發展的核心資本充足率為4.28%，自2003年后首次達到監管機構核心資本充足率至少應為4%的要求，但其整體資本充足率仍然低于8%的監管指標。

12月3日，深發展發布公告，擬以35.15元向寶鋼集團非公開發行1.2億股，募集資金42.18億元，全部用來補充資本金。深發展在股改方案中配發了兩只行權期不同的認購權證，如果都能充分行權，募集資金將超過60億元。權證行權和此次非公開發行順利完成后，深發展的資本充足率將首次達標。

雖然資本充足率還沒有達標，但深發展已經開始對還沒有設立網點的大城市和中心城市進行評估。肖遂寧表示：“深發展作為一個全國性的商業銀行，在完成資本充足率的補充后，肯定會堅定不移把物理網點布在國內的主要大城市、經濟成長和風險控制比較好的地區。”

如果從股價表現上看，深發展絕對是“烏雞變鳳凰”。新橋入主后已經獲得了十數倍的賬面利潤，但除了牛市溢價，深發展離優秀銀行還相去甚遠。但有一點不容置疑，深發展的造血能力已經加強，它正處在脫殼而出的蛻變過程中。

風險控制仍存隱憂

雖然有康復的跡象，但甫從痼疾中走出，深發展依然很虛弱。深發展給市場的感覺是前景初步明朗，但還潛藏著很大的風險，在A股市場上，估值水平也大大低于招行和浦發兩大明星股份制商業銀行。

來自中信證券的金融行業分析師楊青麗是堅定的看空者，在發布的研究報告中，她言辭激烈：深發展貸款損失準備金率遠遠低于行業平均水平，有粉飾業績的嫌疑。她給予深發展賣出的評級，目標價僅僅是10元。

貸款損失準備金一直被市場看做上市銀行的利潤調節器。深發展66.46億元的貸款損失準備金甚至不能完全覆蓋137億元的不良貸款，如果按照五級貸款分類口徑，深發展為不良貸款提取的準備金率則更低，甚至低于工行、中行、建行和交行四大國有上市商業銀行。

與招行和浦發兩大明星銀行對比，深發展更為黯淡。目前招行和浦發的貸款損失準備金已經覆蓋了按五級分類口徑計算不良貸款金額的150%。超提準備金是未雨綢繆，防止經濟增長勢頭放緩引發大面積壞賬，但目前GDP正以超過10%的比率飛速增長，招行和浦發此舉被市場人士認為有掩藏利潤的嫌疑，將來這些超額提取的準備金都會釋放成為利潤。

面對市場質疑，肖遂寧表示：“深發展新增不良率控制在0.5%以下，這個不良率對一個正在快速發展的銀行來說，自身產生的利潤或者計提的撥備都是可以輕松覆蓋的，所以，公司在進一步向前發展的過程中不良貸款會得到不斷地改善。”

加大歷史不良貸款的清收力度，嚴控新增不良貸款的產生，在盡量縮小分子的同時，積極放貸擴大分母，是深發展降低不良貸款比率的邏輯。雖然不能完全讓投資者信服，但無人質疑銀行業正處在向上的景氣循環中，深發展的市場環境相對寬松。

投資者對深發展的另一個疑問是住房按揭貸款。根據公開披露，深發展截至2007年9月30日的住房按揭貸款余額為403億元。

深發展表示，房貸的不良率不足1%，但這不足以打消投資者的疑慮。據了解，深發展基本不對開發商放款，自然也爭取不到購房者的一手房按揭業務，深發展兩年來房貸的成長主要依靠二手房市場，通過中介來進行。

2007年10月，房產中介深圳中天老總攜款潛逃，一時間全國房產中介風聲鶴唳。中介參與房價炒作，拐點來臨時最先遭殃。在價格上漲、成交滑落的“滯脹”現象出現數月后，全國一線城市房產價格開始回落，2007年以來房價漲幅最大的深圳、廣州首當其沖。

中介利用銀行資金參與房價炒作早已是不爭的事實。房產中介紛紛倒地，借助其拓展房貸業務的深發展是否能獨善其身？何況房產泡沫最先破裂的深圳是深發展的大本營。

對此，深發展副行長劉寶瑞表示：“在客戶選擇上我們主張兩個方面，一個是穩定的工作，一個是穩定的收入。‘真實的收入，真實的需求’，這是我們業務發展和風險控制采取的策略。”

2006年底以來，深發展就一直關注各地的走勢，加強自身風險控制的水平和能力。首席信貸風險執行官李文活的風控團隊把深發展所在分行的業務區域劃為三類：一類是紅區，具體說是深圳，在紅區里，基本是穩定一些優質客戶；二類是黃區，房價和租售比稍有超常的，這個地區是穩定更多的客戶，為更多的客戶提供服務，投機客戶不是選擇對象；三類地區是綠區，房地產市場呈現平穩增長的態勢，各項指標觀察、風險系數都趨于正常，這個地區是大部分的地區，按照常規發展。

也許一天之內就可以完成市場情緒轉換。在三季報中，深發展還在為住房按揭貸款迅猛增長而大感振奮。房價下跌可能才剛剛開始，到底有多少房貸將成為不良貸款，在2007年年報披露之前，還不得而知。