包凡：用資本催生企業神話

華興資本在2007年完成20個項目，交易額接近100億元人民幣，而這一個個資本神話故事都是由這個年輕的首席執行官包凡導演的

2007年 11月19日，長城飯店的二層會議廳沸騰了，國內最大SP(無線增值服務提供商)之一的華友世紀與光線傳媒正式“聯姻”，組成新公司“光線華友”。

臺上，光線傳媒總裁王長田和華友世紀董事長兼首席執行官王秦岱喜形于色，各自規劃著新公司的未來。但誰也沒有留意，在這段“聯姻”的背后，有個幕后推手靜靜地坐在臺下，他就是華興資本的董事長包凡。

如何判斷企業是否掙錢

《新財經》：華友世紀與光線傳媒的“聯姻”，華興資本在其中充當了一個什么角色？華興資本的收益是從達成的項目中提取，但是，華友世紀與光線傳媒之間主要是股權合作，華興資本的利益如何體現？

包凡：自2006年，華興資本就作為華友世紀的財務顧問，幫助它與貓撲、華納音樂、維旺迪等公司尋求合作。與此同時，華興資本也是光線傳媒的財務顧問。一直在幫助光線傳媒進行私募融資，并計劃在海外IPO。因此，在光線華友合并案件中，華興資本理所當然地擔任了交易中財務顧問的角色。

雙方合作的形式是換股，華興資本看好的是雙方未來的發展前景，新公司中有我們的股份，至于多少比例，我不便公開。

《新財經》：大家習慣于將企業融資形容為與資本談“戀愛”。身為牽線人的投行也很自然地被當做了“婚介”，您覺得這個角色需要具備哪些能力？

包凡：我喜歡將合作雙方稱之為“新郎”和“新娘”。其實，叫什么并不重要，關鍵在于是否能真正為雙方找到互相匹配的“對象”。這不僅要掌握大量的企業及VC資源，還必須深入地了解雙方的“個性細節”。比如一個早期的互聯網項目，與美國模式非常接近，那么，有美國背景的VC會更容易溝通。如果是一個家族企業，有非常本土化的團隊，那么，具有本土背景的VC可能更加適合。每個案例都要特別地分析和對待。

《新財經》：華興資本介入過征途等很多大的融資項目，好的項目很多人都想做，你們是如何贏過別人的？

包凡：華興資本在國內投行中的優勢，首先是合伙人制度。一些很專業的機構，比如律師事務所、會計師事務所等都是合伙人制度。這種機制在這些行業中相當重要，作為老板的心態和作為打工者的心態是完全不同的。我們會花很多時間和精力在打造企業文化上。

其次，我們比較專注。每天找上門的項目很多，但我們只做4個行業，傳媒娛樂、通訊、傳統商業、金融服務。我覺得，在中國做生意要先做強再做大。對于我們不了解的行業，是沒辦法給別人帶來價值的。在與大投行的競爭過程中，華興資本基本上是勝出的。因為大投行提供給企業的大都是眼前的服務，對客戶沒有任何價值。所謂術業有專功，我們只限定在幾個行業，做起來比較專業。

《新財經》：在給知名企業“配對”時，信息相對透明。但是，在很多企業尚未形成品牌和不具備實力的情況下，你們如何選擇介入？怎樣判斷一個企業的潛力？

包凡：首先要考察對方的團隊。就像兩個實力相當的選手賽跑，領先的優勢并不明顯，這時候就要看團隊。其次要看他們的商業模式。比如教育行業，這個行業很重要的特點是需要很長時間的積累，不會是爆發式的發展。但是，品牌一旦確立則維系的時間非常長久。像北大、清華這樣的品牌，都是經歷了很多年積累下來的。

風險投資行業不可能等待二十年之久的投資回報，我們更希望看到爆發式的發展，因此，商業模式非常關鍵。

投資也是一種賭博

《新財經》：很多人認為，投資就是賭博。在“資本賭博”中，眼光和策略占的成分有多少？

包凡：眼光和策略可以幫你更好地分析風險，一個有經驗的賭徒知道他在賭什么東西，他需要冒多大的風險。投資也是在賭這個市場是否會火起來，賭這個團隊執行力的優劣，甚至賭這個行業的競爭對手是否強大，這三個風險是不一樣的。

投入一個企業，如果感覺它的風險很大，未來的收益也應該很大。這種企業就值得去投，如之前的google，大家都不知道google拿來可以干什么用，賭這樣的局，如果不能賺回100倍的利潤，就沒有意義。如果是賭管理團隊執行能力，我們需要的回報就稍微低一點。所以，要根據風險的大小去衡量預期的回報。

《新財經》：很多企業并不是有了資金就能把市場做大，一個企業該怎樣做才能不斷地擴大自己的市場份額？

包凡：資金是一方面，管理人員跟不上也是很大的問題。我們以教育領域為例，如新東方有400家加盟校區，如何選擇400家加盟學校的校長，是很大的問題。再如紅黃藍兒童教育機構，它對園長的培訓也是很大的問題，如果不能在短時間內培養出自己的園長，那么，對教學質量的控制也很難說，管理是企業發展的瓶頸。新東方是在英語培訓市場唯一一個做成品牌的企業。培訓業品牌的建立是需要時間的培育和投入的。

《新財經》：您如何看待風險投資領域的風險問題？

包凡：追風對企業來說是很危險的。在一個領域，行業老二、老三與老大之間的價值差得很遠，即使成功，回報也非常有限。在投資過程中，尤其是在新興行業，管理的風險非常大，也是在投資過程中必須要考慮的。另外，競爭環境和格局的改變也是很重要的問題。比如，教育行業的優勢在于教育的需求很明顯，看得見摸得著。中國的VC目前都在干所謂PE（私人股權基金）的事情，中國的VC其實更需要投資回報，當目前的成長速度低于50%時，可能就不是VC想投的。在美國，傳統行業已經很發達了，很難在傳統行業中找到高成長的企業。中國的市場方興未艾，在一些傳統行業中，還可以找到高成長的機會。

《新財經》：11月初，我參加了在西安召開的歐亞經濟論壇。會上提出，能源、旅游、教育將是未來投資的熱點，您是否也這樣認為？

包凡：很多領域已經被投行們開拓得差不多了。比如2006年，投行撒了一波互聯網的“種子”，2007年“開花結果”的不多，如果2008年再不能“開花結果”的話，就可能會死掉一批這樣的企業。

你剛剛提到的這些領域大家一直都很關注，能源和教育的確是未來投資的一個熱點。尤其是教育，我們已經開始關注這個領域了。

《新財經》：教育市場很大，但實際能進入的區域非常有限，請問你們看中了哪塊業務？

包凡：如果把教育投資當做對現有體制的補充是可以的。如課外輔導，這個領域是有空間的，但是，對資本方不是最有吸引力的領域。最有吸引力的應該是學前，學前不屬于公有體系的一部分，這部分不是義務制，有相對大的空間，家長對學前市場表現出來的需求和對義務教育表現出的需求不太一樣。

包凡簡介

包凡，華興資本創始人兼首席執行官，在其長達七年的投資銀行家生涯里，包凡先生先后服務于摩根士丹利和瑞士信貸。在此期間，包先生幫助數家領先的跨國公司進行資金募集、銀行借貸、并購以及重組工作，其中包括加拿大貝爾、瑞士諾華制藥、RPR、Investor AB、日本NTT、韓國KEPCO和KT等。

2004年底創建華興資本，在短短三年內，包先生帶領華興資本成為中國的新型投行。