股市打開軍工企業整體上市門

編者按

2007年以來，對于軍工企業改革的一系列政策不斷出臺，軍工類上市公司也在市場中演繹了一波又一波行情。2007年11月15日，國防科工委又出臺了關于軍工企業改制的兩個重要文件，為軍工企業整體上市掃清了障礙。隨后，西飛國際成為中國航空工業第一集團資產注入上市公司的第一例；洪都航空也同樣開了中國航空工業第二集團整合旗下資產的先河。

對于股民來說，2007年11月冰冷徹骨，上證綜合指數18.19%的跌幅創下1994年7月以來之最。持續陰跌之下，航天軍工類上市公司的強勁表現成為弱勢市場的亮點。

2007年11月15日，國防科工委出臺了《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》以及《中介機構參與軍工企事業單位改制上市管理暫行規定》。根據《暫行辦法》，政府鼓勵境內資本以及有條件地允許外資參與軍工企業改制，具備條件的軍工企業可以在國內外資本市場上融資。

受此消息影響，軍工股遠遠跑贏了同期指數，哈飛股份、洪都航空、成發科技、航天科技和航天長峰都有可觀的漲幅。

軍工行業進入上升周期

海通證券分析師虞光認為，從1995年開始，我國軍工行業進入了新一輪擴張期。在容易產生地區沖突的全球熱點中，有一半左右處于中國周圍，日俄北方四島、朝核問題、東海油氣紛爭、南沙主權爭議、印巴克什米爾爭端和阿富汗震蕩等，都形成了對我國領土的半包圍。與之不相稱的是，我國軍事裝備還比較落后。兩次海灣戰爭間隔不過十余年（1991年和2003年），美國已經完成由機械化戰爭向高度信息化的高技術戰爭的轉變，而我軍機械化建設任務還未完成，差距明顯。

近幾年，中國經濟迅猛增長，財政實力大大增強，軍費開支一直處于穩步增長的態勢。有國防預算買單，軍工行業也迎來了發展機遇。2007年國防費預算為3509.21億元，國防費預算比2006年預算執行數增加529.9億元，增長17.8%。

2007年11月15日，國防科工委兩個文件的出臺，也意味著軍工系統不再封閉，軍工行業將有序地對社會資本放開，困擾軍工企業改制和上市融資的瓶頸將被打破。

軍工股的投資機會

核工業部、航天工業部、航空工業部、船舶工業部、兵器工業部和電子工業部大致構成了我國航天軍工體系，此后演變為六大軍工集團。

1998年，為了引入競爭機制，除電子工業部剝離成立中國電子科技集團外，其他五大集團被拆分為十大集團。除了核工業建設集團外，其他十大軍工集團都已經在香港或A股擁有自己的上市公司。

目前，國防科工委下屬各大軍工集團都在積極整合軍、民產業，把集團下屬主要經營民品資產或軍工資產中的零部件業務以及已解密的部分納入上市公司。資產注入帶來的業績大幅提升成為軍工類上市公司最大的投資機會。

中國船舶工業集團核心子公司—中國船舶借殼滬東重機實現整體上市，資產注入帶來業績極大提升，成為滬深兩市第一高價股，軍工類上市公司的財富效應可見一斑。

但大多數軍工集團目前尚不具備整體上市條件。虞光認為，由于武器裝備涉密因素存在，《暫行辦法》主要針對的是軍工集團下屬的二級軍工企業改制，具體哪些資產能夠進入資本市場也是慎之又慎。

目前，軍工資產相對于整個機械行業也難言優良。我國現行的裝備價格體系，是建國后軍工企業從供給制向企業化的經濟核算制轉變后確立的，執行“低利無稅”的價格政策，其定價辦法是以產品的計劃成本為基數加5%的利潤形成結算價格。在市場經濟和裝備任務壓縮的雙重沖擊下，很多軍工企業仍難擺脫困境。海通證券發布的《軍工航空制造行業研究報告》顯示，西飛國際、洪都航空、哈飛股份和成發科技四家軍工航空制造上市公司的凈資產收益率只有5.18%，而機械行業整體為11.42%。

2007年以來，包括國防科工委、國資委和發改委頻繁出臺關于軍工行業的政策，表明了政府大力推進國防科技工業市場化的決心和態度。但軍工行業技術含量高，生產周期長，業績在短期內難以大幅度提升，同時，軍工上市資產相對其他行業上市公司又缺乏透明度。

軍工企業自身業績的周期波動與資本市場對軍工業資本運作預期的強弱變動相疊加，導致投資軍工板塊的風險收益比偏高?！帮L險厭惡型投資者，特別是對軍工業資本運作動向不敏感的投資者，不建議配置該板塊?！庇莨飧嬖V《新財經》記者。

2007年推動軍工企業改革的一系列重要文件

公布日期:2月27日

文件名稱:《關于非公有制經濟參與國防科技工業建設指導意見》

發布文件的部委: 國防科工委

部分關鍵內容:鼓勵和引導非公有資本進入國防科技工業建設領域。鼓勵非公有制企業通過參股、控股、兼并和收購等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產品、一般武器裝備及配套產品生產的軍工企業改組改制。

公布日期:3月1日

文件名稱:《關于大力發展國防科技工業民用產業的指導意見》

發布文件的部委:國防科工委

部分關鍵內容:“十一五”期間民用產業的發展目標是：民品銷售收入年均增長15％以上；利潤保持同步增長，民品利潤占利潤總額比重達到50％以上。

公布日期:3月5日

文件名稱:《深化國防科技工業投資體制改革的若干意見》

發布文件的部委:國防科工委

部分關鍵內容:政府投資可采取直接投資、資本金注入、投資補助和貸款貼息等方式。

在確保國防安全的前提下，盡可能擴大社會對國防科技工業投資的領域。

公布日期:6月22日

文件名稱:《關于推進軍工企業股份制改造的指導意見》

發布文件的部委:國防科工委、發展改革委、 國資委

部分關鍵內容:鼓勵境內資本(指內資資本)參與企業股份制改造，允許企業在行業內部或跨行業實施以市場為主導的重組、聯合兼并，允許企業非核心資產在改制過程中租賃、轉讓或拍賣。

公布日期:11月15日

文件名稱:《軍工企業股份制改造實施暫行辦法》 《中介機構參與軍工企事業單位改制上市管理暫行規定》

發布文件的部委:國防科工委

部分關鍵內容:軍工企業按照國有獨資、國有絕對控股、國有相對控股、國有參股等四種類型實施改制。鼓勵境內資本以及有條件的允許外資參與軍工企業改制，保護各類投資主體的合法權利，維護職工的合法權益。