財政政策與貨幣政策協調問題研究

摘要：財政政策與貨幣政策是宏觀調控的兩大政策支柱，事關國民經濟能否保持平穩運行和實現長期增長，因而在一個國家的政策體系中具有十分重要的地位。但從地方來看，尤其是在欠發達地區，仍然存在著財政政策與貨幣政策不協調、財政資金與信貸資金配合不到位的情況。本文以欠發達地區為出發點，提出了加強財政資金與信貸資金配合的幾點建議。

關鍵詞：財政政策與貨幣政策協調；欠發達地區；因地制宜

中圖分類號：F822.0 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)04-0007-05

一、財政政策與貨幣政策組合的理論基礎

作為凱恩斯主義宏觀經濟學的核心，IS-LM模型能有效分析經濟政策尤其是財政政策和貨幣政策構成要素的相互關系。IS-LM模型最初是用來描述產品市場和貨幣市場之間相互聯系的理論。在產品市場上，國民收入決定于消費、投資、政府支出和凈出口等構成的社會總支出，而這種總支出也是社會總需求水平的反映。社會總需求尤其是投資需求要受到利率的影響，利率則由貨幣市場供求情況決定，因此貨幣市場要影響產品市場；另一方面，產品市場上所決定的國民收入又會影響貨幣需求，從而影響利率，這又是產品市場對貨幣市場的影響。IS-LM模型就是描述和分析這兩個市場相互聯系的理論工具。其中，邊際消費傾向、資本邊際效率、貨幣需求和貨幣供給是IS-LM模型的基本要素，凱恩斯最早研究這些要素的關系，漢森、希克斯完成IS-LM模型，構成產品市場和貨幣市場之間相互作用共同決定國民收入與利率的理論框架。分析研究IS-LM曲線的斜率及其決定因素，可以直觀反映哪些因素作用財政政策和貨幣政策效果的機理，找出提高政策效應的方法。

根據經濟學理論，在正常情況下貨幣政策和財政政策的最佳組合是一松一緊或此松彼緊，以防止經濟的過分膨脹或者萎縮。在調控階段，LM曲線可能向左上方或右下方運動。在凱恩斯宏觀經濟IS-LM簡單模型中，如果保持IS位置不變，通過緊縮貨幣使LM曲線向左上方移動，其結果是國民產值減少、利率上升。采取這樣措施的政策指向主要是抑制過熱經濟，防止經濟泡沫的過分滋生。當LM曲線在向左上方急劇運動時，比較適宜同時采取擴張的財政和貨幣政策，推進利率進一步上升，依靠持續巨額的財政支出支撐GDP回到原有的水平。

但是這種組合政策的后果是更高的利率，將導致更加嚴峻的流動性危機，一旦政府支出停止，社會資金鏈會很快處于斷裂的邊緣。雙緊政策組合一般不可取是因為其對社會經濟總量的收縮效應太大，會導致經濟嚴重退步。緊縮的財政政策推動IS曲線向左下方移動，均衡點會沿著新的LM曲線繼續向左下方移動，利率會在原來高漲的情況下下調，理論上使資金鏈所承受的壓力得到一些緩解，經濟在進一步萎縮的同時可以為日后的復蘇積蓄能量，在應對嚴重的經濟泡沫時，雙緊政策是不得不采取的措施。

二、改革開放以來財政政策與貨幣政策協調配合運行的基本軌跡

改革開放以來，我國經濟建設和經濟體制改革已經取得了舉世矚目的成就，人民生活水平和國家綜合實力大大提高。隨著經濟體制改革的不斷深入，國民經濟市場化程度明顯提高，市場機制在社會資源配置中的作用不斷增強，政府對宏觀經濟的管理由直接控制向間接控制逐步過渡，財政政策和貨幣政策逐漸成為政府調控經濟的主要手段。改革開放20多年來我國貨幣政策與財政政策組合的方式大致經歷了五個階段。

第一階段(1979-1984年)。這一階段，總體上說執行的是“雙松”的政策搭配，即“松”的貨幣政策與“松”的財政政策的搭配。在“雙松”政策模式中，銀行系統通過降低存款準備率，降低利率，擴大貸款規模，增加貨幣供給。財政系統通過減少稅收，增加財政支出，擴大社會總需求。社會總需求因而能在短期內迅速擴張起來，對經濟的發展產生強烈的刺激作用。在改革初期，特別是1984年以前，在社會總需求嚴重不足、生產能力和生產資源未得到充分利用的條件下，利用這種政策配合，能夠推動閑置資源的利用，刺激經濟增長，擴大就業。但是1984年以后，由于經濟中不存在足夠的閑置資源，“雙松”政策注入大量的貨幣則會導致通貨膨脹，對經濟產生不利的影響。

第二階段(1985-1997年)。1985年后，一方面中央銀行體制的建立，確立了貨幣政策作為一項宏觀經濟政策工具開始具有了特定的內涵和應有的作用，銀行在現代經濟中的核心地位開始得到確立。另一方面過度投資、經濟過熱的癥狀越來越明顯。在這一階段中執行的是“雙緊”的政策搭配，即“緊”的財政政策與“緊”的貨幣政策的搭配。在“雙緊”政策模式中，銀行系統通過收回貸款，壓縮新貸款，減少貨幣供給量，從而使社會總需求在短時間內迅速收縮；財政系統通過增加稅收，削減財政開支，增加財政在中央銀行的存款，減少市場貨幣流通量，壓縮社會總需求。

第三階段(1998-2002年)。這一時期我國經濟運行出現了一種新的現象，告別了長期困擾我國經濟發展和人民群眾生活的短缺經濟，出現了物質產品的相對過剩和明顯的通貨緊縮，由過去的賣方市場轉變為買方市場，由過去以治理通貨膨脹為主轉變為治理通貨緊縮。在政策取向上，由實施長達5年之久的“雙緊”過渡到“雙松”，即實行了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力防范金融風險，財政政策在支持發展、化解風險方面發揮了積極作用。

第四階段(2003-2005年)。2003年6月，我國經濟過熱的征兆已經非常明顯。從2004年第一季度開始，中國人民銀行不得不采取各種措施緊縮銀根，動用了包括提高基準利率、外幣存款利率、法定存款準備金率、再貸款利率，放開存貸款利率上下限，向發放貸款過猛的商業銀行定向發行央行票據等貨幣政策工具等措施。在緊縮銀根期間，相配套的財政政策是“積極的”或者說是擴張的：2003年、2004年和2005年的財政支出分別比上年增長了11.8%、15.6%和18.3%。

第五階段(2006年至今)。進入2006年以來，宏觀調控壓力并沒減少，只能繼續以更高的頻率推行更為嚴厲的銀根緊縮政策，多次提高法定準備金率以及一年期貸款基準利率，頻度較高。而財政預算支出，也表現出緊縮財政支出的意向。這是典型的雙緊財政政策和貨幣政策組合。

三、財政資金與信貸資金協調應用的實證案例

(一)湖北省荊門市財政資金與信貸資金協調配合運行的實證效果分析

1.財政資金起到了主力軍的引導作用。隨著國家財政政策由第四階段轉入第五階段，荊門市財政支農資金也呈現出相應的變化。在第四階段(2003-2005年)，國家的財政政策是“積極的”或者說是擴張的，因此，財政支農資金增長迅速，尤其實2004年達到了60.5%。而隨著第五階段(2006后)，緊縮財政政策的到來，財政資金的增長幅度又恢復到了2003年的水平。而GDP的增長幅度與財政支農的幅度同步，說明財政資金還是在加速農村發展中起到了主力軍的引導作用。

2.信貸資金增長緩慢。大力發展農村經濟是當前我國經濟工作的重中之重。為促進農村經濟的快速發展，加大對農村的資金投入是解決三農問題的關鍵所在。而農業比重比較大的地市，財政資金也比較匱乏，財政投入的力度受到了很大的制約。要促進農村經濟健康快速發展，單靠財政政策難以達到良好的效果。而政府已經不能單純通過行政干預要求金融機構向農村發放貸款。加之農戶收入不穩定、缺乏抵押擔保物，而且農業是弱質產業，受自然因素影響較大，這就決定了農業貸款較其他商業性貸款具有更大的風險，而現在又缺少相應的信貸風險補償辦法，因此，金融機構的信貸投放積極性不高。[1]

(二)湖北省京山縣財政資金與信貸資金的協調配合應用的實證分析

為了解財政資金、信貸資金對新農村建設的支持情況，筆者選擇湖北省財政涉農資金整合試點縣——京山縣進行了典型調查。結果顯示，該縣財政和信貸對“三農”的投入逐年攀升，但財政資金與信貸資金缺乏協調互動機制，支持新農村建設的合力作用未能得到有效發揮，主要表現在三個方面：

1.財政項目與信貸項目脫節。為啟動新農村建設，該縣分別制定了“十一五”經濟社會發展規劃和新農村建設規劃，按照規劃，“十一五”期間，該縣將開工建設40個較大的農村基礎設施項目，計劃投資32.93億元，其中財政資金9.5億元、銀行貸款16億元，分別占全部資金需求的28.8%和48.6%。這些項目是由地方政府制定的，主要用于改善農村交通、飲水、通訊設施建設，但銀行未參與項目的規劃及前期論證，對項目的認可度低，很大一部分項目將難以得到銀行信貸資金支持，必然形成較大的資金缺口。

2.財政資金與信貸資金投入范圍不一致。2002年至2005年，該縣財政支農資金總額為5.78億元，投資領域包括農業生產、農村基礎設施建設及農村社會事業等多個方面，分為有償性投資和無償性投資兩種方式。有償性投資項目主要是農業多種經營和農田整理等項目，用款人需在一定期限內償還投資，占投資總額的19.55%，其中2006年已將農田整理項目納入無償性投資項目；無償性投資項目主要是各類直接補貼、農業綜合開發、扶貧開發投入等，占投資總額的80.45%。而同時期該縣金融機構凈發放2.64億元農業貸款，93%的貸款投向農業多種經營項目，與財政資金的支持范圍存在較大差異，無法對財政資金無償性投資項目進行配套支持。

3.財政資金與信貸資金期限不匹配。在該縣“十一五”規劃設置的40個涉農投資項目中，中長期投資項目37個，占92.5%，投資額29.9億元，占91%；短期投資項目3個，占7.5%，投資額2.96億元，僅占9%。從投資收益期看，一般長達2-5年。如土地整理項目在完工后至少需要兩年才能恢復到原有的收益水平，3年后收益才會有一定程度提高；林業項目收益期跨度最長的達8年左右。與之相對應的是，金融機構對涉農領域的信貸投入以短期貸款為主。2005年末，該縣中長期涉農貸款余額6260萬元，僅占涉農貸款總額的3%，比財政中長期涉農投資比例低88個百分點。

四、我國財政政策與貨幣政策組合應用效果的經濟學分析

(一)雙緊的政策組合在控制發達地區經濟過熱的同時，也限制了不發達地區的經濟發展

我國實行單純一種或簡單幾種財政貨幣政策的組合是不夠的，因為不同地區處在不同的經濟發展階段，有各自的產業結構和金融輻射能力及輻射方式。針對不同類型地區的特點，應該實行不同的政策組合方式，否則宏觀調控就會出現兩難境地：執行比較溫和的財政和貨幣組合政策，在經濟過熱地區難以達到調控的預期目標；執行比較嚴厲的雙緊政策，可以部分抑制經濟的過熱，但對欠發達地區的經濟將帶來嚴重損傷，甚至加劇落后地區經濟的惡化。

(二)目標取向和運行機制存在差異，財政資金與信貸資金協調不暢

在我國，財政政策和金融政策的制定和執行分屬于不同的部門，在基本目標、管理體制和運行機制等方面都存在很大的差異，這是導致財政資金與信貸資金之間協調不暢的根本原因。結合京山縣實際分析，兩者協調上的問題主要受制于“四大障礙”。

1.目標障礙。從理論上講，財政支農資金以提高社會效益為最大目標，絕大部分資金是無償投入；信貸資金則是以提高經濟效益為目標，資金是有償使用的，需要按期償還貸款本息，兩者的目標不一致。由于存在目標障礙，影響了財政資金與信貸資金的協調互動。一方面，財政資金對信貸資金的引導弱化。財政支農主要以各類補貼和直接無償投資項目為主。2002—2005年，京山縣各類農業補貼1.08億元，占財政對支農資金的61.2%；農業項目投入方式也以自主辦項目為主，較少考慮用信貸資金作為財政投資不足的補充，項目建設單位寧可多花功夫爭取財政投資，也不愿向銀行申請貸款。另一方面，財政政策與信貸政策調整進度不一致。新農村建設啟動后，國家隨即對財政政策做出調整，加大了對涉農項目的投資力度，財政資金明顯向新農村建設傾斜。盡管國家也就金融支持新農村建設提出了要求，但由于信貸政策傳導機制不暢通，信貸政策尚未隨之進行調整。

2.體制障礙。目前我國財政支農資金項目眾多，財政支農資金共有15個大類和幾百個專項，形成了多部門管理、多渠道支付、分級次負擔及條塊結合的財政支農體制，表現在：一是管理部門眾多。京山縣財政支農資金分屬9個部門管理，不同渠道的財政投資既有重復交叉，又有過于分散的現象，不利于統一監督、管理和協調，難以形成支農合力。二是財政資金支付渠道多。財政支農專項資金一部分由上級財政下撥后通過縣級財政列支；另一部分由中央財政或省級財政直接撥付給主辦部門，再由主辦部門逐級下撥。三是分級負擔體制加重了地方財政的壓力。農業稅費減免導致縣鄉財政收入減少，可用財力縮小，導致地方財政應配套支付的支農資金不能及時到位。而農村金融體系實行垂直管理體制，無法與財政條塊結合的支農體制相銜接，并且財政支農體制不順也對財政資金與信貸資金的協調互動形成了障礙。同時，農村金融體制改革長期不能到位，農村金融體系不完善，信貸支農功能缺位，很難保證國家金融支持新農村建設政策措施得到落實。如農業發展銀行政策性信貸功能不全，商業銀行逐步退出農村金融領域，農村信用社深化改革后全面實行商業化經營等等。

3.溝通障礙。雖然財政政策與貨幣政策在宏觀調控上協調機制較完善，但在支持新農村建設等領域，財政資金與信貸資金之間存在嚴重的溝通障礙。一是決策層面協調機制不健全。財政部門和金融部門之間尚未建立支農政策磋商機制，導致各自出臺的政策關聯性不強，使財政資金和信貸資金難以融合。二是項目信息缺乏交流。基層財政部門和金融機構沒有建立信息交流平臺，在申報支農項目時各自為政，財政部門沒有向金融機構提供信息的渠道，金融機構也缺乏獲取財政性資金支持項目相關信息的手段，使金融機構無法向財政支農項目提供信貸資金。

4.觀念障礙。在過去的計劃經濟體制下，“財政是會計、銀行是出納”，財政資金和信貸資金在使用上相互混淆。金融機構在計劃經濟時期按照財政計劃向農業基礎設施建設投入過大量的信貸資金，造成金融機構信貸資產損失嚴重，特別是農業銀行至今仍背負著較沉重的負擔。因此，金融機構至今仍對農業基礎設施投資存在較重的思想障礙，認為新農村建設應以財政政策性投資為主，銀行信貸資金投入新農村建設項目的潛在風險巨大，應當避免進入。

五、加強政策的靈活性是促進財政資金與貨幣資金的協調性

(一)現階段欠發達地區根據自身情況適用不同的財政政策與貨幣政策組合

在宏觀調控階段，欠發達地區要避免經濟惡化，減弱“馬太效應”的負面影響，除了自己在科學發展觀的指導下努力發展經濟外，國家必須以一定的財政轉移支付去支持其基礎設施以減少開發資源的啟動資金，國家提出的西部大開發、中部地區崛起、振興東北老工業基地等戰略正是這一思路的體現，是積極財政政策實施的內在依據。關鍵是在于落實并提高財政資金投入的高效回報。

分地區而言，在出現經濟過熱苗頭的不發達地區，應該選取緊縮的貨幣政策配合積極的財政政策，如圖1所示，即LM1移至LM2，IS1移至IS2，均衡點由E1移至E2，圖形顯示是推動利率更高。由于在抑制經濟過熱苗頭的時候不能過分壓制經濟總量，所以貨幣緊縮使E1、E2橫坐標一致為宜，也就是積極的財政政策配以較緊的貨幣政策。

對于某些相對落后地區，在執行積極財政政策的同時，應輔以寬松的貨幣政策，即LM1移至LM3，IS1移至IS2，均衡點由E1移至E3。貨幣政策越寬松，新的均衡點就越向右方移動，這就是說落后地區現階段的財政和貨幣政策組合應選擇積極的財政政策配以較松的貨幣政策。

(二)信貸資金與財政資金相互配合，創造“1+1>2”的社會綜合效應

1.以“信貸資金先行，財政資金補貼，強力支農”的形式，支持農業產業化龍頭企業的發展。對符合財政資金扶持條件的企業項目，如財政已安排或擬計劃給予項目補貼和貸款利息補貼，已經達到信貸資金支持條件的，信貸資金可提前介入，支持此類企業做大做強。財政資金和信貸資金分別作用于企業發展的不同時期和階段，兩者相互補充，更有利于企業的迅速成長。

2.以“財政資金先行，信貸資金跟進，互補支農”的形式，支持農村水利和一般性基本建設。農村水利和一般性基本建設由于投入大、效益低，信貸資金一般情況下難以涉足。近年來，國家為加快推進新農村建設，各級財政明顯加大了對農村水利和一般性基本建設的投入，在財政資金無償性鋪墊下，農村水利和一般性基本建設基本具備了信貸資金跟進扶持的先決條件。

3.以“財政資金和信貸資金同時進入，共同支農”的形式，支持農村新型能源及生態環境建設。推廣農村新型能源，改善農村安居條件是新農村建設重要內容。為扎實促進上述兩項工作，國家每年為項目計劃內農戶安排財政補貼，引導和推動農戶加速融入新農村進程。“一建三改”工程作為改善農村生活環境的一項具體舉措，惠及千家萬戶。這類項目可以采取財政資金和信貸資金同時進入的形式，共同支農。即對地方政府規劃發展的項目，在有資金需求的情況下，財政資金和信貸資金可以同時進入，特別是農村信用社可發揮機構網點優勢，利用“小額農貸”政策對項目發放個人消費貸款或固定資產投入貸款，不斷擴大支農項目的深度和廣度。

4.政策性信貸資金先行投入，以項目產生的財政收入或人大通過的財政預算為還款保證的形式，支持縣域重大基礎設施建設。目前農業發展銀行已突破政策性業務限制，信貸范圍進一步拓寬，不僅可涉足農村公路網、信息網、商業物流網等基礎設施建設，而且對區域性重大基礎設施(如經濟開發區基礎設施建設)也可投資。政策性信貸資金一次性投入規模大，利率優惠，使用周期長，具有其它股份制和國有商業銀行不可比擬的優勢。在得到人大通過的財政預算還款的保證前提下，農發行即可對重大基礎設施進行必要的信貸支持，以形成支持新農村建設的推動力。[2]

(三)從機制入手，促進財政資金與信貸資金協調互動

1.建立財政與金融協調機制。通過建立縣級涉農投資項目協調機制，定期召開聯席會議，對項目規劃、預算、申報及項目實施等工作進行科學調度，做好財政資金與信貸投入的銜接工作，監督項目預算的執行，促進項目資金的落實。同時，明確財政、金融的支持重點。財政資金實行全額無償投資，以支持農村社會事業、農村基礎設施建設、農業綜合開發、扶貧開發等方面建設為主，逐步退出農業經營性項目。商業性信貸資金主要支持農業經營性項目。政策性信貸資金應實行財政貼息等政策措施，主要對商業性信貸資金無法涉及的領域及關系國計民生的項目進行支持。

2.整合新農村建設資金。一是整合財政支農資金。對現有的財政支農專項資金進行認真清理，取消社會效益、經濟效益不高的專項支出，對資金用途和扶持對象基本相同或相近的專項支出予以合并。除救災性和具有特殊用途的財政支農資金外，對各級政府安排的所有支農資金進行整合，防止項目重復投資或投資過于分散，發揮資金最大效益。二是整合涉農信貸資金。設立新農村建設信貸資金專項金融統計項目，對縣域地區涉農信貸資金實行統籌規劃、合理擺布。對較大項目實行銀團貸款、政策性與商業性混合貸款等模式，增強信貸支農實力。

3.完善支農資金管理機制，提高資金使用質量。以防止截流挪用為重點，切實加強對支農資金的監督管理，確保支農資金不流失。一是設立新農村建設專項基金。將各級財政的支農資金全部納入專項基金管理范圍，并吸收國內外企事業單位、社會團體及個人的捐助，實行集中管理、統一撥付。二是加強項目管理。推行“陽光工程”，提高項目透明度，完善涉農投資項目公示制、項目法人負責制、重點項目招投標制、項目建設監理制，杜絕暗箱操作，確保涉農建設項目順利實施。三是完善支農資金管理機制。建立財政、信貸支農資金支持項目從立項、執行到完成的全過程審查監督機制，對每項支農專項資金安排使用情況進行監督檢查，對支農資金使用績效進行監測評價。[3]

4.加強引導和推動，為金融、財政支農營造良好的生態環境。完善基層人行職能，擴大基層人行信貸監督管理權限，創新信貸政策引導措施，延伸再貸款的使用范圍，完善再貼現、利率等操作手段，提高基層人行對金融機構支持新農村建設的引導能力，積極推進農村金融生態建設。加大宣傳力度，培養涉農企業、農村經濟組織和農戶的誠信意識，對守信企業和農戶給予政策優惠和信貸傾斜，營造誠實信用氛圍，增強農村金融機構對新農村建設信貸投放的信心。

參考文獻：

[1] 君偉.近距離看農村—調研隨筆[M].北京：中國農業出版社，2002.

[2] 余章炎.農村經濟發展中的金融支持[D].成都：西南財經大學，2001.

[3] 閆永夫.完善農村金融體制增加支農信貸供給[D].廈門：廈門大學，2001.