項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的靈活運(yùn)用

[摘要] 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策可以同時(shí)進(jìn)行；互斥方案的決策必須以方案具備財(cái)務(wù)可行性為前提，即利用特定評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，在若干個(gè)可行性方案中選擇最優(yōu)方案;多方案組合排隊(duì)投資決策也就是相容選擇的決策。

[關(guān)鍵詞] 指標(biāo)運(yùn)用 獨(dú)立方案 互斥方案 多方案組合

合理選擇適當(dāng)?shù)臎Q策方法，是項(xiàng)目投資決策的關(guān)鍵，利用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，做出最終的決策。項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有折現(xiàn)指標(biāo)和非折現(xiàn)指標(biāo)。折現(xiàn)指標(biāo)主要有：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。非折現(xiàn)指標(biāo)主要有：投資利潤率、靜態(tài)投資回收期。

一、獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)

獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資決策可以同時(shí)進(jìn)行，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其做出最終決策的過程。如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件，該方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。

凈現(xiàn)值NPV≥0、凈現(xiàn)值率NPVR≥0、獲利指數(shù)PI≥1、內(nèi)部收益率IRR≥i。投資利潤率ROI≥基準(zhǔn)(設(shè)定)投資利潤率、包括建設(shè)期的投資回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)、不包括建設(shè)期的投資回收期PP’≤P/2(即項(xiàng)目經(jīng)營期的一半)。

如果在評(píng)價(jià)時(shí)主要指標(biāo)處于可行區(qū)間(如:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i。)但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間(如:PP> n/2、PP’>P/2或ROI<基準(zhǔn)(設(shè)定)投資利潤率，該方案基本具有財(cái)務(wù)可行性。

如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間，即同時(shí)滿足以下條件，則可以斷定該方案無論從哪一個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性，或完全不具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。NPV<0、NPVR<0、PI<1、IRRn/2、PP’>P/2。

如果在評(píng)價(jià)過程中發(fā)現(xiàn)NPV<0、NPVR<0、PI<1、IRR< i.即使有ROI≥基準(zhǔn)(設(shè)定)投資利潤率、PP≤n/2、PP’≤P/2發(fā)生，也可斷定該方案基本上不具有財(cái)務(wù)可行性。

注意的問題:

1.主要評(píng)價(jià)指標(biāo)(折現(xiàn)指標(biāo))在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。當(dāng)投資利潤率、投資回收期的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。

2.利用折現(xiàn)指標(biāo)對(duì)同一投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。

二、多個(gè)互斥方案的比較決策

當(dāng)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案可供選擇時(shí)，如果選擇其中某一方案而舍棄其他方案，這種決策稱為選擇互斥的決策。互斥方案的決策必須以方案具備財(cái)務(wù)可行性為前提。多個(gè)互斥方案比較決策是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)被選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程。

原始投資額不等，但項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策一般采用差額投資內(nèi)部收益率法。當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額少的方案為優(yōu)。該方案通常被用于更新改造的項(xiàng)目的投資決策中。差額投資內(nèi)部收益率的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率完全一致，只是所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。

原始投資額不等，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策一般采用年等額凈回收額法，在該方法下，所有方案中年等額凈回收額最大的方案即為最優(yōu)方案。

某方案年等額凈回收額=該方案凈現(xiàn)值×回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)）。

某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇:A方案的原始投資額1250萬元，項(xiàng)目計(jì)算期11年，凈現(xiàn)值958.7萬元;B方案的原始投資額1100萬元，項(xiàng)目計(jì)算期10年，凈現(xiàn)值920萬元；C方案的凈現(xiàn)值-12.5萬元；行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。做出最終投資決策。

A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零，都具有財(cái)務(wù)可行性。C方案的凈現(xiàn)值小于零，不具有財(cái)務(wù)可行性。

A方案的年等額凈回收額=A方案的凈現(xiàn)值×1/(P/A，10%，11)=958.7×1/6.49506=147.6(萬元);B方案的年等額凈回收額=B方案的凈現(xiàn)值×1/(P/A，10%，10）=920×1/6.14457=149.7(萬元);B方案優(yōu)于A方案，所以B方案為最優(yōu)方案。

三、相容選擇的決策

當(dāng)有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案可供選擇時(shí)，如果選擇其一而無需舍棄其他方案(即可以同時(shí)選擇多個(gè)方案)，這種決策稱為相容選擇的決策(又稱投資組合的決策)。

決策時(shí)需要考慮以下問題:

第一，如果企業(yè)可用資本無數(shù)量限制，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小排序，順序選擇有利可圖的方案進(jìn)行組合決策。

第二，如果企業(yè)可用資本有數(shù)量限制，即不能投資于所有可接受的項(xiàng)目時(shí)，可按下列原則處理:

1.按凈現(xiàn)值率的大小排序，在可用資金范圍內(nèi)優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值率大的方案進(jìn)行組合;

2.某一組合使用資金總額不得超過可用資金的數(shù)額，否則即為無效組合;

3.每一組合應(yīng)為有效組合，如果某一組合含于另一組合內(nèi)(如A、B項(xiàng)目組合含于A、B、C項(xiàng)目組合內(nèi))，該組合(如A、B項(xiàng)目組合)即為無效組合；

4.各組合的最優(yōu)選擇標(biāo)準(zhǔn)是：組合的凈現(xiàn)值總額最大(往往是既最大限度地利用了資金又使綜合凈現(xiàn)值率最大的組合)。

總之，在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決策的主要依據(jù)，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現(xiàn)金流量。

參考文獻(xiàn):

財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心主編:《財(cái)務(wù)管理》.中國經(jīng)濟(jì)出版社，2006.12