基金投資３６計之第六計：聲東擊西 套利基金

【兵法探源】

東漢時期，班超出使西域，攻打歸附匈奴的莎車國。莎車國王北向龜茲國求援，龜茲王親率五萬人馬，援救莎車。班超兵力只有兩萬五千人，敵眾我寡，只能智取。這天黃昏，班超命大軍撤退，表面上顯得慌亂，還故意放俘虜脫逃。龜茲王聽了俘虜的報告，立刻下令追擊“逃敵”。而班超其實僅撤退了十里，部隊即就地隱蔽。龜茲王求勝心切，率領追兵從班超隱蔽處疾馳而過，班超立即集合部隊，迅速回師殺向莎車國。莎車猝不及防，迅速瓦解。聲東擊西，指的是本不打算進攻甲地，卻佯裝進攻；本來決定進攻乙地，卻不顯出任何進攻的跡象，忽東忽西、即打即離，制造假象，引誘敵人做出錯誤判斷，然后乘機殲敵。

【基金新說】

基金是適合中長期投資的一個品種，通常來講，買了之后就老老實實地持有方是上策。可是這其中也不乏一些“另類”的基金，由于可以在兩個市場中交易，投資人買進的目的實際上只是為了在另一個市場上賣出，或是在一個市場上賣出的同時會在另一個市場上買入，即買即賣、聲東擊西，由此而實現無風險的收益。

這些“另類”基金指的是交易所交易基金（ETF）和上市開放式基金（LOF）。ETF實際上是一種特殊的指數基金，投資者既可以在交易所買賣ETF份額，又可以向基金管理公司申購、贖回ETF份額。 LOF特點相對簡單一些，其產品特性與一般開放式基金無異，可以是指數型基金，也可以是股票型基金。

ETF和LOF基金在一級市場申購贖回是按照基金凈值，在交易所買賣是按照交易價格，因此當基金凈值和交易價格存在差價時，就可以進行跨市場套利。

LOF的套利相對簡單，只涉及基金的交易。譬如，LOF基金單位凈值為 1.2元，而交易所市價為1.1元，那么投資者可以在交易所買入基金份額，然后辦理轉托管，兩天后在一級市場贖回，假設基金凈值不變，就可以實現0.1元的套利。

當然，這是個極端的例子，投資者在進行套利的過程中必然要考慮交易成本和時間成本的問題，操作稍有偏差，投資者很容易受到損失。所以，LOF基金套利，表面上很“平民化”，個人投資者都能參加，但實際上要成功套利，并不那么容易。

相比之下，ETF可以實現瞬時套利，而且套利機會更多。其中包括：

（1）交易型套利：如果ETF的單位凈值高于其在交易所的市價，投資者可以先在交易所買入基金份額，然后在一級市場贖回，得到一攬子股票，最后將股票賣出；如果ETF的市價高于其單位凈值，就做相反的操作。

（2）事件型套利。這種套利操作起來相對簡單。比如某一指數成份股因為股改或重組等重大利好情況出現停牌，從二級市場上根本買不到，這時就可以在二級市場上買入ETF，在一級市場上贖回成一攬子股票，之后在二級市場上賣出其他指數成份股，僅剩下停牌的股票即可。

此外，股指期貨推出后，ETF還可以作為一種現貨資產，當期貨市場的價格與現貨市場價格出現偏差時，和股指期貨進行套利。

不過，由于申購ETF份額所需的一攬子股票最低價值高達100萬元，而且套利涉及多次委托交易，尤其是對一攬子股票的買賣配比操作比較繁雜，只能借助于專門的ETF套利交易系統，所以，ETF套利還是一種機構投資者才玩得起的游戲。

看來，這一招“聲東擊西”——通過基金套利獲得短期收益，對普通投資人而言，還是“想說愛你不容易”。