福瑞進取：收益和風險的放大器

國投瑞銀瑞福進取基金成立于2007年7月17日，是一只創新型封閉式基金，初始份額為30億元，存續期5年，基金管理人為國投瑞銀基金管理有限公司。2007年9月21日，該基金在深圳證券交易所掛牌交易。瑞福優先一年開放一次，而瑞福進取只能在二級市場上交易，是純粹的封閉式基金。

基金特性

該基金的創新之處在于，它跟瑞福優先一起構成了瑞福分級基金。瑞福分級的一個重要特征在于其收益分配。基金產生收益時，優先份額的一個基準收益率將會被優先滿足，而超過此基準收益率的部分則會在優先和進取兩種份額中按1:9的比例分配。

基準收益率則定義、為一年期定期存款利率+3％，每年更新一次基準收益率。2007年7月17日起執行的一年期定期存款利率為3.06％，故瑞福優先本年度的年基準收益率為3.06％+3％=6.06％。這意味著如果在接下來的一年內，如果瑞福分級能夠賺取15％的收益，瑞福進取的收益率將是15％+(15％-6.06％)×0.9=23.4％，額外高出8.4個百分點。

瑞福分級的收益分配機制對風險也有放大的效果。如果基金在下一年中只獲得4％的回報，則瑞福優先的年回報6.06％會被優先滿足，而瑞福進取的收益只剩下194％。如果基金的收益更低，例如只有2％的話，由于將所有收益分配給瑞福優先也達不到其基準收益率，瑞福進取的收益將為零。而達不到基準收益率這部分差額將會累積下去，基金以后產生收益時這部分差額將被優先彌補。基金出現虧損的時候，瑞福優先的本金將會得到優先保障，具體細節參見該基金的基金合同。

所以基金的分級設計實際上是一個風險和收益放大器，兩種份額適合不同風險偏好的投資者，瑞福進取適合風險厭惡程度較高的投資者，而愿意承擔高風險去追求高回報的投資者則可以考慮瑞福進取。

基金業績

該基金成立時間不到半年，從上市以后每天公布的凈值看，瑞福進取的波動幅度平均在瑞福優先的8倍以上。其波動風險較高的特征顯露無遺。不過由于2007年7月份以來市場累計有較大幅度上漲，該基金目前的累計收益較高，其2007年12月20日的最新凈值為1.2610元，累計收益率為26A％。2007年10月31日其凈值最高曾達到過1.5510元，3個月累計收益率55.1％，非常驚人。

觀察該基金的凈值和價格的走勢可以發現一些有趣的現象，該基金上市以來一直折價交易，不過2007年11月中旬以后該基金的交易價格一直高于凈值。在傳統封閉式基金大幅折價的背景下，瑞福進取的溢價交易也成為了封閉式基金市場一道獨特的風景線。分析其原因，投資者可能對后市抱有較高的看多預期，而瑞福進取的分級設計使其在上漲行情中爆發力最強，故而出現溢價交易。瑞福進取的折價或溢價交易是市場情緒的一個很好的風向標。投資風格

基金2007年三季報顯示，其前3大行業分別是金融保險．金屬非金屬、機械設備儀表，分別配置了20.46％、19.20％和10.95％，前10大重倉股總倉位33.14％，處于比較低的位置，整體策略采取了“行業相對集中、個股分散”，招商銀行是第一大重倉，不過倉位也只有4.68％。