母女企業的兩全之計

需要現金，又不想放棄公司控制權？你可以通過資本結構調整達到兩全其美。

資本結構調整

是指修訂公司的資本結構，是以不影響公司總體股本為前提重組公司的債務及股本組合。資本結構調整可能會牽涉到以股權利益交換負債義務的行為，也可能牽涉到以某種債務形式的有價證券交換另一種債務形式有價證券，如將可轉換公司債轉換為債券。

金#8226;威靈頓（Kim Wigington）最初利用閑暇時間制作蠟燭，這種業余愛好讓她和母親貝克#8226;尼爾（Beckey Neal）一起度過了美好的時光。但是很快，母女二人把這種業余愛好發展成了一家成熟的公司，1999年她們開了一家名為Wicks n’ More（下稱“WNM”）的零售店，并很快向其他零售商銷售產品。

迅速取得成功的母女二人最后辭掉了全職工作，把所有精力傾注到自己的公司上。多虧了有3，000多家小店和百貨公司幫助她們分銷蠟燭，到2005年，她們手工澆鑄的蠟燭銷售額達到了500萬美元。

盡管取得了成功，但是母女倆發現她們的公司正面臨著對長遠發展目標的選擇。曾是一名注冊護士的尼爾想要退休。而36歲的威靈頓雖然離退休還遠，但是也有自己的顧慮。她說：“幾年來我們已經達到500萬美元銷售額，但是我們需要更多的發展。我們需要引入更多的管理人才。我們需要全新的思維以提供好的創意，還要進行變革，這樣才能把公司提升到新的層次。”

經過一年多的評估，她們制定了一個能夠兩全其美的策略：資本結構調整（recapitalization）。資本結構調整涉及到把公司股權出讓給投資人。公司所有者可以得到資金注入但是通常可以保留公司的運營控制權，而省去了和眾多風險投資商交涉的麻煩。通過資本結構調整，尼爾和威靈頓將57%的公司股份賣給了FCS投資公司，這是一家位于休斯頓的私募股權投資公司（private equity firm），專門投資于年收入在200萬美元～1200萬美元的中小型企業。通過股權套現，尼爾進入了半退休狀態，但仍然可以和女兒一起控制公司的日常業務運營。威靈頓說：“當你成立并發展一家公司時，你并不想完全撒手不管。”她現在仍然擔任總裁，“我們負責公司的日常運營，FCS則給我們提供戰略支持。有了幫助后情況比原來好多了。原來只有我們兩個人，現在有很多人。”

除了和FCS投資公司合作，威靈頓和尼爾還與主街資本（Main Street Capital Partners）達成了合作，這家位于休斯頓的投資管理公司不僅向中小型企業提供股權資本，還提供專業技術支持。主街資本持有WNM公司18%的股份。

雖然尼爾和威靈頓現在僅持有25%股份，但她們希望在經驗豐富的管理團隊的幫助下，她們剩余的股份會不斷升值。威靈頓說：“希望有一天，這25%的股份比當初我們賣出的股份還要值錢。”

投資人帶來的好處

正如威靈頓和尼爾的故事里講的那樣，資本結構調整有很多吸引人的地方。根據重整結構的不同，比起引入風險投資等融資方式，資本結構調整可以讓公司所有者擁有更多的控制權，而且可以有資金投入公司運營、買斷合伙人的股份，或者像上面的例子中，給像尼爾一樣的人支付退休金。一般在五年之后，私募股權公司會通過出售的形式，或者在目標公司找到其他投資人的情況下套現退出。

“有些公司所有者會對自己說：‘我還沒打算退休。我相信這家公司還有很大的發展潛力。但是我不想用整個家庭資產凈值去承擔風險，我也不想失去已經建立起的東西，所以我情愿讓出一些利益。’資本結構調整最適合這樣的人。”FdG公司（FdG Associates）執行董事馬克#8226;豪塞（Mark Hauser）解釋說。這家位于紐約的私募股權公司專做家族企業資本結構調整業務。他還補充說，找到你感覺可以合作的公司一起發展業務至關重要。

FCS公司的創始合伙人弗瑞德#8226;范#8226;德#8226;紐特(Fred van der Neut)說：“資產重組不僅僅是企業主套現的好機會。”的確，對WNM公司來說，在資本結構調整不到一年的時間里，很多重要的增長環節都已經安排到位。FCS公司的三名創始合伙人具有豐富的財務、運營、銷售和營銷經驗，他們很快發現了許多有待改進的地方，比如需要一套更加完善的存貨跟蹤系統、準確的財務預測、以及提高公司82，000平方英尺工廠的效率等。

威靈頓說強化戰略聚焦是很受歡迎的改變。她回憶說：“以前我們很難確定手頭有多少存貨。我們需要回到車間說：‘讓我們數一下看看有多少存貨。’我們有很多簡單的事情沒做到位，FCS看到后就說：‘我們必須這么做去提高效率，保證足夠的供貨，并且更加及時。’”

該公司還缺乏戰略營銷計劃，并且需要提升品牌。在與FCS合作之前，這家蠟燭制造企業主要依靠平面廣告，也沒有衡量廣告效果的相關系統。與FCS公司合作以后，WNM通過在線廣告進行營銷，并且制定了衡量促銷活動效果的程序。

投資回報

私募股權公司希望得到什么回報呢？顯然他們想得到可觀的投資回報，此外作為發起人，他們還想要在公司董事會占有一席之地。除了每季度在董事會會議上和投資人見面，威靈頓還會在每周的管理層會議以及每月的財務審查會上看到他們。

由于合作關系比較密切，在選擇戰略合作伙伴時你要倍加小心。事實上在威靈頓和她的母親決定進行資本結構調整之后，她們最初會見了三家不同的私募股權公司，而前兩家她們都不滿意。威靈頓承認：“他們不是很合適。而如果你真的要選擇與人合作的話，你必須喜歡他們才行。”

雖然母女倆很快和FCS公司達成了一致，她們之前還是經過了長時間的盡職調查過程。威靈頓說當時的文案工作非常多，但是她用了六個月的時間仔細考察了這家私募股權公司以及他們能夠為企業帶來什么好處。威靈頓說：“在他們考察我們的同時，我們也在考察他們。”她還利用那段時間來確定FCS是否具備幫助她的公司獲得發展的專業知識，以及雙方的合作會如何影響與她關系密切的員工。在盡職調查期（due-diligence period）結束后，她相信FCS就是她要尋找的戰略合作伙伴。

此外還要考慮額外的資本結構調整費用。WNM支付了35萬美元讓一家公司幫助他們尋找潛在投資人，并且促成她們與FCS的交易，她們還支付了5萬美元的法律費用。但是威靈頓認為這些錢花得值：“不但找到了投資人，而且還能保留公司控制權，也保證了家人的財務安全，這是多好的事情啊。”（譯/魏明）