向非正式投資人融資

早期融資多來自非正式投資人，細(xì)節(jié)必須重視。

關(guān)注細(xì)節(jié)

首輪融資的條款為后續(xù)融資定下了基調(diào)。

不管從誰那里籌資，也不管你是以債務(wù)還是股權(quán)的方式籌資，你都要簽訂書面融資協(xié)議，讓投資人從創(chuàng)業(yè)者身上受益。近幾年來，非正式投資人（informal investor）使用的融資協(xié)議越來越接近風(fēng)險投資公司所使用的，一般都對投資人有利。所以，在協(xié)商融資協(xié)議時一定要清楚什么可以接受，什么不可以接受。在創(chuàng)業(yè)初期，你的談判能力比不上投資人，此時要更加注意。

你應(yīng)該遵照這樣的原則：充分預(yù)測未來情況，謹(jǐn)慎選擇第一個投資人。對于那些確實會限制公司發(fā)展或者吸引更多投資人的條款，一定要拒絕。當(dāng)你從天使投資人或者親戚朋友那里融資時，和第一個投資人達(dá)成的融資條款很可能會適用于整輪融資過程。同樣，你在第一輪融資中同意的條款也為以后的融資定下了基調(diào)。讓步太多可能會反過來讓你或者公司受到傷害。

以下是一些需要注意的建議，可以幫助你達(dá)成合適的交易：

■不要向首輪投資人提供等比權(quán)（pro-rata rights）。如果第一個投資人（或其代理人）要求等比權(quán)（這意味著該投資人在將來的投資過程中會保持其所持有公司股權(quán)的比例，編者注：這一權(quán)利即反稀釋權(quán)），那么這輪融資中所有的投資人都會要求這些權(quán)利，即使他們開始并沒有這種要求。雖然反稀釋（anti-dilution）條款有利于早期投資人，但是他們不利于后來的投資人。一方面你要滿足早期投資人需要，保證他們在公司的利益；另一方面你還要考慮到以后要引入的機(jī)構(gòu)投資者，所以你需要在兩者之間找到平衡。

■避免讓太多的人過度參與。如果你為了讓投資人同意投資而放棄公司控制權(quán)，上面提到的跟風(fēng)行為會成為非常嚴(yán)重的問題。如果你不小心，你就會發(fā)現(xiàn)自己陷入沉悶費(fèi)時的境地——為了達(dá)成未來融資決定或者公司管理決策，你需要取得所有或絕大多數(shù)股東的簽字確認(rèn)，這一切都是因為你賦予了第一個投資人這些權(quán)利。同樣，一些投資人想要得到周度、月度和季度的詳細(xì)報告。只有必要的情況下才答應(yīng)這一要求。花費(fèi)太多的時間來準(zhǔn)備和郵遞報告，以及索取和收集簽名，這顯然是在浪費(fèi)你的時間。

■小心對管理層報酬的限制。做過去的幾年里，天使投資人群體開始“過分插足”公司運(yùn)營，在融資協(xié)議中增加了限制高管層工資待遇的條款。這種限制或許適用于資金快要用光的企業(yè)或者董事會和高管層關(guān)系太近的情況，但是創(chuàng)業(yè)者要小心這些限制。一旦限制了你能為高層雇員支付的報酬水平，就意味著在你最需要人才的時候很可能無法吸引到最優(yōu)秀者。你倒是可以答應(yīng)設(shè)立一個薪酬委員會，并且將薪酬作為總體預(yù)算的一部分進(jìn)行討論。

■要求補(bǔ)救期（cure period）。出于自我保護(hù)，投資人或許會讓你對一些有關(guān)你的公司的契約或陳述做出承諾，而這些對于資金不足的公司來說很難受。這些陳述包括你的公司曾經(jīng)簽署的所有法律協(xié)議，以及保證你的公司遵守全國所有的法律、許可和規(guī)則。大多數(shù)協(xié)議都會說明，如果你違反其中任何一條規(guī)定都算作違約。

一個誠實的創(chuàng)業(yè)者通常很難同意這么多規(guī)定。應(yīng)對方法之一就是一定要在融資協(xié)議中設(shè)定“補(bǔ)救期”條款。你應(yīng)該爭取2～4周的補(bǔ)救期來彌補(bǔ)失誤。如果你沒有經(jīng)驗，你可以利用這個緩沖期尋找解決方案或者尋找“白衣騎士”投資人（white knight，編者注：指幫助公司抵御收購等威脅的投資公司）。

■額外的限售條款。從歷史上來看，朋友、家人和天使投資人不會對創(chuàng)始人或者管理團(tuán)隊出售所持股份要求附加限制。只有在留住創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊非常有利于達(dá)成新交易時，才會在風(fēng)險投資介入的融資過程中附加這些限制。

但是，我發(fā)現(xiàn)天使投資人群體已經(jīng)開始在早期融資過程中就要求附加這些限制。雖然早期融資中創(chuàng)始人股份可能沒有多少市值，而且很可能也沒人想購買他們的股份，但是同意這些限制條款仍然不太明智。如果你還打算繼續(xù)進(jìn)行融資，沒有限制的股份通常是你和未來的投資人討價還價時惟一的籌碼。

不管你向什么類型的投資人融資，最好搞清楚投資協(xié)議是對投資人有利，還是對創(chuàng)業(yè)者有利。如果對你不利，那么沉住氣，不妨等一等。

（譯/魏明）