微軟ＶＳ雅虎：注定崎嶇不平的收購之路

2008年2月1日，微軟宣布已主動向網絡雅虎公司提出收購方案，總價接近446億美元，為網絡業內收購史上最高。雅虎當天發表聲明，表示將“仔細、迅速地”研究這一收購方案，尋求最佳行動過程，以實現股東長遠利益最大化。

這是微軟迄今最大的一次收購行動，如果得以完成，將改變全球互聯網產業格局。但2月21日，雅虎董事會決定拒絕微軟公司每股31美元的出價收購，認為這個價位嚴重低估了雅虎的價值，并且表示任何低于40美元的出價，雅虎都不會給予考慮，這就意味著，如果微軟執意收購，就需要再多支付120億美元。同時，從雅虎盈利水平來看，也就是EBITDA(利息，稅金，損耗和平攤之前的盈利)，每股31美元甚至遠遠低于微軟收購aQuantive和參股Facebook的價格。微軟顯然在利用雅虎當前的不利局勢，當然雅虎覺的不上算，覺得吃了虧。

另據《華爾街日報》報道，Google谷歌CEO埃里克·施密特為此專門致電雅虎CEO楊志遠，表示希望為雅虎提供幫助，對抗微軟的“惡意”收購。路透社則報道，雅虎有意重新和AOL展開合并談判，以對抗微軟近日以來的收購攻勢。

看來，微軟收購雅虎之路似乎注定將崎嶇不平。

如果兩大巨頭合并

微軟公司由美國人比爾·蓋茨和保羅·始創于1975年，正式組建于1981年6月。組建后，公司即為美國國際商用機器公司（IBM）設計出第一個操作系統產品MSDOS1.0。1986年2月，公司總部遷至美國華盛頓州西雅圖東郊的雷德蒙德市。1986年3月，公司股票上市。1990年，公司推出第一個圖形界面操作系統WINDOWS3.0。此后，公司相繼推出新版操作系統以及辦公和網絡軟件。

時至今日，微軟公司已經發展成全球最大的軟件公司，在個人和商用計算機軟件行業居世界領先地位。

雅虎公司是全球領先的互聯網通訊、商務和媒體企業，作為互聯網上的第一家提供在線導航服務的公司，雅虎在訪問量、廣告、家庭和商業用戶領域均屬領先者。雅虎曾是全球最大的互聯網品牌，擁有全球最大的網絡用戶群，并致力于成為消費者生活中日益重要的組成部分。

微軟已經制定了一項涉及兩家公司員工的整合計劃，并打算向雅虎工程師、重要領導人和員工提供優厚的薪酬，以盡可能多地留住人才。

2月1日，微軟在網站上宣布，微軟已向雅虎董事會提出收購對方全部股份，每股31元，較雅虎股票前一天收盤價溢價62%。根據收購方案，雅虎股東可以以所持雅虎股票直接兌換現金，或以0.9509股雅虎股票兌換1股微軟股票。收購總金額中，現金和股票各占一半。

微軟稱，這筆收購需要得到監管部門批準，預計今年下半年完成整個收購。微軟還在網站上登出微軟首席執行官（CEO）史蒂夫·鮑爾默1月31日致雅虎董事會的公開信。

鮑爾默在信中說，他相信雙方的結合將有利于為股東提供更高的價值，同時為客戶以及行業合作伙伴提供更好的選擇。

分析人士認為，長遠分析，如果微軟成功收購雅虎，改變將是巨大的。盡管微軟高管至今仍未明確透露，一旦交易成功，他們將如何處理雅虎品牌。不過鑒于雅虎在網絡內容提供方面的優勢，從中期來看，一些微軟網絡內容將會逐漸消失，或者添加到雅虎內容中。

從訪問量來看，微軟的MSN網站名列雅虎和谷歌之后，位列第三。相對于雅虎在網絡服務方面具備的盈利優勢，微軟在這方面一直做著賠本買賣。因此，一些觀察人士認為，將雅虎納入旗下，微軟將可能割舍自己的網絡服務部門。

而最大的改變可能在于：兩家公司的合作，將在網絡與個人電腦連接方面創造出更佳的途徑。使用手機和掌上電腦上網的用戶可能將最先體驗到微軟—雅虎合并帶來的變化，使用微軟移動視窗操作系統的消費者將與雅虎內容進行更好地鏈接，同時可能享受到社交網絡的服務。

最終，鑒于微軟視窗操作系統的壟斷地位，兩大巨頭的合并，將使互聯網內容自動接入電腦。

為何收購雅虎

對于微軟來說，收購雅虎好處多多，微軟早在3到4年前就把在線廣告作為其首要的經營戰略，然而一路走來，微軟似乎仍然在原地踏步：微軟在美國的在線廣告市場份額在2006年為7.6%， 2007年為7.5%，略有下降。而頭兩年更是出現了15億的運營虧空。與此同時，谷歌在在線廣告的市場份額上升了3.5%（2006年為35%，2007年為40%）。收購雅虎可以為微軟在在線廣告業上提供前所未有的前景。就這一點來講，每股31美元的出價的確遠遠低于雅虎的價值。

據此，美聯社認為，由于無法依靠自身力量超越谷歌在互聯網領域的領先地位，微軟于是選擇收購雅虎，在挑戰谷歌方面產生新一輪的角力。但分析師對微軟收購雅虎帶來的效果看法不一，而在鮑爾默看來，微軟如能成功收購雅虎，將實現技術、資源和資本的深度整合。收購將在擴展規模經濟、增強研發能力、提高運營效率和新增用戶體驗4個方面產生協同作用，每年將至少增收10億美元。

雅虎每月吸引全球5億多用戶瀏覽雅虎系列站點，雅虎郵箱是全球用戶最多的電子郵件服務系統。微軟可以通過雅虎打造一個軟件與網絡齊飛的大平臺。兩者合并后的技術人才優勢也令任何其他企業無可比擬。

對此，微軟首席軟件設計師雷·奧謝表示：“我們的生活、商業、甚至整個社會正逐步被互聯網所改變，通過打造有吸引力、大規模的服務和基礎設施，雅虎在這一過程中扮演了先驅的角色。通過整合兩個優勢的團隊，我們可以為客戶提供全新體驗，而任何一家公司都無法獨自實現這一目標。”

特別需要指出的是，谷歌目前在搜索廣告市場和整個網絡廣告市場的份額都遠遠超過微軟和雅虎。微軟預計，到2010年，網絡廣告市場總價值將增至近800億美元。微軟和雅虎在這一賺錢領域的份額卻不斷遭到谷歌的侵蝕。雅虎也承受著谷歌的重壓。由于在網絡搜索上難以抗衡谷歌，雅虎已連續8個季度出現虧損。

而谷歌的威脅還遠不止于此，谷歌還試圖向微軟的辦公軟件發起挑戰。目前，谷歌不遺余力推行其免費的網絡版辦公軟件。因此，微軟將有可能利用雅虎的網絡優勢抗衡谷歌在這一領域帶來的威脅。

事實上，隨著網絡廣告市場的規模不斷擴大，廣告服務行業到了整合的時候。目前，這一市場正在逐步被一家公司（谷歌）所壟斷。微軟和雅虎合并之后，將為客戶和合作提供一個更具競爭的選擇。

當然，也有業內人士對合并效果提出質疑，因為微軟和雅虎各自的企業文化差別相當大，兩者都經營即時信息、郵件、廣告以及新聞等網站，業務重疊甚多。

美國證券機構“執行有限責任公司”經理蒂姆·斯摩爾斯說：“在我看來，微軟出價顯得過高，因為對方規模正在縮小。我個人不認為‘微軟-雅虎’能產生多少協同作用來對抗谷歌。”

“先鋒投資”基金經理拉丁格認為，“這是場巨大的賭博，因為微軟出價過高，而且需要花幾年時間消化這樣一筆重大收購。”

與此同時，拉丁格說：“微軟承受著巨大壓力，它要拓展互聯網商務，以抵御來自谷歌等對手的競爭，而這筆交易顯示，微軟在孤注一擲。”

谷歌沉不住氣了

考慮到谷歌公司在網絡搜索和網絡廣告市場的壟斷地位，分析人士認為，歐盟和美國的反壟斷機構可能會放行微軟收購雅虎。

微軟此次劍鋒直指谷歌，因為在網絡搜索和廣告市場競爭中，微軟實在被谷歌壓得抬不起頭。據互聯網用戶研究公司“com-Score”估計，谷歌占據全球網絡搜索77%的份額，雅虎位居次席，市場份額為16%，而微軟雖列第三，但份額僅為3.7%。

但此次收購或許不會太容易。據說雅虎正在考慮與谷歌業務結盟，以對抗微軟的收購。幾個月前，雅虎曾與Google協商結盟事宜，現在雅虎高層有意再與谷歌重啟談判。雅虎高層認為微軟出價每股31美元是低估了公司價值。

但不管怎么樣，微軟如果成功收購雅虎，將會對網絡搜索廣告的老大谷歌形成巨大的競爭壓力。所以，谷歌開始抨擊微軟，指控其有意將計算機軟件業的壟斷情況擴大至網絡業。谷歌高級副總裁兼首席法務官戴維·多姆德在谷歌官方博客中稱，微軟和雅虎控制著互聯網很大部分的流量入口，兩公司聯合可能會為軟件巨頭微軟將壟斷領域擴大到互聯網打開門路，將破壞推動互聯網創新的開放式競爭基礎，會傷害網絡業的競爭，。

多姆德在文章中表述了他的憂慮，微軟和雅虎聯合可能會利用其壟斷地位去打壓競爭對手，限制網民自由登錄他們對手推出的網絡產品，如電子郵箱、IM即時通訊軟件及其他網絡服務，從而在互聯網產業形成新的壟斷。微軟在計算機操作系統和網絡瀏覽器已壟斷市場10余年，若與雅虎合作，等于是排名前兩大的網絡郵件、實時通訊、和入口網站公司將合而為一。他并呼吁美國政府阻止這宗合并案。

微軟則反駁，與雅虎合并只會形成在網絡搜索和在線廣告市場的第二大公司，仍落后于市場領導者谷歌。微軟總顧問Brad Smith表示，“合并若失敗，網絡業的競爭會變得較不公平。”微軟還聲稱，谷歌目前壟斷網絡搜索市場，會被反托拉斯部門禁止收購雅虎的應該是谷歌，而不是微軟。

即使微軟收購不了雅虎，谷歌的問題和競爭也已經出現。分析家預計谷歌的成功將繼續依靠其簡單的搜索主導模式，但這并不能保證它的主導地位還能長期持續。全世界都在為打造更好的網絡引擎做出巨大的努力。

雅虎作為其中的一家公司，正不遺余力地為超越谷歌而努力。雅虎引擎提供的一個新功能是，在使用者始鍵入要尋找的字條時，便會彈出搜索詞條建議，這也許能為使用者省去為了查找有用的結果而反復鍵入不同詞語的煩躁過程。另一項功能是提供某類相關熱門搜索的鏈接。例如，鍵入一部電影的名稱，結果將出現電影預告片和當地放映時間的鏈接；鍵入“餐館”和一個城市的名稱，便可通過區域、口味和受歡迎程度來縮小檢查范圍。

微軟也渴望提供新的搜索方法，將其Windows Live Search功能與其他的以個人計算機為基礎的在線服務任務結合起來。