金字塔式投基游刃震蕩市

市場將繼續(xù)維持振蕩格局，但振蕩中不乏結(jié)構(gòu)性機會，這是很多專業(yè)人士對市場的一個判斷。雖然很多投資者希望通過投資基金來博取這種結(jié)構(gòu)性機會，但前期調(diào)整的陰影尚難抹去，對此，投資者可以借鑒一下金字塔型投資法，通過資金的合理配置，在博取收益的同時，也為自己增加了一層安全墊，可謂進退有度。

股市振蕩 基民彷徨

作為一個股民永遠要面對兩個基本問題：選股和選時。而基金的投資其實同樣如此，基民也要對選基和選時的問題作出回答。雖然說面對基金業(yè)績“各領(lǐng)風騷一半年”和基金經(jīng)理頻繁走馬換將的現(xiàn)實，想找一支值得長期托付的基金并不容易，但如果不是對“優(yōu)秀基金公司+優(yōu)秀基金經(jīng)理+優(yōu)秀的過往業(yè)績”的標準公式的每個指標都很嚴苛的話，投資者篩選出自己心儀基金并非難事。

然而正如剛剛過去的一段資本歷史告訴我們的那樣，股票投資選時真的很難。從6000多點到5500點、5000點、4500點、4000點、3500點，相信市場調(diào)整到每個關(guān)鍵點位，都有很多投資者作出調(diào)整到位的判斷而抄底。然而，一路抄底不見底，當大家被殘酷的現(xiàn)實鎮(zhèn)住，紛紛做出“市場深不見底”的判斷的時候，3000點的政策底卻轟然確立，不過，在此之前已被大盤深幅調(diào)整嚇破膽的A股投資者真正果敢出手的又有幾人呢？股市選時尚且如此困難，基金選時就更是難上加難了，因為這不僅需要基民看準大勢，還要其選擇的基金同樣擇對時。

點位難講，大勢要看，股票如此，基金亦然。因為基金收益根本上還是取決于基礎(chǔ)市場的表現(xiàn)。拿今年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，一季度上證指數(shù)跌幅為34%，偏股型開放式基金全部虧損。其中股票型開放式基金凈值平均下跌22.58%，混合型開放式基金凈值平均下跌20.81%，即使業(yè)績排名居首的盛利配置（股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0%—45%），其凈值增長率也是負數(shù)，為-5.25%?？梢?，基金經(jīng)理的主動管理能夠使得基金表現(xiàn)出不同程度的抗跌性，但難以絕對脫離大勢的影響。所以，如何運作資金是基金管理團隊的事，但何時把資金交到他們手里確是基民自己的事情，而后者對最終投資收益的影響同樣不可忽視。

就目前的基本面來看，仍然是幾個老問題：通貨膨脹和緊縮信貸政策下的宏觀經(jīng)濟增長放緩、大小非解禁和再融資這把達摩克利斯之劍依然高懸、美國次債引發(fā)的外圍股市影響尚未塵埃落定，在這三大陰影的籠罩下，A股市場信心依然羸弱，繼續(xù)下行的可能性依然存在。但A股經(jīng)過最多超過50%的深幅調(diào)整后，目前滬深300的市盈率在20倍左右，已經(jīng)進入合理的估值區(qū)域，再繼續(xù)下跌的可能性雖然存在，但空間已經(jīng)不大，畢竟即使中國經(jīng)濟的高速增長出現(xiàn)拐點，放緩后增長率依然很高，中國仍然是世界上最好的投資場所之一。

對此，申銀萬國基金公司研究總監(jiān)呂曉峰的判斷有著很強的代表性：利好和利空的因素交織將使得股市繼續(xù)維持振蕩狀態(tài)，振蕩中存在結(jié)構(gòu)性機會，今年以來資本市場最大跌幅近40%，但仍有10%的個股上漲，最大的上漲幅度達到136%，就是很好的例證。但在博取這種結(jié)構(gòu)性機會的過程中，投資者容易犯下的另一個錯誤就是因為等待合適機會的出現(xiàn)而最終錯過機會，因為在很多人眼中判斷向上機會的出現(xiàn)的依據(jù)就是股票真的漲了，但是經(jīng)驗表明一只股票在一定時期內(nèi)的漲幅往往是在很短的時間內(nèi)完成的，也就是說，對很多不能很好的作出預(yù)判的投資者來說，今年追漲恐怕效果難以樂觀。

金字塔型股票投資法可借鑒

在這樣一個后市很可能持續(xù)振蕩，投資者無法準確預(yù)期市場的變化，但不乏結(jié)構(gòu)性機會的市場中，如何投基成為廣大基民的一個困惑。選好一只基金后，全倉押入顯然要承擔更大風險和時間成本，對此專業(yè)人士建議不妨借鑒一下股票投資中的金字塔型買賣法。

金字塔型買賣法是針對股價價位的高低，以簡單的三角形（即金字塔型）作為買賣的準則，來適當調(diào)整和決定股票買賣數(shù)量的一種方法。金字塔型買賣法分為金字塔型買入法、倒金字塔型買入法和賣出法三種。

金字塔型買入法，正金字塔型(即正三角形)的下方基底較寬廣且愈往上愈小，寬廣的部分顯示股價價位低時，買進數(shù)量較大，當股票股價逐漸上升時，買進的數(shù)量應(yīng)逐漸減少，從而降低投資風險。例如，某投資者預(yù)計某種股票價格看漲，他以每股15元的價格購進1000股。當價格漲到每股18元時，他又買進了500股，如股價再漲至20元時，投資者仍然認為股價看好，可以再買進100股。至于該買進多少數(shù)量和何時終止購買行為，完全依資金的多少、股票的優(yōu)劣程度、股市的人氣狀況，由投資者自行決定。

采用這種愈買愈少的金字塔型買入的優(yōu)點在于：如果投資者在第一次購買行為完成后，該股仍處于上升之中，投資者還可以第二次第三次追加投入以曾加獲利機會，盡管在這種情況下，不如一次全部投入獲利更多的盈利，但卻能減少因股價下跌有可能給投資者帶來的風險。如果股價是在第二次，第三次購買行為完成后再出現(xiàn)下跌，也會因第二次或第三次買入的股數(shù)較少，而不會造成太大的損失。由此可見，愈買愈少的金字塔型買入法是增加獲利機會又能減少風險的一種股票購買方法。

倒金字塔買入法即隨著股價下跌而加大投入資金數(shù)量。與正金字塔相反，倒金字塔是下方較尖小，而愈往上則愈寬廣。倒金塔買入法要求，當股票價位不斷下跌時，買入的數(shù)量應(yīng)效仿倒三角形的形狀而逐漸擴大，以攤薄成本。仍如上述投資者購買的股票為例，假定其看好某只股票的后市價值，他以每股20元的價格購進500股，但隨后股價下跌至18元，他又買進1000股，當股價下跌至16元，如果仍然看好該股，可以再加倉1500股。這樣成本被拉低至17.3元，一旦股價反彈至此價位即實現(xiàn)盈利。

金字塔買賣法的另一種形式是倒金字塔賣出法。倒金塔賣出法要求，當股票價位不斷升高時，賣出的數(shù)量應(yīng)效仿倒三角形的形狀而逐漸擴大，以賺取更多的差價收益。仍如上述投資者購買的股票為例，假定當價格上漲到每股市價25元時，投資者認為價格在上漲一段時間后會出現(xiàn)下跌，因此，就采用例金塔賣出法先出售100股，當股價升至28元時，又出售更多的部分(比如500股)，又過了幾天，股價漲至30元時，則全部售出。

倒金字塔賣出法的優(yōu)點是能在人氣旺盛的時候售出股票，股票出手容易，既能獲得較好差價，又能減少風險。

同樣，在面對這樣一個振蕩行情，但又不乏結(jié)構(gòu)性機會的市場，專家建議，對于手中有一筆資金的基民來說，與其一次全倉押入，不如嘗試“金字塔式”的投資策略，無論后市漲跌，都進退有度。

后市下跌 “倒金字塔”攤薄成本

倒金字塔型投資法的要義就在于把資金分成N份，開始先是少量投足，基金凈值越是下跌投入的資金比例越高，這樣就可以攤低成本，并保持和基金凈值的盡可能接近，一旦基金凈值出現(xiàn)一定幅度的反彈就可以實現(xiàn)盈利。

舉例來說，小李有8萬元流動資金想要投資某基金。第一次買入時，該基金的凈值為2.0元，他投入四分之一即2萬元的本金，可申購到1萬份基金(忽略交易成本，下同)。此后，股市開始調(diào)整，該基金凈值下跌了10%，即下跌到1.8元時，小李又投入三分之一左右的資金即2.5萬元的本金，申購到約13888份基金；之后，當凈值下跌到1.6元時，小齊將剩余的3.5萬元全部投入，可申購到約21875份基金。

借助“倒金字塔”法，小李的盈虧點被拉低到約1.75元，也就是說，小李只要等基金凈值回升到1.75元就可以回本，漲到2.2元就可以賺約25.7%。

而如果小李在第一次就將8萬元全倉投入，則要等基金凈值回升到約2.0元才可以回本，漲到2.2元時的回報率只有10%。

后市上漲 “金字塔”法規(guī)避風險

如果把資金N等分后，基金凈值隨著股市上漲而升高時，該怎么辦呢？此時，當然可以繼續(xù)申購，但為了規(guī)避回調(diào)的風險，可以采用金字塔法，即越上漲就買得越少。這樣既可規(guī)避大盤調(diào)頭風險，又可將平均成本保持在當前凈值之下。

舉例來說，第一次，小李拿出8萬元的四分之一，即2萬元，申購凈值為2.0元的某基金，可申購1萬份(忽略交易成本，下同)；此后，凈值上漲10%，即上漲到2.2元時，小李又投入五分之一、1.6萬元申購該基金；此后，凈值每上漲0.2元，就加倉一次，但金額逐次降低為六分之一、七分之一……當加倉5次、凈值上漲到3.0元時建倉完畢。

在凈值一直上漲的情況下，金字塔分批建倉方式雖然不如在起點一次性投入收益高，但有效防范了一次性投入恰好買到階段性高點這一最大風險，也就是說如果一次性投入后，凈值掉頭向下，意味著8萬元的本金全部受到侵蝕，而金字塔申購法只是第一筆資金受損，仍可以通過倒金字塔申購攤薄成本。

第一筆申購后，如果基金凈值繼續(xù)上漲，則通過金子塔申購法分享投資收益，若干期后基金凈值下跌，停止申購可以規(guī)避風險，繼續(xù)申購可以攤薄成本。

《私人理財》點評：金字塔式投資基金和定期定額投資基金都是分批投資的方式，但兩者著眼點不同，基金定投著眼于長期投資，通過固定時間、固定金額的投入，達到削峰填谷的效果，以實現(xiàn)長期分享經(jīng)濟增長的成果的目的，經(jīng)驗表明，定期定額投資一般要穿越兩個及以上市場周期，才能彰顯其價值。而金字塔式投資總體上看著眼于中短期，通過分批次操作，以實現(xiàn)既能分享基金凈值增加的收益，又兼顧風險防范，盡量避免因為選時失誤，遭遇因市場調(diào)整帶來的投資損失。

就目前的振蕩行情來看，投資者可以做好倒金字塔申購和金字塔申購兩手準備，雖然股市波動在所難免，但只要經(jīng)濟長期向好，市場的重心必然慢慢提高。當然一旦市場出現(xiàn)非理性熱潮，投資者可以參考倒金字塔股票賣出法賣出手中的基金，以保衛(wèi)勝利果實。