挖掘半年報中的“名校”

中考之后家長又開始忙著趕場，輾轉于各所高中之間，打探學校的招生政策和培養方式，千挑萬選好學校。同樣，中報陸續出來后，投資者要挑選未來適合投資的超級行業，挖掘半年報中的“名校”。

謹慎上市公司業績玩“蹦極”

一年一度的半年報披露即將拉開帷幕。由于半年報業績的好壞將直接關系到全年業績的變化，因此可以說，半年報業績將成為股價走勢的“分水嶺”。不過，雖然中期業績是全年業績的組成部分，但并不是二分之一的關系。盡管從時間上看它們是1/2的關系，但從會計實質上看并不是嚴格的1/2關系。

一般而言，由于審計、營業外收入等方面原因，企業全年業績不可能恰好是中期業績的兩倍，應該會有一定幅度的波動。上市公司上半年與下半年業績存在不對稱性。例如深交所公布了上市公司2002年度事后審查結果。引人注意的是，上市公司2002年全年業績波動特別巨大，年末增長乏力表現得相當明顯。據統計，深市公司2002年下半年業績平均比上半年下降了58%，其中波動幅度大于100%的公司就有257家，占到了深市公司總數的50.7%。

由許多公司的生產、銷售有季節性，如果經營業績在上半年，則上半年的業績會超過下半年，如冰箱、空調等。反之，下半年會超過上半年，如水力發電，上半年為枯水期。此外，公司一般喜歡將設備檢修放在營業淡季進行，這使得淡季和旺季之間的業績相差更大。

而且中期報告的階段性決定了它于上年同期業績最具可比性，但卻容易使人忽略生產的連續性。由于今年上半年與去年下半年在時間上是連續的，所以投資者在與去年同期進行比較的同時，還應該和去年下半年的業績進行比較，看上市公司的持續發展趨勢。

由于上市公司業績如此不穩定，這表明上市公司經營業績的穩定性還難以令人滿意。在這種情況下，上市公司還須立足主業，對于那些下半年發生“不幸”的公司來說，則更應加大信息披露力度，及時釋放業績風險。

此外，宏觀經濟對微觀經濟的影響有滯后性。盡管股票市場會對宏觀經濟立即或提前做出反應，但宏觀經濟對上市公司業績的影響卻有滯后性，不同行業的上市公司滯后的程度也不盡相同。

中報不理想下半年望突破行業

正因為上市公司上半年與下半年業績的不對稱性，中報預虧的公司可能孕育著今年下半年的大牛股品種。中報預虧的公司可能孕育著今年下半年的大牛股品種，例如石油石化雙雄。

目前石油板塊的整體市盈率在15到18倍左右，盡管這一市盈率水平同大盤整體市盈率相比并不太貴，但由于業績預期較弱，即使是15倍的市盈率對部分煤炭石油板塊個股來說也還有調整空間，在基本面沒有得到實質性改善的情況下，消息面上的因素并不能改變該板塊的中期走勢。

6月20日，國家發改委起調高成品油價格，只能緩解石油石化企業經營壓力，提升下半年的業績表現。初步估計中國石化（600028.SH）股東應占溢利在上半年僅為124.23億元人民幣，較07年同期減65.66%。按中國石油(601857.SH)首季的煉油產銷和紐約期油價格等推算其煉油板塊2008年上半年的經營情況，或會虧損246億元人民幣，扭轉2007年上半年的虧轉盈39.25億元佳態，甚至較2007年全年虧損增18.97%。發改委上調成品油價只能于余下的193日產生效應。但對中國石油(601857.SH)的業績更重要影響的是暴利稅。中國石油(601857.SH)首的營業稅金及附加今年首季達288.78億元，同比增1.5倍，理由為該集團的暴利稅受到原油平均實現價格每桶87.93美元和同比增63%所刺激。有報道稱中石油母公司首5個月要繳交387億元暴利稅，稅前利潤只有475億元之說有可信性，亦于此推算中石油2008年繳付的暴利稅或達600億元，下半年的業績仍有希望。

此外，我國石油價格已經實現市場化，但成品油價格的市場化進程緩慢。近一段時期以來，國際市場油價持續大幅度攀升，不斷創出新高，最高一度上摸140美元/桶。國內成品油與原油價格倒掛矛盾加劇，企業加工和進口虧損嚴重，大部分地方煉廠處于停產、半停產狀態，供求矛盾突出。同時，由于國內外成品油價格差距拉大，我國成品油出口成倍增長，更加劇了供求矛盾。為逐步理順價格關系，保證國內成品油供應，促進石油資源節約，發改委決定適當提高成品油價格，成品油價格市場化改革是大勢所趨。

盡管短期煤炭石油板塊仍可能面臨調整，由于通脹壓力年內呈現先高后低，國內外油價接軌也是國內能源價格改革必然要走的一步，因此石油石化行業中長期來看仍會有所表現，國金證券行業分析師劉波認為，對中長線投資者來說，目前的價位已經適宜介入了，由于再度調價的預期存在，年內石油石化股仍有望跑贏大盤。

中報預增長期仍不樂觀行業

雖然一些公司上半年業績預增，而在下半年受到不確定因素的影響，如果主力資金對上市公司未來不看好，那么行情也很難反彈，如銀行地產等行業。今年以來地產、銀行這兩個人民幣升值受益板塊走勢相對較弱，未來宏觀調控帶來的壓力將制約這兩個行業的發展。雖然觀調控較多的房地產雖然業績不錯，但其高增長值能否保持下去還是個問號，而銀行股由于有宏觀調控和加息影響，下半年行情難料。

進入2008年，持續緊縮的貨幣政策進一步加劇了房地產企業資金短缺的狀況，加之美國次貸危機、樓市拐點論以及突如其來的汶川大地震，更是給寒冬里的房地產企業雪上加霜。雖然2008年上半年房地產行業的業績仍取得驕傲的成績。但由于宏觀調控壓力加大，今年以來，房地產資金鏈緊張的呼聲有增無減。與去年中期相比，房地產業績呈現出較大分化。已發布業績預告的35家公司中，16家預增、5家預盈，新湖創業（600840）、萬通地產600246）、保利地產（600048）、上實發展（600748）等11家增幅在100%以上，但中糧地產（000031）、金融街000402）、粵宏遠A（000573）等則減少50%以上。可見，資金鏈緊張將是房地產行業資源并購整合良機，房地產企業優勝劣汰、合并重組將加快，一些中小房地產企業將因資金鏈斷裂而被迫變賣項目和股權。

在牛市與房地產同樣享受寵愛的銀行股，也在今年飽受冷暖。在經歷前2年的紅火日子后，昔日受捧的銀行股如今卻成為大盤領跌、機構拋售的“重災”板塊，國內銀行中的“佼佼者”招商銀行（600036.SH）7月1日跌停更是讓業內一片嘩然。但是不可否認，銀行還是在2008年上半年呈交了一份不錯的業績成績單。

對未來銀行業績增長趨勢，申銀萬國的相關報告認為，2008年上市銀行在經歷一季度達到高點后將逐季回落，最終全年業績增速將超過50%，未來兩年仍將維持在20%以上的增速。國泰君安金融行業分析師伍永剛預計上半年銀行業凈利潤平均增速仍將達到60%以上，并維持銀行業全年平均增速43%的預測，預計2009年平均增速25%。

業績隨人能持續增長，但是在熊市能否得到資金的關注又是另一回事，在宏觀調控的壓力下，投資機構可能對銀行板塊持謹慎態度。對此，投資者也應該謹慎對待中報預增的地產銀行股。

增長明確的行業

在半年報業績預增個股中，按行業分類來看，醫藥、煤炭設備等行業股數量較多。其中，醫藥行業所預告的半年報增速最高，除了預告凈利潤變動幅度高達12110%、中報凈利潤預計在6.0億至7.0億元的新和成以外，利潤最高增幅在100%以上的，還有浙江醫藥（600216.SH）、威爾科技(002016.SZ)、廣濟藥業(000952.SZ)、海南海藥(000566.SZ)等多家企業。此外，汽車及配件、軟件及服務等行業亦是預增預盈公司占行業內的絕大多數，它們的半年報業績也值得期待。

整體來看，農產品、化工（農化工、煤化工）、煤炭、新能源、醫藥等行業預增預盈公司占絕大多數，其中高通脹背景下產品價格上漲是這些公司業績預增的主要動力。奧運之前投資者應根據未來中報業績的增長這條主線，把握機構資金有備而來的、在宏觀調控態勢下增長前景明確的能源、新能源、化工、農業等中報預增股的投資機會，尋找半年報業績增長所帶來的投資機會。

在高油價時代，在煤炭價格創歷史新高的前提下，以煤炭為代表的傳統能源和新能源可以部分替代石油。收益價格的上漲，使得化工煤炭的業績得到一定支撐，在股價也起到一定的反應。雖然國家發改委限制煤價，但對上市公司中報業績不會產生影響，對2008年全年業績的影響也不大。根據WIND統計，有8家煤炭行業公司對上半年業績作了預告，其中7家預增，6家增幅在50%以上。如西山煤電中期業績預增50%-100%。根據國家發改委價格監測中心的資料，今年一季度，動力煤、煉焦煤、化肥用煤、水泥用煤和焦炭全國平均出廠價格分別同比上漲21.84%、15.89%、15.67%、16.45%和35.91%。進入第二季度以來，煤價仍然在上升通道中運行。

農業板塊作為在經濟緊縮態勢下受益于相關價格上漲，子行業相關公司業績紛紛預喜。農業作為政府重點扶持的產業，具備政策保障因素、漲價預期，由于決定農產品價格的農藥、化肥和人力成本價格上漲均具有剛性，農產品漲價將是長期的。