人民幣升值對中國經濟的影響

自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。當日1美元兌8.11元人民幣。自此人民幣兌美元匯率屢創新高，截至2008年1月2日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元兌7.2996元人民幣，人民幣兌美元升值幅度達到10%。分析人民幣升值的深層原因：既有我國經濟的持續發展，國際貿易的長期順差，資本項目下的管制，同樣也有人民幣長期盯住美元匯率，使人民幣匯率長期低估，從購買力平價理論和國際形勢來看，人民幣匯率的市場化是大勢所趨，人民幣的升值和再升值與其對我國的經濟產生全方位的影響。

人民幣升值對我國證券市場的影響

中國國民生產總值連續25年9%以上的增長速度，意味著中國以及中國的企業和居民都變得越來越富有，而作為反映經濟“晴雨表”的中國證券市場卻反其道而行，從2001年陷入慢慢熊市之后，一蹶不振，直到2006年，才被世人發現，在中國的證券市場上存在大量被低估的股票，從此中國股市上演了一部史無前例的神話，上證指數從2006年開盤1163.88點直接上漲到2007年末收盤5261.56點，短短兩年之間指數上漲4000多點。

導致上證指數直線上升的原因有：（1）證券市場經過長期調整，股票價值嚴重被低估，投資風險小，收益高。（2）中國居民的實際收入不斷增加，投資者尋求資本保值和增值的的愿望強烈。（3）人民幣升值的預期強烈，國際“熱錢”為實現套匯大量涌入中國，并進入證券市場實現資本增值。（4）國家不斷加大對QFII的審批額度。（5）股市的掙錢效應，導致大量新投資者進入股票市場。

人民幣的不斷升值有可能成為影響股票市場的不穩定因素。匯率與股票市場存在很大的正相關關系:本幣升值——外資流入——有價證券價格上漲（尤其是股票價格）——投資收益大幅上漲——吸引更多的外資流入——加大升值壓力，這將帶來人民幣匯率螺旋式上漲。從短期來看，這將形成證券市場的利好消息，大量資金涌入證券市場，將帶動證券價格上漲。但長期來看，當人民幣的升值的預期得到完全釋放，資本市場的泡沫嚴重時，這些“熱錢”會迅速將股票變現，將資本匯回本國，從而引起股票價格大幅下跌，國內投資者損失慘重，這將給中國的證券市場帶來重大災難。

人民幣升值對房地產行業的影響

人民幣升值意味著以人民幣計價的資產價值提升，所以房地產作為不動產，將隨著人民幣升值而同步升值。在資本自由流動的前提下，預期人民幣升值的海外游資會選擇具有保值增值的中國房地產作為重要的配置資產。隨著我國人均GDP的不斷增加，城市化進程的不斷推進，住房改革的商品化和房地產供給的有限性等等的原因導致我國房價持續10年的上漲，這為外資流入之后的大幅增值提供了條件。

由于預期人民幣匯率和房價的雙重上漲，大量的外資進入我國的房地產行業，而外資購買房產的動因僅僅是投機——短期賺取房屋買賣差價進行套利，由于房地產行業供給的有限性和需求的無限性形成了矛盾，導致房價不斷上漲，真正需要房屋的消費者無力支付高昂的房價。

對于我國而言，人民幣升值后，外資將通過從事房地產開發、直接購買國內的不動產、向國內房地產開發企業融資，甚至虛假進出口等方式進入國內的房地產市場，如果不能較好的控制國際國內大量資本的沖擊，對房地產市場是一場災難。

人民幣升值對我國宏觀調控的影響

中國國際收支的“雙順差”，大量套匯資本流入，使我國外匯儲備增長過快，而外匯儲備持續快速增長，導致央行基礎貨幣被動投放增加，流通中貨幣過多引起物價持續上漲，通貨膨脹風險加大。為解決流動性過剩給經濟帶來不利影響，央行通過上調銀行基準利率、發行央行票據、提高證券交易印花稅和下調活期存款利率等手段進行調控流通中的貨幣，但效果不佳。為配合央行的宏觀調控，財政部連續7次發行特別國債購買外匯，從貨幣市場回籠貨幣，有助于減少央行對沖流動性的壓力，從而對當前貨幣市場流動性過剩格局產生影響。

解決人民幣升值對我國經濟不利影響的對策

1.穩步推進匯率制度改革，堅持人民幣小幅升值。人民幣過快升值及升值的預期加大，將帶來大量游資的進入，這除了可能引起房地產的崩盤外，還會帶來如出口減少、外商投資減少、就業壓力急劇加大等不良后果。所以穩步推進匯率制度改革、小幅升值是目前人民幣升值問題的最佳解決方案，這樣做一是增大了國際游資的投機成本;二是弱化了人民幣升值的預期。如果在這兩者的作用下可以使國際游資進入中國的熱情降低，就可進一步減輕人民幣升值的壓力。

2.改革現行的外匯管理體制、放開人民幣資本項目下的管制，使資本項目下實現可自由兌換。這樣可以使資本能夠自由的流入流出。

3.加強對證券市場的監督和管理，引導證券市場健康有序發展。證券市場供給和需求之間的矛盾導致股票價格暴漲暴跌，為防范股價暴漲，應增加證券市場供給。如鼓勵在香港上市的內地企業回歸A股市場，增設中小板塊，黃金交易市場，2008年擬推出股指期貨和創業板塊，這些都為資金的分流提供了機會，也使股票的價值得到回歸。

4.加強政府對房地產的宏觀調控。針對房價的連續上漲，國家推出了一系列抑制房價上漲的政策和措施但從全國來看，房價并未出現下降。因此政府應繼續嚴格執行調控政策，加大力度打擊房地產投機和炒作，實現市場供需平衡，使房價回歸合理。從根本上杜絕國際游資進入房地產行業獲利的可能。

參考文獻:

[1]田文錦，《國際金融實務》，機械工業出版社，2006。

[2]何璋，《西方經濟學》，中國財政經濟出版社，2004。

作者單位：西安歐亞學院金融教研室，西北大學在職研究生