黑石“紅石”辨

這是富有戲劇性的一幕：

中國(guó)投資黑石本意是將國(guó)內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性導(dǎo)向海外，黑石卻接二連三地將大把美元投回中國(guó)。

11月6日，全球最大并購(gòu)基金黑石集團(tuán)(Blackstone Group LP)（以下簡(jiǎn)稱“黑石”）終于得以將早已相中的上海長(zhǎng)壽商業(yè)廣場(chǎng)納入囊中。

至此，黑石在中國(guó)一波三折的首單物業(yè)交易總算風(fēng)平浪靜了。按照新協(xié)議，黑石以約9億元代價(jià)購(gòu)買了該項(xiàng)目公司95%股權(quán)。比此前約定的10.17億元減少了1億元左右支出。

對(duì)于出讓價(jià)格變動(dòng)原因，卓越金融方面稱，除了該物業(yè)最終核定面積及車位均少于原先承諾的數(shù)量之外，還考慮到了“最近全球金融及投資市場(chǎng)的衰退”狀況

與此同時(shí)，之前傳媒爆料，“黑石45億收購(gòu)仲盛商業(yè)城項(xiàng)目”，其實(shí)，迄今為止，黑石一直未能與開(kāi)發(fā)商仲盛集團(tuán)就價(jià)格達(dá)成共識(shí)。

外界傳聞，黑石似有撤退之嫌。其實(shí)，在美國(guó)金融風(fēng)暴使得諸多金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資偃旗息鼓的大背景下，黑石的舉動(dòng)并非特例。

不過(guò)黑石并非一味撤退。出資6億美元參股中國(guó)石化的全資子公司中國(guó)藍(lán)星集團(tuán)20%股權(quán)已經(jīng)正式完成交割。

短短數(shù)日，黑石一進(jìn)一退，其中究竟藏匿著怎樣的玄機(jī)？

紅頂商人

對(duì)于黑石，業(yè)內(nèi)人士并不陌生。

2007年5月20日，正在籌備中的中國(guó)外匯投資公司宣布，投資30億美元，用于購(gòu)買黑石部分無(wú)投票權(quán)的股權(quán)單位。中國(guó)國(guó)家外匯投資公司還同意，4年內(nèi)不出售黑石股份。在一年之內(nèi)也不會(huì)投資于與黑石有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的私人資本運(yùn)營(yíng)公司。4年禁售期結(jié)束后，可以每年出售三分之一的股份。

2007年9月30日，中國(guó)外匯投資公司正式成立，注冊(cè)資本金為2000億美元，主要從事外匯儲(chǔ)備投資業(yè)務(wù)。這家公司借鑒韓國(guó)和新加坡相應(yīng)機(jī)構(gòu)的模式，直屬于中國(guó)國(guó)務(wù)院管理。

在面臨多項(xiàng)選擇時(shí)，中國(guó)外匯投資公司為什么偏偏對(duì)黑石“情有獨(dú)鐘”？

據(jù)悉，此前，國(guó)家外匯投資公司籌備組組長(zhǎng)樓繼偉早已規(guī)劃要在北美、歐洲及亞洲各設(shè)一個(gè)分部，帶領(lǐng)數(shù)以千億美元計(jì)的外匯儲(chǔ)備“走出去”。其中，亞洲的分部很可能設(shè)在香港，歐洲分部很可能設(shè)在倫敦，北美的會(huì)放在紐約。而其中最棘手的要算后者，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)于中國(guó)政府在美設(shè)立金融分支機(jī)構(gòu)的審批程序很復(fù)雜。

于是，黑石便向中國(guó)外匯投資公司提出一個(gè)可行性較強(qiáng)的方案：入股黑石少于10%的股權(quán)。這樣便毋須美國(guó)政府審批，差不多可以實(shí)時(shí)啟動(dòng)。

由于黑石本身的IPO計(jì)劃在2007年6月啟動(dòng)，故中國(guó)外匯投資公司要搶先入股，便可得到4.5%的認(rèn)購(gòu)價(jià)折扣，這樣一方面可以保證分得價(jià)值30億美元的股份，同時(shí)可使黑石的IPO更紅火。

需要指出的是，香港特區(qū)政府前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松是促成此筆投資的關(guān)鍵人之一。

早在2007年1月，黑石就對(duì)中國(guó)區(qū)域的人事進(jìn)行了有效部署，任命梁錦松為黑石高級(jí)執(zhí)行董事兼大中華區(qū)主席職務(wù)。這位前香港財(cái)政司長(zhǎng)長(zhǎng)期積累的人脈，成為黑石進(jìn)攻中國(guó)市場(chǎng)的巨大無(wú)形資產(chǎn)。

郎有情妾有意。

2007年5月，中國(guó)外匯投資公司出手參股黑石。黑石主席斯蒂芬·施瓦茨曼形容這起投資是一起“歷史性的事件，改變了國(guó)際資金流動(dòng)的典范。”

有投行人士表示，中國(guó)匯投投資黑石，等于為黑石戴上一頂“中國(guó)化”的帽子，在中國(guó)市場(chǎng)上，它完全可以“紅石”的面目示人；中國(guó)匯投同時(shí)放棄投票權(quán)，又給了黑石“亦鳥(niǎo)亦獸”的可能，讓它可以頂著“中國(guó)化”的帽子，獨(dú)立行事，在中國(guó)大發(fā)其財(cái)。

藍(lán)黑之戀

有了中國(guó)外匯投資公司的底氣，黑石在中國(guó)市場(chǎng)的“動(dòng)作”狂飆突進(jìn)。

2007年4月，黑石考察國(guó)風(fēng)塑業(yè)，未果。

6個(gè)月后，頻頻露臉，和中國(guó)藍(lán)星集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)星”）“眉來(lái)眼去”，走訪各地之余，還和國(guó)資委打了個(gè)“照面”。

2007年9月10日，黑石簽下第一筆中國(guó)投資協(xié)議。根據(jù)這份協(xié)議，黑石以6億美元的價(jià)格購(gòu)得藍(lán)星20%股權(quán)，雙方建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。并提名梁錦松和黑石亞太私募股權(quán)基金負(fù)責(zé)人張昆進(jìn)入藍(lán)星集團(tuán)董事會(huì)。

參股中國(guó)最大的化工新材料生產(chǎn)商——藍(lán)星，是黑石進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)打響的第一炮。此前，許多國(guó)際大型私募股權(quán)投資基金都已經(jīng)開(kāi)始在中國(guó)投資，比如華平投資入股國(guó)美、大唐電信、哈藥集團(tuán)，凱雷投資攜程網(wǎng)、太平洋百貨等，并已從中獲得巨大收益。

黑石也一直致力于在中國(guó)尋找投資機(jī)會(huì)。如今，黑石終于大步追上了其他私募股權(quán)投資基金的步伐。

藍(lán)星還不足以滿足黑石日益龐大的胃口。這壁廂剛把藍(lán)星納入囊中，那壁廂又傳出相中江淮汽車的消息。

2008年8月4日，黑石宣布其北京代表處正式成立，這意味著這家知名投資公司將進(jìn)一步擴(kuò)大其在中國(guó)的業(yè)務(wù)。

富有戲劇性的一幕出現(xiàn)了：中國(guó)投資黑石本意是將國(guó)內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性導(dǎo)向海外，黑石卻接二連三地將大把美元投回中國(guó)。

對(duì)此，北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授郭士英認(rèn)為，顯然，黑石早就有了一個(gè)中國(guó)計(jì)劃，從拉攏梁錦松入伙，到吸引中國(guó)外匯投資公司對(duì)其投資，乃至最后“殺回”中國(guó)——這樣的“連續(xù)技”不可謂不高明。

很多人認(rèn)為，如果黑石在中國(guó)成功，其示范效應(yīng)會(huì)吸引相當(dāng)多的國(guó)外PE進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。

“但是這部分后來(lái)者要在中國(guó)享受黑石同樣的禮遇，可能性微乎其微。”郭士英表示，因?yàn)椤傲哄\松”只有一個(gè)。其次，就是梁錦松為黑石引入的中國(guó)匯投讓黑石得以在中國(guó)“高效率行事”。

艱難誕生

拿下關(guān)鍵人物梁錦松、套牢中國(guó)外匯投資公司、高效地收購(gòu)中國(guó)企業(yè)，黑石殺入中國(guó)僅一個(gè)照面就盡顯其政府公關(guān)巨匠之風(fēng)范！

那么，黑石究竟是一家怎樣的公司？

在美國(guó)，硅谷和華爾街被稱為兩大資本天堂，所不同的是，一筆很小的投資如果受到了風(fēng)險(xiǎn)資本的追逐在硅谷就可以迅速成長(zhǎng)為一個(gè)規(guī)模可觀的企業(yè)，而華爾街卻不能。正是如此，黑石集團(tuán)的起家過(guò)程在華爾街被稱為另類。

1985年，黑石董事長(zhǎng)皮特·彼得森和黑石CEO施瓦茨曼各自帶著20萬(wàn)元積蓄，雙雙離開(kāi)當(dāng)時(shí)華爾街著名的金融機(jī)構(gòu)雷曼兄弟，決定聯(lián)手單干。

受資本限制，黑石開(kāi)業(yè)時(shí)只有兩個(gè)合伙人和兩個(gè)助理。由于彼得森和施瓦茨曼的姓氏分別嵌著德文中“黑色”和希臘文中“石頭”的詞義，為了表示對(duì)兩人祖籍的一種紀(jì)念，他們就將自己的新公司取名為“黑石”。

黑石的成立主要受當(dāng)時(shí)此起彼伏的企業(yè)并購(gòu)力量所推動(dòng)。在華爾街，以雷諾·納比斯科公司杠桿收購(gòu)案為代表的收購(gòu)狂潮一浪高過(guò)一浪，并且那些戰(zhàn)略買家?guī)缀醵假嵉门铦M缽盈。

無(wú)疑，皮特·彼得森和施瓦茨曼也想創(chuàng)造以小搏大的奇跡。然而，僅憑黑石這一無(wú)人能知的名字，又有誰(shuí)會(huì)輕易把動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)美元的大單交給一個(gè)無(wú)名之輩呢？在開(kāi)張幾個(gè)月僅僅接收了一小單生意后，黑石不得不另謀蹊徑——轉(zhuǎn)而經(jīng)營(yíng)私募基金。

不過(guò)，在當(dāng)時(shí)的華爾街，私募基金被首席執(zhí)行官和董事會(huì)視為旁門左道，像黑石這樣的新基金公司打開(kāi)局面非常艱難。

皮特·彼得森和施瓦茨曼只能硬著頭皮一家接著一家地敲開(kāi)自己認(rèn)為可能投錢的客戶大門，其間吃了無(wú)數(shù)次閉門羹。

蒼天不負(fù)有心人。

“美國(guó)保險(xiǎn)及證券巨頭保德信副總裁加內(nèi)特·基斯正在吃金槍魚(yú)沙拉三文治。那是星期五，在紐瓦克市，我根本都沒(méi)抱什么希望，”施瓦茨曼回憶，“他吃了一大口三文治說(shuō)，‘我給你們1億美元吧。’我驚呆了，真是萬(wàn)分感激，我知道其他人會(huì)追隨他的。”

暈輪效應(yīng)出現(xiàn)。

黑石的第一個(gè)基金爭(zhēng)取到了包括日興證券、大都會(huì)人壽保險(xiǎn)、GE和通用汽車退休基金在內(nèi)32位投資者，總共募集了8.5億美元。

今非昔比。以前，施瓦茨曼全國(guó)各地飛，希望拉到1000萬(wàn)美元的投資，現(xiàn)在，“人們走進(jìn)我們的辦公室說(shuō)，我想給你2億美元”。

友好收購(gòu)

雖然黑石在私募股權(quán)基金方面，雷厲風(fēng)行，雄霸一方，但黑石一直不乏謙謙君子的風(fēng)度。

在惡意收購(gòu)非常普遍的上世紀(jì)80年代，黑石確立了一個(gè)非同尋常的規(guī)則——友好收購(gòu)。正是在過(guò)去22年中一貫秉持非敵意收購(gòu)這一標(biāo)志性策略，黑石成為了一個(gè)連對(duì)手都愿意與之打交道的公司。

收購(gòu)飛思卡爾半導(dǎo)體公司就是黑石收購(gòu)策略的一次完美演繹。

飛思卡爾曾經(jīng)隸屬摩托羅拉的芯片生產(chǎn)商，此前，摩托羅拉在分拆其芯片業(yè)務(wù)過(guò)程中將一部分股權(quán)出售給了KKR。同行是冤家。面對(duì)黑石拋出的收購(gòu)邀約，KKR在當(dāng)初總是處處下絆。

為了既不影響收購(gòu)進(jìn)程又不違背自己的行為準(zhǔn)則，施瓦茨曼無(wú)數(shù)次敲開(kāi)KKR總裁亨利·克雷維斯辦公室的門。

就在這兩位國(guó)際級(jí)私募基金大佬友善與寬松的交談中，黑石集團(tuán)最終以176億美元的適中價(jià)格將飛思卡爾攬入懷中。

同樣的故事還發(fā)生在黑石收購(gòu)德國(guó)電信戰(zhàn)略股權(quán)過(guò)程之中。

由于許多保守的德國(guó)政客將黑石比作一只收購(gòu)和剝離本國(guó)國(guó)家資產(chǎn)的“蝗蟲(chóng)”而阻止其進(jìn)入德國(guó)，彼得森與施瓦茨曼只能不厭其煩地飛往德國(guó)在當(dāng)?shù)卣绾蜕探缰蟹磸?fù)游說(shuō)，最終促成了黑石以26.8億歐元的價(jià)格收購(gòu)德國(guó)電信4.5%的股權(quán)。

同時(shí)，黑石向德國(guó)政府承諾，今后不會(huì)再繼續(xù)增持股票，也不會(huì)尋求成為控股者。如此謙遜的風(fēng)度讓德國(guó)政界對(duì)黑石開(kāi)門放行。

據(jù)悉，在未來(lái)將德國(guó)商業(yè)銀行下屬資產(chǎn)管理公司Jupiter出售給誰(shuí)的問(wèn)題上，德國(guó)政府最為看好的就是黑石。

2007年2月7日，黑石僅動(dòng)用37.5億美元的本金，便完成了對(duì)美國(guó)寫字樓房地產(chǎn)信托基金Equity Office PropertiesTrust總額高達(dá)390億美元的“天價(jià)”收購(gòu)。

這次杠桿收購(gòu)堪稱歷史上最大的一次杠桿收購(gòu)。此后，黑石一舉成為美國(guó)最大的寫字樓業(yè)主，擁有540棟物業(yè)。其速度之快、行動(dòng)力之強(qiáng)足以令很多公眾上市公司汗顏。這在快速引入中國(guó)外匯投資公司一案中，也體現(xiàn)得淋漓盡致。

上市PE

毫無(wú)疑問(wèn)，日益膨脹的黑石不會(huì)讓自己僅僅偏安于資本市場(chǎng)的一角。

2007年3月底，黑石向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交上市申請(qǐng)，要求在紐約證券交易所公開(kāi)發(fā)行股票，并很快得到了批準(zhǔn)。當(dāng)時(shí)華爾街許多知名的投資銀行如摩根士丹利、花旗集團(tuán)、美林公司、萊曼兄弟公司、德意志銀行等都充當(dāng)黑石的股票承銷商。

2007年6月22日，黑石在美國(guó)紐交所掛牌交易，開(kāi)盤價(jià)36.45美元，較31美元的發(fā)行價(jià)高出17.5%。如果計(jì)入中國(guó)外匯投資公司提前入股的30億美元，通過(guò)上市，黑石一舉把77.5億美元攏入其金融版圖。

據(jù)悉，黑石將以募集資金中的45.7億美元向創(chuàng)始人購(gòu)買黑石現(xiàn)有業(yè)務(wù)；29.8億美元用于購(gòu)買新近成立的業(yè)務(wù)；其余用于償付短期借款。

對(duì)私募股權(quán)基金而言，成功的公開(kāi)募股，將會(huì)提供資深的合伙人滿載而歸的機(jī)會(huì)，也會(huì)幫助公司吸引更多投資者。公開(kāi)募股也能夠給身處激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的私募股權(quán)基金在面對(duì)未來(lái)時(shí)有更有利的籌碼。

因此，黑石的IPO，將成為股權(quán)私募和創(chuàng)投行業(yè)史上的一大創(chuàng)舉，并有可能會(huì)引發(fā)其他私募股權(quán)基金跟風(fēng)。

作為一家合伙制的私募基金，黑石一直盡可能的給自己蒙上神秘面紗。如今，終于通過(guò)上市，使自己變成一家公眾公司。

今天，黑石已經(jīng)是全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理和財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司，截至2007年5月1日，其管理的資產(chǎn)價(jià)值884億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模近5年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)40%。業(yè)務(wù)涵蓋股權(quán)投資基金、不動(dòng)產(chǎn)投資基金、對(duì)沖基金、夾層基金、各種形式的債券管理及顧問(wèn)服務(wù)。它的收入主要來(lái)自管理基金的傭金，一般為凈收益的20%。

從黑石成立至2007年5月1日，其募集資金614億美元。從1987年至今天，黑石通過(guò)PE投入了112宗交易，被投資公司總市值達(dá)1990億美元。

另外，黑石透過(guò)不動(dòng)產(chǎn)基金向房地產(chǎn)公司投入了133億美元，被投資公司總市值1020億美元。除去2007年上市前分掉約6.1億美元，至2006年，黑石累計(jì)向合伙人分紅達(dá)18.5億美元。