三星經濟研究院：信貸緊縮企業如何過冬？

審閱樸勝虎

2007年以來，為抑制通貨膨脹，中國開始實行從緊的貨幣政策，信貸緊縮使一些中國企業的發展面臨較大的壓力，如何應對資金短缺的風險，并實現可持續發展已成為企業思考最多的問題。

我們抽取了2007 年中國上市公司的公開財務數據。樣本總數為712 家公司，共劃分為14個行業。通過對這些上市公司財務數據的分析發現，多數企業受融資影響約束嚴重，日用電子器具制造業、紡織業、零售業、交通運輸設備制造業更是首當其沖。研究還發現，信貸緊縮對中小企業、對資金有大量需求的行業及自主品牌影響較大，而對大企業、大規模投資已經完成的行業及外資品牌影響較小。另外，信貸緊縮雖有抑制企業投資、抑制消費需求、使企業競爭環境惡化等負面影響，但同時在優化產業結構、市場結構、產品結構以及促進企業改善經營管理水平等層面具有積極作用。企業也正以各種措施，如借力資本市場、進行境外融資、民間融資、加快銷售回籠資金、開源節流等，積極應對信貸緊縮帶來的資金危機。

本文的最后對信貸緊縮環境下的政府政策和企業策略提出了一些建議。

信貸緊縮觸動企業神經

2007年以來，為抑制通貨膨脹，中國將長期實行的穩健貨幣政策逐步調整為從緊的貨幣政策。2007年，中國人民銀行先后6次加息，一年期貸款基準利率已上調至7.47%；2006年至今，已18次上調存款準備金率，存款準備金率達到17.5%，為歷史最高點。除了加息和上調存款準備金率等常規性調控手段外，央行還實行了季度信貸總量控制。2008年，央行將繼續加強流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，調整和優化信貸結構。

持續從緊的貨幣政策將提高資金籌措的難度和成本，這對本身受“融資約束”的企業影響較大。這類企業主要依靠外部融資（指企業通過發行股票或公司債以及從金融機構借款等方式籌集資金）來進行投資和經營活動，其最優投資決策能否實現取決于能否順利通過外部融資獲得所需資金。不同企業因其自身財務狀況不同，所受融資約束的程度不同，受融資約束越大的企業，其投資和經營活動對外部融資環境變化的敏感性越強。面臨從緊的貨幣政策，本來就受融資約束的企業在投資和經營上將愈加謹慎，由于外部融資的困難加大，可能會使這些企業暫時放棄最佳的投資，企業生存和發展受到威脅。

目前的信貸緊縮將使一些中國企業的發展面臨較大的壓力，如何應對資金短缺的風險，并實現可持續發展，已成為企業思考最多的問題。2008年第一季度，不少企業流動資金少于流動負債，如果現金流大幅下降，企業將面臨資金鏈斷裂的風險。國務院國有資產監督管理委員會已向央企發出有關經濟2008年可能下滑的預警，并提醒企業防范因資金短缺造成正常業務運營中斷的危險，準備應付至少為期兩年的緊縮貨幣政策。

本文將在分析上市企業本身所受融資約束程度大小的基礎上，討論信貸趨緊對不同行業及企業的影響，以及其應對的策略。

企業受融資約束的情況分析

通過對中國上市公司的財務數據進行分析發現，多數企業受到融資約束的影響。在所考察的14個行業中，受融資約束的企業數目占本行業比例超過半數的有12個行業，其中以零售業、交通運輸設備制造業、紡織業、電器制造業最為嚴重，八成左右的企業都受融資約束的影響。上述這些行業本身具有資金技術密集型的特征，由于技術創新活動頻繁，投資規模與頻率較高，因此對資金是否充裕更加敏感。相比之下，黑金屬冶煉業和房地產業總體情況相對較好，低于半數的企業受融資約束（圖表1）。由于房地產業采用的是2006年和2007年的數據，因而不能反映2007年末宏觀調控后企業經營惡化的情況。

黑色金屬冶煉及壓延加工業、造紙及紙制品業、電子元器件制造業、房地產行業、日用電子器具制造業等行業內各企業受融資約束的情況分化較大（圖表2），信貸緊縮有可能改變上述行業內的競爭格局：一些企業在信貸緊縮期間，投資受到抑制，影響經營，而另一些企業由于受影響較小，因此可以趁機發展，取得競爭優勢。

信貸緊縮對不同行業與企業的影響

信貸緊縮對不同行業和不同企業的影響有所不同。其中，對中小企業影響較大。從風險和收益角度考慮，銀行不愿貸款給中小企業。原因在于：中小企業風險控制能力普遍較差，在實際經營中也普遍不規范，有些企業甚至很難找到一份正規的財務報表；中小企業貸款額度較低，相對于大企業大批量貸款，銀行需要耗費更多的人力、物力成本。中國中小企業數目眾多，但獲得商業銀行貸款甚少。據統計，目前中國中小企業已超過1000萬家，占全部注冊企業數的99%，但從商業銀行獲得的貸款僅占全部商業銀行貸款約1/4。在信貸緊縮、中小企業信用風險加大的背景下，銀行對中小企業的審批和額度控制會更加謹慎。

信貸緊縮對需求大量信貸資金的行業也有較大影響。造船、房地產等行業對信貸需求較大，受信貸緊縮影響嚴重。一般船舶制造合同簽訂之后只預付三成甚至更低的費用，這讓手持巨額訂單的造船企業面臨較大的資金運轉壓力，而由于船舶融資同時具有回報期長、投入高、技術性強、波動性大等特點，銀行為規避造船周期中的諸多風險，往往不愿為企業提供貸款。房地產商在2007年都是超速擴張，高價囤積大量土地，因而資金鏈很緊張。信貸緊縮加上國家對房地產熱進行調控的一系列措施，不僅導致房地產開發商貸款難，還抑制了消費需求，多數房企都面臨著資金鏈斷裂的風險。

信貸緊縮對產業鏈中的弱勢企業影響大，給財力雄厚的企業卻帶來機會，市場進入威脅加大。汽車銷售以及配件制造企業由于數目多、規模小，在產業鏈中處于弱勢地位，且由于短期借款在流動負債中占比高，因而財務壓力普遍很大。銀根收縮將影響汽車銷售等行業，中小企業紛紛尋求突圍，資金充裕且牢控汽車產業鏈上游的鋼鐵巨頭卻開始進入市場：攀鋼進入汽車貿易代理，銷售東風雪鐵龍、鄭州日產等汽車，打造其在西南汽車貿易領域的旗艦地位；寶鋼啟動了《汽車零部件產業發展規劃》，計劃通過合資控股、參股和購并的形式，在未來介入汽車動力傳動系統、汽車底盤、車身等汽車零部件領域，該集團力爭到2010年，汽車零部件年銷售額超過100億元，進入國內行業三甲。

信貸緊縮對自主品牌的影響要大于外資品牌。以汽車制造行業為例，自主品牌汽車廠商因為研發占用巨額資金，不得已將資金壓力傳導給經銷商，造成整個產業鏈受信貸緊縮的影響嚴重。比如華晨要求所有銷售店保持每月不少于200輛的庫存，這相當于2000萬元的資金始終被占壓，而銀行又不愿貸款給經營效益一般的自主品牌經銷商。另外，高門檻也使自主品牌汽車企業難以通過組建汽車金融公司緩解信貸緊縮對企業的沖擊。汽車金融公司的主要作用是在產業蕭條時，通過放寬貸款尺度，刺激銷售，扶持經銷商，從而推動汽車產業的發展。中國現行的《汽車金融管理辦法》規定，組建汽車金融公司的非金融機構出資人的資產規模和營業收入須分別達到80億元和50億元人民幣，但多數自主品牌難以滿足規定。相比通用、大眾、豐田等外資品牌在中國均已成立汽車金融公司，為下屬子公司及經銷商提供資金支持，吉利、長城等自主品牌汽車企業融資乏術。

同等條件下，銀行發放貸款通常都會優先考慮那些資產良好、財務規范的大企業，所以信貸緊縮對大企業影響相對較小。2007年，10來家主要的商業銀行有60%的貸款集中在20%的大企業。大企業一般信息比較透明，容易取得貸款方信任，融資的交易成本較低。在可放貸額度收縮的情況下，銀行貸款傾向于在優質客戶中選擇更優者，判斷標準在于貸款壞賬風險大小、與銀行是否有長期良好的合作關系、綜合回報率等因素。比如珠江地產與建設銀行有長時間的合作關系，即使是在銀根緊縮的2008 年，也會得到建設銀行信貸計劃的支持。

產能相對不足、營利能力較強或者大規模投資已經完成的行業受信貸緊縮影響較小。不同行業的投資增長出現分化，2008年1-5月，投入煤炭開采及洗選業的資金達到527億元，同比增長47.0%，遠超各行業平均增速。鋼鐵企業的現金流也很充沛，加上鋼材產品提價趨勢不變，從緊的貨幣政策不會降低鋼鐵企業整體贏利水平。中國的IT等高科技行業與國際接軌，更易從境外獲得投資，因此受信貸緊縮影響也較小。事實上，隨著更多的中國高科技企業在海外上市，境外風險投資機構以及私募股權機構等紛紛涌入中國尋找投資機會。2008年，國家發改委和財政部也組織開展了產業技術研發資金試行創業風險投資工作，以國家資金對符合條件的高科技企業進行股權投資，投資范圍為符合《國家高技術產業發展“十一五”規劃》以及2007年1月由國家發改委、科技部、商務部、國家知識產權局等共同發布的《當前優先發展的高技術產業化重點領域指南（2007年度）》中相關規定的企業。

對企業的負面影響

一、企業投資受信貸緊縮抑制，發展趨緩，甚至導致經營惡化。2008年1—5月，全國城鎮固定資產投資40264億元，同比增長25.6%，略低于2007年同期25.9%的增速，但考慮到投資品價格已大幅上漲，因此實際投資增長已明顯減速。另外，信貸緊縮會導致商業銀行在部分企業貸款到期之時不再發放新的貸款，這部分企業由于沒有獲得新的貸款，將面臨資金鏈斷裂的風險。

二、信貸緊縮直接抑制需求，影響銷售。利率不斷上漲和貸款收縮直接影響了以信貸方式購物的需求。2007年住房貸款利率累計加息6次，五年期以上的貸款利率為7.83%，全年上調了0.99個百分點，抑制了民眾買房積極性。

三、信貸緊縮增大了企業融資成本，直接影響企業業績，企業被迫持續融資，形成惡性循環。上調存款準備金率凍結銀行資金，其貸款業務規模減小，因此會以提高貸款利率等方式來彌補損失。盡管貸款利率持續增高，但一些行業及企業還是難以獲得貸款，只得自謀資金來源。2008年1-5月份，全國房地產開發企業實現到位資金15099億元，其中企業自籌資金5630億元，增長36.7%，高于國內貸款21.5%的增速。許多企業不得已向民間借貸，但民間借貸介于合法與非法之間，不僅成本高，且增加了企業的風險。2008年央行第5次提高準備金率后，國內民間3—6個月短期貸款的年利率已達到30%—35%，而1年以上的長期貸款利率在20%左右。

四、企業為維持現金流不得不降價銷售，使競爭加劇。近年來的投資高漲使得家電、汽車等行業出現產能過剩，為盡快回籠資金，短期內他們只能采用價格戰的方式。國家發改委的監測數據表明，2008年5月，國產乘用車價格延續下降走勢，環比下降0.53%，同比下降2.26%。房地產行業雖然尚沒有規模性降價，但也都推出買房送車等促銷活動。

五、市場不景氣導致企業加大促銷力度，消費者延遲購買，形成市場下滑，并進一步加劇競爭，企業經營更加惡化，從而產生第二個惡性循環。信貸緊縮打破了經銷商的資金鏈，他們不得已低價甩賣庫存車輛，盡快回籠資金還貸，導致車價劇烈波動。而當汽車價格變化出現不確定性時，習慣于買漲不買落的消費者大多持幣待購，反而造成銷售不暢。房地產市場更面臨同樣情況，當消費者對未來價格走勢看跌時，進入觀望期，房屋滯銷，退房率增加。

六、市場下滑和惡性競爭影響企業業績，使融資更加困難，并進一步加劇競爭，形成第三個惡性循環（圖表3）。由于目前緊縮的貨幣政策以調整存款準備金來控制信貸規模為主，加息幅度相對較低，因此商業銀行為保證收益，多選擇低風險的貸款。企業業績下滑影響信貸風險評估，從而使貸款更加困難，企業不得不一方面尋求利率更高的民間貸款，一方面加大銷售競爭力度以回籠資金。

對行業及企業的正面影響

一、有利于促進產業規劃和調整，優化產業結構。中國政府希望通過抑制投資需求，嚴格控制高耗能、高污染、產能過剩的產業。2003 年以來，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、銅冶煉等高耗能、高污染行業的產能出現不同程度的過剩現象。值得注意的是，中國當前重化工業的市場擴張并非建立在消費增長的基礎上，而與房地產投資及出口需求密切關聯。政府適度調控房地產投資，限制低附加值工業品出口，并對重化工業的環境排放標準進行嚴格控制，將改善重工業產能過剩狀況。國家統計局數據顯示，在央行的降溫手段影響下，2008年前4個月中國房地產投資增幅明顯下降。另外，中國政府在政策和資金上更偏重于重點發展太陽能、生物醫藥、先進制造等高新技術產業、環保節能減排型產業，培育汽車，教育、醫療、旅游、信息通信、業余生活等具有消費拉動效應的產業，同時優先支持資本金比重高和資金周期較短的項目。

二、推動市場結構調整，加速行業洗牌。信貸緊縮將加速房地產企業之間的土地轉讓和股權并購，房地產行業洗牌加速。目前房地產開發融資結構總體上沒有實現多元化，相當一部分的資金仍來源于銀行貸款，從緊貨幣政策下銀行貸款限額趨緊，優勝劣汰、并購加速難以避免。2008年以來，南京近三成開發商沒有任何開發量，70多家開發商被市場淘汰出局。從緊的貨幣政策也為汽車行業的優勝劣汰、整合重組提供了外部環境，鼓勵企業通過兼并重組形成大型的汽車集團，從而更加廣泛地參與國際競爭，國家適當提高投資準入條件，控制新建整車項目，同時推進汽車生產企業的聯合、兼并和重組。從多家企業共同分享快速成長的汽車市場到形成幾家大型的汽車集團為主導的競爭格局，是汽車行業發展的嶄新階段。另外，從緊的貨幣政策也有助于提高煤炭產業集中度，加快煤炭大基地、大集團建設。目前中國煤炭工業的產業集中度與世界主要產煤國家相比差距較大，美、澳等國前四位煤炭企業的集中度達到70%左右，而中國2007年這一數據僅為16%。現代化的煤炭產業對于前期規劃、裝備水平、技術力量等都有較高要求，大基地、大集團可以有效提高資源效率，在保障國家能源安全和經濟安全中發揮重要作用。

三、促進企業內產品結構調整。在信貸緊縮下，企業開始逐漸以高附加值產品取代低附加值產品，高檔產品取代低檔產品，高技術產能逐漸取代落后產能。中國制造業開始加快產品及市場結構調整，逐步收縮貢獻率低、市場風險大的產品，將資金挪至貢獻大、利潤率高、市場風險相對較小的產品和市場上。

四、提高企業經營管理水平，增強競爭力。依靠增加投入項目、追求數量來實現高產出、高增長，一直是中國幾十年來的發展模式，一旦經濟環境偏緊、投入減少，企業效益下降在所難免。為應對信貸緊縮，企業將不得不進一步提高財務管理水平，提升資金使用效率。房地產開發商在項目開發、拿地等方面開始把握正常節奏，同時加快銷售力度，千方百計提高融資能力，防止資金鏈斷裂。

五、加大技術創新投入，提高生產效率。目前，不少企業熱衷于搞外延式的擴張，而對技術改造和科技創新不夠重視，內涵式增長后勁不足，另外，技術創新力度不夠還導致生產效率偏低。增加對技術創新的支持力度，一方面可以提升自身核心競爭力，更好地應對經濟周期波動性風險；另一方面，可以提高生產效率，達到理想的資金回報水平。

六、銀行進行信貸結構調整，配合產業結構調整和產業內優勝劣汰，并幫助企業提高資金管理水平，同時降低銀行自身風險。銀行信貸結構及方向對產業結構調整和產業內結構布局具有重要影響，與往年相比，2008年銀行貸款的行業劃分更加細化，例如對節能減排行業的扶持，以及對房地產企業貸款的嚴厲控制。比如中國建設銀行就調整信貸結構，加大對基礎設施、中小企業和個人貸款的比重。銀行通過向企業提供“支票直通車”、“即時通”、網絡結算、“財智賬戶”等先進結算產品，為企業量身定做現金管理方案，可幫助企業提高資金管理水平。而銀行積極盤活存量貸款，加快處置不良貸款，可提高資金利用效率，并降低銀行自身的風險。

信貸緊縮下的企業應對

在銀行借貸渠道縮緊的境況下，眾多企業紛紛借助境內股市自救。

一些企業借力股票市場，以上市、借殼、增發等多種方式籌資。據不完全統計，截至2008年5月23日，先后有12家房地產企業公布了借殼上市方案。中南房地產借殼大連金牛，將其下屬的房地產業務以及工程總承包業務置入大連金牛，大連金牛于2008年5月向中南房地產定向增發53884.5267萬股；2007年11月23日，消費電子企業格力電器的公開增發也獲得證監會核準，將增發不超過5000萬股新股。

在A股市場大規模融資難度增大的情況下，很多企業通過發行公司債提供融資支持。部分房地產、鋼鐵企業已成功發行公司債。比如2008年3月，金地集團獲準發行12億元公司債。一批資質優良但規模較小的中小企業也聯合起來，“捆綁”發行企業債券。由深圳中小企業服務中心牽頭，深圳20家經營狀況良好、成長潛力大的中小企業作為聯合發行人，在2007年底成功發行了全國首只中小企業集合債，發行額10億元人民幣。中關村也發行了一期集合債，年利率6.68%，3000萬元的網上發行預設份額不到一個交易日即發售完畢。

在嚴格的信貸控制下，越來越多急需資金的中小企業開始轉向民間借貸的融資方式，浙、閩一帶的民間融資尤其活躍。目前，中小企業依靠典當行和地下錢莊等非正規途徑解決資金困境的情況也很常見。2007年，浙、閩一帶通過各種渠道流入房地產市場的資金至少幾千億元，約為金融機構提供資金的10%。據國內唯一的民間借貸監測點——中國人民銀行溫州中心支行統計，僅2008年1月，溫州發生可監測的民間借貸額達到10273萬元，月利率高達到11.77‰

在信貸緊縮環境下，企業還開始向國外尋求資金，它們或向境外銀行借貸，或通過在境外發行債券募集資金。某些境外銀行正在加大向中資地產商的境外放貸力度，與國內銀行相比，其貸款期限較長，利率也頗具吸引力。國內企業通過合作引入境外資金、或在境外上市也較為常見。2008年2月底，瑞銀集團與金地集團共同成立了房地產投資合伙企業，在內地房地產市場投資10億美元資金。

各個行業通過降低售價、變賣項目等手段加快資金流動性和周轉速度的情況十分普遍。在房地產領域，由萬科集團掀起的“促銷潮”，席卷了整個中國樓市，成為房地產界的“標桿”，萬科所降之城市基本都會引起當地房價的全面下調。富力地產采用包括降價等各種促銷手段，甚至在銷售其旗艦項目廣州富力桃園時，采用非常規的“分期首付”來促銷，自救131億資金缺口。家電業、汽車業在緊縮銀根的壓力下也紛紛降價回籠資金。長虹所有品種的彩電，在中國61個大中城市的150家大型商場，一律大幅度讓利銷售，每臺讓利從150元到850元不等。由于緊縮銀根將打破經銷商的資金循環鏈條，低價甩賣手中的庫存車輛，盡快回籠資金還貸，就成了汽車經銷商不得已的選擇。在融資無門的窘境下，為了找尋資金周轉率平衡，有的企業甚至變賣項目自救。2008年4月，金融街公司與中國光大銀行簽訂了買賣協議，將金祺大廈項目出售給光大銀行，交易涉及價款約23億元。

也有很多企業以減輕副業、轉移贏利點等方式加快資金回籠。比如手中持有已解禁或即將解禁的上市股權的企業，在二級市場套現獲取企業發展所需資金。部分企業在銷售環節利潤已降至低點的情況下，通過轉移營利點來加快資金回籠，比如車企開始發展二手車、汽車精品銷售業務，并提高車險服務以及維修服務的質量。

企業還可以利用各種方式開源節流，捂緊口袋應對信貸緊縮。由于勞動力成本不斷提高，一些企業開始用機器替代勞動力；采用較為優惠的信用銷售減少產成品存貨，通過稅務籌劃合理避稅，減少資金支出；面臨資金困境，許多房地產開發企業尤其是中小開發企業開始聯合拿地或聯合開發，以較低投入維持現金流，2008年4月，金隅、萬科兩大地產商聯手打造的金隅·萬科城，這是金隅與萬科在北京聯合開發的第一個大規模小戶型項目。

結論及建議

信貸緊縮導致企業財務狀況惡化，進而可能威脅產業鏈安全。信貸緊縮嚴重影響到部分企業的資金鏈，導致微觀企業狀況的惡化，目前在東莞和江浙等中國最富競爭力的制造業聚集地區，大批企業已經被迫停工，多數中小企業正徘徊在生死邊緣。信貸緊縮導致的一些企業經營惡化，如果其恰恰處在特定的產業鏈內，甚至會形成多米諾骨牌效應，給產業整體帶來風險。比如汽車產業鏈條整體較長，各個環節上的應收賬款、應付賬款規模比較大，資金層面真正的風險就在于某一環節斷裂后造成的連鎖反應。

信貸緊縮所引發的企業資金危機嚴重時會損害國家金融安全。一些專家擔心，企業虧損所導致的大量銀行壞賬會損害金融安全。在國際上，銀根緊縮引發房地產行業危機，房價下跌套牢銀行的例子屢見不鮮。中國房地產開發商的大部分資金是向銀行等金融機構借貸，而購房者的資金絕大部分也是向銀行借貸，因此，房地產業能否健康發展關系到國家金融安全。另外，企業為獲取資金而在股市上減持套現會給股市場帶來沖擊，如果眾多企業達成了減持套現的共識，便會引發股市的惡性循環。

未來幾年，金融能力將成為很多行業競爭的核心，能否拓寬融資渠道、并做出靈活快速的調整將是決定未來持續發展的關鍵。對企業來說，打通自己的金融渠道和金融資源，提高自身的金融能力是應付目前金融困境的關鍵。企業應結合自身情況，積極利用發行公司債或者境外融資等多種方式獲取資金。即使一些規模較大的企業，雖然資金實力較強，但船大難調頭，因此在冬天，面對市場變化做出迅速調整的能力尤為關鍵。

企業應采取創新的商業模式，增大現金流量及贏利水平，以有效抵御信貸緊縮的風險。比如深圳華僑城采取“旅游+地產”的商業模式，以大規模協議獲得成本極低的開發用地，用于與政府合作的旅游項目開發，因此節省了大量資金；國外很多汽車整車企業參股投建汽車租賃公司，開展以租代售業務，依賴流通的速度獲取現金流支持，目前中國車企也在積極借鑒這種模式。

政府應加快搭建各類融資平臺。搭建各類融資平臺，特別是銀企合作平臺，鼓勵金融機構開發更多的金融產品，比如應建立和完善適合船舶及配套產業發展的投融資服務體系，鼓勵金融機構開發適合船舶及配套工業的金融產品，促進船舶工業健康發展。政府還應適當放寬企業發債條件，爭取讓更多的企業發行融資債券；并積極引進風險投資機構和風險投資基金，向處于起步階段的高科技項目進行長期投資。

民間融資存在安全隱患，運作的規范問題需得到重視。部分民間借貸，如地下錢莊，存在不嚴謹、不規范性，給社會帶來不穩定因素。由于民間借貸手續簡單，缺乏必要的管理和法律法規支持，容易發生借貸雙方的糾紛。民間借貸多發生于基層，一旦發生債務糾紛，部分貸方可能通過暴力收回貸款。只有在政府主導下，引導民間資本借貸市場規范化運作，才有可能真正幫助民企脫離困境。

推出創業板或有助于中小企業解決融資難的問題，幫助提升整個中小企業的素質。長期以來，中國的中小科技企業融資手段匱乏，由于上市標準高，很難進入資本市場融資。創業板不僅能為具備高成長性的中小科技型企業帶來發展平臺，更有利把先進而規范的管理理念借助于成功企業的示范效應向社會傳播，進而提升整個中小企業的綜合素質。

準確把握宏觀形勢，在企業日常管理中實行穩健、審慎的財務原則，可使企業防患未然，安然度過緊縮危機。萬科對于地產寒流的預見性體現在過去幾年增發股權融資并減少拿地等行動上。過去兩年，萬科通過增發獲得股權融資約140億元。眾多地產商在此次信貸緊縮中的困境，都源于在過去兩年房地產市場高潮之時大規模囤地，而萬科在2007年拿的地僅為2006 年的一半。2007年第四季度，萬科主動帶頭降價促銷，維持了良好的業績。另一家地產企業中海一貫保持審慎的財務原則，總是維持大約10%的現金比例以及合理的借貸水平，因此受此次信貸緊縮影響甚小。