通貨膨脹與其影響因素的動態分析

[摘 要] 本文利用Johansen協整檢驗、誤差修正模型、脈沖響應和方差分解方法及格蘭杰因果檢驗法對各因素的進行實證分析，發現長期中通貨膨脹與貨幣供給M1增量、匯率、外匯儲備、國際原油價格之間存在長期均衡關系。外匯儲備是通貨膨脹的格蘭杰原因，國際原油價格也是通貨膨脹的格蘭杰原因，而外匯儲備是貨幣供應M1增量的格蘭杰原因。

[關鍵詞] 通貨膨脹 貨幣供給 匯率 外匯儲備a

一、引言

物價穩定是一國宏觀經濟政策的四大目標之一;在持續了多年的低通貨膨脹率之后，我國的物價指數從去年8月開始大幅上漲，且由于成本推動型通貨膨脹和輸入型通貨膨脹交互作用，目前通貨膨脹已經深入到我國的大部分行業，且有不斷上升的壓力。

為此央行多次采取了一系列貨幣政策，但是效果都不明顯。我國目前高通脹下并沒有引起通貨對外貶值，反而出現了人民幣匯率對外升值的強勁態勢；究其原因是因為外匯儲備規模的擴大一方面增加了人民幣升值壓力，另一方面外匯占款而增加的貨幣供應量又加劇了國內通貨膨脹的壓力。在人民幣升值的預期下，熱錢不斷大量涌入，又進一步加劇了通貨膨脹的惡化。

關于通貨膨脹與一國宏觀經濟變量之間的關系，始終是學術界研究的熱點。于志慧(1998)分別從全球經濟發展失衡和全球流動性過剩等方面分析了人民幣內外價值背離的原因。孫玉妮(2008)認為我國目前的通貨膨脹主要是投資和出口需求過旺、貨幣的流動性過剩等原因造成的。鄒小兵(2008)認為人民幣加速升值并不是抑制通脹的最佳工具。然而把通貨膨脹與貨幣供給、匯率、外匯儲備、國際原油價格相合起來做實證分析的文章較少，本文擬從中國的現實宏觀經濟現象出發，利用近年來的經濟數據對以上經濟變量進行實證計量分析，以分析經濟現象背后隱藏關系。

二、計量模型與實證分析

1.數據來源

本文選取了1999年12月至2008年6月中國居民消費價格指數、貨幣供給M1、匯率、外匯儲備及國際原油的月度數據，樣本容量為103個。數據分別來自于中國統計年鑒和中國人民銀行統計數據和美國能源信息管理局。我們對居民消費價格指數以1999年12月為基期進行了調整。我們分別用CPI代表居民消費價格指數，用M1代表貨幣供給量M1，用RATE代表匯率，用RESERVE代表外匯儲備，用WTI代表國際石油價格。D表示上述變量相應的一階差分。為避免時間序列經濟數據的異方差影響，所有變量均取實際值的自然對數形式，用L表示。本文選用Eviews5.0軟件計算。

2.ADF檢驗

時間序列分析中，為避免出現“偽回歸”現象，在做因果關系分析前，必須對變量進行平穩性檢驗。LCPI、LRATE、LRESERVE、LWTI的水平變量t統計量的絕對值在5%的顯著性水平下大于所對應的臨界值， 存在單位根，是不平穩的，而各一階差分序列的ADF值都小于5%顯著性水平下的臨界值，說明它們不存在單位根。M1是I(2)，但DM1是I(1)，DM1表示貨幣M1供給增量。

3.Johansen檢驗

根據Engle和Granger (1987)的觀點，如果對于時間序列Yt=[Y1t，，…，Ymt]，Yit是同階單整的，并且存在一個向量 ，使得 'Y是平穩的，那么稱序列Yt存在協整關系。Johansen和Juselius (1990) 提出了檢驗多個變量間協整關系的方法。表2中列出了對這兩個變量進行協整檢驗的結果。由于使用JJ方法建立的VAR模型對滯后期的選擇比較敏感，所以采用AIC或SC準則來確定最佳滯后期，本文變量較多，由于自由度的限制，本文中p取3階。在滯后期數確定之后，再對協整中是否具有常數項和時間趨勢進行驗證，然后再對數據進行協整檢驗。

根據Johansen檢驗存在一個協整關系，表達式為：VEC=LCPI-0.027LDM1-0.842LRATE-0.023LRESERVE-0.037LWTI-6.126 （1）

從長期協整關系來看，通貨膨脹與貨幣供給M1增量、匯率、外匯儲備和國際石油價格正相關。在經濟增長保持不變時，貨幣供給增量與通貨膨脹成正相關關系符合經濟理論，而外匯儲備增長迫使基礎貨幣投放增加。國際石油價格的上升提高了國際生產資料成本，給我國帶來了輸入型的通貨膨脹。一般來說，匯率的提高會使出口量減少，進口量增長，外匯儲備減少，降低國內通貨膨脹水平，然而實證研究表明，我國的通貨膨脹與匯率顯現正相關關系，這與我國目前通貨膨脹與匯率同時上升的現象相同。

4.向量誤差修正模型

如果一組變量之間存在協整關系，那么根據Engle表述定理，協整回歸可以表為誤差修正模型設，根據協整關系所建立的誤差修正模型（VEC模型為）：

(2)

由于自由度的限制此處僅得出各變量滯后兩階的短期關系，貨幣供給M1增量對通貨膨脹的一期影響較大，而其他變量的影響較小。同時，貨幣供給M1增量對于匯率和外匯儲備的一二期影響也較大。

5.脈沖響應函數

由于VAR模型是一種非理論性的模型，它無需對變量作任何先驗性約束，注重分析模型受到某種沖擊時對系統的動態影響而非變量之間影響，即為脈沖響應函數方法。脈沖響應函數描述的是VAR模型中的一個內生變量的沖擊給其他內生變量所帶來的影響。

從圖中可以看出，LCPI對來自LDM1一個標準差的反應在前四期不明顯，但在長期中有穩定的拉動影響。而外匯儲備和居民消費價格指數分別在8期和6期后對通貨膨脹有明顯的抑抑制作用。而匯率和國際石油價格在長期看來有加劇通貨膨脹的作用。

6.方差分解

考察VAR模型時還可以采用方差分解方法研究模型的動態特征。其主要思想是，把系統中每個內生變量的波動按其成因分解為與各方程新息相關聯的M個組成部分，從而了解各新息對模型內生變量的相對重要性。從方差分解圖可以看出，CPI對其自身的貢獻率在29%左右，M1增量對通貨膨脹的貢獻率在20%左右，匯率對通貨膨脹的貢獻率在13%左右，外匯儲備在30%，而國際石油價格在8%左右。

7.Granger因果關系檢驗

Granger因果關系檢驗實質上是檢驗一個變量的滯后變量是否可以引入到其他變量方程中。一個變量如果受到其他變量的滯后影響，則稱它們具有Granger因果關系。Granger (1987)指出，若變量之間存在協整，則這些變量之間至少存在一個方向的Granger因果關系。

從格蘭杰因果檢驗可以看出，外匯儲備是通貨膨脹的格蘭杰原因，國際原油價格也是通貨膨脹的格蘭杰原因，而外匯儲備是貨幣供應M1增量的格蘭杰原因。

三、結論

本文分析了通貨膨脹與貨幣供給量、匯率、外匯儲備和國際原油價格之間的關系，利用Johansen協整檢驗、誤差修正模型、脈沖響應和方差分解方法及格蘭杰因果檢驗法對各因素的進行實證分析，發現長期中通貨膨脹與貨幣供給M1增量、匯率、外匯儲備、國際原油價格之間存在長期均衡關系。外匯儲備是通貨膨脹的格蘭杰原因，國際原油價格也是通貨膨脹的格蘭杰原因，而外匯儲備是貨幣供應M1增量的格蘭杰原因。

參考文獻:

[1]孫玉妮:淺析當前通貨膨脹的原因及對策，經濟研究導刊，2008年第5期

[2]鄒小兵:匯率與通貨膨脹的傳導機制分析，商業文化(學術版)， 2008年第1期

[3]張 帥 趙 昕等:人民幣匯率波動與通貨膨脹率之間關系的實證分析，上海金融，2008年第4期

[4]李黎力:試論我國當前通貨膨脹的原因及解決思路—基于供給學派角度的思考，商業文化經濟，2008年第5期