中國不應該也不會再為美元貶值而“扛大梁”

安邦分析師

美國次貸危機所引發的國際經濟不確定性，已成為中國決策層進行經濟決策時的最大不確定性。國務院總理溫家寶過去曾說過，2008年是中國經濟最困難的一年。他所說的困難，就是指面對外部經濟的不確定性，中國難以對復雜的國內經濟問題進行決策。

3月18日全國人大閉幕會后的新聞記者會上，溫家寶總理對這個問題仍然感觸很深，他說，“最近因為美國次貸危機的影響，造成美元貶值，幾次降息，石油價格居高不下，已經達到每桶110美元，這對世界的股市也造成很大的影響，出現了震蕩。我對世界經濟，特別是美國的經濟十分關注，而且深感憂慮。”

美國次貸危機發生大半年之后，仍沒有跡象顯示其何時終結，反而有多家重量級金融機構不時爆出因次貸危機而嚴重受損。除了美林、大摩、瑞銀、花旗、匯豐因此而對業績進行高達數十億美元至數百億美元的減記之外，連老牌券商貝爾斯登也差點難逃破產清算的命運。為了挽救市場信心，美聯儲連續減息，并不斷向市場注入流動性。但從市場反應看，救市政策反而激發出了市場更大的恐慌——下一個出問題的會是誰？恐慌心理對美國股市和美元匯率都形成了持續打壓，美元貶值已成江河日下之勢。

這些問題對中國既定的經濟政策的執行帶來了不小的困惑。溫家寶總理表示，中國實行從緊的貨幣政策和穩健的財政政策，是從中國的實際出發。但是中國經濟已經走入全球化，世界經濟的各種變化不可能不反映到中國經濟上來。因此，“我們在實行這些政策的同時，要密切關注國際經濟的走勢，根據形勢的變化，靈活、及時采取相應的對策”。

當前全球經濟和金融問題的禍根在美國，美國開動印鈔機向全球輸出貶值的美元，帶來了全球的通脹壓力。溫家寶總理在記者會上向美國經濟發出了“三問”：美元不斷貶值，何時能夠見底？美國究竟會采取什么樣的貨幣政策？美國的經濟走勢會走到什么地步？在我們看來，這三個問題的答案恐怕都是負面的，美國經濟決策的關注點從來都是美國國內，不會因為世界經濟問題來影響這一過程。為了挽救美國金融市場的信心，美聯儲于18日再度大幅降息75個基點，并暗示還將降息。這清楚顯示了美國的貨幣政策軌跡。

在美元和美國經濟走勢已經清楚的情況下，有現實意義的不是預測美元體系何時崩潰，而是判斷中國的政策將如何變化，尤其是在情況持續惡化之時，中國的貨幣政策是否會有突變？彭博社記者曾問溫家寶：“在1997年、1998年亞洲金融風暴的時候，中國人民幣并沒有放開，給亞洲地區吃了一顆定心丸。今天，在全球經濟下滑的時候，中國會不會更大幅度地放開人民幣的匯率？”這也是國內市場想知道答案的問題。

十年前的亞洲金融風暴中，美元堅挺，亞洲國家貨幣難以與美元掛鉤，而中國扛住了貶值壓力，沒有對亞洲國家雪上加霜。這的確體現了大國的責任，也提高了中國的國際關注度，但這一決策更多來自當時的中國領導階層的政治考慮。十年之后，時勢異也，中國經濟的基本面良好，美元貶值則勢不可擋，在美國有意維持的弱勢美元政策下，與之經濟關系及貨幣關系都很緊密的中國則大受其害。

對于人民幣匯率問題，溫家寶今天只做了中性表態，“我們在采取多種貨幣手段時，必須權衡利弊，綜合研究、綜合考慮。因為無論是利率的變動還是匯率的變動，都會有有利的一面，也有有害的一面。”這作為政治家的表態可以，但實際的經濟政策決策則應該更為果斷。我們認為，如果美國經濟與美元的形勢繼續惡化，中國無論如何都不能再替其他國家來扛這根“大梁”。

在經濟和貨幣上，美國就像正在下沉的“泰坦尼克號”，但有所不同的是，還有匯率機制與貿易往來組成的繩索，將這艘大船與包括中國在內的其他國家聯系在一起。現在“泰坦尼克號”越陷越深，中國應該果斷地在匯率機制上斬斷繩索，與美元脫鉤。