中國經濟挺得住

招商證券策略研究小組

中國位于世界兩大地震帶——環太平洋地震帶與歐亞地震帶的交匯部位，受太平洋板塊、印度板塊和菲律賓海板塊的擠壓，地震斷裂帶十分發育。建國以來，我國曾發生的7級以上的地震有6次(見表1)。

地震最為直接的影響包括三個方面：一是建筑物與構筑物的破壞。如房屋倒塌、橋梁斷落、水壩開裂、鐵軌變形等；二是地面破壞。如地面裂縫、塌陷，噴水冒砂等；三是山體等自然物的破壞。如山崩、滑坡等。此外，地震的直接災害發生后，會引發次生災害如火災、水災、瘟疫等，從而威脅人民生命財產的安全。

此次汶川地震發生在南北地震帶，也就是在我國經度104度左右的一個大地震帶，這個大地震帶包括了華北、銀川附近和喜馬拉雅山，青藏高原的邊緣。地震中心在地表10公里處，屬淺表型地震，破壞性較大。但相比較于1978年的唐山大地震而言，此次地震因沒有發生在人口密集居住的大城市附近，造成的傷亡人數相對較小。

“震不倒”的宏觀經濟

一方面，此次地震將造成我國經濟生產的短期停滯。主要受災地區四川省產值占我國GDP的4%，其中制造業生產占全國的2.5%。而省內主要受災地區產值占比四川省22％，若包括成都，占比54％。本次震中汶川縣屬山區，經濟規模較小，只有少量的工廠和農業生產，產值只占四川省0.3％，其他相關地區情況見表2。震感較強烈的甘肅、陜西、重慶、云南、山西、貴州和湖北的GDP總量占全國的18%，但是生產基本上未受到破壞。

應該說，此次地震對我國經濟與生產的短期影響非常小。同時，從上次雪災經驗看，災后恢復生產基本上能夠彌補災時的停滯，而災后重建往往使災區經濟獲得新的增長動力。

另一方面，地震造成的重大傷亡可能會對區域勞動力供給造成影響。2007年四川外出務工2002萬人，在全國居第1位。年勞務收入達1077億元，農民人均勞務收入1438.7元，占農民人均純收入的40.4%。考慮到災區有效勞動力目前多在外務工，災后可能短期回流以支持重建，對全國勞動力供給的影響有待進一步評估。

總的來說，如果不計算生命損失以及對自然資源的破壞影響，以到目前的信息來看，地震對我國宏觀經濟的影響相當有限。

“微傷下”的農業生產

此次地震對四川農業生產有一定的短期負面影響。由于地震災害區域較為集中，輻射面雖廣但只有震中影響較大，其余有震感地區都無大規模傷亡。因此，部分災區農產品和食品價格短期內可能會由于水、電、交通等造成的經營短暫停滯而出現一定程度的波動，但其推動物價上漲的壓力遠弱于雪災。對整個中國而言，此次地震災害對全國農業生產和農產品價格的影響有限，不會加劇通脹壓力。

從重災區的地理位置來看，由于其位于成都北部山區，屬于非重要農業區。雖然四川是農業大省，2006年農業總產值占全國4.99%，畜牧業總產值占比9.66％，但受災區域集中在成都以北，主要是山區，并無重要的農業生產活動。

從全國生豬供應方面來看，地震將造成輕微短暫影響。四川是全國最大的生豬生產基地，飼養生豬占全國11.6%。2007年，四川生豬出欄9911萬頭，同比增長5.2%；外調豬肉117萬噸，同比增長22%，約占全國豬肉外銷總量的1／3。雖然目前并無關于災區的生豬受災情況統計，但通過生豬規模養殖的區域和其受災程度來看，預計四川地區生豬存欄受損程度不大，理由在于：

一是生豬養殖較為集中，成都、南充、資陽、達州、宜賓、涼山、綿陽、瀘州等8個主產地區豬肉產量占全省總量的51%，受災較嚴重的汶川、北川等地均無大規模生豬養殖；二是部分養殖戶臨時避難，四川省內生豬養殖較為集中的地區均有強烈震感，雖無發生大規模傷亡，但生豬養殖設施受到一定破壞，部分養殖戶逃往安全地區，預計養殖活動會有所停滯，但對存欄不會發生太大影響；三是水電運輸造成經營困難，從雪災的經驗來看，水電運輸問題容易造成飼料企業的停滯，導致生豬飼料供應的不足，目前部分生豬外運受到一定阻礙的地區，生豬價格開始下跌，預計未來銷區價格將有所上漲。

對全國而言，豬肉供應的輕微影響可能會體現在屠宰環節。由于余震不斷，部分屠宰場和屠宰戶的經營工作都有所停滯，但廠房設備受損程度很小，待余震消失，大多即可恢復經營。

從全國水稻種植方面來看，地震可能對其當年產量有一定影響，但對短期供應無太大影響。四川是我國糧食主產區，也是我國西南、西北地區唯一的主產區。近年來，四川全省糧食播種面積在全國的位次居第4位，產量居第3位。目前，四川水稻種植面積為3000多萬畝，占全國水稻總面積的6.5%左右，2007年大米產量占全國6.1%左右。

從短期來說，目前全國大米庫存充裕，現階段主要是吃庫存的階段，因此供應上并無影響。但全年的產量將有所受損，此次地震的影響地區廣，并且余震不斷，對即將來到的“三夏”大忙（夏收、夏插、夏種）有一定影響。整體考慮，四川大米總產量占全國比例有限，而全國大米供應量充足，雖然地震對當年全國產量有一定影響，但對糧食價格的影響將較小。

“堅強”的A股市場

由于地震災害對人類生命和財產安全的毀滅性傷害，往往對投資者心理造成短期沖擊。然而，歷史上類似災難中的股市表現卻并不一定悲觀。

日本、中國臺灣地區均是地震的多發區。1995年日本阪神大地震發生在大城市帶，對股市影響最大，災害發生后一周內日經指數下跌7.5%，但之后指數企穩反彈，1個月內股指累計跌幅僅6.3%。1999年和2002年中國臺灣地震發生后一周和一個月內，市場下跌幅度均不超過2%。在其他幾次高震級災害中，由于其發生地偏僻和救援行動及時到位，傷亡較少，對股市幾乎沒有造成負面影響，地震后一個月股指甚至小幅上揚。

最令人吃驚的是，2004年印尼地震與海嘯中死亡人數達到23萬之多，但雅加達綜合指數在地震發生一周后反而收平，一個月內上漲了接近4%，這或許與當時國際股市環境向好有關。整體而言，這些現象表明投資者在承受了短期心理沖擊之后，將轉而對災后重建、特別是加強現有建筑的抗震能力所產生的需求拉動抱有積極的預期。

通過歷史經驗，我們有理由相信，在黨中央的領導和全國人民的支持下，中國定能取得抗震救災的勝利！這種萬眾一心、眾志成城的意志必將感染到A股市場的投資者。

地震導致能源、電力、交通、通信局部受阻只是短期影響，即使仍可能存在余震和其他危害，中國股市應該會安然度過震災沖擊并延續反彈。而預計災后積極、迅速開展的重建工作也將為中國經濟的增長添加新動力。電力、公路等基礎設施，特別是學校、醫院等公益事業單位的防震等級，預計將有實質性的提升，相關固定資產投資的增長對建材、鋼鐵等原材料需求將構成支撐，也對建筑、機械等行業構成利好。

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com