我國強制結售匯制度的發展歷程與發送改革

胡　敏　傅坤山

摘要：我國的強制結售匯制度是在改革開放初期特殊的環境下實施的外匯管理政策；目前，強制結售匯產生了風險倒置效應，增大了中央銀行進行貨幣政策宏觀調控的難度，扭曲了外匯市場上的外匯的供求關系，有必要、也有條件取消強制結售匯政策，實施意愿結售匯政策。此項改革中，還必須進行一些相應的配套政策的改革，以實現平穩過渡。

關鍵詞：強制結售匯；外匯風險倒置；藏匯于民；意愿結售匯

中圖分類號：F830.73文獻標識碼：A文章編號：1008—6439(2008)03—0082—03

一、我國強制結售匯制度的發展歷程

強制結售匯制度是1994年我國外匯管理體制改革的主要內容之一，該制度要求除國家規定的外匯賬戶可以保留外，企業和個人手中的外匯都必須賣給外匯指定銀行，而外匯指定銀行則必須把高于國家外匯管理局批準頭寸額度外的外匯在市場上賣出。央行一般作為市場上的接盤者，買入外匯以積累國家的外匯儲備。

強制結售匯是在當時特殊的環境下的外匯管理政策，當時我國改革開放剛剛啟動，還處在從計劃經濟體制向市場經濟體制的轉變過程中，外匯儲備嚴重不足，為了積累足夠的外匯儲備，保持人民幣的匯率長期基本穩定，防范風險，我國采用了強制結售匯制度。

與1994年前后相比，我國經濟和外匯形勢發生了較大的變化，外匯儲備增長迅速，強制結售匯制的弊端日益顯現，我國不斷對其進行改進，近年來，國家對外匯管理政策進行了多次調整：1997年9月，允許符合一定條件的中資企業開立外匯結算賬戶，在外匯收入的15％限額內保留經常項目外匯收入；2001年11月，放寬中資企業外匯結算賬戶開立標準，并將中資企業外匯收入保留限額提高至25％；2002年10月，取消中資企業開立經常項目外匯賬戶的條件限制，允許企業按照其上年度經常項目外匯收入的20％核定賬戶限制；2004年3月，將境內機構經常項目外匯賬戶可保留現匯的比例由20％調高至30％－50％；2005年8月，將境內機構經常項目外匯賬戶保留現匯的比例由30％或50％調高到50％或80％；2006年6月，調整銀行結售匯頭寸管理辦法，實行結售匯綜合頭寸管理；2007年8月，境內機構可根據經營需要自行保留其經常項目外匯收入。

雖然，我國進行了大量的漸進性改革，但是，進入2007年以來，外匯儲備增長趨勢更加顯著，而且由此引發的各種經濟過熱的現象逐漸顯現，對此，我國必須對外匯儲備管理政策進行重新審視，改革強制結售匯迫在眉睫。

二、改革強制結售匯制度的必要性及可行性分析

1改革強制結售匯制度的必要性分析

(1)強制結售匯產生了風險倒置效應。強制結售匯制導致了風險倒置現象的產生，即本應由公營或私營企業以及商業銀行承擔的外匯風險全部由中央銀行承擔。本來我國大量的外匯是由中國企業通過對外貿易得來的，按照常理，企業應該承擔持有外匯的風險，銀行也是一樣，然而，強制結售匯卻使得本應由企業承擔的外匯風險轉移到了由中央銀行來承擔，無形中增大了國家的系統風險，強制結售匯是計劃經濟的產物，在我國不斷推進市場經濟的過程中，其越來越不適合我國經濟的發展需要，我們必須逐漸取消強制結售匯制。

(2)強制結售匯增大了中央銀行進行貨幣政策宏觀調控的難度。由于強制結售匯的存在，產生了所謂的外匯占款效應，外匯占款是指國際貿易中獲取的外匯收入，由于強制結售匯的作用，被強行進行兌換，從而被迫發行了大量以外匯為基礎的基礎貨幣，從而縮減了市場上的外匯供給。由于外匯占款現象的存在，中央銀行增加了大量不必要的貨幣供給，為了穩定國內貨幣供給，平抑物價，央行必須發行對沖票據，回籠人民幣，從而使央行產生了大量不必要的負債，降低了央行執行貨幣政策主動性，增大了央行進行貨幣宏觀調控的難度。

(3)強制結售匯制度扭曲了外匯市場上的外匯的供求關系，從而使其定價失真。由于目前實行的結售匯制度是一種強制的、無條件的結售匯制度，除了外商投資企業的經常項目外匯收入和經批準保留的企業經常外匯收入外，其他經常項目外匯收入必須全部賣給外匯指定銀行，同時經常項目下外匯指定銀行審核真實性后即可賣給外匯指定銀行或從其外匯賬戶中支付。相比之下，資本項目的管理仍相當嚴格，資本項目用匯須經外匯管理部門批準后才能從其外匯賬戶中支付或向外匯指定賬戶購買。因此，目前的強制結售匯制使我國的外匯供求關系發生了扭曲。

可以說，強制結售匯制度的存在環境和存在的意義都已經消失了，在現行環境下繼續實施強制結售匯政策，必將百害而無一利，取消強制結售匯的意愿已經產生，但是，外匯管理部門為何遲遲不能出臺相關政策，其背后原因較為復雜，取消強制結售匯的困難在哪?而這些困難是否可以克服?下面我們將進一步分析。

2改革強制結售匯的可行性分析

首先，國家遲遲不能取消強制結售匯政策，主要考慮到我國企業處理外匯風險的能力不足，金融系統抗風險能力比較脆弱，難以承擔如此巨大的外匯風險頭寸，若央行不進行結售匯，其外匯風險必然由企業或銀行承擔。目前，我國外匯市場還不是十分健全，企業或銀行風險規避的手段非常有限，因此，若貿然取消強制結售匯，必然會產生很大的風險。這可能是當前行政當局的主要顧慮，但是，任何事情都有其兩面性，雖然取消強制結售匯會產生短期陣痛。但是，從長期來看，強制結售匯的取消，至少可以推動兩方面的改革，一方面，企業持有大量外匯的直接后果，會促進其提高管理外匯風險的水平，大量的外匯在企業的手中，其必然注意其保值增值，會將其最有效率的進行再投資，使外匯得到更好的利用，目前，我國已經推出QDII，取消強制結售匯制后，對QDII的需求必然增加，其發展必然迅速。另一方面，若企業管理外匯水平有所提高，其必然會要求在支付時采用人民幣支付，這樣將外匯風險轉嫁到國外，而且，這還可以推動人民幣的國際化進程，一個世界第三的經濟體，如果沒有國際化的貨幣，其發展必定受到限制。

其次，按當代金融發展理論奠基人、美國斯坦福大學教授麥金農的說法，任何無法以本幣提供信貸的國際債權國都將出現貨幣錯配問題，即隨著美元債券的積累，美元資產的持有者會越來越擔心美元資產不斷轉換成本幣資產，迫使本幣升值。中國作為國際債權國，不能以本幣提供信貸，債權也不能以本幣計值，只能大量持有美元資產，儲備資產的累積造成人民幣升值壓力，而在人民幣升值預期的作用下，資本大量流入，又使儲備資產在累積中疊加。因此，強制結售匯體制若不及時進行改革，央行所承擔的外匯風險必然累積，中投公司的成立就說明了中央銀行管理外匯風險的能力不足，需要專業的外匯投資公司進行運作，但是要知道，2000億美元的巨額資產由國家進行運作的難度極大，其投資必然關涉到各國政府的關注，其政治風

險非常大，而且，各國經驗表明，市場在資源配置效率方面是無與倫比的，因此，與其國家繼續實施強制結售匯，繼續累積巨額外匯儲備，承擔無謂的外匯風險，不如取消強制結售匯，變“藏匯于國”為“藏匯于民”。

綜觀我國目前的經濟形勢，一方面以外匯儲備為基礎發行的基礎貨幣如出籠的猛虎，不斷沖擊著國內脆弱的金融市場，影響著本已過熱的經濟，使得流動性過?，F象問題不斷加劇。另一方面，作為并不是非常理想的貨幣發行基礎，外匯儲備不斷面臨著貶值的危險，如何管理外匯儲備又成了中央銀行頭疼的大問題。總之，國內政策面臨著兩難困境，若要解決問題，必須當機立斷，痛下決心，取消強制結售匯，使得各種風險不再集中于央行，風險分散才是上策，因此，我們必須深化改革，取消強制結售匯政策。

三、改革強制結售匯制的建議

當然，鑒于我國還處于發展階段，金融系統還很脆弱，防范風險的水平還很低，為實施意愿結售匯政策，我們還必須進行一些相應的配套政策改革，以進行相應過渡。

1不斷進行經濟結構改革，力求實現國際收支平衡

我國對外開放政策已經實施了二十多年，事實證明其正確性是無可置疑的，然而，在改革過程中也出現了一些失誤，在外資的利用過程中，地方政府過分強調外資的重要性，對外資大開方便之門，極盡吸引外匯之能事，對其采取各種優惠政策，從而，使外資相對于國內資本產生了后天優勢，資本的使用發生了嚴重扭曲，特別是我國近些年來，外向型經濟趨勢越來越嚴重，當然，筆者并不反對我國外向型經濟的發展方向，畢竟我國有勞動力便宜的對外比較優勢，我國必須發揮其長處，但是，任何事情都有兩面性，我們不能一味的強化這種優勢，相反，我們應該加強自己在高科技方面的發展，大力發展教育事業，提高勞動力的素質，加大改革的力度，實現創新式發展，因此我們應該不斷推進經濟結構改革，改善目前我國外匯收支失衡的狀況，力求實現國際收支平衡。

2大力發展QDII，拓展資本的投資渠道

對于我國大量的外匯儲備，其外匯儲備的管理必須要進行改革，雖然，目前我國已經成立了中國投資公司，但是將全國大量的外匯收入通過強制結售匯制收歸國有，并由中國投資公司進行統一管理，只會導致風險的相對集中，因此，當務之急就是取消強制結售匯制，切斷風險集中的途徑，同時大力發展國內和國外利用資本投資的渠道，在國內要大力發展資本市場，使更多的資本得到更加有效的利用，而且要大力發展QDII，加大民間資本投資國外的渠道，從而為更好地實現“藏匯于民”的政策打下良好的基礎。

3健全外匯市場

眾所周知，我國遲遲不愿開放資本市場的一個重要原因就是我國外匯市場還不健全，但是，仔細考慮，我們發現開放資本市場和建立健全的外匯市場并不矛盾，相反，他們是相輔相成的關系，只有實現了資本市場的開放，外匯市場才能更加健全，而且也只有實現外匯市場的對外開放，外匯市場才能健全，實現資本市場開放是健全外匯市場的必要條件，當然，在實現資本市場逐漸開放的過程中，我們要不斷地加強外匯市場的建設，完善基礎設施和法律法規的建設。

4出臺相應法規，加強監管

取消強制結售匯制是外匯市場開放的一個前兆，之后，我們必然會面臨更大的風險，放松對外匯的監管并不意味著放松對風險的控制，相反，我們要更加強化風險控制，加緊出臺相應的法律法規，加強監管。

(責任編校：周祖德)