這輪經濟下滑會是Ｌ型，在低谷會徘徊很久

汪丁丁

【背景】美國7月份消費者價格指數(CPI)較上年同期的升幅達到17年來最高水平，市場對經濟滯脹的擔憂再度加劇。

當地時間14日，美國勞工部公布的數據顯示，美國7月份CPI較上年同期上升5.6%，創下1991年1月以來的最高水平。7月份CPI較上月上升0.8%，比分析師之前預計的0.4%的升幅高出一倍之多。

數據還顯示，美國8月9日當周首次申請失業救濟人數減1萬，至45萬，該數據如預期出現小幅下降，但仍處于高位，反映出就業市場狀況正急劇惡化。

8月14日，油價下跌，提振弱勢美股收盤上揚。美國勞工部公布7月份消費者價格指數上漲0.8%，遠高出市場預期，在早盤時打壓了美股走勢。美聯社引用穆迪旗下Moody's Economy.com首席經濟學家Mark Zandi的話稱，這個數據很糟糕，這意味著美國人的購買力已經下降了。

不過，經濟運行狀況卻比預期要好。各國經濟暫未衰退，并且通脹高企，他認為，其中存在一定關聯關系。原因就是各國央行將經濟增長的地位放在了治理通脹前面。通過頻繁地注入流動性拯救市場，央行行長們阻止金融市場出清，也就是說，推遲金融危機的經濟影響。因此，經濟增長才能如此出乎意料地好。另一方面，注入流動性會推高大宗商品的價格。按近期峰值計算，比起一年前，油價翻了一番，米價漲了兩倍。雖然美國商品研究局商品期貨價格指數（CRB指數）近期下降了 17%，但是，仍比2007年8月的水平高出50%。

危機伊始，主流交易策略是做空金融資產，做多大宗商品，做空美元。謝國忠認為，交易員采用“大宗商品多頭、美元空頭”組合的理由是，大宗商品是以美元計價，當美元貶值，大宗商品價格會上升。但是，他提醒說，當通脹無處不在時，即使美元穩定，大宗商品價格也會上升。更何況，他相信，美元只是短暫堅挺。出現這種短暫堅挺是因為其他國家的經濟走勢被看淡，而不是美國被看好。當歐元區的壞消息完全反映在價格中，焦點會重新集中在美國黯淡的經濟走勢。

他認為，下一次經濟增長會以新興市場國家之間的新貿易開頭。與發達國家的貿易減少后，新興市場國家會緊縮貨幣，堅挺幣值，抗擊通脹。貿易好轉和貨幣堅挺是出現下一輪牛市的必要條件。

全世界的投資者都非常焦急，擔心是否錯過這次抄底。謝國忠認為，眼下這輪危機的資產價格還沒有觸底。股票市場可能在2009年下半年才能探底，房地產市場要到2010年末。現在抄底為時尚早。

學者們已經開始討論這輪經濟下滑會是V型、U型、W型還是L型。謝國忠認為，很可能是L型，在低谷徘徊很久。像1999年和2003年那樣迅速復元的概率非常低。他相信，觸底之后，股市會在低位徘徊一年，而樓市則要兩年。因此，市場觸底后投資者不必著急，會有足夠的時間，去設計投資組合，享受下一輪增長的收益。

謝國忠認為，目前的經濟下滑只是個開端。下滑的趨勢至少還會持續到明年。當市場觸底，全球經濟依然持續蕭條一年，發達國家可能更久。下一輪經濟繁榮的希望是新興市場國家間貿易的騰飛。