緊盯財務報表　辨業績真假

熊　琨

財務報表反映了上市公司基本面，是投資決策的重要參考依據。但一些公司出于種種目的，利用會計準則的自由裁量空間進行報表粉飾甚至造假，從而影響了報表的可靠性和可比性，使許多投資者被虛飾業績所誤導或不敢信任會計信息。

其實，經粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點功夫，拿出精挑細選、貨比三家的購物精神，對公司財務狀況進行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現狀做出較好判斷，從而有效捍衛自己的利益。

一般而言，上市公司定期報告中披露了資產負債表、利潤表和現金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產負債表、合并損益表和合并現金流量表。由于合并財務報表反映了上市公司及所控制企業的整體情況，因此我們更多地側重于使用合并財務報表。

為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報表分析方法：

一是表間分析法。即對公司財務報表之間的關聯項目進行綜合衡量，關注是否存在不合理的疑點，以了解企業真實的盈利質量和資產質量，防止單張報表的誤導。

二是財務比率分析法。對公司財務報表同一會計期內相關項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結構、經營效率、盈利能力等情況。

三是期間分析法。對公司不同時期的報表項目進行動態地比較分析，判斷其資產負債結構、盈利能力的變化趨勢。

四是公司間比較法。與同行業、同類型的其他上市公司財務情況進行比較分析，了解公司在群體中的優劣及異常。

資產負債表：聚焦銀行借款

想了解一家公司的經營狀況，最簡單的方法就是查看其存貨和應收帳款，如果其增長較營業收入的增長快得多的話，往往意味著公司在銷售方面可能出現問題，如銷售疲軟、銷售政策不謹慎、存貨跌價損失和壞帳損失將升高等。

一般而言，資產負責表中貨幣資金越多、銀行借款越少，意味著公司質量越好。如貴州茅臺，其貨幣資金數額多年來持續增長，2007年底積累到47億元，銀行借款數額為零；公司應收賬款、應收票據僅1.47億元，但預收賬款達11.25億元。上述跡象充分表明貴州茅臺是賺錢機器，單靠自身積累已能滿足公司的快速發展，且還有富余。

另外，銀行借款也是從側面反映公司質量的一個重要指標。如果銀行借款相對于公司的銷售收入、利潤總額等指標偏大，說明公司在應收款項、存貨、固定資產等項目上可能占用資金比例偏高，其盈利質量及未來償債能力值得懷疑。

如果銀行借款歷年來持續增長且數額巨大，而公司已過高速成長期，可能說明公司是“吞錢機器”，歷年業績也存在持續虛增可能，未來可能陷入大麻煩。

利潤表：警惕收入虛增

利潤表是大多數投資者最關注的報表，同時也是很容易被報表假象所蒙蔽的報表。要客觀分析該表，除應了解該表各項目的構成情況外，還要與資產負責表和現金流量表相關項目進行對比分析，以免不慎被某些公司的“績優”光環所欺騙。

如果應收賬款、應收票據異常升高以及銷售商品提供勞務收到的現金與營業收入不相稱，投資者就應予以警惕。由于公司在確認營業收入的同時應結轉營業成本。因此，營業收入和營業成本也應相稱。對營業成本的分析可結合資產負債表中存貨、預付賬款、應付賬款和現金流量表中購買商品接受勞務支付的現金等項目進行，以判斷其變化及合理性。

有些公司為了粉飾營業收入會有意從事一些交易金額很大但毛利率很低的商品流通或交易代理業務。雖然這些業務一般都不盈利或利潤很低，但能使利潤表中的營業收入及其增長顯得動人。公司在報告附注中對營業收入進行分類披露時會有意不區分工業和商業，以迷惑投資者。

對利潤表中銷售費用和管理費用的合理性應結合公司營業收入的規模大小和同行業中的其他上市公司情況來判斷。有些公司營業收入未能顯著增長，但通過銷售費用和管理費用的大幅下降使當期利潤快速增長，這種行為可能會損害公司的長期利益，特別是那些實施大額廣告營銷策略的企業。

另外，還有很重要的一點。那就是對公司報告期取得的凈利潤還應分析其中有多少是由非經常性損益所形成的，這樣做可以判斷公司正常經營下的獲利能力，防止被一些公司靠非流動性資產處置、債務重組、政府補助、投資收益、資產減值準備的巨額沖回等方式產生巨額利潤或扭虧為盈所誤導。

現金流量表：考驗業績含金量

要想從現金流量表中找出線索，有時候就需要將現金流量表和利潤表結合起來。如果利潤表中的營業收入增加，但是從經營活動中收到的實際現金額卻比以前低，這說明公司的部分收入還掛在應收賬款中，有壞賬發生可能，且存在虛增或使用非常手段期末突擊銷售的可能，這樣下期收入就可能減少。

要想知道一家公司是否在玩數字游戲，可以比較凈利潤的增長率和經營活動產生的現金流量凈額的增長率。如果凈利潤的增長速度明顯高出經營活動產生的現金流量凈額的增長速度，而之前兩個數據增長速度相似，這說明凈利潤的增長率實際上可能并沒有那么高。

另外，支付給職工以及為職工支付的現金這個數字亦有特別用途。我們可以用這個數字除以公司年報中披露的職工人數以大概估算出職工人均年收入，由于差企業難以發出高工資。因此這個數字越高出行業及地域平均水平，意味著公司質量可能越高。

報表附注：內藏乾坤

報表附注往往能揭示出數據背后隱藏的情況，也包含很多可能影響到公司前景的風險和不確定的有價值的信息，因此投資者有理由對它們進行深入研究。

通常來說，公司會在報表附注中披露控股子公司及參股公司情況，投資者可對這些情況進行了解，并關注公司報表合并范圍，借此判斷公司母公司層面和子公司層面的質量。歷史上一些臭名昭著的造假公司利用個別異地子公司進行業績造假，如公司合并報表財務項目較異常，而利潤主要來源于個別子公司，投資者則需謹慎考慮。

另外，附注中還會對公司關聯方及關聯方交易進行較詳細披露，投資者可以借此分析公司產供銷體系和經營用固定資產、無形資產是否完整，上市公司是否存在為關聯方擔保或向關聯方提供資金等轉移經濟利益的行為。公司經營存在對關聯方的重大依賴，則公司利潤調節空間很大。一些造假公司也可能設立一些潛在關聯方，即特殊目的實體與公司進行交易來粉飾報表，并隱瞞這些關聯關系及其交易。

插排：一般而言，上市公司定期報告中披露了資產負債表、利潤表和現金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產負債表、合并損益表和合并現金流量表。

熊琨中國證監會江西監管局